Когда слова оказываются важнее цифр

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США по итогам

Инфляция выросла на 0,2%

Инфляция выросла на 0,2%

Росстат сообщил об инфляции в РФ и ЕС

Отток капитала будет $12–13 млрд в 2017—2019 гг.

ЦБ дал новый прогноз по оттоку капитала

Инфляция в 4% будет не позднее июля

инфляция будет падать

Росстат передадут в МЭР

Росстат опять подразделением МЭР

Шопинг прямо за рулем

Совсем недавно автомобильный бренд Jaguar представил систему, позволяющую оплачивать покупку

Черный день 8 марта

Черный день 8 марта

Международный женский день 8 марта принес сюрприз. Когда в России был выходной, на мировых

Россияне не знают про ОФЗ для населения

Населению не рассказали про ОФЗ

ЦБ снизил ставку

ЦБ неожиданно понизил ставку

Тариф «Платона» увеличится до 1,91 рубля

15 апреля начнут действовать новые тарифы "Платона"

Трудотень

Вице-премьер Ольга Голо­дец назвала тип бедности, распространенный в России, «уникальным».

Помогут с резервами

Помогут с резервами

Госбанки готовы уйти из Украины

Чиновников премируют за экономию

У чиновников появляются новые источники легального дохода

Назван самый богатый россиянин

Forbes опубликовал список миллиардеров

Инвестиции в роскошь

Темпы роста цен на коллекционные предметы роскоши серьезно замедлились, свидетельствует

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   15.08.2015 08:50:02

ЦБ как психолог

Сколько стоит ставка в 11%?

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


ЦБ как психолог

Эльвира Набиуллина новой ставкой ЦБ если и сумела расшевелить рынок, то валютный. Петр Ковалев/ТАСС

31 июля Банк России решил снизить ключевую ставку с 11,5 до 11%. С того момента, как ставка в начале года взлетела до 17%, ЦБ неуклонно ее снижает. Впрочем, как стоит оценить снижение ставки на 50 базисных пунктов?

Что именно заявил Банк России

Мода — штука заразная. Заявления ФРС США давно принято изучать с лупой. Эта структурная и прикладная лингвистика призвана выявить малейшие нюансы в подходах регулятора мировой экономики номер один, чтобы сделать прогноз о его ближайших шагах. Пока этот анализ, однако, так и не позволяет приблизиться к достоверному ответу на главный вопрос: когда же ФРС начнет повышать свою ставку? Прогнозы постоянно отодвигаются в будущее, потому что четкого ответа нет и у самой ФРС, она должна учитывать не только динамику ВВП, инфляцию и безработицу в США, но и действия ЕЦБ, перспективы курса доллара и соответственно конкурентоспособности американской продукции.

Заявление Банка России проще. Никто радикальных решений от него не ждал, гадания (прогнозы) были лишь вокруг того, случится ли новый шаг вниз или ставка устоит. Что шаг, если ЦБ его сделает, будет минимальным, никто не сомневался.

Дадим, впрочем, слово самому Банку России. Главное сказано в первом же предложении его заявления по поводу очередного снижения ставки: «Совет директоров Банка России 31 июля 2015 года принял решение снизить ключевую ставку c 11,50% до 11,00% годовых, учитывая, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону существенного охлаждения экономики, несмотря на некоторое увеличение инфляционных рисков».

ЦБ признает, что его главный враг — инфляция — вовсе не сломлен. Совсем наоборот: инфляционные риски растут. Но ставка снижается, потому что «баланс рисков по-прежнему смещен в сторону существенного охлаждения экономики».

Это не значит, что Банк России в полной мере взялся за гуж ответственности за состояние экономики. Это значит, что он балансирует. Любое регулирующее воздействие на экономику вызывает разнообразные следствия. В первую очередь это относится к мерам кредитно-денежной и курсовой политики. Поэтому нужны учет всех последствий и тщательность в выборе дозировки принимаемых мер.

Например, ЦБ пошел на то, чтобы обозначить очередное снижение своей ставки после того, как буквально накануне приостановил закупки валюты на внутреннем рынке. Снижение ставки — шаг в сторону снижения курса рубля (валютная биржа именно так на него и отреагировала), приостановка закупок валюты — попытка приостановить курсовой падёж. Непоследовательность? Да. Но ЦБ нужно было продемонстрировать, что его политическая линия на снижение ставки продолжается, даже несмотря на события на валютном рынке. Такова политика.

И «в дальнейшем Банк России будет принимать решения об уровне ключевой ставки в зависимости от изменения баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики». Эта фраза для пущей убедительности повторена в заявлении ЦБ РФ дважды. Пока же экономика будет и дальше холодеть. «В связи с более значительным, чем ожидалось, сокращением внутреннего спроса в первом полугодии 2015 года прогноз годового темпа прироста ВВП может быть пересмотрен в сторону снижения», — предупреждает Банк России.

В заявлениях ЦБ, конечно, есть и преемственность. ЦБ не настолько озабочен макроэкономической динамикой, чтобы забывать свою главную цель — инфляцию.

