ВВП РФ в марте вырос

ВЭБ говорит о выходе экономики РФ из рецессии

Как реформировать государство

Как реформировать государство

В Высшей школе экономики прошла ежегодная апрельская конференция, в которой традиционно

Новое удвоение

Несырьевой экспорт тормозит засилье государства в экономике

Декриминализация УК

В России за решеткой более 600 тысяч человек, их охраняют 200 тысяч

Хочешь господдержку — иди на экспорт

Расширение несырьевого экспорта — ключ диверсификации экономики

Дивиденды «Алроса»

Дивиденды «Алроса» могут составить 8,93 рубля на акцию

Треть сгущенки поддельная

Треть сгущенки поддельная

Пальмового масла в сгущенке не обнаружено

Продажи смартфонов растут

Население стало покупать более дорогие смартфоны

Чай? Элементарно!

Из Китая в Европу с РЖД

Подписано соглашение о развитии контейнерных перевозок

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

Финансовый фестиваль пройдет 22 апреля

Финансовый фестиваль завершит Всероссийскую неделю финансовой грамотности

Сбербанк самый дорогой российский бренд

Бренд Сбербанка вырос за год

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   28.05.2016 10:39:26

Пора подрасти

Макроэкономические итоги I квартала 2016 года вселяют оптимизм

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


Росстат подвел предварительные итоги I квартала 2016 г. и, наконец, восполнил затянувшийся дефицит на хорошие новости. Статистика дает основания надеяться, что экономический кризис в нашей стране на исходе.

На дне

«На дне» — со времен пьесы Горького это характеристика с жирным знаком минус. Но с точки зрения динамики экономики это совсем не так. «Дно» — это не станция, откуда нет возврата, а как раз совсем наоборот точка разворота, от дна следует оттолкнуться. Правда, процесс может затянуться.

Так чем же порадовал Росстат? Снижение ВВП не остановилось, а продолжилось. Но в I квартале оно составило всего 1,2%, в то время как в предыдущем квартале все было гораздо хуже — спад составил 3,8% (2015 г. в целом показал падение ВВП на 3,7%). В I квартале 2015 г. падение ВВП было зафиксировано на уровне 2,8%. Прогресс налицо. Консенсус-прогноз экспертов, опрошенных агентством Bloomberg, на I квартал 2016 г. сводился к падению ВВП на 2%, Минэкономразвития оценивало снижение в 1,4% — действительность оказалась гораздо светлее. Это и есть повод для оптимизма.

«Резкий спад экономики, зафиксированный в 2015 г., в начале текущего года замедлился, и экономика, на наш взгляд, перешла от рецессии к стагнации», — вывод Ольги Стериной, аналитика ФК «Уралсиб». «Экономика достигла локального дна», — это утверждение аналитиков Sberbank Investment Research. Правда, словечко «локальное» оставляет пространство для различных трактовок. «Локальное» по сравнению с чем-то более глобальным, аналитики не уточняют, вероятно, по привычке страхуясь от превратностей дальнейшего хода экономических процессов.

Оттолкнемся или увязнем?

С показателей ВВП спустимся на этаж ниже. В каких именно отраслях экономика оживает быстрее? Попробуем ответить на поставленный вопрос в двух временных плоскостях.

В годовом исчислении в I квартале 2016 г. выросло прежде всего сельское хозяйство (это следствие ограничения импорта из-за снижения курса рубля и российских контрсанкций). Любопытно, что в годовом выражении рост сельского хозяйства в I квартале 2016 г. составил 2,8%, при этом рост в марте 2016 г. по сравнению с февралем показал рекордную цифру — 42%. Помимо сельского хозяйства вырос транспортный грузооборот — на 1,4%. Стоит отметить и такой показатель как доходы населения. Номинальная среднемесячная зарплата выросла на 7,8%, реальная зарплата практически достигла уровня I квартала 2015 г., составив от нее 99,5%. Заметное замедление падения демонстрируют и обрабатывающие производства промышленности — снижение на 3,1% в I квартале 2016 г. против 5,4% в I квартале 2015 г.

Проследить поквартальную динамику затрудняет тот факт, что Росстат находится в процессе смены базового года с 2008 г. на 2011 г., и сезонно скорректированные временные ряды доступны только для периода до 2011 г. Но аналитики Sberbank Investment Research провели собственные расчеты. По их оценкам, «ВВП практически не менялся в поквартальном выражении (с небольшими отклонениями) со II квартала 2015 г.».

Важно, что среди крупных секторов экономики в I квартале 2016 г. «снижение относительно предыдущего квартала было зафиксировано только в сегменте розничной торговли (с коррекцией на сезонные и календарные факторы). В строительстве и транспортном секторе рост был нулевым, тогда как промышленность и сельское хозяйство выросли по сравнению с предыдущим кварталом».

