Три недели дефляции

Дефляция сложилась в размере 0,1%

2017 год может стать поворотным для авторынка России

2017 год может стать поворотным для авторынка России

По данным Ассоциации европейского бизнеса, июль 2017 г. ознаменовался увеличением уровня

Вера в экономику

Во многом данный оптимизм - эффект низкой базы

Либерализация ОСАГО

Нововведения призваны защитить автовладельцев

Серая экономика

Как уживаются социальное государство и уклонение от налогов

«Мегафон» просит отложить отмену роуминга

Оператор налаживает диалог с ФАС

Ипотека подешевеет

Ипотека подешевеет

ВТБ увеличивает долю на ипотечном рынке

ФАС прекратила дело против Microsoft

Программы Microsoft стали доступны для сторонних антивирусов

ЦБ разместил ОБР под 9,18%

Ставка купона ОБР привязана у учетной ставке

Bitcoin подорожал еще на 18%

Bitcoin Cash дешевеет

Хлеб на вес золота

Может ли буханка быть предметом роскоши? Хлеб как товар повседневного спроса менее всего

Как библиотека может стать банком

Как библиотека может стать банком

Книга как капитал. К Карлу Марксу не относится

Им песня строить и жить помогает

Среди чемионов есть и поп-, и рок-, и рэп-, и фолк-звезды

Не женщины, а золото

До дохода в миллион долларов по текущему курсу не дотянула ни одна

В салонах связи отмывали деньги

Полиция открывает для себя новые стороны русской действительности

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   28.05.2016 10:39:26

Пора подрасти

Макроэкономические итоги I квартала 2016 года вселяют оптимизм



Росстат подвел предварительные итоги I квартала 2016 г. и, наконец, восполнил затянувшийся дефицит на хорошие новости. Статистика дает основания надеяться, что экономический кризис в нашей стране на исходе.

На дне

«На дне» — со времен пьесы Горького это характеристика с жирным знаком минус. Но с точки зрения динамики экономики это совсем не так. «Дно» — это не станция, откуда нет возврата, а как раз совсем наоборот точка разворота, от дна следует оттолкнуться. Правда, процесс может затянуться.

Так чем же порадовал Росстат? Снижение ВВП не остановилось, а продолжилось. Но в I квартале оно составило всего 1,2%, в то время как в предыдущем квартале все было гораздо хуже — спад составил 3,8% (2015 г. в целом показал падение ВВП на 3,7%). В I квартале 2015 г. падение ВВП было зафиксировано на уровне 2,8%. Прогресс налицо. Консенсус-прогноз экспертов, опрошенных агентством Bloomberg, на I квартал 2016 г. сводился к падению ВВП на 2%, Минэкономразвития оценивало снижение в 1,4% — действительность оказалась гораздо светлее. Это и есть повод для оптимизма.

«Резкий спад экономики, зафиксированный в 2015 г., в начале текущего года замедлился, и экономика, на наш взгляд, перешла от рецессии к стагнации», — вывод Ольги Стериной, аналитика ФК «Уралсиб». «Экономика достигла локального дна», — это утверждение аналитиков Sberbank Investment Research. Правда, словечко «локальное» оставляет пространство для различных трактовок. «Локальное» по сравнению с чем-то более глобальным, аналитики не уточняют, вероятно, по привычке страхуясь от превратностей дальнейшего хода экономических процессов.

Оттолкнемся или увязнем?

С показателей ВВП спустимся на этаж ниже. В каких именно отраслях экономика оживает быстрее? Попробуем ответить на поставленный вопрос в двух временных плоскостях.

В годовом исчислении в I квартале 2016 г. выросло прежде всего сельское хозяйство (это следствие ограничения импорта из-за снижения курса рубля и российских контрсанкций). Любопытно, что в годовом выражении рост сельского хозяйства в I квартале 2016 г. составил 2,8%, при этом рост в марте 2016 г. по сравнению с февралем показал рекордную цифру — 42%. Помимо сельского хозяйства вырос транспортный грузооборот — на 1,4%. Стоит отметить и такой показатель как доходы населения. Номинальная среднемесячная зарплата выросла на 7,8%, реальная зарплата практически достигла уровня I квартала 2015 г., составив от нее 99,5%. Заметное замедление падения демонстрируют и обрабатывающие производства промышленности — снижение на 3,1% в I квартале 2016 г. против 5,4% в I квартале 2015 г.

Проследить поквартальную динамику затрудняет тот факт, что Росстат находится в процессе смены базового года с 2008 г. на 2011 г., и сезонно скорректированные временные ряды доступны только для периода до 2011 г. Но аналитики Sberbank Investment Research провели собственные расчеты. По их оценкам, «ВВП практически не менялся в поквартальном выражении (с небольшими отклонениями) со II квартала 2015 г.».

