Пенсионный фонд больше не заплатит фиксированных пенсий

Минфин предлагает финансировать фиксированную часть пенсии из бюджета

Преходящий профицит

Преходящий профицит

Почему оздоровились региональные бюджеты

Греция договорилась с МВФ, но не с ЕС

Греция может договориться с ЕС в течение нескольких недель

Всемирный банк пессимистичен

Всемирный банк ухудшил прогноз экономики РФ

Россия и Турция сняли ограничения

Россия и Турция будут развивать торговлю

Вода по цене золота

Сколько зарабатывают на самом прозрачном рынке

Как долго простоит подрубленный рубль?

Как долго простоит подрубленный рубль?

Вмае рубль уже намаялся. И ведь намается еще. 4 мая резко упала нефть – рубль пошатнулся,

Курортный сбор может не состояться

Курортный сбор снизит конкурентоспособность российских курортов

Нефтяной парадокс

Нефтяники обнадежили спекулянтов

По лицу их узнаете

В России вводится система распознавания клиентских образов

Трудовое лето

Многие планируют обойтись без отпуска

Может ли бургер быть люксовым?

В России бургер – булочка с куском мяса – справедливо ассоциируется с быстрым и недорогим

Такие разные индексы

Покупательная способность в стиле «популярной классики»

Дефляция на марше

На 1,5% за апрель

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   27.04.2014 09:49:45

Евро: между желаемым и действительным

Что, кроме интересов рынка, стоит за резкими перепадами котировок евро?

Евро: между желаемым и действительным

Марио Драги не может делать с евро то, что Джанет Йеллен проделывает с долларом. consilium.europa.eu

Евро то бьет рекорды, отправляя рубль в нокаут, то снова дает ему привстать. Кто-то уверенно усмехнется: рынок тем и живет. Правильно. Но стоит взглянуть и на роль, и позиции евро в паре с долларом. Чего, в конце концов, сами европолитики хотели бы от своей коллективной валюты, что из этого у них получится, а что нет?

Евро, конечно, валюта особая. Она венец европейской интеграции. Одни ею гордятся как символом единства Европы, сумевшей преодолеть вековые конфликты. В своем роде единая Европа и евро — это нечто близкое по исходной идее к тому, чем был Советский Союз, только построенное совсем по другой технологии — не силой оружия, а на базе демократических институтов. Что оказалось успешнее, видно невооруженным глазом.

Другие, наоборот, проклинают евро. За то, что он лишил страны возможностей проводить собственную кредитно-денежную и валютную политику, делегировав эти прерогативы европравительству. Легитимность евро подвергали сомнению в конституционных судах.

Есть те, кто приветствует и евроинтеграцию, и евро, но, извлекая уроки из недавнего кризиса, который переживала эта валюта из-за хронического и принципиального несоблюдения рядом стран взятых на себя обязательств в проведении финансовой и бюджетной политики, говорит о том, что с евро на волне интеграционной эйфории поторопились. Теперь приходится наверстывать упущенное: укреплять единый евроконтроль за банковской деятельностью, двигаться в сторону создания реального единого евробюджета.

Правда, политические ветры меняются, Европа подустала от социал-демократической политики, от диктата брюссельских еврокомиссаров, которых никто не выбирал, еще больше от либеральной иммиграционной политики. Так что евроинтеграционное строительство может замедлиться, если не вовсе остановиться. Жаль, если так. Единая Европа — одно из важнейших достижений человечества.

Но спустимся на землю. Что же происходит с евро? Нам, понятно, ближе его российские котировки. А здесь он радует спекулянтов: 14 апреля евро вырос к рублю на 10 копеек, 15 апреля — упал на 14. «Аналитики» привычно списывают все на Украину, на температуру конфликта на ее юго-востоке. Правильно, конечно. Есть и фактор российских денежных властей: стоимость бивалютной корзины вошла в подкоридор повышенных интервенций ЦБ РФ — 42,35–43,30 рубля, где регулятор продает до 400 миллионов долларов в день. Соответственно меняется и объем закупаемой Минфином валюты на внутреннем рынке: на эти цели тратится при повышенных интервенциях ЦБ до 1,75 миллиарда с 3,5 миллиарда рублей.

