Три недели дефляции

Дефляция сложилась в размере 0,1%

2017 год может стать поворотным для авторынка России

2017 год может стать поворотным для авторынка России

По данным Ассоциации европейского бизнеса, июль 2017 г. ознаменовался увеличением уровня

Вера в экономику

Во многом данный оптимизм - эффект низкой базы

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Серая экономика

Как уживаются социальное государство и уклонение от налогов

«Мегафон» просит отложить отмену роуминга

Оператор налаживает диалог с ФАС

Ипотека подешевеет

Ипотека подешевеет

ВТБ увеличивает долю на ипотечном рынке

ФАС прекратила дело против Microsoft

Программы Microsoft стали доступны для сторонних антивирусов

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

Ставка купона ОБР привязана у учетной ставке

Bitcoin подорожал еще на 18%

Bitcoin Cash дешевеет

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши? Хлеб как товар повседневного спроса менее всего

Как библиотека может стать банком

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Рынки   22.04.2013 12:00:11

ЦБ до и после

Что означает обещанная преемственность политики Банка России?

ЦБ до и после

natnik

Главная развилка

Экономическая политика — это всегда поиск некоего баланса в применении мер, каждая из которых ведет к своей цели. Цели же всегда противоречивы. На уровне правительства противостоящие цели преследуют разные ведомства: Минэкономразвития всегда за приоритет поддержки роста, Минфин — за приоритет сбалансированности бюджета. Правительство в лице премьера ищет компромисс или делает политический выбор в ту или иную сторону.

ЦБ же вынужден браться за две расходящиеся цели — снижение инфляции и поддержку роста. Конечно, все дело в конкретных величинах. Высокая инфляция тормозит инвестиции, а значит, и рост, но подавление инфляции методами ограничений в кредитно-денежной политике подавляет и экономическую активность как таковую.

Как же предполагает решать двойную задачу ЦБ и его следующий председатель Эльвира Набиуллина?

Выступая в Думе, она назвала центральной задачей снижение инфляции в России до уровня 3–4% в год. Но подчеркнула, что снижать инфляцию необходимо постепенно, чтобы не создавать угроз экономическому росту. «Пытаться быстрее снизить инфляцию — значит, поставить под угрозу экономический рост; также подорвет рост и попытка стимулировать его, заявляя, что дополнительные 2–3% инфляции — это не угроза для нас», — нарисовала ножницы, которые могут отрезать возможности экономического роста, Набиуллина.

Итак, первый приоритет — плавное снижение инфляции. Казалось бы, скучная рутина. Но оговорка Набиуллиной о недопустимости стимулировать рост экономики за счет сознательного допущения прироста инфляции — это ответ тем политическим деятелям, которые призывают отправить экономику, а вместе с ней и страну «в прорыв». За этими прорывными призывами слышится, с одной стороны, боль за потерю статуса самодостаточности, которым будто бы обладал Советский Союз, а с другой — упование на государство, которое, якобы, не использует потенциал своих возможностей стимулировать экономический подъем. Набиуллина признает такие призывы безответственными. Не стоит ни демонизировать, ни приукрашивать Советский Союз и его экономику. При многих своих достижениях его экономика имела массу «дыр». Назову только две. Научно-техническое отставание и черная дыра на месте сельского хозяйства. Очень разные отрасли, но и там, и там дыры образовались из-за того, что государство оказалось неэффективным как в научно-технической гонке, которая развивалась гораздо быстрее и разнообразнее, чем успевал спланировать Госплан, так и в сельском хозяйстве, где государство по эффективности производства проиграло частным или, как тогда говорили, «единоличным» хозяйствам. Это урок, который стоит запомнить. Гослошадь не вывезет, не обеспечит прорыв во всяком случае со знаком плюс, а не минус.

Для Набиуллиной же было важно не уходить в дискуссию с теми, кто мечтает о «прорывах», а подчеркнуть преемственность: по ее словам, адекватными являются темпы снижения инфляции, предусмотренные денежно-кредитной политикой ЦБ РФ: в 2013 году — 5–6%, в 2014–2015 годах — 4–5% в год.

Шаг, следующий за преемственностью

Постепенное снижение инфляции — это и есть компромисс между подавлением роста цен и стимулированием экономического роста. Но его явно недостаточно. «ЦБ РФ должен выполнять те задачи, которые перед ним стоят, и способствовать экономическому росту в том числе», — заявила Набиуллина.

По ее словам, инструментами для такого стимулирования могут стать инструменты рефинансирования, в том числе развитие секьюритизации. «ЦБ не может не думать об экономическом росте, принимая решения по тем инструментам, которые находятся в его руках», — уверенно подчеркнула Набиуллина. «Как может стимулировать и работать на экономический рост ЦБ?» — сама себе задала вопрос она. И, отвечая, напомнила о роли ЦБ в банковском секторе. ЦБ отвечает за его устойчивость, банки же в свою очередь предоставляют деньги реальному сектору экономики. Таким образом, повышая устойчивость этой системы, Банк России способствует и экономическому росту.