А в борьбе с инфляцией союзником ЦБ является кризис. Эти экономико-ненавистнические нотки слышны и в последнем заявлении: «Слабый внутренний спрос будет способствовать продолжению снижения годовой инфляции в 2015–2017 годах. Замедление роста потребительских цен создаст предпосылки к дальнейшему снижению инфляционных ожиданий». Так что Банк России, традиционно ставя в центр своей политики борьбу с инфляцией, тем самым ограничивает поддержку экономики.

В заявлении ЦБ, опять же по традиции, говорится о цикличном характере развития экономики: «Сокращение выпуска в настоящее время имеет в том числе циклический характер». Но на самом деле для него важнее другой цикл: цикл поведения инфляции на разных стадиях макроэкономической динамики. Но, увы, этот цикл в России смазан до неузнаваемости: цены растут и на фазе подъема экономики, и на фазе спада, как это происходит сейчас. Что существенно сужает возможности победы ЦБ над инфляцией. Но он с одержимостью Дон Кихота, воюющего с ветряными мельницами, традиционно заявляет о том, что «годовая инфляция в июле 2016 года составит менее 7% и достигнет целевого уровня 4% в 2017 году». Как говорится, не чокаясь…

Почему Кашпировский не работает в ЦБ?

Зачем нужно погружение в текст заявления ЦБ, если сухой остаток — снижение ключевой ставки всего-то с 11,5 до 11%? Затем, что речь идет далеко не только о таком сухом остатке.

«Финансовая газета» уже приводила высказывание Сергея Гуриева, который на телеканале «Культура» в программе «Академия» в свое время (естественно, до отъезда в Париж) представлял экономику как науку. Он подчеркивал, что необходимо учитывать не только ее самостоятельный предмет, но и ее неразрывную связь с психологией. Гуриев в качестве доказательства приводил такой пример. Когда физик изучает атомы или микрочастицы, те не меняют свое поведение в зависимости от выводов ученого. В экономике не так. Ученый-экономист, изучая поведение субъектов экономики, сталкивается с тем, что те могут быть в курсе его выводов и действовать соответственно.

Если даже академические экономические исследования неразрывно связаны с общественной психологией, что же говорить об экономической политике! Любая политика — это в том числе психологическое воздействие, экономическая политика — психологическое воздействие на рынки.

К вопросу о сухом остатке. Когда ЦБ заявил о закупках валюты, главным был этот сигнал, а вовсе не $200 млн, которые сразу были названы верхней границей закупок. $200 млн не делают погоды на валютном рынке, тем не менее рынок реагировал и на приход ЦБ в качестве покупателя валюты, и на его временный уход. Хотя, конечно, не эти меры ЦБ были решающими в определении курса рубля. ЦБ лишь дал понять, что ослабление рубля его устраивает. С начала проведения интервенций (с середины мая) ЦБ купил 10,12 млрд долл., однако обесценение рубля с 50 руб./долл. до 60 руб./долл. в основном стало следствием негативной динамики нефти (при этом рублевая стоимость барреля Brent даже снизилась с 3327 руб. до 3154 руб.).

Со ставкой сложнее. Пока рынок уловил лишь сигнал о том, что политика ЦБ остается неизменной и можно ждать ее продолжения.

Текущая же ситуация если и изменилась, то незначительно. Для реального сектора цена кредитов остается практически недосягаемой. Что же касается ее воздействия на частных лиц, то она скажется в двух направлениях. В первую очередь новая ставка ЦБ отразится на динамике ставок по депозитам. Как считает Алена Афанасьева, старший аналитик ГК Forex Club, даже приостановка в «смягчении» монетарной политики вряд ли сможет остановить падение процентов по вкладам. К примеру, самые популярные по объемам в 30 крупнейших банках РФ депозиты до 1 года, включая вклады «до востребования», могут остаться со ставкой вблизи 9,5%. Более того, судя по статистике прошлого года, не исключено еще небольшое снижение до 9,0%. «Дело в том, что в течение большей части 2014 года разница с ключевой ставкой составляла порядка 2,5%, а на текущий момент она равна лишь 2%», — подчеркивает Афанасьева.

Второе направление — потребительские кредиты. По данным Банка России, уровень процентов по самым популярным среди населения кредитам на срок свыше трех лет реагирует на смягчение монетарной политики лишь спустя 2–3 месяца, да и разница с ключевой ставкой на текущий момент относительно небольшая — 7%, в то время как в течение 2014 года она составляла порядка 9%, так что, по мнению Афанасьевой, не исключено, что средневзвешенная ставка по кредитам на срок свыше трех лет будет оставаться на уровне 18,5% в течение продолжительного периода времени.

Вот так. В рамках собственно кредитно-денежной политики мало что изменилось, кроме психологии и соответствующих сигналов. Но это, скорее, к Кашпировскому. ЦБ же свое дело сделал, но оно уже на поле валютной политики (см. стр. 5). ЦБ, конечно, психолог, но все-таки не только. И это в принципе хорошо.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   15.08.2015 08:50:02   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.
купить торговое оборудование для магазина
mdm-group.ru
Рольставни цены, 7f5
grandelux.ru
Здесь
Схема метрополитена. Схемы для вышивки крестом
obnalforum.net