Важно, что среди крупных секторов экономики в I квартале 2016 г. «снижение относительно предыдущего квартала было зафиксировано только в сегменте розничной торговли (с коррекцией на сезонные и календарные факторы). В строительстве и транспортном секторе рост был нулевым, тогда как промышленность и сельское хозяйство выросли по сравнению с предыдущим кварталом».

Если оценки Sberbank Investment Research верны, то оптимизм получает довольно мощную подпитку. Аналитики Sberbank Investment Research считают: «Даже если ВВП останется на текущем уровне, его годовая динамика в период с апреля по декабрь 2016 г. будет колебаться уже около нулевой отметки, а снижение ВВП по итогам года составит не более 0,5%. Тем не менее мы ожидаем, что фактический результат будет лучше». Общий вывод звучит так: «Sberbank Investment Research подтверждают свой прогноз роста ВВП на текущий год на уровне 0,5%».

Есть и более сдержанные оценки. Исходя из того, что «потребительский спрос остается очень слабым, идея импортозамещения в некоторых сегментах сомнительна и едва ли реализовала себя в полной мере, а экономическая модель России все еще очень зависима от сырьевых товаров», Ольга Стерина делает свои выводы: «Мы считаем, что экономика может показать некоторый рост лишь к концу года: по нашим оценкам, цены на нефть продолжат восстанавливаться, кроме того, эффект низкой базы прошлого года также окажет определенную поддержку. На основании средней цены нефти 45 долл./барр. в нынешнем году мы прогнозируем снижение экономики на 0,6% по итогам всего 2016 г., при этом в IV квартале возможен рост ВВП примерно на 2%».

Что ж, прогнозы как обычно разные. Но, что также можно рассматривать как повод для оптимизма, есть прогнозы более оптимистичные, чем прогноз Минэкономразвития, по которому, напомню, в 2016 г. ВВП РФ ждет снижение на 0,3%.

Кухня Банка России

До сих пор приводившиеся выводы из статистики I квартала 2016 г. не затрагивали вопрос, а какую, собственно, экономическую политику будет проводить власть, какие решения будут принимать правительство и Банк России? Главное, конечно, чтобы эти решения не мешали экономике подниматься, что она, судя по всему, и собирается делать, но все-таки, что решат там, наверху?

Гульнара Хайдаршина, замначальника департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка обосновывает свой вывод из статистики I квартала так: «Несмотря на весьма оптимистичные данные…, мы все же сохраняем наш прогноз его снижения по итогам 2016 г. на уровне 1,8% под воздействием замедления производственной и инвестиционной активности на фоне умеренно жесткой денежно-кредитной политики в условиях необходимости сдерживания инфляционных рисков».

Обратили внимание, с одной стороны, «умеренно жесткая денежно-кредитная политика» — это «фон» снижения ВВП, т. е., скорее, негатив; с другой — налицо «необходимость сдерживания инфляционных рисков». Не подкопаешься.

Хайдаршина неслучайно упоминает политику именно ЦБ, а не правительства. В оперативном регулировании, влияющем на всех участников рынка, а не только на избранных в рамках ручного управления, главенствует, конечно, ЦБ.

Так почему же он не смягчает свою политику? Есть развернутый и интересный ответ первого зампреда ЦБ Дмитрия Тулина. 16 мая он выступил на заседании межкомитетской рабочей группы в Думе и обосновал политику ключевой ставки ЦБ.

«ЦБ всегда учитывает фактор влияния денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики, если бы мы считали, что наша политика душит предприятия, то мы бы выбрали иную траекторию движения ключевой ставки», — сказал Тулин. Но разве 11% не удушающая ставка? Ответ Тулина: прибыль предприятий в прошлом году по сравнению с 2014 г. увеличилась на 53%. Вместе с тем у благополучных секторов экономики упали инвестиции. «Это говорит о том, что, к сожалению, не все в порядке с перераспределением финансовых ресурсов. Избыточная ликвидность, которая есть в реальном и банковском секторе, не идет на цели увеличения выпуска и инвестиций».

Про проблему конверсии прибылей в инвестиции «Финансовая газета» писала не раз, для ЦБ же ключевые слова: «избыточная ликвидность». Раз она налицо, «мы полагаем, что в настоящих условиях снижение ключевой ставки не привело бы к росту реальной экономики», — главный вывод Тулина.

Откуда взялась избыточная ликвидность, Тулин не говорит, но это не только растущая прибыль корпоративного сектора, основной источник — покрытие дефицита бюджета из Резервного фонда, это канал поступления в экономику денег, никак не связанный с политикой ЦБ.

Тулина можно понять так: ставка будет снижена или когда дефицит бюджета сократится, или когда появятся инвестиции. Хорошо бы, конечно, чтобы что-то из этой пары реализовалось, но, боюсь, можно и не дождаться. А вот снижения ставки дождемся точно — инфляция явно тормозит.

Николай Вардуль

Социально-экономическое положение России, январь-март 2016

Мнения лидеров   28.05.2016 10:39:26   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.