Большие налоговые маневры

Налоги нам обещают до президентских выборов не менять. Но 2018 г. все ближе, а значит,

Рубль против барреля

Рубль против барреля

Рубль проявил удивительную стойкость к падению цен на нефть, потеряв к «американцу» менее

Когда слова оказываются важнее цифр

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США по итогам

Инфляция выросла на 0,2%

Росстат сообщил об инфляции в РФ и ЕС

Отток капитала будет $12–13 млрд в 2017—2019 гг.

ЦБ дал новый прогноз по оттоку капитала

Рынок потребителей-индивидуалов

Согласно международной базе данных Бюро переписи населения США, в мире сейчас проживают более

На голубом огне

На голубом огне

В «Газпроме» опять жарко. В Европе он ведет баталии за газопровод «Северный поток-2». Очень

Шопинг прямо за рулем

Совсем недавно автомобильный бренд Jaguar представил систему, позволяющую оплачивать покупку

Черный день 8 марта

Международный женский день 8 марта принес сюрприз. Когда в России был выходной, на мировых

Россияне не знают про ОФЗ для населения

Населению не рассказали про ОФЗ

Трудотень

Вице-премьер Ольга Голо­дец назвала тип бедности, распространенный в России, «уникальным».

Помогут с резервами

Помогут с резервами

Госбанки готовы уйти из Украины

Чиновников премируют за экономию

У чиновников появляются новые источники легального дохода

Назван самый богатый россиянин

Forbes опубликовал список миллиардеров

Инвестиции в роскошь

Темпы роста цен на коллекционные предметы роскоши серьезно замедлились, свидетельствует

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Финансовые рынки   21.07.2013 02:09:00

Тихая девальвация

Что стоит за снижением курса рубля?

Тихая девальвация

В умелых женских руках даже рубль станет то твердым, то мягким. ru.g20russia.ru

Цена нефти сейчас выше $100 за баррель. Российские нефтяники по ежедневной добыче превзошли показатели СССР после 1988 года и оставили позади сегодняшнюю Саудовскую Аравию. Рубль же падает, стараясь это делать «без шума и пыли». Что происходит?

Курсовые аргументы и факты

«Финансовая газета» не раз писала о довольно громкой полемике, которая шла в правительстве по поводу курсовой политики. На прошедшем Петербургском форуме она была во всей красе явлена публике. Напомним, Андрей Белоусов отстаивал позицию целенаправленного рукотворного снижения курса рубля, в котором он видел один из уровней поддержки на плаву неуклонно и опасно замедляющейся российской экономики. Но он остался в одиночестве. И Эльвира Набиуллина, и Алексей Улюкаев (именно они публично дискутировали на форуме) решительно возражали. Возражения сводились к двум пунктам. Во-первых, влияние снижения курса национальной валюты на общеэкономическую динамику может оказывать разное влияние, и макроэкономическая цель может остаться недостигнутой. Этой позиции придерживался Улюкаев, он демонстрировал широкую экономическую эрудицию на аргументы Белоусова, который приводил в пример Китай (низкий курс юаня — фактор высокой экономической динамики) и Японию (снижение курса иены стало мощным будильником экономики, которая после длительной спячки вернулась к росту), Улюкаев приводил Бразилию, где разнонаправленная динамика национальной валюты существенного влияния на экономику не оказала.

Эльвира Набиуллина отстаивала рыночный механизм формирования курса, отказ ЦБ таргетировать курс рубля. Переход к рукотворной курсовой политике она расценивала как регресс.

В публичной дискуссии со счетом 2:1 победили сторонники позиции, в соответствии с которой в курсовой политике ничего менять не стоит. А что происходит на деле?

За период с февраля по начало июля курс доллара вырос на три рубля — 6 июля показатель, устанавливаемый ЦБ, составил 33,2 рубля и он продолжает снижаться. 8 июля ЦБ отчитался о том, что реальный эффективный курс рубля к валютам основных торговых партнеров России с учетом инфляции в июне 2013 года снизился, по предварительной оценке, на 3,3%. При этом реальный курс рубля к доллару в июне снизился на 3% по отношению к предыдущему месяцу, а к евро — на 4,5%. В целом за первое полугодие 2013 года реальный эффективный курс рубля снизился на 1,5%. К доллару в январе—июне рубль упал на 3%, а к евро — на 3,1%.

В то же время номинальный эффективный курс рубля снизился в первом полугодии на 3,6%. Номинальный курс к доллару упал на 4,8%, к евро — на 5,4%.

Управляемая девальвация

Девальвация, с какой стороны на рубль ни посмотри, налицо. Попробуем разобраться, что лежит в ее основе.

