Назад в стагнацию

Оживление экономики перечеркнул крепкий рубль

Биржи Европы рухнули

Биржи Европы рухнули

Трамп опубликовал налоговую инициативу

Японский премьер едет с проектами

Японцы покажут жителям Курил цивилизацию

Нефть дешевеет

США снова могут уронить рубль

ВВП РФ в марте вырос

ВЭБ говорит о выходе экономики РФ из рецессии

ЦБ припустил от рубля

Как поддержать рубль в новых условиях?

Банк России перешел на бег. Трусцой

Банк России перешел на бег. Трусцой

ЦБ указал рублю на спуск

ЦБ может снизить ставку до 9,25%

Рубль надо снижать

ЦБ снизит ставку до 9,5%

Банки должны выполнить требования по обязательным резервам

Инфляция приподнимает голову

Рост инфляции временный и не влияет на решение ЦБ по ставке

Силуанов зашел в ВТБ

Министр финансов сменил в набсовете своего зама Моисеева

Медведев поручил лечиться отечественным

Медведев поручил лечиться отечественным

Новый законопроект поддержит российскую фарму

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Мнения лидеров   06.11.2015 11:04:02

Валютный катаклизм отложили к Новому году

Банк России и ФРС ставки не тронули, но в декабре могут отправить их в противоположные стороны

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


Процентная ставка ЦБ опять уцелела, она по-прежнему 11% годовых. Рубль отозвался некоторым ростом, хотя на его курс колебания цены барреля оказывают куда большее давление, чем решения российского регулятора. Но это не значит, что действия Банка России бьют мимо рынка. И вообще, самое интересное — впереди.

ЦБ и рубль

В сообщении ЦБ от 30 октября говорится, что регулятор решил оставить ставку на уровне 11,00%: «С учетом принятого решения умеренно жесткие денежно-кредитные условия и слабый внутренний спрос продолжат способствовать снижению инфляции». Формально интересы подавления инфляции в очередной раз перевесили интересы поддержки экономики, слабость которой, как не устает подчеркивать ЦБ, вполне укладывается в решение его главной задачи — снижении инфляции.

Но ни для кого не было секрета в том, что если даже ЦБ отважится что-то поменять, то будет делать это малыми дозами, в любом случае и инфляция, и интересы кредитной поддержки экономики по большому счету при любом раскладе оставались при своих. Так в чем же смысл решения ЦБ? Была ли в нем какая-то интрига?

Начну с ответа на второй вопрос. Перед заседанием совета директоров Банка России РБК провел опрос экспертов (см. таблицу).

Можно рассуждать про дно кризиса или пройденный пик инфляции. Но Банк России решил этим не руководствоваться. Оценки — это одно, тем более что в пользу пройденного дна кризиса свидетельствует статистика только сентября, а этого явно недостаточно, практика же экономической политики — совсем другое. Был, правда, один любопытный и вполне осязаемый показатель, на который обратила внимание, в частности, Алена Афанасьева, старший аналитик ГК Forex Club. Речь идет о доходности ОФЗ. Она за октябрь снизилась на 125 б.п., добравшись до 10% годовых, что уже на 100 базисных пунктов ниже уровня ключевой ставки и свидетельствовало о растущих ожиданиях дальнейшего падения стоимости кредитования. Но ЦБ решил этим ожиданиям не потворствовать.

В чем смысл решения ЦБ? Экономика, действительно, поддержки не получила. Получить ее она могла при снижении ставки. Не через новые кредиты, их цена остается неподъемной, а через снижение курса рубля. Хотя, как уже было сказано, нефтяные колебания в определяющей мере влияют на текущие котировки рубля, факт снижения ставки говорил бы о том, что ЦБ не против очередного спуска рубля, что стимулировало бы и экспорт, и импортозамещение. ЦБ выбрал другое решение. По сути, он поддержал рубль. Оправдался прогноз Наталии Орловой из Альфа-банка. Она рассуждала так: на рынке сформировались большие ожидания снижения ставки, поэтому, если она останется неизменной, это может быть неплохо для рубля.

ФРС все обещает

Перед советом директоров Банка России заседал Комитет по открытым рынкам ФРС США и тоже оставил свою ставку в неприкосновенности. Без немедленной реакции рынков, естественно, не обошлось. И она в какой-то мере неожиданна. Во-первых, доллар подорожал по отношению к остальным валютам. Это реакция на то, что надо пользоваться, пока он еще дешев. Во-вторых, и это удивительно, подорожала нефть.

Реакция на рост доллара должна была бы быть прямо противоположной. Это значит, что у рынка нефти есть потенциал роста цены, что для России приятная неожиданность, хотя, скорее всего, и спекулятивно краткосрочная. В любом случае котировки нефти 29 октября подпрыгнули до $49 за баррель марки Brent, а российский рубль сменил снижение на подъем и укрепился против доллара США и евро.

Как обычно, заявление Комитета по открытым рынкам изучалось с особым пристрастием. Главное новшество — теперь в нем нет фразы о том, что глобальные внешние факторы могут «ограничить экономическую активность» в США, хотя сохранено указание на то, что регулятор следит за международной ситуацией.

Это следует понимать так, что ФРС больше не считает экономику США серьезно уязвимой со стороны внешних шоков и рецидивов валютных войн. Основными показателями для ФРС, как и прежде, остаются уровень безработицы и инфляция. Если на рынке труда ситуация стабилизовалась, то уровень инфляции не дотягивает до целевого (2%), но внутриэкономические показатели не препятствуют увеличению ставки. В заявлении на этот раз есть явное упоминание «уместности» повышения ставки на следующем заседании.

Консенсус-прогноз экономистов

И то, и другое означает, что ФРС приближается к решению повысить ставку. Но не все так просто. На рынке считают все, что можно сосчитать. Уже подсчитано: после заседания комитета по открытым рынкам предполагаемая фьючерсами (на ставку FEDL01) вероятность повышения ставки на следующем, декабрьском, заседании возросла с 33 до 47%. Вероятность возросла, но пока рынки считают, что ставка будет повышена с вероятностью 50 на 50. Рынок привык к тому, что ФРС тянет с повышением ставки.

Но все-таки ожидания, которые породили пассивные решения двух регуляторов для России и для рубля очень тревожны. Предположим, ЦБ РФ в декабре снизит ставку, а через пару дней состоится решение ФРС, и там также решат поднять ставку.

Рубль может оказаться в нокдауне. Родной ЦБ продемонстрирует заинтересованность в его обесценении, а ФРС, утяжелив доллар, снизит цену на нефть, что еще больше обескровит рубль. Сценарий такого валютного триллера вполне возможен. А участвовать в массовке, от которой ничего не зависит, предстоит всем нам.

В общем, елочка, зажгись!

Николай Вардуль

Мнения лидеров   06.11.2015 11:04:02   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.