Когда слова оказываются важнее цифр

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США по итогам

Инфляция выросла на 0,2%

Инфляция выросла на 0,2%

Росстат сообщил об инфляции в РФ и ЕС

Отток капитала будет $12–13 млрд в 2017—2019 гг.

ЦБ дал новый прогноз по оттоку капитала

Инфляция в 4% будет не позднее июля

инфляция будет падать

Росстат передадут в МЭР

Росстат опять подразделением МЭР

Шопинг прямо за рулем

Совсем недавно автомобильный бренд Jaguar представил систему, позволяющую оплачивать покупку

Черный день 8 марта

Черный день 8 марта

Международный женский день 8 марта принес сюрприз. Когда в России был выходной, на мировых

Россияне не знают про ОФЗ для населения

Населению не рассказали про ОФЗ

ЦБ снизил ставку

ЦБ неожиданно понизил ставку

Тариф «Платона» увеличится до 1,91 рубля

15 апреля начнут действовать новые тарифы "Платона"

Трудотень

Вице-премьер Ольга Голо­дец назвала тип бедности, распространенный в России, «уникальным».

Помогут с резервами

Помогут с резервами

Госбанки готовы уйти из Украины

Чиновников премируют за экономию

У чиновников появляются новые источники легального дохода

Назван самый богатый россиянин

Forbes опубликовал список миллиардеров

Инвестиции в роскошь

Темпы роста цен на коллекционные предметы роскоши серьезно замедлились, свидетельствует

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   21.11.2015 09:22:13

Молитва ЦБ

Какую денежно-кредитную политику обещает Банк России?

Молитва ЦБ

С болью в сердце Эльвира Набиуллина теперь прогнозирует заветную инфляцию в 4% в 2018 году. Валерий Шарифулин/ТАСС

Все внимание к входящему в решающую фазу бюджетному процессу, как правило, сосредоточено на самом проекте бюджета. Коллизий и столкновений интересов хватает. Но в современных условиях, пожалуй, неменьший интерес вызывают Основы кредитно-денежной политики Банка России. Именно финансовый мегарегулятор чем дальше, тем больше должен оправдывать эту свою характеристику.

Инструментарий правительства и ЦБ

Если для правительства главный закон — это бюджет, то для ЦБ РФ — Основы кредитно-денежной политики, которые принимаются в одном пакете с бюджетом. Оба документа имеют самое непосредственное отношение к развитию экономики в целом. Но есть принципиальное различие. В бюджете расписаны все статьи расходов, они могут быть разной степени прозрачности — чем непрозрачнее, тем выше свобода рук правительства, и депутаты Государственной Думы уже отмечали рост непрозрачности пока проекта бюджета-2016. Правительство может замедлять или ускорять выделение согласованных расходов, но в целом, не нарушая закон о бюджете, оно ограничено в оперативных мерах по регулированию экономики, за исключением специально зарезервированных фондов. ЦБ же в рамках утвержденных «основ» своей политики имеет гораздо более широкие полномочия по манипулированию своей ключевой ставкой и использованию других многочисленных инструментов. Тем любопытнее присмотреться к основам его политики.

Как умирали российские банки

Выступая в Думе при предварительном обсуждении Основ денежно-кредитной политики, председатель Банка России Эльвира Набиуллина обобщила свой документ с документом правительства. По ее словам, чтобы в следующие три года российская экономика вышла на траекторию роста независимо от внешних условий, необходимы консервативная бюджетная политика, стимулирующая рост доходов, денежно-кредитная политика, учитывающая баланс экономического роста и инфляционных рисков, а также структурные преобразования, направленные на диверсификацию экономики и повышение производительности труда.

Совершенно правильные слова. Уже есть основания задать вопрос, подкрепляются ли они делами, которые своими базовыми документами обещают правительство и ЦБ. Итак, стимулирует ли рост доходов предлагаемый бюджет? Вряд ли. Потому что большинство расходов, связанных с поддержкой экономики, а без этого рост доходов не появится, попали под нож. Учитывает ли баланс экономического роста и инфляционных рисков политика ЦБ? На этот вопрос мы еще попытаемся ответить. Заложены ли хоть в бюджет, хоть в Основы денежно-кредитной политики диверсификация экономики и повышение производительности труда? Нет. Все налоговые маневры правительства связаны не с перспективами диверсификации, а с фискальными интересами пополнения бюджета, в том числе за счет присвоения бюджета «девальвационной прибыли», полученной экспортерами прежде всего нефти и газа за счет обесценения рубля. Кредитные ресурсы остаются ростовщически дорогими. Что же касается перспектив повышения производительности труда, то фундаментальное решение задачи невозможно без роста инвестиций в человеческий капитал, а эти инвестиции на бюджетном уровне не растут, а сокращаются.

Таргет

Картина сразу получается не слишком обнадеживающей. Но обратимся к собственно прерогативам Центробанка. Председатель Банка России в Думе отметила, что возможности денежно-кредитной политики для стимулирования экономического роста ограничены. Проблемой номер один для экономики и социальной сферы она назвала инфляцию, одновременно заверив, что к 2018 г. ее уровень удастся снизить до 4%.

