Как расширить «территорию финансовой безопасности»

11 октября 2017 года в Москве прошла II Международная конференция по защите прав потребителей

ОСТРАЯ КРЕДИТНАЯ НЕДОСТАТОЧНОСТЬ

В общем финансировании инвестиций в основной капитал доля банковских кредитов по экспертным

Сбербанк развивает деловые связи России и Китая

Семь российских и китайских компаний провели переговоры о сотрудничестве на площадке

МВФ повысил прогноз ВВП

Рост ВВП РФ будет значительно отставать от роста мировой экономики

КАК ОБАНКРОТИТЬ САМЫХ НУЖДАЮЩИХСЯ?

Институт банкротства не стал общедоступным способом уйти от долгов. Практика показала, что не

Роуминг будет до нового года

ФАС пригрозил операторам мерами воздействия

Либерализация ОСАГО

Госрегулирование планируется отменить в 2020 г

Митио Каку: «Мы сможем пересылать свои эмоции и чувства через сети»

Такое заявление профессор Городского университета Нью-Йорка, специалист в области

ЛЕДЯНОЙ БЮДЖЕТ

О федеральном бюджете писать непросто. Документ этот огромный, выделить главное,

«Галс-Девелопмент» вдвое увеличила денежные поступления от продажи и аренды в 2017 году

Общая сумма поступлений от продажи недвижимости и арендной деятельности составила около 24,5

РОСКОШНЫЕ И ДОРОГИЕ

Для мировых автомобильных брендов класса «люкс» Россия была и остается одним из основных

В Россию пришел первый в мире игровой ноутбук с изогнутым экраном Predator 21 X за 700 тыс. рублей

В Россию пришел первый в мире игровой ноутбук с изогнутым экраном Predator 21 X за 700 тыс. рублей

Компания Aser объявила о старте продаж этой флагманской модели, которая не имеет себе равных

Солнце в бокале

Благодаря кризису 2014–2016 годов россияне открыли для себя много новых вин, а их интерес

Forbes назвал богатейшие «семейные кланы»

Состояние 10 богатейших семей оценивается в 27 млрд долларов

Нашествие пивоваров

Пивоваренная отрасль России переживает трудные времена. За последние 10 лет производство

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Мнения лидеров   26.12.2015 09:54:52

На качелях

Что изменит новая политика ФРС в нашей жизни?

На качелях

Джанет Йеллен держит обещания. flickr.com

ФРС США меняет курс. После почти 10 лет снижения и балансирования на нуле ставка увеличена на 0,25 процентных пункта — до 0,25–0,5%. ФРС сделала именно то, что ждали рынки.

Доллар, подъем!

2 декабря председатель ФРС США Джанет Йеллен выступала на заседании Экономического клуба в Вашингтоне и сделала весьма серьезное заявление: «Мы должны принимать во внимание, что откладывать начало политики нормализации слишком надолго означает, что мы, скорее всего, вынуждены будем, в конечном итоге, ужесточить политику относительно резко, чтобы удержать экономику. Такое резкое ужесточение рискует нарушить финансовые рынки и, возможно, даже непреднамеренно подтолкнуть экономику в рецессию».

Она говорила о том, как следует принимать важнейшие решения в экономической политике: руководствуясь нормой, закрепленной для врачей в клятве Гиппократа: «Главное — не навредить!». Цель ФРС — обеспечить подъем экономики. Средство — регулирование условий доступа к деньгам. Показатель — рост цен. ФРС будит цены, рассчитывая, что их рост в свою очередь приведет к подъему экономики. Это, кстати, ответ на вопрос, который часто задают в России: почему Банк России не проводит политику, схожую с той, которую до 16 декабря проводила ФРС США? Потому что наши цены будить не надо, они сами загрызут кого угодно, могут загрызть и саму возможность перехода к росту экономики.

