Благотворительность - не удел избранных

Участие в благотворительных программах, помощь больным и животным давно стала неотъемлемой

Вероломное падение

Последние данные Росстата в декабре 2017 года шокировали многих – индекс

100 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ. Рейтинг по размеру капитала

Третий квартал стоил иного года по масштабам произошедших в отечественной банковской системе

Новогодние инвестиции

Последняя неделя перед Новым годом исторически является отличным временем для покупки акций.

Призраки роста ВВП

В 13-ый раз Владимир Путин провел большую пресс-конференцию. Вопросов было, как всегда,

Продажи авто растут

Самой продаваемой стала LADA

События 2017: турецкие томаты, рекордный урожай зерна, антитабачное законодательство

Возвращение турецких томатов в Россию, рекордный урожай зерна, смена лидера в продуктовой

Оттепель ресторанного дела

Похоже, что после двухлетней кризисной «заморозки» ресторанный бизнес начинает оттаивать. Об

Ставки сделаны

На очередном заседании Федеральной резервной системы США ведомство повысило ставки на 0,25

Закон о криптовалютах

Закон может быть принят до конца марта

Московские кадеты дали присягу в Зале Воинской Славы

22 декабря в московском Музее Победы состоялось торжественное принятие присяги кадетов Школы

Красота имеет потенциал

Красота имеет потенциал

Благодаря стремлению к здоровому образу жизни уже сегодня люди старше 50 лет могут выглядеть

Игристое настроение бизнеса

В преддверии Нового года игристая тема приобретает особую актуальность. Сразу внесем ясность

Дорогое время

Для успешных людей часы уже давно перестали выполнять свою изначальную функцию хронографа.

Самый роскошный рост

В этом году заметный доход принесли не только такие   традиционные виды инвестиций,

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Экспертиза

К дискуссии об участии рабочих и акционеров в управлении предприятием

 

25.12.2017

Евгений Воловик эксперт, Финансовая газета


Пути повышения эффективности корпоративного управления обсуждаются на Западе с теоретической и практической точки зрения. Недавние материалы активно освещают тему интенсификации участия акционеров в управлении предприятием и активизации участия в этом работников самого предприятия. Как считают участники обсуждения, «в корпоративном управлении не должно остаться ничего, о чем могут судить только аудиторы, юристы или директора». Эту цель считают одной из главных при решении задачи совершенствования корпоративного управления.

Чем чревато массовое участие акционеров в корпоративном управлении

В авторитетном английском издании The Economist недавно была опубликована статья под несколько резким названием «Что будет, если "немытые массы" начнут голосовать по вопросам стратегии компаний?». Материал снабжен подзаголовком: «Цифровая революция приближает акционерную демократию к реальности». В статье говорится, что англосаксонская версия капитализма в последние годы получает обвинения в поддержке неравенства и финансовой нестабильности. Мол, в «безжалостной погоне за прибылью акционеров» деятельность бизнеса ведет к тому, что мир «систематически становится все хуже»: энергетические фирмы все сильнее загрязняют воздух, международные группы переводят рабочие места в страны с невысокой заработной платой, компании Силиконовой долины уходят от налогообложения и т.д.

Возникает идея, что в ответ на сложившийся «дефицит корпоративной легитимности» государство должно усилить контроль за частными предприятиями. А что если ответ на этот вопрос надо искать в другой плоскости: что будет, если акционерам дать не меньше, а больше полномочий? Вопрос о том, стоит ли это делать, обсуждают сотрудник гарвардского университета Оливер Харт (Oliver Hart) и университета Чикаго Луиджи Зингалес (Luigi Zingales).

В поисках ответа на этот вопрос ученые обращают внимание на два обстоятельства. Во-первых, они говорят о необходимости расширения концепции акционерного капитализма. Нужно стимулировать стремление фирм максимизировать благосостояние акционеров, а не просто наращивать рыночную стоимость компании. Во-вторых, современная технология дает фирмам инструменты, позволяющие глубже понять, чего на самом деле желали бы ее истинные владельцы. В фондовый рынок США, напрямую или через фонды, инвестируют более 100 млн американцев. На карту поставлены деньги именно этих людей, в то время как их взгляды и ценности зачастую просто игнорируются.

