RAEX (Эксперт РА): общий объем незастрахованных рисков в России составляет более 1 000 трлн рублей

15 ноября 2017 года в Москве состоялся XI Ежегодный форум «Будущее страхового рынка»,

Международная валютно-финансовая система: пути модернизации

Международная валютно-финансовая система: пути модернизации

Поиск новых механизмов экономического развития и новых финансовых инструментов, создание

Есть деньги на пенсии?

Госдума приняла поправки в бюджет ПФР

Автомобили вновь пользуются спросом

Сентябрь стал месяцем сбора урожая не только для сельских жителей, но и для дилерских

Сто лет одиночества

Исполнилось сто лет тому, что десятки лет называли Великой Октябрьской социалистической

Выпуск облигаций для бизнеса обеспечит «РЕЗУЛЬТАТ»

14 ноября 2017 года состоялось выступление генерального директора ГК «Результат» Гончарова

OPPO выпустила смартфон F5 из серии  Селфи Эксперт с революционной технологией SelfieTune

OPPO выпустила смартфон F5 из серии Селфи Эксперт с революционной технологией SelfieTune

Ведущая глобальная технологическая компания OPPO представила в России свой первый

Российские компании знают, как построить "умные" города

В Барселоне проходит Международный форум Smart City Expo World Congress 2017. Это одно из

«Галс-Девелопмент»: вторая очередь ЖК «Наследие» введена в эксплуатацию

«Жилой квартал «Наследие» – один из самых успешных проектов компании «Галс-Девелопмент»,

Физлиц не пустят на криптобиржи

Возобладал подход ЦБ к регулированию крипторынка

Классика на заказ

Повседневная мужская мода – явление не особо капризное,  если брать в расчет самую

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Компания Miele представляет уникальную новинку – функциональный, практически бесшумный,

HIGH END в темпе вальса

Дорогие телевизоры и аудиосистемы пользуются стабильным спросом

Ценная старина

Рынок антиквариата – одно из самых закрытых и непубличных пространств в России. Далеко не все

РОСКОШНЫЕ И ДОРОГИЕ

Для мировых автомобильных брендов класса «люкс» Россия была и остается одним из основных

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Блог-Пост   29.05.2012 15:03:10

Минфин в посудной лавке, 1

Похоже, упомянутое в сабже ведомство в последнее время мало задумывается о макроэкономических последствиях своих действий, превратившись во что-то вроде грандиозной бухгалтерии, действующей по принципу «собрали – раздали – чего-то где-то заняли – чего-то куда-то отправили, в Резервный фонд или на помощь братьям нашим меньшим». При этом в последних двух случаях ответа на вопрос – почему именно столько, вам не даст никто. Так вот у нас получилось - и все тут.

Да и довольно трудно ждать чего-то иного от организации, где новоназначенный министр берется рассуждать о налоговых уклонениях, возросших из-за повышения страховых ставок, приводя данные о сокращении НДФЛ к ВВП на 0.3 проц.пункта, и забыв при этом осведомиться, что номинальный ВВП России вырос в прошлом году на целых 20.4%, в основном из-за роста экспортных цен (на четверть), и чтобы корректно сравнивать что-то с ним, надо бы сделать поправку на изменение условий торговли. А зам.министра, отвечающий за внешнеэкономический аспект, не знает, что такое платежный баланс, и из чего складывается отток капитала, относя к нему процентные платежи.

Наконец, сам премьер, в своей «инаугурационной» речи в Думе 7 мая, рассыпает заведомо неработающие идеи, вроде ограничения бюджетного дефицита 1%ВВП, забывая, что есть такая вещь, как циклический дефицит, автоматически растущий во время спада, а также неснижаемые бюджетные мандаты, вроде выплаты пенсий, расходов на образование и медицину, совершенно не зависящие от благих намерений руководителя правительства. Помимо прочего, бюджетный дефицит России цикличен «дважды», поскольку помимо возможной внутренней рецессии подвержен еще и огромной зависимости от неподконтрольных правительству цен нефти. И говорить в нашем случае о каких-то правилах можно лишь применительно к НЕнефтяному, а не достаточно случайному общему дефициту (или профициту) бюджета. Ну да ладно, премьеру, как человеку в вопросах экономики девственному, простительно.

