ВВП РФ в марте вырос

ВЭБ говорит о выходе экономики РФ из рецессии

Как реформировать государство

Как реформировать государство

В Высшей школе экономики прошла ежегодная апрельская конференция, в которой традиционно

Новое удвоение

Несырьевой экспорт тормозит засилье государства в экономике

Декриминализация УК

В России за решеткой более 600 тысяч человек, их охраняют 200 тысяч

Хочешь господдержку — иди на экспорт

Расширение несырьевого экспорта — ключ диверсификации экономики

Дивиденды «Алроса»

Дивиденды «Алроса» могут составить 8,93 рубля на акцию

Треть сгущенки поддельная

Треть сгущенки поддельная

Пальмового масла в сгущенке не обнаружено

Продажи смартфонов растут

Население стало покупать более дорогие смартфоны

Чай? Элементарно!

Из Китая в Европу с РЖД

Подписано соглашение о развитии контейнерных перевозок

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

Финансовый фестиваль пройдет 22 апреля

Финансовый фестиваль завершит Всероссийскую неделю финансовой грамотности

Сбербанк самый дорогой российский бренд

Бренд Сбербанка вырос за год

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   15.09.2015 18:03:06

11 друзей Набиуллиной. Не считая Джанет Йеллен

Ключевая ставка Банка России осталась неизменной.

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


11 друзей Набиуллиной. Не считая Джанет Йеллен

ibcongress.ru

ЦБ перестал удивлять. И, чтобы ни говорил по этому поводу герой Юрия Яковлева, стоя в пальто под душем в «Иронии судьбы», в данном случае это хорошо. Предсказуемая политика всегда на пользу экономике. В преддверии решения Совета директоров Банка России, именно такого шага ждали от регулятора практически все участники рынка.

ЧТО ПОСЛЕ ПЕРЕДЫШКИ?

«Темы снижения ставки на текущий момент нет, есть развилка — повышать ее или не повышать», — заявила агентству «Прайм» 8 сентября главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова. По ее словам, повышение в нынешней экономической ситуации невозможно, поэтому ставка останется без изменений. «Снижать также не получится, поскольку рубль по-прежнему находится под давлением. При этом инфляционная динамика за последние месяцы негативная, хотя в среднесрочной перспективе вполне способствует снижению», — полагает эксперт.

Несколько иной точки зрения придерживался аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Верников. Он полагал, что наиболее вероятный сценарий — все-таки снижение ключевой ставки на 0,25%. Менее вероятный сценарий в том, что ЦБ оставит ставку без изменений. Совсем маловероятный сценарий — повышение ставки. «Экономика России почти не подает признаков выздоровления, поэтому денежные власти должны думать о том, как сделать кредиты более доступными и последовательно снижать ставку. Они бы пошли на это, если бы не последний виток снижения нефтяных цен, который был связан с нарушением странами ОПЕК квот на добычу и скорым выходом на рынок Ирана. Из-за падения нефти выросли девальвационные ожидания относительно рубля, и ЦБ будет вынужден провести символическое снижение ставки», — пояснил Верников.

Те же расхождения есть между аналитиками и при оценке динамики (статики) ключевой ставки ЦБ до конца года. По мнению Натальи Орловой, ставка в 11% продержится до конца года: «Без изменений — это наш прогноз». Андрей Верников считает, что в конце года ставка рефинансирования может быть на уровне 10 -10,5%. В 2016 году, по его мнению, снижение ставки активизируется. После того как декабрьский пик внешних выплат будет пройден, в первом квартале ЦБ сможет перейти к более решительным действиям, так как давление на рубль ослабнет: «К концу первого квартала ставка может быть на уровне 8%».

Так что же означает решение ЦБ? Общее мнение: там  снизили бы ставку, да внешние условия не позволяют. С этим утверждением можно согласиться лишь отчасти. ЦБ ориентируется в первую очередь на инфляцию, а наши цены, как бы Банк России ни ссылался на цикличность динамики экономики, растут и когда ВВП растет, и когда он падает. А это внешними условиями не объяснишь, это следствие монопольной, а в последние годы все более госмонопольной структуры экономики, которая не реформируется. Значит, инфляция, как бы ни демонстрировал ЦБ свою почти сакральную веру в то, что в 2017 году она послушно уляжется в 4%, — постоянный и вседорожный спутник той структуры российской экономики, которая, увы, не меняется.

