Департамент туризма и коммерческого маркетинга Дубая поделился планами и новостями

Согласно последней статистике за первые семь месяцев 2017 года общее число туристов,

Население критикует экономполитику

Только четверть опрошенных отмечают улучшение экономики

Правительство одобрило бюджет

Расходы бюджета увеличены

ЦБ снизил ставку до 8,5%

Курс рубля не изменился

Инфляция будет низкой

Годовая инфляция опережает цель ЦБ

Сбербанк уходит из Европы

Сбербанк начнет принимать карты "Мир" в Турции

ЦБ получит не менее 75% акций Бинбанка

ЦБ получит не менее 75% акций Бинбанка

Акционеры Бинбанка активно взаимодействуют с ЦБ

Бинбанк запросил санацию

Шишханов признал ошибки

ЦБ снизил ставку до 8,5%

Курс рубля не изменился

Задорнов возглавит «Открытие»

Задорнов вступит в должности через несколько месяцев

В Россию пришел первый в мире игровой ноутбук с изогнутым экраном Predator 21 X за 700 тыс. рублей

Компания Aser объявила о старте продаж этой флагманской модели, которая не имеет себе равных

Солнце в бокале

Солнце в бокале

Благодаря кризису 2014–2016 годов россияне открыли для себя много новых вин, а их интерес

Forbes назвал богатейшие «семейные кланы»

Состояние 10 богатейших семей оценивается в 27 млрд долларов

Нашествие пивоваров

Пивоваренная отрасль России переживает трудные времена. За последние 10 лет производство

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши? Хлеб как товар повседневного спроса менее всего

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   08.02.2014 10:20:14

Кто и зачем обронил рубль

Как Китай из флагмана может превратиться в поджигателя

Кто и зачем обронил рубль

Эльвира Набиуллина и Алексей Улюкаев спорят, насколько свобода лучше несвободы применительно к рублю. ИТАР-ТАСС

Что с рублем что-то неладно, ясно всем. Он падает. Иногда как кирпич, иногда как желтый лист, но падает. Почему, кто виноват и что делать?

Несвободное падение

Цифры, характеризующие масштабы падения рубля, приводить не стану — все равно к выходу газеты они будут другие, но общий тренд очевиден: скорость падения увеличивается. Нам, конечно, говорят, что «фундаментальных причин» для повышенного беспокойства нет. Во-первых, падение валютного курса — это не чисто российский феномен, а общая боль развивающихся стран. Во-вторых, у России положение лучше, чем у многих ее товарищей по несчастью, — платежный баланс хоть и ухудшается, но остается активным. Итог: скорость падения рубля точно снизится.

Приведенные аргументы достаточно серьезны. Но они не дают ответа на самый острый вопрос: рубль падает сам по себе или все-таки власти (не какие-нибудь вашингтонские, а местные) приложили к этому руку, а точнее, подтолкнули старину к обрыву? Эльвира Набиуллина отвечает так: ЦБ проводит давно анонсированную политику, ничего в ней принципиально не меняя. Было сказано: готовим рубль к свободному плаванию — вот и готовим. Дмитрий Песков, пресс-секретарь Владимира Путина, высказался гораздо любопытнее. 28 января, уже после того как ЦБ вернулся к масштабным валютным интервенциям, отвечая на вопросы журналистов о том, что происходит с рублем, он сказал: «Все планово». Или он неосторожно выразился, что для пресс-секретаря номер один совершенно недопустимо, или проговорился.

ЦБ не просто готовит рубль в свободное плавание, он сокращает его поддержку. Драматичному падению рубля в конце января предшествовало решение Банка России о сокращении масштабов валютных интервенций, после чего рубль и посыпался. Был это просчет или спланированная акция? Скорее всего, и то, и другое: сначала спланированная акция, которая потом оказалась ошибкой.

В чем был план? В наполнении бюджета. Давайте вспомним: первым буревестником, реющим над тогда вполне благополучным курсом рубля в августе прошлого года, стал министр финансов Антон Силуанов, именно он заранее (виданное ли дело?) предупредил о том, что Минфин будет закупать валюту в свои резервы не у ЦБ, что никак не влияло на рынок, а именно на внутреннем рынке, что, как честно предупредил министр финансов, может ослабить рубль. Я вспомнил «след Силуанова» именно потому, что от снижения курса рубля точно выигрывает бюджет за счет экспортеров, показатели которых в пересчете в рубли вырастают, а значит, растут и их платежи в бюджет. Есть расчеты, из которых следует, что если доллар подорожает на рубль, то бюджет в годовом исчислении получит дополнительно порядка 200 млрд рублей. Положение с бюджетом из-за замедления экономики плачевное, так что лишние доходы на дороге не валяются.

