Три недели дефляции

Дефляция сложилась в размере 0,1%

2017 год может стать поворотным для авторынка России

2017 год может стать поворотным для авторынка России

По данным Ассоциации европейского бизнеса, июль 2017 г. ознаменовался увеличением уровня

Вера в экономику

Во многом данный оптимизм - эффект низкой базы

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Серая экономика

Как уживаются социальное государство и уклонение от налогов

ФАС прекратила дело против Microsoft

Программы Microsoft стали доступны для сторонних антивирусов

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

Ставка купона ОБР привязана у учетной ставке

Bitcoin подорожал еще на 18%

Bitcoin Cash дешевеет

S&P опасается за газ в ЕС

"Газпром" сможет самостоятельно финансировать проекты

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши

Как библиотека может стать банком

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Блог-Пост   26.01.2012 00:18:04

Бюджет: все будет хорошо. Или плохо

Минфин обнародовал на той неделе, ближе к концу ее, предварительные цифры по фед. бюджету прошлого года. Если стоит о них сказать пару слов, то не потому, что бюджет первый раз после кризиса сведен с профицитом, 0.8%ВВП. Это-то факт случайный, как и сама цифра. А сделали его два обстоятельства: (а) среднегодовая цена нефти 103.9* д.б., (против 79.3 в среднем за предыдущие 3 года, а каждые лишние 15 долларов тут – дополнительный триллион в бюджет, что равно всей годовой работе его расхитителей). И (б) мощный отток капитала, слегка девальвировавший рубль, невзирая на дорогую нефть, отчего в рублях она стала еще дороже (и, да – отток капитала в этом смысле выгоден для правительства).

А вот что интересно – так это то, что впервые параметры бюджета (не зависящие напрямую от нефтегазовых доходов) получены на восстановленном до «потенциала» ВВП. Безработицы, которая превышала бы свой «естественный» уровень, в прошлом году уже не было. И значит, их (расходы, не нефтяной дефицит) можно рассматривать не как «циклические», вызванные экстренными спасательно-стимулирующими мерами или падением доходов в кризис, а как «структурные», которые примерно в таком виде и сохранятся до следующей налогово-бюджетной реформы (кто и когда ее будем проводить, мне не ведомо, как и то, обязательно ли ей должен будет предшествовать финансовой и политический кризис).

Основные тенденции и выводы, как обычно – на графиках, а я лишь слегка поясню их, наверное – лишними, но зато и немногими словами (и даже формулами).

График #1. Не нефтяной дефицит бюджета заметно снизился в сравнении с острой фазой кризиса, составив в среднем за год 9.7% (максимальные цифры лета 2009 превышали 14%). Это, конечно, прежде всего, следствие опережающего роста внутреннего спроса против ВВП (7% за год против 4 с чем-то), что несет в бюджет всевозможные налоги на потребленные продукты: внутренний и ввозной НДС, акциз, ввозные пошлины. Расходы бюджета тоже – не только стабилизировались после того, как миновал пик «антикризисных» вливаний 2009, но и даже немного сократились в этом году в связи с повышением пенсионных страховых взносов и некотором сокращением потребностей Пенсионного фонда в дотациях. И…тут позитив кончается, и начинается разговор о проблемах.

Нефтегазовые инвестиции

Даже при таком, снизившемся не нефтяном дефиците бюджета, нефтегазовых его доходов даже при вполне приличной цене нефти не хватает, чтобы инвестировать сколь-нибудь заметную их часть. Для чего нужны такие инвестиции (накопление суверенного фонда благосостояния) объяснять не надо тому, кто понимает, зачем нужен человеку пенсионный капитал, а кто не понимает – тот, наверное, и не поймет. Дело даже не в возможном снижении цены нефти (это временная утрата трудоспособности российского бюджета, этот бюллетень можно побороть и короткими займами), а в том, что нефтегазовые доходы – ограничены по своей природе и будут снижаться, и однажды иссякнут навсегда. А это уже пенсия. На графиках #2-3 показано фактическое сокращение нефтегазовых доходов относительно ВВП даже без сокращения объемов добычи, а просто из-за сокращения веса нефтегазового сектора в ВВП (из-за роста последнего) и под действием укрепления рубля (оно идет вследствие эффекта Баласса-Самуэльсона).

(абзац можно пропустить) Грубо прикинем, какую долю нефтегазовых доходов надо ежегодно инвестировать. Пусть к моменту окончания накопления фонд благосостояния имеет размер (в отношении к ВВП) Р с дивидендной доходностью E. Тогда при темпе прироста ВВП, равном r, чтобы компенсировать выпадающие доходы, которые шли раньше на текущее потребление бюджета d (доля ВВП), надо чтобы d=P*(E-r) (часть дохода в размере rP реинвестируется для поддержания постоянного размера фонда к ВВП). При общей величине нефтегазовых доходов , требуемый размер фонда за период эксплуатации нефтяного богатства T лет накапливается при условии (dн – d)*T=P (для простоты считаем, что доходы от инвестирования, получаемые в процессе накопления, полностью реинвестируются для поддержания соответствия роста накопленной ранее части фонда росту ВВП). Отсюда отношение потребляемой части нефтегазовых доходов к инвестируемой d/(dн – d)= T*(E-r).

Естественно, чем больше у вас нефтяное богатство (дольше период его эксплуатации T) и чем выше дивидендная доходность инвестиций E, тем большая часть нефтегазовых доходов может направляться на текущие расходы бюджета. Например, при T=20 лет, E-r = 5% год., доходы бюджета от нефти и газа должны делиться пополам на текущее использование (нефтегазовый трансферт) и инвестиции. Согласно включенным в свое время в Бюджетный кодекс и приостановленным в период кризиса нормам размер такого трансферта в 2011 не должен был превышать 3.7% ВВП. Фактически можно считать, что трансферт составил все 9.7%, покрывшие не нефтяной дефицит. Правда, бюджет привлек еще займов на 1.44%ВВП - это без учета займа у Банка Москвы на 304 млрд.руб., который тот предоставил Минфину за счет кредита ЦБ. Так что формально можно сказать, что нефтегазовый трансферт ограничился 8.3% ВВП или около 80% доходов от нефти и газа. Вместо приостановленных бюджетных правил в проекте стратегии-2020 предлагалось использовать дилетантскую схему, основанную на плавающей «цене отсечения» нефти, которая не обеспечивает долговременного инвестирования нефтегазовых доходов, а лишь в лучшем случае – их краткосрочное резервирование при колебаниях цены нефти.

Бюджетно-курсовая ловушка


График #4 показывает, что рост бюджетных расходов будет происходить сам по себе просто вследствие естественного укрепления рубля при более быстром росте ВВП России по отношению к развитым экономикам. При заявленных в свое время Путиным темпах роста душевого ВВП в 6.3% в 10-х годах, средняя зарплата будет расти существенно опережающими темпами и сможет достичь 2.3-2.5 тыс. «современных» долларов (70% и более современной зарплаты в США) к 2020 году. Это возможно. Но если не реформировать и резко не сокращать бюджетную сферу, Россия столкнется к этому времени ровно с теми же проблемами, с какими сталкиваются экономики Греции, Испании, Ирландии и других стран периферии еврозоны сегодня, переживших очень быстрый рост ВВП и «укрепление местных евро» в 00-х годах. А именно – с огромными, трудно сокращаемыми размерами бюджетных расходов после 2020 года и долговым кризисом.

Источник: http://zhu-s.livejournal.com/193441.html

Блог-Пост   26.01.2012 00:18:04   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.