Не так давно массовое участие населения на рынке акций считалось важным элементом здоровой рыночной экономики. Идея заключалась в том, что капитализм получит широкую поддержку простых людей именно благодаря их прямому участию во владении предприятиями. В шестидесятых годах прошлого века граждане владели 80% акций предприятий в Америке и более 50% – в Великобритании. В восьмидесятых годах премьер-министр Маргарет Тэтчер провела приватизацию британских фирм. Целью продажи акций населению была передача миллионам рабочих «собственности, капитала и независимости».

Потом «где-то на пути прогресса» мечта главы британского кабинета министров потерялась. Инвестиции людей сегодня по большей части сосредотачиваются в инвестиционных управляющих компаниях. Частные лица напрямую владеют только 40% акций в США и менее 20% – в Великобритании. Политику диктуют несколько управляющих инвестиционных гигантов. Распорядители активов считают своей задачей максимизацию рыночной стоимости портфелей своих клиентов и требуют от фирм максимизации прибылей.

Однако, как полагают господа Харт и Зингалес, единственным способом максимизации общего уровня благосостояния акционеров может оказаться выход за пределы простой погони за прибылью. Авторы рисуют картину, в которой акционеры определяют общее направление стратегии компании, нажимая на кнопку «акционерная демократия» своего смартфона.

Здесь возникают две больших угрозы. Во-первых, общий голос десятков миллионов акционеров может оказаться бессмысленной какофонией, с которой не справится ни один совет директоров. Ведь при большом числе владельцев предприятием на самом деле не владеет никто. Во-вторых, если акционерам все же удастся сформировать достаточно внятный голос, он вполне может оказаться «бестолковым, капризным и гибельным». Большинство акционеров слабо представляют себе детали механизма функционирования крупной компании и «приводных ремней» ее управления. В инвестиционном мире мелких держателей акций называют «тупыми деньгами» из-за их склонности покупать по высокой цене и продавать по низкой.

Как можно нейтрализовать такие угрозы? Политическая демократия работает только при наличии сдержек и противовесов. Это условие в полной мере касается и акционерной демократии. Харт и Зингалес считают, что прежде чем выносить какое-то новое предложение на цифровое голосование всех акционеров, можно было бы заручиться поддержкой хотя бы 5%. Другим защитным механизмом может быть необязательность следования результатам голосования обычных акционеров. Совет директоров должен принять эти результаты к сведению, но не должен быть обязан сразу следовать им.

«Плебисцитный капитализм» может показаться надуманной идеей. Тем не менее расширение участия обычных, мелких держателей акций способно стать именно тем лекарством, которое необходимо капитализму для того, чтобы восстановить свою репутацию.

Конец монополии акционеров: почему голоса работников способствуют росту эффективности корпоративного управления

В Великобритании набирает силу понимание того, что участие работников предприятия в голосовании в совет директоров способствует повышению качества корпоративного управления. Это отмечает г-н Ивэн Макгоги (Ewan McGaughey) из Университета в Кембридже.

Совет по финансовой отчетности Великобритании собирается убрать монополию акционеров при голосовании в советы директоров компании. Сделать это планируется, привлекая к голосованию работников предприятия. В настоящее время большинство голосов акционеров публичных компаний контролируют управляющие активами. Из-за этого возникает системный конфликт интересов, поскольку голоса акционеров могут влиять на приобретение компанией финансовых продуктов (например, пенсионных планов с фиксированным взносом), которыми эти управляющие активами торгуют.

Теория и практика участия работников в советах

Небольшое число корпоративных юристов и экономистов по-прежнему считают, что голоса работников «нанесут вред производительности на предприятии» (не приводя, впрочем, в пользу этого мнения каких-либо аргументов). Например, утверждали, что акционеры делают «инвестиции в конкретную фирму», инвестиции, которые без контрольных советов не могут быть защищены. Другие считали важным, чтобы право голоса каждого человека «вытекало из его остаточной доли в фирме».

Эти аргументы не имели ни эмпирических, ни фактических оснований. Право голоса акционеров по большей части, осуществляют управляющие активами компании и банки. Они не инвестируют в конкретные фирмы и не несут риска банкротства, по сути, распоряжаясь голосами в отношении судьбы «чужих денег». Фактические инвесторы являются бенефициарами пенсионных фондов, полисов страхования жизни или паевых инвестиционных фондов: обычно это сотрудники фирмы, которые делают сбережения на пенсию.

