Первая ставка Джерома Пауэлла

Решения ФРС не помешали рынку перейти к снижению.
Мировая экономика / Борис Соловьев 26 Мар 2018, 15:19
Первая ставка Джерома Пауэлла

На прошлой неделе состоялось первое заседание Федеральной резервной системы США под руководством Джерома Пауэлла. Рынки без восторга встретили в конце прошлого года решение о его назначении председателем ФРС, поскольку он отличается «ястребиными» взглядами и трейдеры опасались политики активного повышения ставки, которая спровоцирует переток средств с фондового рынка на облигационный. Впрочем, альтернатива была еще хуже – второй наиболее вероятный кандидат, экономист Стэнфордского университета Джон Тейлор, разработал собственную теорию размера ставки, согласно которой она должна быть как минимум вдвое больше нынешней.

Рынки удалось удивить

Последние недели две инвесторы в нетерпении и нервозности ждали заседания ФРС. То, что ставка будет повышена на 0,25 п. п., ни у кого не вызывало сомнений, интригой оставались комментарии ФРС по поводу своей дальнейшей денежно-кредитной политики. В частности, участники рынка были бы не прочь услышать, сколько еще раз в течение года будет повышаться ставка. Еще в конце прошлого – начале этого года большинство экспертов прогнозировало, что ФРС будет поднимать один из ключевых показателей для всех рынков лишь три раза за год.

Однако пару месяцев назад Джером Пауэлл заявил об очень хорошем состоянии экономики и рынка труда, отсутствии угрозы инфляции. Инвесторы восприняли его слова как готовность повышать ставку более быстрыми темпами, и мнения разделились примерно пополам между тремя и четырьмя повышениями показателя.

Самые осторожные из них начали заранее фиксировать позиции, что наряду с намерением президента США Дональда Трампа ввести ввозные пошлины на сталь и алюминий привело к снижению американского рынка, который по Индексу S&P500 с 12 марта потерял более 4%.

Как и ожидалось, ФРС решила повысить диапазон ставки на 0,25 п. п. до 1,5–1,75%. А вот дальнейшая риторика Джерома Пауэлла вызвала удивление – он ясно сказал, что четвертого повышения ставки не будет. Правда, чуть меньше половины членов ФРС все-таки высказывались за более агрессивную денежную политику.

Такого мягкого комментария не ожидал практически никто. В результате пара евро-доллар скакнула вверх на 0,7%, примерно на процент выросли фондовые рынки. Немного, правда, насторожил пересмотр прогноза ФРС по американской экономике: рост ВВП теперь ожидается в 2018 году в размере 2,7%, в то время как еще в конце прошлого года показатель планировался на уровне 2,5%. На 0,3 п. п. до 2,4% вырос и прогноз на следующий год.

Для другой страны такой прогноз, возможно, вызвал бы прилив инвестиционного оптимизма, но американские трейдеры рассматривают экономические данные через призму риска повышения ставки. Чем лучше состояние экономики, тем больше вероятность роста ставки и, соответственно, доходностей безрисковых государственных облигаций US Treasuries, в которые усиливается переток средств с более рискового рынка акций.

Туман торговой войны

Но эйфория торговцев акциями продолжалась не долго. Фиксация прибыли переросла в сильное снижение, все вспомнили еще одну насущную проблему – это решение Трампа защитить внутренний рынок и отечественных металлургов пошлинами. В результате по итогам среды рынок закрылся в минусе, а в четверг падение продолжилось усиленными темпами.

По словам Пауэлла, вопрос о пошлинах на металлы поднимался на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (руководящий орган ФРС). Однако глава ФРС заявил, что это нововведение Трампа пока на оказывает негативного влияния на экономику страны и перспективы ее роста. Рынок с такой точкой зрения был категорически не согласен, и свою точку зрения трейдеры аргументировали продажами ценных бумаг.

В четверг Трамп подписал меморандум о намерении ввести пошлины на ряд товаров из Китая, а также инициировал подготовку иска к Поднебесной в ВТО по нарушениям в области лицензирования. Пошлины могут затронуть более 100 видов товаров и составить $40–60 млрд. Еще ранее американский лидер обвинил Китай в манипулировании рынком и воровстве технологий.

Рынок встретил документ трехпроцентным падением, несмотря на то что оснований для таких обвинений предостаточно. Но дело в том, что от этих действий пострадает и экономика США. Во-первых, очень многие американские производители размещают свои заказы в Китае и не исключено, что часть из них может попасть под пошлины, ввозя «свою» продукцию.

Кроме того, Китай является крупнейшим мировым держателем US Treasuries, владея бумагами на $1,2 трлн. Для сравнения, занимавшая в конце 2017 года 15-е место среди крупнейших держателей госдолга США занимала Россия, владея бумагами на $102 млрд. Поэтому Китай может оказать сильное влияние на котировки US Treasuries, которые считаются самыми надежными государственными бумагами в мире.

Ну и уж совсем убийственной мерой для экономики США и доллара может стать отказ Китая от использования доллара в качестве расчетной валюты. Решение Поднебесной о переходе на расчеты во внешнеторговых сделках, например, в евро, вызвало бы, возможно, одобрение и поддержку не только в странах Евросоюза, но и во многих государствах Ближнего Востока и Африки. Но это стало бы мощным ударом по статусу доллара как надежной резервной валюты.

Россия получит преимущество

Как ни странно, но Россия может даже выиграть от торговой войны между США и Китаем. Нет сомнений, что в случае введения чувствительных торговых санкций в отношении Поднебесной жесткая реакция последней не заставит себя ждать. Следовательно, внимание Штатов и их союзников в большей степени будет сконцентрировано на новом «враге» и различные заявления из Украины и Великобритании уже не будут иметь такого резонансного характера.

Кроме того, Китай может сделать большой демонстративный шаг на пути развития сотрудничества с Россией, шантажируя тем самым Трампа возможностью установить с РФ не только хорошие политические взаимоотношения, но и расширить контакты в экономике и военной сфере.

Если Штаты не пойдут на торговый компромисс с Китаем, то наши контакты с восточным партнером и впрямь имеют шансы выйти на новый, более серьезный уровень. А это означает для России получение не только дешевого финансирования, но и некоторых, недоступных ей до сих пор, технологий.

ОФЗ вне опасности

Повышение ставки со стороны ФРС США и снижение ее Банком России в пятницу до 7,25% пока не приведут к оттоку средств с российского долгового рынка, несмотря на то что спрэд между стоимостью денег в Штатах и доходностью вложений в обязательства российского Минфина снизился. Крупные международные инвесторы могут прекрасно занимать деньги для их последующего вложения в ОФЗ в любой стране, например, в ЕС, где процентные ставки нулевые.

По оценкам ряда экспертов, минимальная рублевая доходность по вложениям в ОФЗ для операций carry trade составляет 6% годовых. При снижении доходностей ОФЗ до такого уровня приток новых средств в РФ значительно сократится, но и активного вывода денег не будет, поскольку большинство купивших минфиновские бумаги будут держать их до погашения.

Но рост спрэда между ставками в США и ЕС будет провоцировать европейский капитал постепенно утекать за море. Долларовая доходность в размере порядка 3% годовых, а именно столько сейчас приносят 10-летние US Treasuries, вполне завлекательна при стоимости займа, близкой к нулю, и низком уровне валютного риска.

Намного большим риском для российского валютного и долгового рынков является укрепление доллара к мировым валютам, что может спровоцировать обесценивание рубля и исход инвесторов их рублевых активов. Однако пока и для такого сюжета реалистичный сценарий не проглядывается.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться