Резервы остаются

Резервы будут пополняться

Инвестировать в старость нужно сейчас

Инвестировать в старость нужно сейчас

Проблема выплаты пенсий, их индексаций с каждым годом все острее и острее встает перед

Игра в переводного

До 31 декабря граждане имеют право подавать заявление на перевод в следующем году своих

Зачем выходить из "тени"

В Московском правительстве недавно сообщили, что в этом году были востребованы более 70 тыс.

ИГРА В НАЦИОНАЛЬНЫЕ ВАЛЮТЫ

В Сочи 1 декабря прошло заседание совета глав правительств стран-членов Шанхайской

Дебют в декабре: Vivo выходит на российский рынок

Компания Vivo объявляет о выходе на российский рынок и представляет флагманские смартфоны

Ипотека процветает

Ипотечные ставки упади до исторического минимума

Инвестиции в золото поднялись до максимума

Политическая обстановка в мире подталкивает инвесторов к наращиванию доли защитных активов в

Ценовая война сотовых операторов

Вслед за МТС «Мегафон» объявил, что с 8 декабря откроет для подключения «новые, еще более

Минфин увеличивает покупку валюты

Рубль перешел к снижению

Самый роскошный рост

В этом году заметный доход принесли не только такие   традиционные виды инвестиций,

Фарфоровый агитатор и пропагандист

Фарфоровый агитатор и пропагандист

Советский фарфор, в отличие, например, от мейсенского, обычно не вызывает ассоциаций с чем-то

Классика на заказ

Повседневная мужская мода – явление не особо капризное,  если брать в расчет самую

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Компания Miele представляет уникальную новинку – функциональный, практически бесшумный,

HIGH END в темпе вальса

Дорогие телевизоры и аудиосистемы пользуются стабильным спросом

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Мнения лидеров   15.10.2016 11:03:24

Приватизационный рубль

Как на валютный рынок влияют бюджетные проблемы?



Приватизационный рубль

Игорь Сечин умеет добиваться своих целей. За приватизационным креативом он явно не постоит. Михаил Метцель / forumspb2016.tassphoto.com

Бюджет России рождается в трудных лоббистских боях. Сначала могло показаться, что на будущую трехлетку приоритет будет отдан максимальному сохранению уровня социальных расходов (именно такими были предложения Минфина), но потом засадный полк силовиков изменил положение уже в этом году и сделает все, чтобы развить успех и в будущем, прежде всего за счет роста закрытых статей расходов бюджета. Бюджет как таковой еще не раз вызовет наш интерес. Но сегодня есть повод рассмотреть бюджетные проблемы как прикладные. И ответить на вопрос: как ситуация вокруг бюджета влияет на сегодняшний и завтрашний курс рубля?

Все мы давно и твердо усвоили, что на курс рубля влияют нефтяные котировки. А также динамика потоков капиталов, отражаемая в платежном балансе. И, конечно, состояние бюджета.

Есть разные финансовые инструменты, которые применяют ЦБ и Минфин, которые призваны корректировать валютный курс рубля.

Все эти факторы имеют не просто разные, но и меняющиеся веса. Как правило, первую скрипку играет маэстро баррель, но так бывает не всегда. Тем интереснее рассматривать ситуации, когда баррель отходит с авансцены на второй план.

Например, до выхода статистики Института нефти США, которая удивила рынки сокращением запасов нефти, когда аналитики, наоборот, прогнозировали их рост, цены на нефть падали, а рубль крепнул. Почему?

4 октября Анна Бодрова, старший аналитик компании «Альпари», писала: «Рубль перегрет, и это видно невооруженным глазом». С тех пор, однако, рубль продолжил расти — нефть поддержала. Но только ли нефть?

Окончание на стр. 4 èСвой вклад внес бюджет, и есть оценки, что этот вклад в ближайшее время будет только усиливаться, как и рубль. Как такое возможно, когда бюджет дефицитен? Все дело в том, как собираются этот дефицит погашать. Если бы главная ставка не менялась и за все отвечал по-прежнему Резервный фонд, то рубль бы, наоборот, опускался. Ведь средства Резервного фонда, вбрасываемые в экономику, оказывают на курс рубля то же действие, как если бы эти рубли, похрустывая от свежести, поступали прямиком с фабрик Гознака.

Но ставка сейчас делается не на Резервный фонд. В саге о приватизации появились новые эпизоды.

Правительство сделало ожидаемый шаг: подписана директива о покупке «Роснефтью» госпакета в 50,08% «Башнефти», он обойдется почти в 330 млрд руб., покупка произойдет, причем без всякого тендера, по оценке министра экономического развития Алексея Улюкаева, скорее всего, уже в ноябре.

Эту сделку, знаменующую очередной передел российского нефтяного рынка в пользу «Роснефти», можно назвать приватизационной только по логике анекдота, ведь «Роснефть» сама на 69,5% принадлежит «Роснефтегазу», а он в свою очередь государственный на все 100%, но это еще цветочки, дальше сага о приватизации по остроте сюжета превосходит голливудские триллеры.

330 млрд бюджету совсем не лишние, но покупка «Роснефтью» «Башнефти» — лишь прелюдия к главному приватизационному действу — продажи госпакета в 19,5% в самой «Роснефти».

Механизм продажи — отдельный кунстштюк, по сравнению с ним «приватизация» «Башнефти» — прятки в детском саду. Если бы приватизация «Роснефти» происходила по классическому сценарию, т. е. как продажа госпакета частному инвестору, то тогда действовали бы схемы, которые 4 октября нарисовали аналитики Райффайзенбанка. Они исходили из того, что покупателями выступят иностранные инвесторы. «Роснефтегаз» — именно он продает акции «Роснефти» — получит от этого размещения иностранную валюту, ~$11 млрд (ранее озвученная оценка главы Роснефти Игоря Сечина). Самое интересное в построении аналитиков Райффайзенбанка следует дальше.

