Что будет с экономикой, если на выборах Президента РФ победит бизнес

Бизнес-омбудсмен и лидер партии Роста Борис Титов внезапно заявил о том, что в декабре

Резервы остаются

Резервы будут пополняться

Инвестировать в старость нужно сейчас

Проблема выплаты пенсий, их индексаций с каждым годом все острее и острее встает перед

Игра в переводного

До 31 декабря граждане имеют право подавать заявление на перевод в следующем году своих

Зачем выходить из "тени"

В Московском правительстве недавно сообщили, что в этом году были востребованы более 70 тыс.

Нефтерубль и все-все-все

Нефтедобывающие страны в ходе непростых переговоров все-таки решили продлить соглашение

Дебют в декабре: Vivo выходит на российский рынок

Дебют в декабре: Vivo выходит на российский рынок

Компания Vivo объявляет о выходе на российский рынок и представляет флагманские смартфоны

Ипотека процветает

Ипотечные ставки упади до исторического минимума

Инвестиции в золото поднялись до максимума

Политическая обстановка в мире подталкивает инвесторов к наращиванию доли защитных активов в

Ценовая война сотовых операторов

Вслед за МТС «Мегафон» объявил, что с 8 декабря откроет для подключения «новые, еще более

Самый роскошный рост

В этом году заметный доход принесли не только такие   традиционные виды инвестиций,

Фарфоровый агитатор и пропагандист

Фарфоровый агитатор и пропагандист

Советский фарфор, в отличие, например, от мейсенского, обычно не вызывает ассоциаций с чем-то

Классика на заказ

Повседневная мужская мода – явление не особо капризное,  если брать в расчет самую

Мощный, тихий и гигиеничный: Miele представляет первый безмешковый пылесос Blizzard CX1

Компания Miele представляет уникальную новинку – функциональный, практически бесшумный,

HIGH END в темпе вальса

Дорогие телевизоры и аудиосистемы пользуются стабильным спросом

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Мнения лидеров   12.02.2017 07:36:45

Заставка

ФРС США и ЦБ РФ взяли паузу



Заставка

Эльвира Набиуллина и Антон Силуанов выясняют, кто определяет курс рубля. brics.com

Ожидание по-американски

1 февраля ФРС США единогласно приняла решение сохранить ставку по федеральным фондам в 0,50–0,75%. Однако при этом все опорные макроэкономические показатели свидетельствовали о том, что ставка может пойти вверх.

Во-первых, члены Комитета по открытым рынкам (FOMC) отметили улучшение на рынке труда. «Рост числа рабочих мест остался уверенным, а уровень безработицы остался около недавних минимумов», — говорится в заявлении.

Во-вторых, индекс потребительских цен, наконец, «перевалил за 2% в годовом выражении», как отмечает, например, ведущий аналитик AMarkets Артем Деев. Выхода инфляции именно на этот уровень давно ждала и стимулировала ФРС. В итоговом документе заседания FOMC подчеркивается: «Показатели по настроениям потребителей и по настроениям в деловых кругах в последнее время улучшились». ФРС в очередной раз заявила, что риски для экономики «практически сбалансированы», т. е. вероятность плохого не­ожиданного события в экономике уже не выше, чем вероятность приятной неожиданности.

И в-третьих. Новый президент США анонсировал увеличение бюджетных расходов, реформирование системы корпоративного налогообложения, а также смягчение законодательного контроля за рядом отраслей. Все это результируется в росте бюджетных расходов и в росте бюджетного дефицита. В таких условиях необходимо проведение более жесткой денежной политики.

Тогда почему же ставка не повышена? И почему именно такого нейтрального решения ждал от регулятора рынок?

Потому что новые фискальные условия еще не наступили. Все понимали, что ФРС не станет играть на опережение. Консерватизм и неторопливость — обязательные условия проведения денежной политики. Регулятор попросту выжидает. «ФРС будет пребывать в режиме ожидания до тех пор, пока не прояснятся размеры, структура и темпы фискального стимулирования, планируемого правительством Трампа… Мы ожидаем, что план фискального стимулирования будет окончательно разработан и одобрен к июню. В этой связи мы полагаем, что ФРС повременит с повышением ставок до июньского заседания», — говорит главный экономист по США в Capital Economics Пол Эшуорт.

Есть и еще одно, на этот раз внешнее обстоятельство. Дональд Трамп уже не раз резко высказывался о том, что крупнейшие торговые партнеры США прибегают к занижению валютного курса. Президент отметил не только Китай, но и Японию и даже Германию, ее, а не ЕЦБ он обвинил в занижении курса евро. Что ж, итоги заседания Федрезерва привели к ослаблению доллара. Трампа можно было понять так, что повышение ставки, а это путь к укреплению доллара, в принципе неуместно. Именно так поступает, например, Алексей Михеев, аналитик ВТБ 24. Он пишет: «Учитывая, что стимулирование экономики США за счет повышения дефицита бюджета уже началось в 2016 г., и результаты в виде улучшения показателей уже пошли (как мы видели по последним данным), доллар нужно обесценивать как можно скорее, чтобы полученный импульс самоподдерживался, а не ушел в импорт. И вот на этом фоне все остальное не имеет значения».

Но мейнстрим ожиданий в том, что ФРС все-таки будет повышать ставку, на что доллар откликнется ростом.