Но что все-таки означает сохранение ставки в 11%? Пауза в снижении ставки — это пауза в активной экономической политике. Ясно, что экономика не получила даже символической поддержки. И это при том, что Эльвира Набиуллина обнародовала на своей пресс-конференции 11 сентября новый, помрачневший прогноз ЦБ. В 2015 году ВВП снизится на 3,9–4,4%». Согласно опубликованным на сайте ЦБ основным направлениям денежно-кредитной политики спад ВВП в 2016 году по новому прогнозу составит 0,5–1% при цене на нефть в 50 долларов за баррель. При сохранении цены на нефть в 50 долларов в 2017 году регулятор ожидает рост экономики в пределах 1%, в 2018 году — рост на 2–3%.

Ничего не изменится и в плавании рубля, у него не появилось ни нового якоря, чтобы затормозить падение, ни нового паруса, чтобы его ускорить.

Зато Банк России честно расписался в том, что каким бы мегарегулятором его не аттестовали дома, на самом деле он действует в рамках, которые задаются ему извне.

КАК ТАМ ЗА ОКЕАНОМ?

Можно вернуться к нефти и непредсказуемости цены барреля. Но есть и еще один немаловажный внешний фактор. Это решения мирового регулятора номер один, которым является ФРС США. Она огласит свое решение по поводу ставки 17 сентября. Чего можно ждать от заокеанских коллег Эльвиры Набиуллиной?

4 сентября вышла августовская статистика по рынку труда США. Как известно, снижение безработицы — один из заявленных основных факторов, оказывающих влияние на решение ФРС. Безработица, как было показано 4 сентября, снижается. Второе центральное условие — возвращение, то есть рост инфляции до 2%. Хотя этот показатель по последним имеющимся данным не достигнут, средняя заработная плата повысилась на 2,2% с уровня годичной давности.

Другими словами, есть основания считать весьма вероятным переход к росту ставки ФРС. Но не все так просто. Даю слово аналитикам компании «Сбербанк КИБ»: «Мы полагаем, что повышение ставки на заседании 17 сентября добавило бы уверенности инвесторами, однако опыт показывает, что ФРС склонна проявлять порой излишнюю осторожность. С середины августа индекс S&P 500 снизился почти на 10%. Если значение индекса опустится ниже 1850 пунктов, повышение ставки будет маловероятным».

От себя добавлю, что повышение ставки ФРС 17 сентября, в то время когда другие регуляторы проводят прямо противоположную политику, не только добавит уверенности инвесторам, но и вызовет валютную бурю: капиталы метнутся в доллар, на развивающихся рынках произойдет исход капиталов, курс доллара стремительно рванет за евро, произойдет сумятица в международных расчетах. Главное, что не может не принимать в расчет ФРС, — потяжелевший доллар придавит американскую экономику.

Поэтому мнения аналитиков разделились. Есть те, кто верит, что ФРС будет опираться исключительно на заявленные критерии, и тогда препятствий для роста ставки практически нет. Есть те, кто уверен, что политика — не математика.

Самой яркой мне кажется позиция Сергея Михеева из ВТБ 24. Он отталкивается от того, что во фьючерсах на ставку ФРС вероятность ее повышения составляет лишь 26%, а консенсус-прогноз Bloomberg резко изменил картину, сейчас ожидающие повышение ставки имеют лишь минимальное преимущество, хотя до этого их было 2/3. Михеев внимательно читает Йона Хильсенрата из Wall Street Journal, имеющего репутацию журналиста, предугадывающего действия ФРС. А он написал, что в ФРС не пришли к соглашению о начале повышения ставки.

В итоге Сергей Михеев делает смелый вывод: «Мы вообще расцениваем всю эпопею о том, что ФРС собирается повысить ставку просто спектаклем, направленным на то, чтобы завуалировать неизбежность очередного QE. Все это мы проходили и после QE1 и после QE2, но сила информационной пропаганды такова, что даже после двух фактически обманов рынки всерьез воспринимают третий раунд обещаний начать ужесточение монетарной политики в США».

Что ж, осталось дождаться 17 сентября.

Еще раз: экскурс за океан понадобился потому, что от решения ФРС зависит и курсовая динамика рубля, и российская инфляция. Если в той или иной форме ФРС продолжит нынешнюю мягкую политику, для рубля это продление реабилитационного периода. В противном случае следует ждать не только исход оставшихся капиталов. Появится стимул падения цен на нефть со всеми хорошо знакомыми последствиями. Валютный шторм ничего хорошего рублю не сулит.

Так что, думаю, для ЦБ было бы комфортнее принимать решение вслед за тем, как это сделает ФРС.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   15.09.2015 18:03:06   

Тэги: ЦБ, ставка, ФРС, рубль, ВВП

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.