Бюджет 2018-2020 принят

Госдума приняла в третьем чтении закон о федеральном бюджете на 2018 год и плановый период

Москва вышла из кризиса

Доля нефтегазового сектора в экономике Москвы снизилась

«Налог на Google» принес российской казне 7 млрд рублей

Российская казна получила 7 млрд руб. благодаря так называемому «налогу на Google», сообщил в

Где бочка опоры

На российском валютном рынке с середины октября происходят непривычные вещи. Нефть уверенно

RAEX (Эксперт РА): общий объем незастрахованных рисков в России составляет более 1 000 трлн рублей

15 ноября 2017 года в Москве состоялся XI Ежегодный форум «Будущее страхового рынка»,

ЦБ видит потенциал снижения ставки

Набиуллина подчеркнула важность стабильности инфляции

Россияне стали меньше пить

Продажи сброженных напитков выросли втрое

Выпуск облигаций для бизнеса обеспечит «РЕЗУЛЬТАТ»

14 ноября 2017 года состоялось выступление генерального директора ГК «Результат» Гончарова

Госрегулирования продовольствия не будет

Против выступил комитет по экономполитике и правительство

OPPO выпустила смартфон F5 из серии Селфи Эксперт с революционной технологией SelfieTune

Ведущая глобальная технологическая компания OPPO представила в России свой первый

Классика на заказ

Повседневная мужская мода – явление не особо капризное,  если брать в расчет самую

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Компания Miele представляет уникальную новинку – функциональный, практически бесшумный,

HIGH END в темпе вальса

Дорогие телевизоры и аудиосистемы пользуются стабильным спросом

Ценная старина

Рынок антиквариата – одно из самых закрытых и непубличных пространств в России. Далеко не все

РОСКОШНЫЕ И ДОРОГИЕ

Для мировых автомобильных брендов класса «люкс» Россия была и остается одним из основных

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Рынки   11.02.2013 10:00:00

Алюминиевый революционер

За что Олег Дерипаска в очередной раз громит ЦБ?

Алюминиевый революционер

Когда-то Олег Дерипаска требовал от ЦБ инвестировать его резервы в российскую экономику. Теперь он обвиняет ЦБ в привязке его ставок к уровню инфляции, на который ЦБ не в состоянии влиять.Сегрей Игнатьев каждый раз оставляет эти нападки без ответа. ИТАР-Т

Минэкономразвития, как мы видели, открывает перед ЦБ большие и светлые перспективы. Напомню: по инновационному сценарию монетизация экономики (отношение денежной массы по агрегату М2X к ВВП) возрастет до 95% ВВП к концу 2030 года — с 53% ВВП на конец 2011 года. Это немногим больше уровня еврозоны. По тому же сценарию несколько возрастет и роль валового кредита банкам со стороны Банка России: с 2,7% ВВП на конец 2011 года до 3,4% ВВП в среднем за период 2012–2030 годов по инновационному сценарию. При этом другим основным инструментом обеспечения ликвидности будет прирост по валютному каналу за счет увеличения международных резервов. Этот источник будет обеспечивать рост денежного предложения в среднем на 1,7% ВВП в год в период 2012–2030 годов.

В форсированном варианте от Банка России потребуется еще более значительное рефинансирование банковского сектора: в среднем за период 2011–2030 годов оно должно составить 7,7% ВВП.

Теперь предоставим слово самому ЦБ. Он в 2030 год не торопится. Зато он обнародовал статистику, которая показывает: ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до одного года (без учета Сбербанка) в России выросли в декабре на 0,1 процентного пункта по сравнению с ноябрем — до 10,4%. За 2012 год ставки выросли на 1,2 процентного пункта — с 9,2% в январе.

Другими словами, ЦБ, во всяком случае пока, никак не расположен смягчать свою политику. Его ставки, по признанию самого ЦБ, не только не снижаются, а, наоборот, растут.

Почему? Таков ответ Банка России на выход инфляции за расставленные для нее флажки.

Конфликт налицо.

Его резко обострил гендиректор UC Rusal и фонда «Базэл» Олег Дерипаска в своем интервью телеканалу Russia Today. Его критика

практически непарламентна: «Они еще и лгут нам относительно причин инфляции, стоимости капитала и стоимости кредитов в России. Все это нужно немедленно менять».

Что происходит?

С одной стороны, ЦБ с упорством, достойным лучшего применения, следует избранному алгоритму. Он считает своей задачей таргетирование инфляции. Раз инфляция не поддается («если враг не сдается…«), ЦБ принимает те меры, которыми располагает, то есть фактически поднимает кредитные ставки.