После этого выступления Йеллен сомнений в том, какое решение по ставке будет принято, практически не оставалось. Червь сомнения был только в том, что утяжеление доллара в результате роста ставки может негативно сказаться на потенциале роста американской экономики. Йеллен не оставила этот фактор без внимания. Она заявила, что, хотя ситуация в других экономиках по-прежнему представляет угрозу экономическому росту США, эти риски уменьшились в конце лета 2015 г. Любопытно, что при этом Йеллен упомянула Китай, а не ЕС.

ЕЦБ между тем продолжает политику дешевого евро, рассчитывая, в частности, что европейские экспортеры сумеют в результате встречного движения в валютной политике ФРС и ЕЦБ укрепить свои позиции на американском рынке.

Ставка сделана!

16 декабря ФРС США приняла историческое (на минимальном уровне в 0–0,25% ставка ФРС находилась с декабря 2008 г.), но вместе с тем ожидаемое решение. Для журналистов предсказуемость решения регулятора — скука. Для экономики — то, что надо.

Чем меньше «революций», тем лучше. Мало того, ФРС расписалась в том, что намерена постепенно повышать ставку. В комментарии к принятому решению говорится, что к концу 2016 г. ставка составит 1,375%. Это предполагает возможность еще четырех минимальных повышений в следующем году.

Стоит обратить внимание на реакцию первого зампреда Банка России Сергея Швецова. Его удивило не само повышение ставки, а как раз комментарий. «Это было неожиданно для меня, что будет дан такой четкий сигнал», — честно признал Швецов. ФРС не огорошивает рынки сенсационными действиями, а, наоборот, принципиально играет в открытую. Комментарий — это, конечно, не стопроцентная гарантия того, что будущее будет именно таким, но все равно весьма ответственное заявление. Регулятор дорожит доверием рынков, сознавая, что это и есть его капитал. С другой стороны, Брайан Дэвидсон из Capital Economics в записке, предназначенной клиентам компании, написал: повышение ставки может считаться «вотумом доверия» к экономике США.

Хорошо, убедились: ФРС не шулер, но какие карты в результате получили мы? Официальные комментарии пытаются убедить нас, что ФРС — далеко, и ее решения для нашего рынка нейтральны. Это, конечно, совсем не так. Думаю, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина без удовольствия перечитает свою оценку, данную 3 декабря. На вопрос РИА Новости, ждать ли в декабре обвала рубля, как это было год назад, она ответила: «Не ждать».

Так какова же была реакция рынков на решение ФРС? В США фондовый рынок встретил подросшую, наконец, ставку с энтузиазмом: индексы Dow Jones и S&P 500 выросли на 1,3 и 1,45% соответственно.

Для России важнейшее следствие действий ФРС — продолжающая дешеветь нефть. Цены на нефть начали снижаться сразу после того, как стало известно решение ФРС, по итогам 16 декабря нефть марки WTI подешевела на 4,9% — до 35,52 долл. (повлияла также публикация данных о росте запасов в США), Brent — на 3,3% — до 37,19 долл. На рынках Азии утром 17 декабря нефть Brent уже дорожала более чем на 1%. Но потом тренд к снижению восстановился. Brent снижалась на 0,88% — до 37,06 долл. за баррель. Цена январских фьючерсов на нефть марки WTI опускалась до 35,16 долл. за баррель. При этом в ходе торгов нефть марки WTI падала более чем на 5% — до 35,3 долл. за баррель. Так нефтяные котировки отыгрывают подорожание доллара. Все вполне ожидаемо.

Эффект вареного рака

Но это первый шаг с новой ставкой. Что произойдет на втором?

Оценки расходятся. Аналитики Росбанка успокаивают: реакция рынка на решение ФРС «оказалась минимальной». А Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК «Golden Hills — КапиталЪ АМ», настроен алармистски: «Нефть может вернуться к уровням 1998 г., когда в нынешних ценах стоила 18 долл. за баррель. Курс доллара по отношению к рублю способен подскочить до сотни».

Кто прав? Вопрос можно задать иначе. Рынки долго ждали повышения ставки и, конечно, отыгрывали это событие заранее. Ставка действительно выросла. Насколько эта новость уже отыграна?

