Генпрокуратура против ЦБ

Конфликт вокруг банка Югра

Приоритетный экспорт

Приоритетный экспорт

Определены приоритетные для экспорта отрасли

Рынок ушел в пике

Время покупать

Инфляция снова растет

В Банке России обратили внимание на негативные последствия крепкого рубля

Налоги недоплачивают

Эффективность взыскания налоговой задолженности снижается

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

Памятник на колесах

Продается подарок Гельмута Коля Борису Ельцину

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   21.11.2015 09:22:13

Молитва ЦБ

Какую денежно-кредитную политику обещает Банк России?

Молитва ЦБ

С болью в сердце Эльвира Набиуллина теперь прогнозирует заветную инфляцию в 4% в 2018 году. Валерий Шарифулин/ТАСС

Все внимание к входящему в решающую фазу бюджетному процессу, как правило, сосредоточено на самом проекте бюджета. Коллизий и столкновений интересов хватает. Но в современных условиях, пожалуй, неменьший интерес вызывают Основы кредитно-денежной политики Банка России. Именно финансовый мегарегулятор чем дальше, тем больше должен оправдывать эту свою характеристику.

Инструментарий правительства и ЦБ

Если для правительства главный закон — это бюджет, то для ЦБ РФ — Основы кредитно-денежной политики, которые принимаются в одном пакете с бюджетом. Оба документа имеют самое непосредственное отношение к развитию экономики в целом. Но есть принципиальное различие. В бюджете расписаны все статьи расходов, они могут быть разной степени прозрачности — чем непрозрачнее, тем выше свобода рук правительства, и депутаты Государственной Думы уже отмечали рост непрозрачности пока проекта бюджета-2016. Правительство может замедлять или ускорять выделение согласованных расходов, но в целом, не нарушая закон о бюджете, оно ограничено в оперативных мерах по регулированию экономики, за исключением специально зарезервированных фондов. ЦБ же в рамках утвержденных «основ» своей политики имеет гораздо более широкие полномочия по манипулированию своей ключевой ставкой и использованию других многочисленных инструментов. Тем любопытнее присмотреться к основам его политики.

Как умирали российские банки

Выступая в Думе при предварительном обсуждении Основ денежно-кредитной политики, председатель Банка России Эльвира Набиуллина обобщила свой документ с документом правительства. По ее словам, чтобы в следующие три года российская экономика вышла на траекторию роста независимо от внешних условий, необходимы консервативная бюджетная политика, стимулирующая рост доходов, денежно-кредитная политика, учитывающая баланс экономического роста и инфляционных рисков, а также структурные преобразования, направленные на диверсификацию экономики и повышение производительности труда.

Совершенно правильные слова. Уже есть основания задать вопрос, подкрепляются ли они делами, которые своими базовыми документами обещают правительство и ЦБ. Итак, стимулирует ли рост доходов предлагаемый бюджет? Вряд ли. Потому что большинство расходов, связанных с поддержкой экономики, а без этого рост доходов не появится, попали под нож. Учитывает ли баланс экономического роста и инфляционных рисков политика ЦБ? На этот вопрос мы еще попытаемся ответить. Заложены ли хоть в бюджет, хоть в Основы денежно-кредитной политики диверсификация экономики и повышение производительности труда? Нет. Все налоговые маневры правительства связаны не с перспективами диверсификации, а с фискальными интересами пополнения бюджета, в том числе за счет присвоения бюджета «девальвационной прибыли», полученной экспортерами прежде всего нефти и газа за счет обесценения рубля. Кредитные ресурсы остаются ростовщически дорогими. Что же касается перспектив повышения производительности труда, то фундаментальное решение задачи невозможно без роста инвестиций в человеческий капитал, а эти инвестиции на бюджетном уровне не растут, а сокращаются.

Таргет

Картина сразу получается не слишком обнадеживающей. Но обратимся к собственно прерогативам Центробанка. Председатель Банка России в Думе отметила, что возможности денежно-кредитной политики для стимулирования экономического роста ограничены. Проблемой номер один для экономики и социальной сферы она назвала инфляцию, одновременно заверив, что к 2018 г. ее уровень удастся снизить до 4%.

До недавнего времени ЦБ в своих заявлениях всегда повторял, как молитву, что инфляцию удастся опустить до 4% в 2017 г. Теперь сроки «поехали».

