Три недели дефляции

Дефляция сложилась в размере 0,1%

2017 год может стать поворотным для авторынка России

2017 год может стать поворотным для авторынка России

По данным Ассоциации европейского бизнеса, июль 2017 г. ознаменовался увеличением уровня

Вера в экономику

Во многом данный оптимизм - эффект низкой базы

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Серая экономика

Как уживаются социальное государство и уклонение от налогов

«Мегафон» просит отложить отмену роуминга

Оператор налаживает диалог с ФАС

Ипотека подешевеет

Ипотека подешевеет

ВТБ увеличивает долю на ипотечном рынке

ФАС прекратила дело против Microsoft

Программы Microsoft стали доступны для сторонних антивирусов

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

Ставка купона ОБР привязана у учетной ставке

Bitcoin подорожал еще на 18%

Bitcoin Cash дешевеет

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши? Хлеб как товар повседневного спроса менее всего

Как библиотека может стать банком

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Бюджет   21.07.2013 02:00:00

Ставка на нефть

Риски для российской экономики и бюджета нарастают

Ставка на нефть

by Jesse Wagstaff

В прошлом номере «Финансовая газета» подробно писала об особенностях проекта следующей бюджетной трехлетки, принятой правительством. Но все громче голоса тех экспертов, кто считает этот проект излишне оптимистичным. Беда даже не в розовых очках, они в правительстве не в моде, а в том, что зафиксированный в документе оптимизм вынужденный, он продиктован уже принятыми государством обязательствами. Этот оптимизм натужный. Шансы на то, что цифры бюджета удастся выдержать, уменьшаются, во-первых, снижением темпа роста экономики, во-вторых, тем, что оптимизм бюджета не разделяет нефтяной рынок.

Текст о прогнозах мы завершили на том, что российская экономика оказывается в вилке новых опасностей. С одного фланга — растущие риски, общие для всех развивающихся стран, обостряющиеся из-за опасений инвесторов того, что «оскудеет рука дающего», то есть того, что ФРС будет сворачивать политику дешевых долларов. Этот риск выражается в бегстве капиталов с рискованных рынков, а это своего рода буревестник. За исходом инвесторов нарастают экономические проблемы.

С другого фланга — непредсказуемость нефтяного рынка. Он долго и верно служил России демпфером внутренних экономических проблем, но теперь ситуация меняется. Уже общепризнанно, что нефтяной рынок вошел в орбиту притяжения финансового рынка, то есть оторвался от собственно спроса и предложения нефти. Помимо этих факторов на динамику нефтяных цен растущее влияние оказывают все та же политика ФРС и ожидания, которые она порождает у инвесторов и спекулянтов на фондовом рынке. Общий вектор — растущая турбулентность и ожидания схлопывания пузырей нефтяных и сырьевых цен в связи с ужесточением денежной политики со стороны ФРС.

Ненефтяные доходы

С учетом описанного «котла», в котором оказывается российская экономика, стоит оценить бюджетные риски. Экономисты Альфа-банка Наталья Орлова и Дмитрий Долгин такую оценку уже произвели. Вот их аргументы.

Замедление экономического роста негативно скажется на доходах бюджета, не связанных с нефтью. За первые пять месяцев этого года их рост замедлился до 5% против роста в 12% за аналогичный период 2012 года.

Этот показатель за год будет на 5% ниже изначально ожидавшегося уровня. В 2014–2015 годах риски для доходной части бюджета никуда не исчезнут: в бюджет заложен слишком оптимистичный прогноз по росту ВВП (3,7 и 4,1% соответственно). Серьезно сократить расходы невозможно из-за социальных ограничений: этого не дадут сделать 40 млн пенсионеров и 18 млн госслужащих. Расходы бюджета в этом году вырастут на 4%, затем рост замедлится до 3% в 2014 году. Зато в 2015 году они подскочат на 10%. Темпы роста и так невысокие, вряд ли их можно ограничить, считают Орлова и Долгин. Дополнительные расходы будут финансироваться из Фонда национального благосостояния. Из Фонда в ближайшие годы может быть выделено 0,5–1,4 трлн руб. Это может заставить пересмотреть планы по наращиванию госсбережений. В Альфа-банке прогнозируют, что в 2013 году объемы Резервного фонда вырастут всего на 200 млрд руб, а не 1,1 трлн руб., как Орлова и Долгин предполагали ранее. В 2014–2015 годах Резервный фонд не увеличится, хотя раньше эксперты прогнозировали рост на 1,4 трлн руб. Объемы двух государственных фондов России вряд ли вырастут с 8% ВВП в 2012 году до 10% ВВП к 2016 году. Этому помешают падение государственных доходов и возможные проблемы с выполнением планов по заимствованиям и приватизации. Орлова и Долгин уверены, что объем фондов сократится до 7% ВВП. Вряд ли средства, которые правительство возьмет в ФНБ на инвестиции в экономику, будут возвращены обратно в фонд. Это означает рост бюджетных обязательств, который просто не отражен в бюджете. Это исказит величину государственных сбережений и еще больше увеличит риски для бюджета. Это своего рода маскировка: если бы не средства ФНБ, к 2015 году бюджет балансировался бы при цене на нефть в $115 за баррель. Рост бюджетных рисков означает, что государству будет сложнее помочь госбанкам и госкомпаниям. Это, например, уже заметили в агентстве Moody`s, которое понизило рейтинг крупнейших госбанков: агентство полагает, что их шансы на получение госпомощи снизились. Рост бюджетных рисков негативно отразится на российском рынке акций.

Рост расходов и цена на нефть, балансирующая бюджет

Все это вызывает серьезные опасения за бюджет. А это в свою очередь усугубляет риски для экономики в целом. Общий вывод достаточно алармистский: экономика России, как уже было сказано, оказывается в новых условиях, которые сулят ей новые осложнения. Бюджет в силу перегруженности социальными, военными и прочими обязательствами в этих условиях становится не столько якорем, способным удержать экономику на плаву, сколько еще одним фактором неустойчивости.

Спасательных кругов у бюджета два. Первый — это резервные фонды, которые, однако, уже раскупорены, и будут пополняться, скорее всего, не теми темпами, на которые рассчитывали ранее. Второй — традиционная палочка-выручалочка, нефтяная конъюнктура. Эксперты Альфа-банка считают, что цена в $115 за баррель выручит бюджет в 2015 году. Вот только в том, что нефть будет играть за команду спасителей российского бюджета, никакой уверенности нет.

Николай Вардуль, использованы материалы Альфа-банка

Бюджет   21.07.2013 02:00:00   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.