Второй набор аргументов сводится к тому, что при наличии у членов советов разнонаправленных интересов между ними «начнется грызня», которая отрицательно скажется на бизнесе. Говорят, что такие аргументы приводил, в частности, Йоханнес Цан (Johannes Zahn), нацистский банкир и юрист в области корпоративного права, который разрабатывал немецкий закон о публичных компаниях 1937 года. Он хотел, чтобы банки и правления контролировали все, чтобы «демократия в капитале исчезла так же, как она исчезла в политике». Однако после Второй мировой войны произошло обратное: капитал «рассеялся», а голосование работников распространилось, причем большинство стран ОЭСР (и Европейского Союза) приняли в той или иной форме законодательство о совместном участии работников и акционеров в управлении предприятием.

Есть еще третий аргумент. Утверждают, что привлечение работников к участию в советах не произойдет добровольно, а случится только по принуждению закона, потому что по своей природе оно неэффективно. Это исторически неверно. В Германии привлечение рабочих к работе в советах начиналось с коллективных договоров, которые лишь позже были кодифицированы законом. Поведенческие, качественные и количественные эмпирические доказательства свидетельствуют в пользу того, что голосование работников способствует росту эффективности компании.

Во-первых, «гипотезу участия» подтверждает поведенческая практика. Другими словами, «изменения в поведении человека могут произойти быстро только в том случае, если сами люди участвуют в принятии решения о том, каким должно быть это изменение и какими путями оно должно проводиться в жизнь». Голосование работников дает людям возможность обеспечить справедливую оплату труда. Все современные исследования поведения людей свидетельствуют о том, что человек теряет мотивацию к труду без достойного к нему отношения и без достойной оплаты его усилий. Аргументы в пользу утверждения о том, что принципы распределения не влияют на эффективность производства, бездоказательны.

Во-вторых, голос рабочего не в последнюю очередь необходим потому, что производственные конфликты важно «разруливать», а не подавлять. Группы людей с различными интересами могут работать в советах вместе и работать неплохо. Тому есть многочисленные подтверждения. С другой стороны, за исключением единичных случаев, свидетельств плохой работы советов, в которых участвуют работники, нет. В-третьих, предварительные количественные данные говорят о том, что правовые системы, предусматривающие участие работников в советах, обеспечивают более высокую производительность общества и способствуют экономическому развитию.

Кембриджский Центр исследований в области ведения бизнеса провел анализ трудового законодательства в 117 странах. Результаты этого исследования, пока еще сырые, подтверждают сделанный ранее на основе анализа поведенческих факторов и качественных данных вывод о том, что участие работников в управлении предприятием – необходимое условие долгосрочного успеха компаний.

Новый кодекс корпоративного управления Великобритании

Совет по финансовой отчетности Великобритании переработал Кодекс корпоративного управления с целью его «уточнения и сокращения объема». Проект документа вынесен на общественное обсуждение. Он учитывает последние изменения бизнес-среды в стране и дает рекомендации советам директоров компаний в части формирования цели, стратегии и ценностей фирмы, а также в части повышения доверия к советам со стороны акционеров.

Теперь компаниям при принятии решений придется учитывать мнения трудового коллектива. Ужесточаются ограничения на выплаты руководству фирм. Подчеркнута необходимость «выяснять мнение трудового коллектива» при принятии решений и стимулировать «гендерное разнообразие, разнообразие социального и этнического происхождения, разнообразие когнитивных и личных качеств членов советов». Компании должны добиваться того, чтобы «планы назначений на должности и замещения кадров строились на базе объективных критериев, избегая шаблонного подхода».

Компании должны тщательнее относиться к выбору методики урегулирования ситуаций, в которых акционеры оказывают значительное сопротивление позиции руководства в том числе по вопросам политики в области вознаграждения труда. Необходимо повысить полномочия и ответственность комитетов по вознаграждению в отношении надзора за тем, насколько политика вознаграждения и кадровая политика соответствуют стратегическим целям предприятия. Совет по финансовой отчетности предлагает увеличить с трех до пяти лет период времени, по истечении которого руководители предприятия могут рассчитывать на получение вознаграждения в виде акций. Председатель комиссии по вознаграждению должен обладать опытом работы не менее 12 месяцев. Планируется также установить предельную продолжительность для статуса независимости члена совета: лицо, проработавшее в совете более 9 лет, не может считаться независимым.

Предлагаются три технических варианта обеспечения того, чтобы голос работников звучал в совете директоров. Это может быть директор, назначаемый трудовым коллективом, официальный консультативный совет трудового коллектива или уполномоченный неисполнительный директор.

