Доходы регионов растут

Силуанов отмечает рост доходов регионов

Число потенциальных банкротов выросло на 10,9%

Число потенциальных банкротов выросло на 10,9%

Все больше россиян не могут платить по кредитам

НДС при реэкспорте может быть обнулен

НДС для реэкспортеров хотят обнулить

Страховой рынок ждут проблемы

Страховой рынок на гране деградации

Экономика РФ ушла в рост

Экономика РФ начала расти

Кудрин хочет упростить валютный контроль

Предложения по упрощению валютного контроля будут готовы через месяц

«Газпром» увеличит цену для Европы

«Газпром» увеличит цену для Европы

"Газпром" поднимет цену

«Газпром» планирует сохранить экспорта газа

"Газпром" рассчитывает экспортировать 180 млрд куб м газа

Расчеты налом не ограничат

Наличку не сократят

ВЭБ не планирует инвестировать в ЦСКА

ВЭБ ввел мораторий на благотворительность

Глава МВФ — нехорошее место

Глава МВФ — нехорошее место

Против Кристин Лагард тоже выдвигались обвинения, а Стросс-Кана и вспоминать не хочется

Сердюков поработает в ОАК

Правительство не бросило Сердюкова

Врачам отменят надбавки

Москва решила не переплачивать медикам

Россияне стали богаче

Доходы россиян выросли

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Сценарии и прогнозы   20.03.2012 08:56:16

Дефолт, который всегда с тобой

Дефолт, который всегда с тобой

Директору МВФ Кристин Лагард впору загадывать желание, она оказалась между греческими премьером Лукасом Пападимосом и министром финансов Эвангелосом Венизелосом. www.consilium.europa.eu

Не успели греки порадоваться сговорчивости инвесторов, согласившихся списать большую часть долгов страны, как ложку дегтя подкинули рейтинговые агентства, сочтя все происходящее дефолтом. Так что интрига вокруг греческого долга может закрутиться с новой силой: так, уже сделаны первые шаги к тому, чтобы по этим обязательствам была выплачена страховка, что грозит многомиллиардными убытками банковской системе.

В ночь с 8 на 9 марта по московскому времени греческие власти официально подвели итоги «опроса» держателей долговых обязательств страны. Держатели 83,5% греческого долга согласились на предложенные им условия реструктуризации. А именно частные кредиторы смогут обменять имеющиеся у них на руках и отобранные для участия в программе греческие бонды на три вида бумаг: новые облигации с номиналом в 31,5% от прежнего и гораздо более низкой купонной доходностью, облигации Европейского фонда финансовой стабильности (ЕФФС) на 15% от номинала старых бондов, а также специальные ценные бумаги с доходностью, привязанной к показателям роста греческого ВВП.

В итоге, по экспертным оценкам, потери инвесторов могут достигнуть 75%. Впрочем, деваться им было особо некуда: греческий минфин заранее объявил, что денег в казне нет и не предвидится, и если сделка сорвется, инвесторы вообще ничего не получат.

Теперь греческое правительство может радоваться. Чтобы сделка состоялась и страна могла избежать технического дефолта, требовалось получить согласие держателей не менее чем 75% еврооблигаций страны. Этот порог значительно превышен, а мнение меньшинства в данном случае не особо важно: к инвесторам, не пожелавшим согласиться на обмен бумаг добровольно, будет применена так называемая «норма коллективного действия» — попросту говоря, их заставят согласиться. Правда, совсем всех заставить не удастся. Примерно из 210 млрд евро греческих бондов лишь 177 млрд выпущены в рамках греческого права, остальные — в рамках британского. И к последним подобные добровольно-принудительные нормы неприменимы. Правда, две трети держателей таких долгов на реструктуризацию уже согласились — а оставшиеся 9 млрд долгов — это уже «мелочи», с ними греческие власти будут вести отдельные переговоры.

Европейские и греческие политики восприняли одобрение сделки инвесторами на ура и не скупились на похвалы себе любимым за проделанную работу.

«Состоялась крупнейшая реструктуризация долга. Это дает нам надежду и открывает перед нами новые возможности. Теперь у нас появилась возможность самостоятельно выбирать свой путь. Поменять ситуацию в экономике, сохранить свое место в еврозоне, поддержать наших сограждан. Это наш шанс. Давайте не упустим его», — заявил премьер-министр Греции Лукас Пападимос.