Ретро…

Но и бывший лучший, а ныне опальный министр финансов А.Кудрин, также заметно умственно сник на закате своей карьеры. Это, возможно, произошло вследствие безвременной смерти сначала Е.Гайдара, чья работа долгое время интеллектуально подпитывала ведомство, а затем и макроэкономического идеолога министерства О.Сергиенко. Достаточно ярким примером «импровизации» в работе Минфина может служить ситуация прошлого года, когда Министерство ошиблось в оценке бюджетного дефицита аж на 2.3 трлн. руб.

Сама по себе ошибка вполне простительна, ведь доходы бюджета планировались от 75 долл. за барр., а фактически оказалось 110. Каждый дополнительный доллар за барр. несет в казну за год 2 млрд. долл., и стало быть, отклонение цены от расчетной на 35 долл. как раз и дает примерно 2.1 трлн.руб. дополнительного дохода при курсе доллара 30 (рост цены нефти также повышает и НЕ нефтегазовые доходы – через рост импорта, который несет в бюджет дополнительный «ввозной» НДС, акцизы и пошлины). Однако у финансистов не оказалось на такой случай никакой запасной стратегии, и «в порядке импровизации» было решено все дополнительные доходы направить в Резервный фонд.

Практически это означало, что весь прирост Резервного фонда будет сформирован за счет роста внутреннего долга. С точки зрения эффективности использования бюджетных средств такая операция выглядела странной, ведь доходность размещения средств Резервного фонда в составе валютных резервов ЦБ РФ заметно ниже, чем стоимость привлечения внутреннего долга в ОФЗ. Но главное не это. Реализация первоначального плана размещения ОФЗ в сочетании с тем размером профицита, который получился в итоге, привела бы к сжатию банковской ликвидности на 1.65 трлн.руб., о чем похоже в Минфине никто не задумался.

К счастью, на начало 2011 банки обладали избыточной ликвидностью, абсорбированной в облигациях и депозитах в Банке России на 1.36 трлн.руб., образовавшейся в ходе финансирования дефицита бюджета из Резервного фонда (это – наш вариант QE, «количественного смягчения»). Ее теперь, когда восстановился нормальный аппетит у заемщиков, надо было высушивать для восстановления нормальных, ненулевых ставок на денежном рынке путем размещения ОФЗ в объеме сверх необходимого для финансирования дефицита (наш вариант “exit strategy”, об этом, кстати, при первоначальном планировании бюджета тоже никто не задумался).

В общем не было бы счастья, да несчастье (просчет с бюджетным планированием) помогло, и первые 7 мес. 2011 «импровизированная» стратегия Минфина, а точнее – ее отсутствие и работа по плану, рассчитанному на 75 долл.за барр., когда на дворе 110, давала вполне сносные результаты. Но к августу избыточная ликвидность банков уже иссякла, и одновременно с этим пришла очередная волна европейского кризиса, приведшая к усилению оттока капитала.

В этих условиях продолжение первоначального плана увеличения внутреннего госдолга грозило обернуться банковским кризисом, который предотвратило, по-видимому, только вмешательство ЦБ. Программа заимствований была свернута, и Банк России стал направлять в Минфин «пожелания» к объемам денег, которые надо «вернуть» в банки в виде депозитов «временно свободных» бюджетных средств. К концу октября Минфин вернул более 1 трлн. из ранее изъятого, и ситуация с ликвидностью банков была спасена. Окончательно она выправилась лишь в ноябре-декабре, с переходом бюджета в дефицитное состояние.

В итоге действия Минфина по привлечению госдолга и обратному временному возврату значительной части привлеченного назад в банки, привели к правильным результатам на денежном рынке. Однако их очень сложно назвать продуманной заранее стратегией. Поведение ведомства на рынке госдолга «кроилось» по ситуации, с явным непониманием всех последствий заимствований, и не привело к тяжелым последствиям, вероятно, лишь благодаря вмешательству Банка России.


Продолжение (о современной бюджетной ситуации и планах на очередную трехлетку) - в следующей записи.

Источник:  http://zhu-s.livejournal.com/211737.html

Блог-Пост   29.05.2012 15:03:10   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.