Хорошо бы, конечно, ответить на этот вопрос с точностью до трех знаков после запятой, но невозможно. А еще лучше доказать, что рубль — это тот самый вареный рак, для которого все худшее уже позади, но и это не получается.

Можно предположить, что на сегодня в падении цены нефти составляющая утяжеления доллара уже по большому счету отыграна. Это не значит, что нефть вот-вот пойдет вверх; вниз ее толкают и другие факторы: рост запасов, навес предложения над спросом.

Но это цветочки. Ягодки вызревают в том, что ФРС начала политику подорожания доллара тогда, когда регуляторы других важнейших валют, включая, как уже было сказано, ЕЦБ, продолжают проводить прямо противоположную политику. Налицо приглашение к валютному шторму. Волной накроет прежде всего валюты развивающихся стран. Они могут получить новые импульсы к обесценению по отношению к доллару. ФРС, конечно, взвесила риски укрепления доллара для развития экономики США и пришла к выводу, причем это случилось не на последнем заседании, что созданный потенциал роста экономики США достаточен, чтобы эти угрозы преодолеть.

Рак-рубль еще поварится. Хотя дедолларизация российской экономики за счет санкций может, как ни странно, его поддержать.

Парадокс Якобсена

Легко объяснить только то, что уже произошло. При прочих равных условиях, когда доллар дорожает, нефть дешевеет, и наоборот. Тут все понятно: нефть котируется в долларах, и качели доллар — цена нефти это страховка от колебаний как курса доллара, так и котировок нефти.

Проблема, однако, в том, что «прочие условия» никогда не бывают равными. Поэтому то, что случится в ближайшем будущем, всегда загадочно.

Рынки всегда колеблются, они так живут. Вот и сейчас нефть, резко подешевев, несколько отыграла назад. Найти эту точку перелома невозможно. Не помогут ни «технические анализы», ни полумифические «плато», ни апелляции к прошлым ценовым пикам. Все это из области «наука умеет много гитик», т. е. карточных фокусов.

Но есть оценки, выходящие за рамки фокусов. Стин Якобсен, главный экономист Saxo Bank, сделал парадоксальный вывод: «Сила доллара обратно пропорциональна динамике процентных ставок в США». Он обосновывает его так: «в пяти из шести последних циклов ужесточения американская валюта достигала вершины в первый день повышения ставки».

Якобсен считает: «Мир еще никогда за всю историю не был настолько зависим от американских долларов. Я называю это «примитивной экономикой» — моделью, при которой никто не выигрывает от сильного доллара. В том числе и Европейский Центральный банк или Европа в целом». Хочется возразить: разве Европа не выигрывает из-за того, что евро становится дешевле, стимулируя европейских экспортеров к экспансии на американские рынки?

Якобсен объясняет: в условиях, когда большинство рыночных активов и долговых обязательств выражены в долларах, по большому счету, дорогой доллар не нужен никому. «Сильный доллар сокращает рост, снижает цены на сырье и увеличивает стоимость погашения долга в размере 57 трлн долл., накопленного в мире с начала финансового кризиса», — вот его аргументы.

Якобсен раскрывает двери своей брокерской кухни: «Я буду действовать исходя из предположения, что доллар достигнет пика в декабре и, таким образом, обеспечит необходимый стимул мировой экономике». Этот стимул в том, что дальше доллар должен дешеветь.

Что ж, экономика России переживает форсированный рост внешних нагрузок. Это и нырнувшие к 35 долл. за баррель цены на нефть, и падающий, правда, с замедлением по отношению к нефти, рубль, что означает, что свой выход на авансцену он приберегает. Поводом для обвала может стать триллион рублей, которые сейчас печатают фабрики Гознака, о чем в середине ноября проговорился первый зампред ЦБ Георгий Лунтовский. Поводом для укрепления может стать решившая остепениться нефть.

Хочется верить, что рост нагрузки достиг пика. Дальше будет по Якобсену. Но «классический сюжет» с дорожающим долларом и дешевеющей нефтью остается висеть дамокловым мечом.

Николай Вардуль

Относительная динамика курсов валют к доллару США

Мнения лидеров   26.12.2015 09:54:52   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.