Три недели дефляции

Дефляция сложилась в размере 0,1%

2017 год может стать поворотным для авторынка России

2017 год может стать поворотным для авторынка России

По данным Ассоциации европейского бизнеса, июль 2017 г. ознаменовался увеличением уровня

Вера в экономику

Во многом данный оптимизм - эффект низкой базы

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Серая экономика

Как уживаются социальное государство и уклонение от налогов

ФАС прекратила дело против Microsoft

Программы Microsoft стали доступны для сторонних антивирусов

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

Ставка купона ОБР привязана у учетной ставке

Bitcoin подорожал еще на 18%

Bitcoin Cash дешевеет

S&P опасается за газ в ЕС

"Газпром" сможет самостоятельно финансировать проекты

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши

Как библиотека может стать банком

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   19.12.2015 10:47:54

Неразменные 11%

Почему ЦБ не снизил свою ключевую ставку?



11 декабря ставка Банка России не изменилась. Когда ЦБ в предыдущий раз 30 октября продлевал срок неизменности ставки, казалось, что в следующий раз она должна быть снижена. Почему этого не случилось?

Октябрь был месяцем надежд. Экономика России пусть неуверенно, но начала балансировать, не снижаясь. На Украине активные военные действия прекратились. Все напоминало мою любимую сказку про Мальчиша-Кибальчиша: «Нам бы еще день простоять, да ночь продержаться!». А там, глядишь, и экономика в рост пойдет, и санкции, чем черт не шутит, смягчатся — чем не жизнь!

Но пока получилось именно как в середине сказки — до счастливого финала придется пережить немало, а вот сказочной развязки точно не получится — где она, спасительная красная конница?!

Ситуация в декабре оказалась гораздо тревожнее октябрьской. Экономика, правда, удивляя правительство, все еще балансирует. Но ожидавшегося, пусть только сигнального подкрепления в виде снижения ставки она не получит. А внешние факторы только сгущаются.

Можно задаться вопросом, а стоит ли эта ставка того, чтобы вокруг нее с таким треском ломать копья — что изменилось бы, если бы она не устояла, а снизилась до 10,5%, как кое-кто надеялся? Это не оказало бы заметного влияния ни на инфляцию, ни на общее состояние экономики.

Но любое решение ЦБ результативно. Рынки в какой-то степени — та самая несчастная «собака академика Павлова» с условными рефлексами, вызываемыми определенной сигнальной системой. Ставка ЦБ — важный элемент этой системы. Сохранение ставки — это знак того, что жесткость кредитно-денежной политики не меняется, что игры против рубля ЦБ не поддерживает.

Если бы ставка была снижена, рубль, даже условно подешевев, получил бы под дых и ускорил падение. Для граждан это плохо, их сбережения в валютном исчислении обесцениваются, импорт дорожает, а вместе с импортом и все отечественное. Рынок, как известно, живет ожиданиями, а если есть ожидание роста цен, то поставщики их не разочаруют. Снижение ставки — к росту инфляции. С другой стороны, скорость обесценения рубля — уже макроэкономический фактор. Чем быстрее рубль падает, тем больше шансов у экспортеров и импортозаместителей. Так что с точки зрения макроэкономической динамики снижение ставки — это поддержка экономики.

Владимир Пантюшин, аналитик Сбербанк КИБ, один из немногих на рынке, кто ожидал снижения ставки ЦБ, обосновывал свою позицию так: «Самый серьезный аргумент в пользу смягчения денежно-кредитной политики — слабость экономики страны. Несмотря на улучшение динамики промышленного производства и инвестиций в последние месяцы, потребительский сектор остается под давлением». То есть снижение ставки помогло бы экономике укрепиться.

Но Банк России принял другое решение. Сохранение ставки неудивительно. Для ЦБ главная цель — снижение инфляции, а с ней ситуация тревожная. На сайте ЦБ приведена информация: в ноябре год к году инфляция составила 15%, а дальше (этого на сайте ЦБ нет) — подкрепление от антитурецких санкций. Последнее признал и Дмитрий Медведев, правда, на рынке есть ожидания, что уровень инфляции поднимется выше, чем полпроцентных пункта, о которых говорил премьер. Аналитики Газпромбанка, например, пишут: «По нашим оценкам, в декабре 2015 г. возрастут инфляционные ожидания. Если непосредственный вклад в инфляцию от временного повышения потребительских цен в связи с необходимостью замещения ввозимой из Турции продукции будет реализован в начале 2016 г., то эффект на инфляционные ожидания проявится уже сейчас и, согласно нашим расчетам, составит порядка 1,0–1,5 п.п. в декабре».

Цены, таким образом, неминуемо пойдут вверх, и сохранение ставки ЦБ их, конечно, не остановит, но, по крайней мере, и не подтолкнет. С курсом рубля примерно то же самое. С ролью девальватора рубля прекрасно справляются нефтяные котировки, которые настолько уверенно ныряют к $40 за баррель, что Минфин буквально в день, когда Совет Федерации утвердил бюджет на 2016 год с $50 за баррель, уже предлагает его секвестрировать для начала на 5%.

Так что не исключено, что Банк России должен был выбирать между сохранением ставки и ее повышением. Под таким углом зрения он сделал все, что мог, для того чтобы хотя бы не давить ростки подъема экономики.

11 декабря Эльвира Набиуллина заявила: «На наш взгляд, можно говорить о завершении наиболее острой фазы экономического спада. В III квартале снижение ВВП в годовом выражении было не таким сильным, как во II квартале. В целом за 2015 г., по нашим оценкам, ВВП сократится на 3,7–3,9%. Это несколько лучше нашего предыдущего прогноза в 3,9–4,4%. Однако говорить о формировании устойчивой положительной тенденции рано».

Среднесрочную перспективу председатель ЦБ видит так: «В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что цена на нефть в предстоящие три года будет находиться вблизи 50 долл. США. Кроме того, мы рассматриваем рисковый сценарий с ценой на нефть ниже 40 долл. США. Последняя динамика нефтяных цен говорит о том, что актуальность этого сценария возросла».

ЦБ менее оптимистичен по сравнению с правительством. Если Минэкономразвития и правительство ожидают рост ВВП в 2016 г., то, по оценкам ЦБ, ВВП по итогам 2016 г. «сократится, но уже не так значительно, как в этом году, — на 0,5–1%. Во второй половине 2016 г. мы ожидаем разворота тенденции в динамике запасов. По нашим прогнозам, постепенно будет завершаться инвестиционный спад». Да и о 2017 г. Набиуллина высказалась очень настороженно: «В 2017 г. прогнозируется восстановление инвестиционной и производственной активности прежде всего в секторах, которые обладают потенциалом замещения импорта или конкурентоспособностью на внешних рынках. Темпы прироста ВВП в 2017 г., по нашим оценкам, выйдут в положительную область. Несколько позже, как мы ожидаем, начнет расти потребление — по мере улучшения динамики доходов в условиях оживления экономической активности».

ЦБ, таким образом, рассчитывает, что застрельщиком подъема будут инвестиции. Они уже начали оживать, о чем «Финансовая газета» писала. Потребительский спрос же разовьет подъем. Такая конструкция, пусть пока прогнозная, имеет устойчивость.

Неужели счастливая концовка сказки о Мальчише-Кибальчише будет реализована в жизни?

Николай Вардуль

Мнения лидеров   19.12.2015 10:47:54   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.