Как реформировать государство

В Высшей школе экономики прошла ежегодная апрельская конференция, в которой традиционно

Новое удвоение

Новое удвоение

Несырьевой экспорт тормозит засилье государства в экономике

Декриминализация УК

В России за решеткой более 600 тысяч человек, их охраняют 200 тысяч

Хочешь господдержку — иди на экспорт

Расширение несырьевого экспорта — ключ диверсификации экономики

Набиуллина поддержала

Но важны детали

Чай? Элементарно!

Из Китая в Европу с РЖД

Из Китая в Европу с РЖД

Подписано соглашение о развитии контейнерных перевозок

«Разгуляй» признан банкротом

"Разгуляй" обанкротился

Доллара обновил минимум 2017 г.

Курс доллара достигал 55,78 руб

Трамп увеличит добычу нефти и газа

США могут увеличить нефтедобычу

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

Финансовый фестиваль пройдет 22 апреля

Финансовый фестиваль завершит Всероссийскую неделю финансовой грамотности

Сбербанк самый дорогой российский бренд

Бренд Сбербанка вырос за год

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   04.06.2016 10:59:05

Операция «Прорыв финансовой блокады»

Россия впервые после введения санкций разместила евробонды

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


Минфин своего добился. 24 мая РИА Новости сообщило, что Россия успешно выпустила 10-летние еврооблигации в объеме 1,75 млрд долл., 75% которых (1,3 млрд долл.) выкупили иностранные участники. При этом госдеп США повторил свои рекомендации воздерживаться от покупки российских суверенных бумаг из-за «экономических и репутационных рисков».

Вторая попытка

Как известно, первая попытка в условиях санкций разместить российские суверенные еврооблигации была предпринята Минфином в феврале 2016 г. Тогда речь шла о размещении бумаг на $3 млрд (десятую часть дефицита федерального бюджета). Попытка провалилась из-за того, что Минфин по традиции ориентировался на участие в организации размещения крупнейших западных банков. Goldman Sachs и J. P. Morgan Chase, первоначально проявив интерес к сделке, потом под давлением госдепа США от нее отказались.

После этого, как пишет Bloomberg, в Минфине рассматривали множество способов, которые позволили бы обойти ограничения США и ЕС, включая размещение в швейцарских франках и иенах. «Да, сейчас действительно строятся козни этому выпуску, многие банки отказываются. Тем не менее окно таких возможностей мы для себя не закрываем, в этом направлении работаем», — говорил министр финансов РФ Антон Силуанов в начале апреля. При этом он отмечал, что Россия хотела просто «прощупать рынок, поучаствовать на этом рынке, чтобы инвесторы видели наше там присутствие».

На деле все оказалось проще. Состоявшееся размещение российских суверенных бумаг обошлось без организаторов — иностранных банков, с этой ролью сумел единолично справиться российский ВТБ.

В последний раз Россия занимала на международных рынках в сентябре 2013 г., когда продала бумаги на $6 млрд с погашением в 2019, 2023 и 2043 гг. С тех пор она не выходила на международные рынки капитала из-за санкций Запада, введенных после присоединения Крыма, которые фактически закрыли для страны внешние долговые рынки.

Как это было

Сама процедура размещения оказалась непростой и местами не совсем прозрачной.

Во-первых, вызывают вопросы сумма размещения и доходность бумаг. Дело в том, что перед тем как сделка была закрыта, сообщалось, что объем спроса составил $5,5 млрд, однако сумма реально состоявшегося размещения гораздо скромнее — $1,75 млрд. Если спрос превышал предложение, это должно было бы отразиться на доходности бумаг. Однако доходность облигаций составила 4,75% годовых, т. е. посередине ранее объявленного диапазона (4,65–4,9% годовых).

Во-вторых, собственно сделка затянулась на два дня. Первоначально закрытие книги заявок ожидалось 23 мая, тогда же сообщалось, что объем спроса составил $5,5 млрд. Однако затем сделка последовательно переносилась на утро, а потом на вечер 24 мая. Как отмечают «Ведомости», со стороны организатора наблюдалось многочасовое молчание, не было информации, когда же будет закрыта книга заявок. При этом предыдущий выпуск, в сентябре 2013 г., был размещен на более крупную сумму ($7 млрд) и гораздо быстрее — всего за день.

Нынешние условия, конечно, отличаются от 2013 г., но все равно поставленные вопросы оставляют почву для спекуляций. «Ведомости», например, приводят версию, что приобретавшие бумаги иностранцы могли быть россиянами, перегонявшими деньги через США, что объясняет затянувшуюся сделку и мхатовскую паузу, взятую ее организаторами.

Версия «Коммерсанта» начинается с противоречия. Он отмечает, что изначально высокий интерес к новому выпуску проявляли российские инвесторы из-за существенной премии к вторичному рынку по доходности (50–75 базисных пунктов), а иностранные инвесторы, особенно из США и Европы, «не горели желанием участвовать в размещении». Их останавливали не только санкции, но и неясность с участием в сделке международных клиринговых систем Euroclear и Clearstream. Однако в итоге большую часть выпуска выкупили именно иностранные инвесторы, оставив российских довольствоваться вторичным рынком.

Сам «Коммерсантъ» на очевидном противоречии внимание не заостряет.

Но объяснение напрашивается. Пауза, таким образом, вызвана добором иностранных покупателей. Перед Минфином стояла задача прорвать финансовую блокаду, возникшую из-за санкций, объем размещения был вторичен, важно было показать, что российские суверенные бумаги вызвали высокий интерес иностранных инвесторов, которые и составили основной костяк покупателей.

Версия «Коммерсанта» не противоречит версии «Ведомостей». Суть: операция «Прорыв блокады» состоялась. А раз уж речь идет о прорыве блокады, то и военные хитрости вполне уместны.

В прорыв?

Точность взвешивания дозы политики в экономических и финансовых решениях всегда условна. Факт в том, что она точно есть. Главное для Минфина: прорыв блокады так или иначе совершен.

25 мая директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский рассказал агентству Bloomberg, каковы ближайшие еврооблигационные планы министерства. До конца текущего года Россия может разместить оставшиеся еврооблигации стоимостью $1,25 млрд, т. е. до первоначально заявленной суммы в $3 млрд. Он пояснил, что сделка по размещению евробондов на сумму в $1,75 млрд была произведена «для подтверждения присутствия эмитента на рынке и зондирования настроения инвесторов». По оценке Вышковского, в основном евробонды были выкуплены британскими инвесторами.

Что ж, начало положено. Размещение российских еврооблигаций это не только прорыв блокады санкций, хотя, напомним, санкции формально прямо на российские суверенные бумаги не распространяются, они направлены не против России, а против отдельных компаний и лиц, а также ограничены определенными сферами, но, по сути, прорыв финансовой блокады налицо. Россия может себе позволить нарастить внешний долг, тем более что такой вид заимствования поддерживает курс рубля и снижает финансирование бюджетного дефицита из Резеврного фонда, что тормозит решения Банка России снизить ключевую ставку.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   04.06.2016 10:59:05   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.