Что произойдет с $11 млрд? Теоретически «Роснефтегаз» может продать эти доллары на рынке и перечислить дивиденды в бюджет уже в рублях. Но, справделиво подчеркивают в Райффайзенбанке, «такой большой объем валюты просто обрушит рынок и приведет к сильному укреплению рубля. Очевидно, что такое развитие событий не устраивает ни правительство, ни ЦБ».

В качестве более реальной альтернативы выдвигаются две схемы. «Во-первых, ЦБ для стабилизации валютного рынка может выйти со встречной покупкой валюты и купить доллары „Роснефтегаза“. В этом случае ЦБ посредством валютного рынка вольет в систему ~700 млрд руб., которые останутся на счетах Роснефтегаза, по крайней мере, в течение несколько дней, пока он не выполнит все формальности и не перечислит дивиденды в бюджет». Формально это никак не повлияет ни на валютный, ни на денежный рынок, будет произведен простой зачет по текущему курсу. Но фактически лазейка все-таки остается — это именно упомянутые несколько дней и действия банка или банков, где временно окажутся эти деньги на пути в бюджет. «Если деньги поступят в какой-либо крупный банк, который сейчас испытывает дефицит рублевой ликвидности, то может произойти, по крайней мере, временное заметное снижение ставок МБК (RUONIA)», — предупреждают в Райффайзенбанке. И продолжают: «Также понижательное давление на ставки денежного рынка будет временно (до момента уплаты дивидендов) оказано в случае распределения средств „Роснефтегаза“ от приватизации в нескольких банках».

«Во-вторых, Роснефтегаз может перечислить в бюджет не рубли, а валюту, а уже Минфин с помощью внутренней проводки конвертирует их в ЦБ. Это позволит избежать масштабных колебаний банковской ликвидности, в этой связи этот вариант более вероятен. В любом случае и в первом, и во втором сценарии поступления от приватизации „Роснефти“ окажут нейтральное влияние на валютный рынок и могут оказать длительное влияние на денежный рынок только после того, как они пройдут через бюджет (расходы)».

Вроде получается: приватизация сама по себе, курс рубля — сам по себе. Но это впечатление обманчиво.

Вернемся на шаг назад. Все должно начаться с приватизации «Башнефти». «Роснефть» преуспела в борьбе за этот актив. С политико-административным ресурсом у компании все в порядке. А есть ли искомые деньги? На этот вопрос отвечают опять же аналитики Райффайзенбанка. «По нашим оценкам, — пишут они, — на счетах Роснефти на конец первого полугодия 2016 г. не было рублевых средств, достаточных для покупки „Башнефти“ (предварительная оценка пакета 297–315 млрд руб.), ~2,5–3 млрд долл. нужно сконвертировать с валютных счетов в рубли». «Сконвертировать» — так у аналитиков. А это уже без влияния на российский валютный рынок никак не обойдется. Рубль получит подкрепление. В Райффайзенбанке об этом пишут следующим образом: «Такая конвертация (даже если она будет осуществляться в течение нескольких недель)

может стать дополнительным фактором для укрепления рубля. Не исключено, что сейчас это уже происходит, сегодня курс 62,3 руб./долл. находится на годовом минимуме, несмотря на то что цены на нефть не являются максимальными».

Кто сказал, что дефицит бюджета приводит к падению курса национальной валюты? Как мы убедились, совсем не обязательно. И это еще не конец истории.

В Райффайзенбанке свой опус выпустили 4 октября, а 5 октября «Ведомости» узнали о новом, совершенно удивительном повороте в саге о приватизации: обсуждается возможность выкупа акций «Роснефти» самой компанией.

Чем дальше в сагу о приватизации, тем любопытнее и неожиданнее. Как справедливо считали в Райффайзенбанке, такой инвестор может появиться только из-за рубежа. И не из США или Европы — санкции не позволят. Искать и договариваться с азиатскими инвесторами, скажем, из Китая, — дело достаточно длинное, а бюджету деньги на покрытие дефицита нужны чем быстрее, тем лучше. Выход из положения был найден в самоприватизации, «приватизации авансом» или даже «залоговой приватизации».

Суть в том, что для ускорения процесса «Роснефть» сначала выплачивает государству цену за его пакет в 19,5%, а потом сама продает его инвесторам. Или не продает. Если не продает, то госкомпания платит государству за его пакет, если он остается 19,5%, то формально доля государства снижается до 50%. В общем, та еще приватизация. Дальше — детали: сама «Роснефть» выкупит все 19,5% или потребуется мобилизация ее дочек.

Как пишут «Ведомости», ранее фонд «Энергия», претендующий на «Башнефть», предполагал, что вариант с выкупом собственных акций будет одним из самых удачных. Возможно. Но вернемся к деньгам. Денежный ресурс «Роснефти» «Ведомости» со ссылкой на анонимный источник оценивают гораздо щедрее, чем Райффайзенбанк: «$20 млрд на счетах — аванс от китайцев и выручка от продажи активов».

С точки зрения влияния на курс рубля, чем больше валютных ресурсов, которые «Роснефти» потребуется на первые два хода в приватизации («Башнефти» и собственной), тем больше укрепится рубль. Хотя, конечно, будет сделано все, чтобы это влияние смягчить: соответствующую схему предлагали в Райффайзенбанке.

И все равно, наступает благоприятное время для покупки долларов. Не пропустите.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   15.10.2016 11:03:24   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.