Назад в стагнацию

Оживление экономики перечеркнул крепкий рубль

Биржи Европы рухнули

Биржи Европы рухнули

Трамп опубликовал налоговую инициативу

Японский премьер едет с проектами

Японцы покажут жителям Курил цивилизацию

Нефть дешевеет

США снова могут уронить рубль

ВВП РФ в марте вырос

ВЭБ говорит о выходе экономики РФ из рецессии

На первый-второй рассчитайсь!

На прошлой неделе Госдума приняла во втором чтении законопроект, предполагающий разделение

ЦБ припустил от рубля

ЦБ припустил от рубля

Как поддержать рубль в новых условиях?

Банк России перешел на бег трусцой

ЦБ указал рублю на спуск

ЦБ может снизить ставку до 9,25%

Рубль надо снижать

ЦБ снизит ставку до 9,5%

Банки должны выполнить требования по обязательным резервам

Силуанов зашел в ВТБ

Министр финансов сменил в набсовете своего зама Моисеева

Медведев поручил лечиться отечественным

Медведев поручил лечиться отечественным

Новый законопроект поддержит российскую фарму

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Рынки   03.01.2012 12:39:49

ЕЦБ это не ФРС, но в главном они похожи

ЕЦБ это не ФРС, но в главном они похожи

europa.eu

В декабре напряжение явно пошло на спад вместе со снижением доходности облигаций большинства стран. В некоторых случаях рост цен облигаций и соответствующее снижение доходности стали очень выразительными. Так, после ноябрьских максимумов в два раза снизились доходности двухлетних облигаций Испании, Бельгии и Франции. Инвесторы готовы брать двухлетние облигации Италии почти на 3% ниже, чем в ноябре.

Кто-то связывает эти откаты доходности с ослаблением долговой удавки, которая затягивается вокруг проблемных стран. Так, наиболее крупные погашения по государственному долгу Италии, достигающему 1,9 трлн евро, приходились на ноябрь и составляли огромную сумму в 31,5 млрд евро. При том, что объемы погашений облигаций в октябре, декабре текущего и январе следующего года для Италии составляют в среднем 17,6 млрд евро.

Большое влияние оказала твердая позиция ЕЦБ, заявившего об установлении верхних лимитов по скупке облигаций на уровне 20 млрд евро в неделю. Обозначенные лимиты позволяют ЕЦБ скупить облигаций на сумму более 1 трлн евро в год. Такие ограничения вполне сопоставимы с программами количественного смягчения, проводившимися ФРС. Так, действовавшая в 2008—2009 гг. программа QE1 увеличила баланс ФРС на $1,2 трлн, а программа QE2 добавила еще $600 млрд. В результате баланс ФРС за три года был увеличен почти на $2 трлн и доведен до $2,8 трлн.

ЕЦБ действовал по-другому. Объявлений и «рекламы» термина, подобного программе количественного смягчения QE в США, не было. Более того, бывший глава ЕЦБ господин Трише не уставал повторять фразу о бдительности по отношению к угрозам инфляции. Под его руководством в 2011 году ЕЦБ даже провел повышение основных ставок с 1 до 1,5% (правда, новый глава ЕЦБ Марио Драги быстро исправил ситуацию и за два раза вернул ставку на уровень в 1%). Одновременно велись активные работы по созданию временного и постоянного механизмов стабильности, увеличивались возможности МВФ для выдачи экстренной помощи нуждающимся странам.

Однако одновременно с этим ЕЦБ тоже активно «раскручивал» свой баланс. В результате с докризисных 1,4 трлн евро он к декабрю 2011 года приблизился к 2,5 трлн евро. Таким образом, по темпам роста активов ЕЦБ лишь немного отставал от ФРС. И это при том, что реальные еженедельные темпы скупки облигаций пока далеко не дотягивают до обозначенных ЕЦБ лимитов. (Так, на прошедшей неделе объемы выкупа облигаций составляли лишь 3,36 млрд евро.)

Но последним решающим ходом в нормализации ситуации на долговом рынке Европы стало проведение ЕЦБ 21 декабря аукциона (аттракциона невиданной щедрости) по предоставлению банкам трехлетних кредитов — со сроком погашения 29 января 2015 года под 1% годовых. Было объявлено, что ликвидность будет предоставляться без ограничения, и ограничений действительно не было — 523 банкам выдали 489,2 млрд евро. Таким образом, ЕЦБ перешел на правила игры, по которым у банков вообще не будет проблем с ликвидностью. Отсюда можно сделать несколько простейших выводов.

Во-первых, cтратегия ЕЦБ отличается от ФРС, но и у него достаточно решительности.

Во-вторых, банковская система будет гораздо спокойнее чувствовать себя в условиях системных преобразований в Европе, в том числе даже при возможных реструктуризациях долга некоторых проблемных стран потери ликвидности банковской системой не будет.

В-третьих, часть денег обязательно окажется на фондовых и товарных рынках, и, значит, вероятность падения существенно снижается, а вот рост становится более ожидаемым. Пусть даже перед ростом крупные игроки будут играть на понижение и устроят более выгодные для серьезных покупок цены.

И наконец, проблемы долгов банковского сектора переносятся в не очень светлое будущее.

Николай Подлевских,
начальник аналитического отдела
ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

Рынки   03.01.2012 12:39:49   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.