Это аргумент, причем, пожалуй, самый весомый, в пользу снижения рубля. «Финансовая газета» в свое время приводила позиции экспертов, спорящих о том, является ли снижение рубля стимулом для роста российской экономики. Напомним, большинство склонялись к тому, что такого стимула нет. Возможности импортозамещения низки из-за низкой безработицы и отсутствия необходимых для него свободных производственных мощностей. В этом пункте сошлись тогда первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев и помощник президента Путина Эльвира Набиуллина, возражал лишь министр экономического развития Андрей Белоусов. Дополнительным аргументом против политики снижения рубля была констатация: в российских условиях главными экспортерами являются сырьевики, политика девальвации лишь еще больше укрепит их позиции, что будет препятствовать необходимой работе по обновлению модели экономического развития. Главные фигуранты этого примечательного спора, случившегося на публике на Петербургском экономическом форуме в прошлом году, с тех пор изменили свои административные посты, но вряд ли взгляды.

И все-таки ЦБ, который теперь возглавила Набиуллина, столкнул рубль вниз. Ежедневные интервенции ЦБ убедили рынок в том, что рубль недооценен. В то же время ЦБ предоставлял рефинансирование банковской системе, стремясь поддержать экономику. В результате относительно дешевая рублевая ликвидность частично перенаправлялась на валютный рынок, и курс рубля снижался, что лишь усиливало ожидания девальвации. «Рано или поздно ЦБ придется разорвать этот порочный круг (ожидания девальвации на фоне вливаний рублевой ликвидности приводят к ослаблению рубля и еще больше усиливают девальвационные ожидания). Единственный способ сделать это — прекратить рефинансировать банковскую систему. Такой механизм использовался в начале 2009 г., и пришло время снова его применить. Важно, что ослабление рубля происходит на фоне высоких цен на нефть, и это резко контрастирует с ситуацией, которую мы наблюдали в январе 2009 г. Кроме того, объем погашения валютного долга сейчас намного ниже, чем пять лет назад, и рубль не настолько недооценен фундаментально, как в 2009 г. Мы полагаем, что ЦБ сможет стабилизировать валютный курс, применяя этот монетарный механизм», — считают аналитики Sberbank CIB.

Объяснить ситуацию, в которую сам себя загнал ЦБ, лучше Козьмы Пруткова вряд ли удастся: «Специалист подобен флюсу». Набиуллина фактически проводила политику девальвации рубля, хотя сама же считает ее неверной. Или она «передумала», что экономисту ее класса совершенно не к лицу, или оказалась настолько сконцентрирована на отправке рубля в свободное плавание, что недооценила последствия этого в современных условиях. Чем рубль свободнее от объятий ЦБ, тем он слабее. А его прогрессирующая слабость, как на Петербургском форуме отмечала сама Набиуллина, несет экономике больше вреда, чем пользы: сокращаются возможности для импорта необходимого для обновления производственного парка оборудования, инфляция — главный официальный враг ЦБ — получает подкрепление. В сложившейся ситуации более последовательно защищал свои ранее предъявленные публике взгляды Алексей Улюкаев, ставший министром экономического развития. Он отреагировал на резкое падение рубля в 20-х числах января так: «Я бы обсудил возможность введения некоторых ограничений на степень свободы курсообразования в зависимости от ряда факторов, связанных с финансовой стабильностью. И второе, может быть, обсудил бы временной горизонт, может быть, его сдвинуть». Улюкаев отмечал и еще одну особенность сложившегося момента: падение рубля чревато паникой на валютном рынке, действия ЦБ по расчистке банковского хозяйства вызывают волнения вкладчиков, одномоментное совмещение одного с другим — не самый вкусный коктейль.

Итак, главные внутренние причины падения рубля: замедление экономики, снижение ее и без того невысокой конкурентоспособности плюс отправка рубля в свободное плавание. В выигрыше бюджет и сырьевые бароны.

Угроза из-за стены

Внешние причины уже названы. Мировая экономика перестраивается, а точнее, возвращается к своему традиционному построению. Кризис выдвинул на первый план развивающиеся страны. Китай и Индия стали локомотивами мировой экономики, что в первую очередь было выгодно России. Не столько потому, что и она — страна с развивающейся экономикой, сколько потому, что развитые страны продвинулись гораздо дальше тех же Китая и Индии в энергосбережении, значит, локомотивная роль Китая и Индии сулила России лучшие перспективы. Но мировая экономика входит в нормальную посткризисную колею, а это значит, что двигателем роста становятся США. Лучшее тому подтверждение — продолжающееся сворачивание программы QE3, свидетельствующее об успешном выздоровлении экономики США.