Но интересно взглянуть на евро с точки зрения его позиций по отношению к доллару и даже шире — сумеет ли евро, а точнее, денежное предложение ЕЦБ, сыграть для оживления европейской экономики ту же роль, которую ФРС сыграла в США?

Инфляция в еврозоне сейчас составляет всего 0,5%. Для нас такое вовсе немыслимо, но и европейцы этому не рады. Нет, покупатели, конечно, довольны, а вот экономисты, которые в быту те же покупатели, профессионально выражают беспокойство: угроза дефляции ничего хорошего экономике не сулит. Когда цены не растут, теряются стимулы роста производства.

Виновато укрепление евро.

Казалось бы, ну это что за задача! Накачать экономику деньгами большого ума не требуется, денежные фабрики и сверхурочно могут поработать. Оказывается, все не так просто.

Раз над еврозоной нависла угроза дефляции, от ЕЦБ ждут запуска программы количественного смягчения по аналогии с ФРС. Согласно мандату ЕЦБ должен поддерживать уровень инфляции на уровне 2%.

Но что позволено ФРС, не позволено ЕЦБ. Поэтому программа QE от ЕЦБ — это заблуждение. Прямой выкуп облигаций на баланс ЕЦБ запрещен.

Глава ЕЦБ Марио Драги отделывается лишь вербальными интервенциями, не решаясь на принятие конкретных программ стимулирования экономики. Как считает Дмитрий Шагардин, начальник отдела доверительного управления компании «КИТ Финанс Брокер», европейское QE заложено в котировках валютной пары EUR/USD. Смягчение денежной политики ЕЦБ во многом как раз и реализуется через вербальные интервенции (forward guidance) со стороны членов ЕЦБ и его главы. Forward guidance не стоит недооценивать, это мощный инструмент монетарной политики, которым сегодня активно оперируют все ведущие центробанки мира (ФРС, Банк Англии, Банк Японии и т. д.).

Инвесторам важно понимать, что аналог программы QE «американского» стиля в еврозоне не пройдет. К тому же есть большое число противников запуска европейского QE из числа политиков и экономистов, особенно в Германии.

Дмитрий Шагардин полагает, что ЕЦБ, скорее, может запустить программу кредитования банков, так как финансовая система еврозоны построена на банковском кредите, в отличие от американской, где ключевую роль играет фондовый рынок.

К концу 2014 года рынок вполне может прийти к пониманию того, что полноценного смягчения денежной политики в еврозоне так и не случится. И далее инвесторы вполне начнут обсуждать идею уже повышения процентных ставок ЕЦБ вслед за действиями ФРС.Пока же в Европе налицо очевидный дефицит евро. Этот дефицит проявляется в том числе и в динамике ставок на межбанковском рынке.

Баланс ЕЦБ продолжает сокращаться на фоне экспоненциального роста баланса ФРС (программа QE3 продолжает проводиться), что также играет, скорее, на руку евро

против доллара США. Кроме того, с конца 2013 года китайские власти активно начали диверсифицировать свои валютные резервы, сокращая долларовые активы и увеличивая активы, номинированные в евро.

Особого внимания заслуживает динамика счета текущих операций еврозоны, положительное сальдо которого продолжает расширяться. А это еще одно веское доказательство силы единой европейской валюты.

Вывод: если иметь в виду долгосрочную перспективу, то у доллара против евро шансов больше. ЕЦБ в своей монетарной политике традиционно «запаздывает» относительно ФРС. Что же касается ФРС, то, как считает Дмитрий Шагардин, с учетом текущих темпов восстановления экономики США выход из политики нулевых процентных ставок в США состоится ближе к концу 2015 года.

Итак, пока евро переоценен, в долгосрочной перспективе доллар должен отыграться.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   27.04.2014 09:49:45   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.