Здесь есть и объективные, и субъективные факторы. Объективно в пользу снижения курса рубля говорит неустойчивость нефтяной конъюнктуры. Но здесь есть, что называется, подвижки. В начале июля параллельно дорожала нефть (до отметок в $105–107 за баррель) и снижался рубль, падавший ниже 33 рублей за доллар.

Да, снижение курса национальных валют происходит в большинстве развивающихся стран. Но об этом позаботилась не нефть, а теряющие доверие к рискованным рынкам инвесторы. Однако до недавнего времени у рубля была четко прослеживаемая привязка к нефтяным котировкам. Если теперь это не так, это значит, что, сохранив негатив сидения на нефтяной игле, зависимость бюджета от нефтяной конъюнктуры только растет, при том, что также растет и зависимость всей экономики от состояния бюджета из-за ее сидения не только на нефтяной, но и на бюджетно-государственной игле, российская экономика теряет условный нефтяной позитив, то есть доверие инвесторов, которые четко реагировали на рост нефтяных цен как на сигнал для вложений в российские активы. Получается, что продолжающееся независимо от нефтяной конъюнктуры бегство капиталов перевешивает даже пусть неустойчивый, но все равно зримый рост цены нефти. И бегство капиталов из развивающейся, но нефтедобывающей страны при относительно высоких ценах на нефть — это уже не только общая для рискованных рынков закономерность. Субъективный фактор в виде того, что правительство мирится с тем, что в России отпугивающий инвесторов деловой климат, все-таки налицо.

Напомним, в июне российские нефтяники поставили знаменательный рекорд. Среднесуточная добыча нефть составила 10,53 млн баррелей, Саудовская Аравия с ее 9,47 млн баррелей осталась за спиной. Но рубль этого почти не заметил.

Вернемся к субъективным факторам. Пристальное внимание к курсу рубля и его динамике было приковано после того, как в середине июня министр финансов Антон Силуанов в интервью агентству Bloomberg заявил о том, что с августа Минфин будет закупать валюту в резервные фонды напрямую на внутреннем валютном рынке, что, по оценке министра, может привести к удорожанию доллара на 1–2 рубля. Девальвация, как мы видели, отозвалась на приглашение министра и началась, не дожидаясь выхода Минфина на валютный рынок.

Возможно, Силуанов был сам не рад тому, как на его слова отреагировал рынок. Но, как известно, нам не дано предугадать, как слово наше отзовется. Но мне кажется, министр все прекрасно предвидел, его заявление — это и было началом фактического проведения политики снижения курса рубля, как, конечно, и сам новый механизм закупки валюты в резервные фонды. Силуанов не участвовал в публичной дискуссии на Петербургском форуме относительно перспектив курсовой политики, но его вклад в проведение такой политики очевиден и, скорее всего, позитивен.

Реакция рынка, во всяком случае, не остановила Минфин. Он будет закупать валюту на внутреннем рынке, так что политика, анонсируемая Силуановым, — новый инструмент экономического регулирования.

Как заявил 8 июля заместитель министра финансов Алексей Моисеев, Минфин выйдет на рынок с покупками валюты в объеме до $40 — 50 млн в день в конце августа. «Исходя из текущих объемов, которые будут подлежать перечислению в Резервный фонд, наверное, это будет ближе к 40–50 миллионам долларов. Эта цифра служит неким максимумом, в тестовом режиме она может быть несколько меньше», — пояснил замминистра. В будущем Минфин может выйти на рынок также с продажей валюты в случае, если будет принято решение не пополнять Резервный фонд. Моисеев подчеркнул, что будет сделано все, чтобы «не вызвать турбулентности».

Что бы ни говорил первый вице-премьер Игорь Шувалов, желая охладить ожидания падения курса рубля после заявления Антона Силуанова о том, что происходящее вовсе не девальвация, потому что девальвация — это реакция на изменения в платежном балансе, которые в России не происходят, налицо именно политика управляемой девальвации. Позитив уже в том, что правительство, наконец, решило проявить инициативу в противодействие затуханию деловой активности, а не ждать на берегу, что нового принесут волны мировой экономики. Если падение экономики удастся приостановить и развернуть, в этом точно скажется новая курсовая политика. Если этого не произойдет, то это не будет означать, что принятое решение об управляемой девальвации неверно, его стоило принять раньше.

Теперь главное — удержать девальвацию в управляемом режиме. А это задача прежде всего Центрального банка.

Николай Вардуль

Финансовые рынки   21.07.2013 02:09:00   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.