С другой стороны, Олег Дерипаска, выступая от лица тех, кому кредиты необходимы (можно упомянуть недавнее поручение вице-премьера Аркадия Дворковича профильным министерствам и Федеральной службе по тарифам проработать комплексную программу закрытия двух алюминиевых заводов — Надвоицкого и Волховского, принадлежащих «Русалу», то есть Дерипаске, или представить предложения по замещению производства первичного алюминия на другую промышленную продукцию), пытается разобраться в корнях инфляции и в том, как на нее влияют действия ЦБ.

Вот что утверждает Дерипаска: у инфляции в России истоки немонетарные. «Это все знают, об этом говорят даже аналитики Центробанка. Мы ведь не говорим об инфляции в базовом смысле слова — все дело в объемах денежной массы. Налицо нехватка основополагающих вещей: нужных рыночных институтов, среднего класса, иностранных инвестиций, которые служили бы источником денег для экономики, а так их поставляет только Центробанк. Итак, у нас инфляция на уровне 6%, причем она на две трети обусловлена высокими тарифами, которые устанавливают компании-монополисты в коммунальной сфере. Но ведь у нас при этом и кредиты для предприятий среднего бизнеса идут с процентной ставкой свыше 15%. Как это соотнести с 6-процентной инфляцией? Кстати, о растущих тарифах ЖКХ: за минувший год цены на электроэнергию в России

выросли на 11%, цены на газ — на 15%. В прошлом году цены на электричество для оптовых клиентов в России составили 2,13 рубля; в США в тот же период — 2,03 рубля в пересчете на российские деньги. Это уникальный феномен — энергия в России стала дороже, чем в США», — заявил он.

Если подытожить, то мысль Дерипаски в том, что инфляция не подвластна ни ЦБ, ни его монетарной политике, потому что у нее в России другая природа. Она зависит от монопольной структуры российской экономики как минимум не в меньшей степени, чем от денежного предложения.

Мысль, Дерипаска и сам это подчеркивает, не нова. В свое время ЦБ четко заявлял, что его зона ответственности за инфляцию распространяется лишь на часть влияющих на нее факторов. Там, где она обусловлена немонетарными факторами, о которых и говорит Дерипаска, ЦБ признавал свое бессилие.

Первый вывод: Дерипаска прав. Российская инфляция ЦБ не по зубам.

Но тогда и возникает вопрос, почему от решения задачи, не имеющей решения (по крайней мере в рамках возможностей ЦБ), зависит жизненно важный и для банков, и для всей экономики уровень кредитных ставок?

Получается, что все мотивировки, которые повторяет Алексей Улюкаев и другие руководители ЦБ, не вполне адекватны. А раз неадекватны, то, если обострить вслед за Дерипаской, «лживы».

Ответ на заданный вопрос необходим. И не когда-нибудь потом, а прямо сейчас, когда банки зависят от ЦБ гораздо больше, чем до кризиса.

Ответ самого ЦБ предсказать нетрудно. Он может согласиться с тем, что ограниченно годен к антиинфляционной службе, но будет стоять на принципе: важно не то, кто отвечает за инфляцию, важен ее фактический уровень.

Вот с этим я категорически не согласен. Тогда получается, что власть, в данном случае кредитно-денежная, вообще отстраняется

от реального регулирования экономическими процессами. Какая же она после этого власть?

Можно углубиться в природу инфляции, монополий, отсутствия рыночных институтов и независимого суда. Все будет правильно, но все это в российских условиях давно превратилось в детскую сказку про белого бычка.

Дальше все по Райкину (или, точнее, по Жванецкому):

— Кто костюм шил?

Выходит 100 человек.

— К пуговицам претензии есть?

Герой Райкина-Жванецкого подытоживает: «Вы хорошо устроились!»

Это не позиция ответственной власти, тут Дерипаска опять прав.

Так что же должен делать ЦБ? То, что он может, и влиять на то, на что он в состоянии влиять.

«Финансовая газета» не раз писала о том, что зацикливаться на показателях инфляции неправильно. Ни теоретически — кризис, который до сих пор так и не завершился, начался в США при стабильно невысоком уровне цен, то есть регуляторы, ориентировавшиеся исключительно на инфляцию, его как раз и проспали. Ни практически — особенно применительно к российским условиям.

Число показателей, на основании которых регулятор должен принимать свои решения, шире инфляции. Это еще и доля кредитов в ВВП, ее динамика, нахождение допустимого коридора (то же самое в полной мере относится и к доле долгов в ВВП).

Пока, судя по упорству, с которым ЦБ загоняет себя в тупик бездействия, он не на уровне стоящих перед ним задач не столько административно, сколько интеллектуально.

А тут уж ничего не поделаешь, остается согласиться с Дерипаской: «Это надо менять».

Николай Вардуль

Рынки   11.02.2013 10:00:00   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.