«Система рефинансирования банков должна развиваться, мы должны расширять спектр инструментов, мы должны увеличивать доступ банков к этой системе, должна быть конкуренция, мы должны развивать секьюритизацию. То есть если банки выдают кредиты реальному сектору экономики, то под них можно выпускать ценные бумаги, которые ЦБ будет брать в залог и таким образом предоставлять ликвидность всей системе. Расширение таких инструментов должно происходить», — сказала она.

Другими словами, Набиуллина видит возможности стимулировать экономический рост за счет выпуска ценных бумаг, в обмен на которые ЦБ будет предоставлять кредиты банкам на поддержку ликвидности. Рынок ценных бумаг станет богаче, а это само по себе аргумент в пользу роста этого рынка.

Набиуллина рассчитывает на возрастание активности ЦБ в поддержке экономического роста, при превращении ЦБ в мегарегулятор всего финансового рынка. Это уже не столько преемственность, сколько заметный шаг вперед. Недаром Набиуллина отметила, что в настоящее время роль ЦБ в экономике России выросла, и регулятор уже «не может абстрагироваться от потребностей экономического роста».

Выступая в Думе, Набиуллина специально подчеркнула, что «преемственность нельзя понимать как отсутствие изменений». Соответственно на своем новом посту она будет ориентироваться не только на традиционные для Центрального банка задачи, но и на те, которые вытекают из изменения его роли в экономике.

«Если еще 10 лет назад объединение денежно-кредитной политики и банковского надзора подвергалось критике, сейчас, наоборот, сфера ответственности центральных банков распространяется и на небанковские финансовые институты», — отметила она, говоря об изменении роли Центрального банка.

Делайте ваши ставки!

Отвечая на вопросы в Думе, Набиуллина, конечно, не обошла вниманием ставки ЦБ. «Я далека от мысли, что административным снижением процентных ставок по кредитам мы получим экономический рост», — сказала она. При этом Набиуллина была вынуждена признать, что в настоящее время цена кредита, которую получают предприятия от коммерческих банков, выше, чем доходность по большинству проектов, которые эти предприятия осуществляют.

Как же неадминистративно снизить кредитные ставки? Базой для снижения процентных ставок по кредитам является, как считает Набиуллина (здесь ее позиция полностью совпадает с позицией Сергея Игнатьева), снижение инфляции. Но, отталкиваясь от этой базы, Набиуллина все-таки делает шаг вперед. «Это необходимо, но недостаточно. Нам нужно развивать систему рефинансирования коммерческих банков для того, чтобы они получали доступ к ликвидности».

Но при этом, продолжила Набиуллина, есть вопросы и к самому реальному сектору. Предприятиям необходимо работать над проектами и, конечно, снижать издержки.

В горячей теме ставок ЦБ Набиуллина нашла позитив. По ее словам, ставки можно снижать в случае сокращения темпов экономического роста и увеличения безработицы. «Этим мы выгодно отличаемся от многих стран, где ставки уже низки и возможности уже исчерпаны», — считает она. «Но конкретные решения по ставкам должны приниматься из анализа всех факторов: динамики инфляции, безработицы, темпов роста, решений правительства по тарифам», — отметила она.

По словам Набиуллиной, сегодня финансовой системе нужно работать в изменившихся макроэкономических условиях. «Для описания глобальной ситуации можно дать краткую характеристику — долгосрочная неопределенность, а для внутренней — смена модели роста, необходимость диверсификации экономики, существенного повышения инвестиционной активности и развития малого и среднего бизнеса. Иначе 2–3% роста станут нашей новой нормой вместо 6–7% до кризиса. Банковская и финансовая система в целом должна помочь ответить на эти вызовы», — завила будущий председатель ЦБ.

Пока же, как признает Набиуллина, «финансовый рынок не развит, и налоговое законодательство пока не дает стимула для развития финансовых рынков, и есть вопросы к судебной системе. Но мы должны сделать все, для того чтобы создать привлекательные условия для предпринимателей здесь, чтобы они не убегали в иные юрисдикции». «Моя задача, если будет принято положительное решение, сделать все для того, чтобы банковская система и финансовый рынок в контексте мегарегулятора не являлись причиной бегства капитала из российской экономики, бегства предприятий», — добавила она, специально подчеркнув, что важным показателем является сальдо по прямым инвестициям, отражающее инвестиционный климат. «У нас здесь, к сожалению, последний год нет положительной динамики», — сказала Набиуллина.

По сути, она уже внесла вклад и в построение новой модели роста: эта модель будет опираться на финансовый рынок, и именно ЦБ будет его регулятором.

Николай Вардуль

Рынки   22.04.2013 12:00:11   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.