Но, в конце концов, дело не в сроках, а в принципе. ЦБ главным врагом считает инфляцию. Что вызывает массу споров. Наиболее решительно такой политике оппонирует Сергей Глазьев, в программе которого («Финансовая газета» об этом писала) центральный пункт — это изменение денежной политики за счет активного использования печатного станка и принципиальное изменение нынешнего статуса Банка России, превращение его из независимого регулятора в Госбанк, задача которого — доведение дешевых денежных ресурсов до тех звеньев реального сектора, которые будут реализовать те или иные инвестиционные проекты. Неслучайно было сделано все, чтобы превратить Глазьева с его программой в ньюсмейкера именно накануне рассмотрения в Думе важнейшего документа ЦБ.

glaziev

Сергей Глазьев как бронепоезд. Он всегда на запасном пути. natnik

Вряд ли стоит повторять, что программа Сергея Глазьева — это почти программа Егора Гайдара 25-летней давности (Глазьев, что любопытно, был министром внешних экономических связей, сменив на этом посту Петра Авена в начале 1990-х) только с противоположным экономическим, социальным и, конечно, политическим вектором.

Сегодня в руководстве ЦБ принципиальные идейные и политические противники Глазьева. Но и у них, в свою очередь, хватает оппонентов и помимо Глазьева. Есть достаточно широко представленная позиция, заключающаяся в том, что ЦБ нарушает Конституцию. Согласно Конституции РФ (ст.75, ч.2) Банк России должен обеспечивать устойчивость национальной валюты, однако в ЦБ считают, что это положение неверно трактовать как фиксацию курса рубля относительно той или иной иностранной валюты. Обеспечение устойчивости рубля предполагает защиту его покупательной способности, что достигается через снижение темпов инфляции и повышения предсказуемости инфляционных процессов. Именно это является главной целью режима таргетирования инфляции, приверженность которому неустанно декларируется Банком России в Проекте. По этой причине отказ от непосредственного управления обменным курсом и свободное ценообразование на валютном рынке не противоречат официальному мандату ЦБ РФ, по крайней мере, именно такова трактовка самого Банка России.

Ставка

Если же вернуться к главным положениям Основ денежно-кредитной политики, то возникает ощущение, что молитва о 4%-ной инфляции отходит на второй план; недаром, как уже отмечалось в официальном релизе Госдумы, срок реализации этой мечты-молитвы уже отодвинут на 2018 г. На первом плане фактически прямо звучащее обещание ЦБ проводить плавное снижение своей ключевой ставки.

Банк России ожидает последовательное замедление инфляции и сближение ее с целевым уровнем в 2017—2018 гг. (4%). По мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий Банк России будет снижать ключевую ставку.

Вместе с тем изменение процентной политики будет носить плавный характер, и до устойчивой стабилизации инфляции на низком уровне денежно-кредитная политика останется умеренно жесткой, отмечает регулятор.

Инфляция в России и ставки банков

Платежи по кредитам как доля в зарплате

В документе можно найти и более убедительные мотивы тренда снижения ставки. Банк России ожидает наиболее быстрое снижение инфляции до уровня около 8% в I квартале следующего года на фоне сокращения эффекта девальвации и ожидаемой стабильной динамики валютного курса, говорится в новой редакции основных направлений денежно-кредитной политики. «Дальнейшее замедление темпов роста цен в течение 2016 г. будет поддерживаться ожидаемой стабильной динамикой валютного курса, инфляционных ожиданий и сдержанной потребительской активностью. Факторами, ограничивающими рост расходов домохозяйств, будут умеренный рост зарплаты и сохранение относительно высокой склонности населения к сбережению при снижении активности заимствований с учетом относительно жестких финансовых условий», — отмечает регулятор.

Это место в документе можно понимать по-разному. Можно так: 2016 г. — год стабильного рубля, замедляющейся инфляции и снижения ставки ЦБ. А можно чуть иначе. Катаклизмы возможны всегда, но вероятность их наступления в конце этого года выше, чем в 2016 г. У такого прочтения есть резон: все больше появляется ожиданий, что ФРС США все-таки поднимет, наконец, свою ставку в декабре этого года. Если прогноз оправдается, и политика ФРС начнет ужесточаться на фоне продолжающейся мягкой денежной политики и ЕЦБ, и практически всех остальных значимых для мировых расчетов центральных банков, то неминуемо произойдет валютная буря с перетоком капиталов в дорожающий доллар. Нетрудно предвидеть, что основными пострадавшими окажутся развивающиеся страны, такой прогноз уже представлял Всемирный банк. И среди них Россия, которая может пострадать дважды, если дорожающий доллар столкнет дальше вниз котировки нефти, что было бы вполне закономерным.

Суть в том, что бы ни писал о рубле ЦБ, что стабильность курса нашей национальной валюты, увы, зависит в большей мере от нефтяной конъюнктуры, чем от самого российского регулятора, каким бы «мега-" он ни был. А нефтяные цены в свою очередь охотно поддаются дрессировке саудовского короля Абдаллы и председателя ФРС Джанет Йеллен.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   21.11.2015 09:22:13   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.