Эксперты отмечают, что новый кодекс потребует значительного изменения ментальности компаний, которые привыкли отчитываться в исполнении действующего кодекса формально, «как бы отмечая галочками отдельные позиции в контрольном листе». Комментаторы считают правильным усиление роли советов директоров по надзору за заработной платой и условиями труда. Однако здесь понадобится предметная разработка принципов и методик надзора, а не просто расширение функционала комитета по вознаграждениям.

Примечателен также комментарий Генерального секретаря Британского конгресса тред-юнионов Фрэнсиса О'Грэди (Frances O’Grady). Он сказал: «Лучшим каналом доведения до фирм мнения рабочих являются профсоюзы. Профсоюзы могут выявлять общие взгляды и помогать сотрудникам анонимно высказываться по чувствительным вопросам». «Следующим шагом будет признание Кодексом корпоративного управления той важной роли, которую профсоюзы играют в долгосрочном успехе компаний».

Консультации по новой редакции кодекса продлятся до 28 февраля 2018 года. Заключение по результатам обсуждения выйдет в конце будущего года.

Исследования акционерного активизма в открытых акционерных обществах

Акционерный активизм превращается в один из крупнейших факторов обновления составов советов директоров. Директорам и акционерам необходимо лучше представлять себе процессы эволюции состава советов директоров под влиянием инвесторов – активистов. В США проведены исследования в области влияния акционерного активизма на технические параметры советов директоров компаний. Были проанализированы данные за период с 2011 года по 2014 год о сотнях новых директоров, вошедших в состав советов в результате кампаний активистов, по 15 400 фирмам, входящим в перечень S&P. В результате деятельности активистов в советы за эти четыре года были выдвинуты 380 новых кандидатов.

В публикации Гарвардского университета говорится, что активистские инвесторы обычно выступали за кандидатов – финансистов, в то время как действующие советы директоров предпочитали людей с опытом руководящей работы. В целом оказалось, что под влиянием усилий активистов советы получили крен не только в сторону повышения участия финансистов, но и повышения независимости членов советов. Однако одновременно сократилось личностное разнообразие советов директоров.

Анализ показывает, что деятельность акционерных активистов:

снизила возраст и срок полномочий директоров. Средний возраст директоров в обследованных компаниях сократился с 62,2 до 59,6 лет, а срок полномочий – с 9,5 до 6,1 года;

уменьшила гендерное разнообразие: число советов, в которых по меньшей мере один директор был женщиной, сократилось с 87,1% до 82,8%. Любопытно, что если отвлечься от деятельности активистов, то в том же периоде общее количество компаний из перечня S&P 1500, в совете которых не менее одного директора – женщины, выросло с 72% до 82,7%;

сократила этническое и расовое разнообразие. Количество советов директоров, в составе которых был по крайне мере один директор – представитель этнических меньшинств, упало с 55,9% до 51,6%. Однако, как и в отношении гендерного разнообразия, если учитывать всех членов советов, а не только выдвинутых активистами, то количество компаний с таким директором увеличилось с 53,5% до 56,8%;

слегка увеличила размер советов (с 9 до 9,4 директоров);

повысила независимость советов. До вмешательства активистов независимыми были около 79,5% членов советов, после – 83%.

* * *

Терминология («трудовой коллектив» и т.д.) и некоторые идеи зарубежных теоретиков («участие рабочих в управлении заводом», «выборы директоров» и т.д.) до боли напоминают времена социализма в СССР. Капитализм всегда стремится насколько возможно повысить эффективность бизнеса и пытается использовать для достижения этой цели самые различные подходы. Похоже, возрождаются идеи теории конвергенции, одной из политологических концепций, появившейся в «буржуазном обществе» в 1960–1970-х годах и считающей определяющей особенностью общественного развития тенденцию к сближению двух социально-политических систем – социализма и капитализма. Идеологом этой теории в тогдашнем СССР был академик А.Д. Сахаров. Возможно, история на самом деле развивается по спирали, а все новое – это хорошо забытое старое.

25.12.2017   

Закрыть
Логин:
Пароль:
Забыли свой пароль?
Задавать вопросы могут только участники Клуба читателей. Если вы уже зарегистрировались, войдите в Клуб читателей. Чтобы стать участником Клуба читателей, вам необходимо зарегистрироваться.