До недавнего времени ЦБ в своих заявлениях всегда повторял, как молитву, что инфляцию удастся опустить до 4% в 2017 г. Теперь сроки «поехали».

Но, в конце концов, дело не в сроках, а в принципе. ЦБ главным врагом считает инфляцию. Что вызывает массу споров. Наиболее решительно такой политике оппонирует Сергей Глазьев, в программе которого («Финансовая газета» об этом писала) центральный пункт — это изменение денежной политики за счет активного использования печатного станка и принципиальное изменение нынешнего статуса Банка России, превращение его из независимого регулятора в Госбанк, задача которого — доведение дешевых денежных ресурсов до тех звеньев реального сектора, которые будут реализовать те или иные инвестиционные проекты. Неслучайно было сделано все, чтобы превратить Глазьева с его программой в ньюсмейкера именно накануне рассмотрения в Думе важнейшего документа ЦБ.

glaziev

Сергей Глазьев как бронепоезд. Он всегда на запасном пути. natnik

Вряд ли стоит повторять, что программа Сергея Глазьева — это почти программа Егора Гайдара 25-летней давности (Глазьев, что любопытно, был министром внешних экономических связей, сменив на этом посту Петра Авена в начале 1990-х) только с противоположным экономическим, социальным и, конечно, политическим вектором.

Сегодня в руководстве ЦБ принципиальные идейные и политические противники Глазьева. Но и у них, в свою очередь, хватает оппонентов и помимо Глазьева. Есть достаточно широко представленная позиция, заключающаяся в том, что ЦБ нарушает Конституцию. Согласно Конституции РФ (ст.75, ч.2) Банк России должен обеспечивать устойчивость национальной валюты, однако в ЦБ считают, что это положение неверно трактовать как фиксацию курса рубля относительно той или иной иностранной валюты. Обеспечение устойчивости рубля предполагает защиту его покупательной способности, что достигается через снижение темпов инфляции и повышения предсказуемости инфляционных процессов. Именно это является главной целью режима таргетирования инфляции, приверженность которому неустанно декларируется Банком России в Проекте. По этой причине отказ от непосредственного управления обменным курсом и свободное ценообразование на валютном рынке не противоречат официальному мандату ЦБ РФ, по крайней мере, именно такова трактовка самого Банка России.

Ставка

Если же вернуться к главным положениям Основ денежно-кредитной политики, то возникает ощущение, что молитва о 4%-ной инфляции отходит на второй план; недаром, как уже отмечалось в официальном релизе Госдумы, срок реализации этой мечты-молитвы уже отодвинут на 2018 г. На первом плане фактически прямо звучащее обещание ЦБ проводить плавное снижение своей ключевой ставки.

Банк России ожидает последовательное замедление инфляции и сближение ее с целевым уровнем в 2017—2018 гг. (4%). По мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий Банк России будет снижать ключевую ставку.

Вместе с тем изменение процентной политики будет носить плавный характер, и до устойчивой стабилизации инфляции на низком уровне денежно-кредитная политика останется умеренно жесткой, отмечает регулятор.

Инфляция в России и ставки банков

Платежи по кредитам как доля в зарплате

В документе можно найти и более убедительные мотивы тренда снижения ставки. Банк России ожидает наиболее быстрое снижение инфляции до уровня около 8% в I квартале следующего года на фоне сокращения эффекта девальвации и ожидаемой стабильной динамики валютного курса, говорится в новой редакции основных направлений денежно-кредитной политики. «Дальнейшее замедление темпов роста цен в течение 2016 г. будет поддерживаться ожидаемой стабильной динамикой валютного курса, инфляционных ожиданий и сдержанной потребительской активностью. Факторами, ограничивающими рост расходов домохозяйств, будут умеренный рост зарплаты и сохранение относительно высокой склонности населения к сбережению при снижении активности заимствований с учетом относительно жестких финансовых условий», — отмечает регулятор.

Это место в документе можно понимать по-разному. Можно так: 2016 г. — год стабильного рубля, замедляющейся инфляции и снижения ставки ЦБ. А можно чуть иначе. Катаклизмы возможны всегда, но вероятность их наступления в конце этого года выше, чем в 2016 г. У такого прочтения есть резон: все больше появляется ожиданий, что ФРС США все-таки поднимет, наконец, свою ставку в декабре этого года. Если прогноз оправдается, и политика ФРС начнет ужесточаться на фоне продолжающейся мягкой денежной политики и ЕЦБ, и практически всех остальных значимых для мировых расчетов центральных банков, то неминуемо произойдет валютная буря с перетоком капиталов в дорожающий доллар. Нетрудно предвидеть, что основными пострадавшими окажутся развивающиеся страны, такой прогноз уже представлял Всемирный банк. И среди них Россия, которая может пострадать дважды, если дорожающий доллар столкнет дальше вниз котировки нефти, что было бы вполне закономерным.

Суть в том, что бы ни писал о рубле ЦБ, что стабильность курса нашей национальной валюты, увы, зависит в большей мере от нефтяной конъюнктуры, чем от самого российского регулятора, каким бы «мега-" он ни был. А нефтяные цены в свою очередь охотно поддаются дрессировке саудовского короля Абдаллы и председателя ФРС Джанет Йеллен.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   21.11.2015 09:22:13   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.