Если оценки Sberbank Investment Research верны, то оптимизм получает довольно мощную подпитку. Аналитики Sberbank Investment Research считают: «Даже если ВВП останется на текущем уровне, его годовая динамика в период с апреля по декабрь 2016 г. будет колебаться уже около нулевой отметки, а снижение ВВП по итогам года составит не более 0,5%. Тем не менее мы ожидаем, что фактический результат будет лучше». Общий вывод звучит так: «Sberbank Investment Research подтверждают свой прогноз роста ВВП на текущий год на уровне 0,5%».

Есть и более сдержанные оценки. Исходя из того, что «потребительский спрос остается очень слабым, идея импортозамещения в некоторых сегментах сомнительна и едва ли реализовала себя в полной мере, а экономическая модель России все еще очень зависима от сырьевых товаров», Ольга Стерина делает свои выводы: «Мы считаем, что экономика может показать некоторый рост лишь к концу года: по нашим оценкам, цены на нефть продолжат восстанавливаться, кроме того, эффект низкой базы прошлого года также окажет определенную поддержку. На основании средней цены нефти 45 долл./барр. в нынешнем году мы прогнозируем снижение экономики на 0,6% по итогам всего 2016 г., при этом в IV квартале возможен рост ВВП примерно на 2%».

Что ж, прогнозы как обычно разные. Но, что также можно рассматривать как повод для оптимизма, есть прогнозы более оптимистичные, чем прогноз Минэкономразвития, по которому, напомню, в 2016 г. ВВП РФ ждет снижение на 0,3%.

Кухня Банка России

До сих пор приводившиеся выводы из статистики I квартала 2016 г. не затрагивали вопрос, а какую, собственно, экономическую политику будет проводить власть, какие решения будут принимать правительство и Банк России? Главное, конечно, чтобы эти решения не мешали экономике подниматься, что она, судя по всему, и собирается делать, но все-таки, что решат там, наверху?

Гульнара Хайдаршина, замначальника департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка обосновывает свой вывод из статистики I квартала так: «Несмотря на весьма оптимистичные данные…, мы все же сохраняем наш прогноз его снижения по итогам 2016 г. на уровне 1,8% под воздействием замедления производственной и инвестиционной активности на фоне умеренно жесткой денежно-кредитной политики в условиях необходимости сдерживания инфляционных рисков».

Обратили внимание, с одной стороны, «умеренно жесткая денежно-кредитная политика» — это «фон» снижения ВВП, т. е., скорее, негатив; с другой — налицо «необходимость сдерживания инфляционных рисков». Не подкопаешься.

Хайдаршина неслучайно упоминает политику именно ЦБ, а не правительства. В оперативном регулировании, влияющем на всех участников рынка, а не только на избранных в рамках ручного управления, главенствует, конечно, ЦБ.

Так почему же он не смягчает свою политику? Есть развернутый и интересный ответ первого зампреда ЦБ Дмитрия Тулина. 16 мая он выступил на заседании межкомитетской рабочей группы в Думе и обосновал политику ключевой ставки ЦБ.

«ЦБ всегда учитывает фактор влияния денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики, если бы мы считали, что наша политика душит предприятия, то мы бы выбрали иную траекторию движения ключевой ставки», — сказал Тулин. Но разве 11% не удушающая ставка? Ответ Тулина: прибыль предприятий в прошлом году по сравнению с 2014 г. увеличилась на 53%. Вместе с тем у благополучных секторов экономики упали инвестиции. «Это говорит о том, что, к сожалению, не все в порядке с перераспределением финансовых ресурсов. Избыточная ликвидность, которая есть в реальном и банковском секторе, не идет на цели увеличения выпуска и инвестиций».

Про проблему конверсии прибылей в инвестиции «Финансовая газета» писала не раз, для ЦБ же ключевые слова: «избыточная ликвидность». Раз она налицо, «мы полагаем, что в настоящих условиях снижение ключевой ставки не привело бы к росту реальной экономики», — главный вывод Тулина.

Откуда взялась избыточная ликвидность, Тулин не говорит, но это не только растущая прибыль корпоративного сектора, основной источник — покрытие дефицита бюджета из Резервного фонда, это канал поступления в экономику денег, никак не связанный с политикой ЦБ.

Тулина можно понять так: ставка будет снижена или когда дефицит бюджета сократится, или когда появятся инвестиции. Хорошо бы, конечно, чтобы что-то из этой пары реализовалось, но, боюсь, можно и не дождаться. А вот снижения ставки дождемся точно — инфляция явно тормозит.

Николай Вардуль

Социально-экономическое положение России, январь-март 2016

Мнения лидеров   28.05.2016 10:39:26   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.