Ожидание по-русски

3 февраля ключевая ставка Банка России не изменилась, замерев на 10% и почти вдвое превышая текущий уровень роста цен. И опять все ждали именно этого. Почему?

Банк России скор на подъем ставки и очень медлителен при ее спуске. Отчасти так и должно быть. Когда ставка ЦБ разом взлетела в декабре 2014 г. до 17% с 10,5% — это была пожарная мера, ответ на отток капиталов и резкое падение рубля. В какой-то мере, о чем в ЦБ по понятным причинам не принято говорить, столь резкий шаг — это признание ранее сделанных ошибок. И со стороны ЦБ, и со стороны правительства. Исправлять же положение приходится совсем в другом темпе.

С тех пор ситуация существенно изменилась, но ставка, как речка из «Подмосковных вечеров», «движется и не движется». «Не движется», т. е. не снижается, чаще.

И на то есть причины. Как известно, на обложках докладов и обзоров ЦБ стоит цифра «4%», даже если документ напрямую с инфляцией не связан. Это символ веры ЦБ; пример, который наш мегарегулятор взял с римского сенатора Катона Старшего, к месту и не к месту твердившего, что «Карфаген должен быть разрушен!».

Карфаген был-таки разрушен. А цель ЦБ — 4% инфляции в 2017 г. вроде все ближе, декабрьский (2016 г.) рост цен — 5,4%. Ключевая же ставка все равно остается на уровне 10%.

ЦБ, как и ФРС США, не торопится. Он, беря пример еще и со старухи из пушкинской сказки о рыбаке и рыбке, уже объяснял, что снижения самой инфляции ему теперь недостаточно, нужно выжечь каленым железом даже ожидания повышения инфляции. А тут толкования могут быть разными. Раз экономика, как нам обещают, вот-вот от стагнации перейдет к оживлению, а ЦБ с этим согласен, то это сигнал и для цен: пора приподняться. В последние месяцы растут реальные доходы россиян, а это опять ожидания роста цен, в конце концов, пенсионеры получили в январе по 5 тыс. руб. — это тоже приглашение роста цен.

Вообще, ЦБ должен был бы объявить траур по покидающему российскую экономику кризису. В прежних релизах в банке не раз и не два открытым текстом писали, что кризис — союзник ЦБ в борьбе с инфляцией. А это, строго говоря, позволяет сделать предположение, что ЦБ проводит политику поддержки не экономики, а кризиса. Как хотите, но, на мой вкус, в этом есть что-то каннибальское. Но кризис, наконец, уходит, оставляя ЦБ наедине с инфляцией.

Ожидания роста инфляции, впрочем, аргумент, хотя и изящный, но, конечно, далеко не главный. Как подчеркивают в Sberbank Investment Research, «развитие макроэкономической ситуации в последнее время дает основание для ускоренного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Дело в том, что, несмотря на продолжающийся динамичный рост реальной заработной платы (в декабре — на 2,4% относительно уровня годичной давности), сдержанная динамика других доходов населения и довольно высокая норма сбережений негативно влияют на потребительский спрос (в декабре оборот розничной торговли упал относительно уровня годичной давности на 5,9%). Низкий уровень потребительской активности и укрепление рубля повлекли за собой стремительное замедление инфляции».

Тогда почему же ставка не снижена? На самом деле продолжающуюся заморозку ключевой ставки на этот раз определил не ЦБ, а Минфин. Речь, конечно, идет о выходе ведомства Антона Силуанова на внутренний валютный рынок с рублевыми интервенциями.

В пресс-релизе ЦБ этот факт, естественно, упомянут, но действия Минфина не только не критикуются, но даже из соображений корпоративной солидарности поддерживаются. «Применение переходного бюджетного правила с проведением Минфином России покупок/продаж иностранной валюты на валютном рынке будет содействовать снижению зависимости российской экономики, в том числе денежно-кредитных условий и динамики инфляции, от колебаний цен на нефть. В среднесрочной перспективе использование бюджетного правила будет способствовать обеспечению макроэкономической стабильности и более предсказуемой и устойчивой динамике процентных ставок в экономике».

А вот комментарий Владимира Евстифеева, начальника аналитического управления банка «Зенит»: «Рассуждения Минфина о переоцененности рубля относительно текущих ценовых уровней нефтяного рынка ставят под сомнение „свободное“ курсообразование на валютном рынке, столь активно декларируемое Центробанком. В погоне за двумя зайцами денежные власти пытаются жестко таргетировать инфляцию, а другой рукой покупать валюту для выравнивания финансирования дефицитного бюджета. В первом случае мы имеем завышенную стоимость кредита. Во втором — давление на рубль, которое и формирует инфляционные ожидания, особенно в условиях подавленного конечного потребления».

Строил-строил ЦБ башню борьбы с инфляцией, а тут откуда ни возьмись появился Минфин и все порушил. И свободное курсообразование, и дрессировку инфляции. У него свои аргументы — бюджет. И ЦБ понуро согласился.

Так что теперь денежные власти гонятся за двумя зайцами. За курсом рубля, чтобы тот больше устроил бюджет, и за 4% инфляции. Какого из зайцев удастся поймать, или старая пословица по-прежнему верна, увидим.

Николай Вардуль

Мнения лидеров   12.02.2017 07:36:45   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.