Если локомотив роста США, то капиталы готовы двинуться туда в ущерб интересам развивающихся стран. Правда, происходит это пока совсем не так драматично, как рисовали некоторые прогнозисты, напомним, первый сигнал о начале сворачивания QE3 привел к росту акций как на биржах США, так и в азиатских странах. Но дополнительные риски налицо, что подтверждает и снижение курсов многих развивающихся стран. Проблема в том, что ФРС, возможно, придется свернуть программу количественного смягчения быстрее, чем этого бы хотелось. Причину называет Нил Маккиннон, аналитик компании «ВТБ Капитал»: «Балансы крупных центральных банков существенно выросли по сравнению с докризисным уровнем, главная задача заключается в том, чтобы обеспечить плавный и планомерный уход от этой политики. С точки зрения рынков существует риск, что сворачивание стимулирующих программ будет происходить не очень организованно и приведет к волатильности — такой же, как летом 2013 года. Снижение аппетита к риску заставляет инвесторов вкладывать средства в „более надежные“ финансовые активы — именно поэтому доходность 10-летних казначейских облигаций США опустилась до 2,77%, самого низкого уровня с декабря».

Очереди вкладчиков у китайских банков не предвещают ничего хорошего

Очереди вкладчиков у китайских банков не предвещают ничего хорошего. flickr.com by Canadian Pacific

Есть и еще один весьма серьезный риск, он вырастает за Великой Китайской стеной. Еще недавно Поднебесная была в большой моде, яйцеголовые западные эксперты, падкие на пиар, а значит, на моду, договорились до того, что успехи Китая в противостоянии кризису заставляют внимательнее присмотреться и к политическому феномену Китая, может быть его цивилизационная модель в целом эффективнее западной с ее несовременной демократией. Но Китай быстро выходит из моды: выясняется, что его победа над кризисом вовсе не окончательная, в его экономике в результате проводившейся антикризисной политики скопилась масса острых проблем. Открытые кредитные краны обернулись ростом опасностей дефолтов. Так, в Китае уже на официальном уровне говорится об опасностях неплатежей по кредитам в угледобыче. Китайская комиссия по регулированию банков усиленно проверяет кредитные риски в этой отрасли. Есть и первая ласточка: некий фонд не смог погасить обязательства на сумму 3 млрд юаней (около $500 млн). Причиной стало банкротство угольной шахты, которая занимала деньги у этого фонда.

Усиленно нагнетались страсти вокруг возможного дефолта фонда China Credit Trust Company по одному из своих инструментов. Другими словами, призрак дефолта бродит по Китаю, уже местами материализуясь. Причина очевидна: соотношение «долг/ВВП» в Китае на данный момент составляет 220% — уровень, который ассоциируется с классическим случаем назревания кредитного «пузыря».

Если Китай полыхнет дефолтом, не поздоровится не только ему, но и всем развивающимся рынкам, капиталы сделают свои выводы. Ничего хорошего не ждет от Китая известный валютный манипулятор Джордж Сорос. Будущее Китая он называет «самой большой неопределенностью, с которой сегодня сталкивается мир». Он считает излишне рискованной антикризисную политику Китая, приведшую к закредитованности экономики. Народный банк Китая в 2012 году пытался ограничить кредитование, но вмешалась КПК, и в 2013 году кредиты возобновились. В ноябре 2013 года на щит были подняты структурные реформы, но, как считает Сорос, это было сделано слишком поздно: «Запуск мощностей производственных предприятий способствует росту долга в геометрической прогрессии, и такая ситуация не может продолжаться дольше двух лет». Сорос не исключает, что кризис приведет к политическим переменам в Китае.

Его прогноз излишне мрачен. Хотя бы потому, что Сорос выставляет двойки всем — и Японии, и Европе, лишь США, по его мнению, твердо шагают в светлое будущее.

Что дальше?

Если суммировать сказанное, рублю просто некуда деваться, как и дальше катиться вниз. Как быстро? Вот прогноз конца января от инвестиционного банка Goldman Sachs: достигнув 35 рублей к весне, доллар стабилизируется на этом уровне и продолжит повышение лишь ближе к концу года. Евро, по прогнозу, напротив, будет стабильно расти весь год.

Если судить по текущему курсу доллара, прогноз уже устарел. Впрочем, у его авторов есть защитная оговорка: «Оставляя в стороне риски динамики цен на нефть, мы считаем главным риском для наших прогнозов интерпретацию действий ЦБ РФ», — говорится в обзоре Goldman Sachs. То есть скорректировать прогноз помимо динамики цен на нефть может ЦБ. Пока корректировки происходят в минус рублю.

Ну, а раз доллар с евро дорожают, что делать с рублями? Если вы не успели переложить их, скажем, в евро, то теперь делать это несколько запоздало — сливки уже сняты.

Тогда надо учитывать, что обесценение рубля неминуемо подтолкнет инфляцию. А если так, не стоит откладывать запланированные большие покупки, их лучше сделать быстрее, дальше будет дороже.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   08.02.2014 10:20:14   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.