«Такой сильный и положительный результат дает большие возможности для Греции проводить программу экономических реформ. Это важные шаги для разрешения греческого долгового кризиса, обращения к общим бюджетным и долговым проблемам в еврозоне и восстановления финансовой стабильности», — отметил председатель Института международных финансов, исполнительный директор Deutsche Bank Йозеф Аккерман.

«Сегодня проблема решена», — заявил президент Франции Николя Саркози. Пресс-секретарь канцлера Германии Ангелы Меркель заявил о том, что достигнутое соглашение «вселяет надежду».

Рынки также положительно отреагировали на новость: утром 9 марта немецкий DAX и французский CAC 40 прибавили 2,5%, британский FTSE 100 — 1,2%. Доходность 10-летних итальянских облигаций снизилась до 4,699% — с 4,789% по итогам торгов накануне, испанских — до 4,891% — с 4,974%.

В итоге операции Греция сумеет уменьшить свой долг более чем на 100 млрд евро. Но важно не только это — достигнув договоренности с кредиторами, страна сумела избежать юридического дефолта и вылета из еврозоны, а значит теперь может рассчитывать на финансовую поддержку мирового сообщества.

Как ожидается, обмен греческих облигаций, обращающихся по греческому праву, завершится 12 марта, после чего Евросоюз и МВФ выделят стране первый транш, которые частично пойдут на выплаты кредиторам по новым облигациям и рекапитализацию греческих банков, оказавшихся в числе основных пострадавших от реструктуризации суверенного долга.

Тем не менее страшное слово «дефолт» все же прозвучало — из уст рейтинговых агентств. Уже на следующий день после подведения итогов голосования инвесторов они объявили о понижении рейтингов Греции. Так, международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг Греции в иностранной и национальной валюте до уровня «RD» (Restricted Default, ограниченный дефолт). «Понижение до „RD“ отражает предыдущее заявление агентства о том, что объявленный механизм обмена долговых обязательств согласно рейтинговым критериям агентства, может привести к дефолту по суверенным долговым обязательствам», говорится в сообщении Fitch.

Еще жестче действовало рейтинговое агентство Moody`s, которое прямо сообщило о наступлении дефолта в Греции по ее долговым обязательствам. «По оценкам Moody`s, эта сделка представляет собой „обмен в условиях бедственного положения“, что означает долговой неплатеж», говорится в заявлении, размещенном на сайте агентства.

Конечно, заявления рейтинговых агентств сами по себе в такой ситуации ничего не значат. Однако попытки квалифицировать сделку по реструктуризации греческого долга как дефолт могут иметь далеко идущие последствия.

Сразу после заявлений рейтинговых агентств Международная ассоциация профессиональных участников рынков свопов и деривативов (ISDA) объявила, что считает принудительное вовлечение инвесторов в реструктуризацию долга Греции «кредитным событием». «Комитет принял решение о том, что произошло событие по реструктурируемому кредиту после применения Греческой Респуб­ликой формы коллективного действия в целях

изменения условий обращения выпущенных в рамках греческого законодательства облигаций Греческой Республики, в частности отмены права всех держателей подлежащих действию облигаций на получение выплат по ним», говорится в пресс-релизе ISDA.

Такая позиция комитета может привести к тому, что инвесторы потребуют выплат по CDS — ценным бумагам, выпускаемым с целью страховки от возможного невозврата кредита. Стандартная схема оценки рисков предполагает, что в случае дефолта держатели греческих бондов получат 40% стоимости активов. По данным Depository Trust & Clearing Corp, приблизительный номинал, привязанный к греческому госдолгу CDS, которые обращаются на международных рынках, составляет $3,2 млрд. Но это после взаимозачета всех требований без реального движения денежных средств. На деле же продавцами подобных страховок выступали в основном крупные банки. И кто-то из них может «попасть» на гораздо большую сумму. Так что история греческого долга далеко не закончена. По сути, в ней просто начинается новая глава.

Иван Козлов

Сценарии и прогнозы   20.03.2012 08:56:16   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.