Когда слова оказываются важнее цифр

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США по итогам

Инфляция выросла на 0,2%

Инфляция выросла на 0,2%

Росстат сообщил об инфляции в РФ и ЕС

Отток капитала будет $12–13 млрд в 2017—2019 гг.

ЦБ дал новый прогноз по оттоку капитала

Инфляция в 4% будет не позднее июля

инфляция будет падать

Росстат передадут в МЭР

Росстат опять подразделением МЭР

Шопинг прямо за рулем

Совсем недавно автомобильный бренд Jaguar представил систему, позволяющую оплачивать покупку

Черный день 8 марта

Черный день 8 марта

Международный женский день 8 марта принес сюрприз. Когда в России был выходной, на мировых

Россияне не знают про ОФЗ для населения

Населению не рассказали про ОФЗ

ЦБ снизил ставку

ЦБ неожиданно понизил ставку

Тариф «Платона» увеличится до 1,91 рубля

15 апреля начнут действовать новые тарифы "Платона"

Трудотень

Вице-премьер Ольга Голо­дец назвала тип бедности, распространенный в России, «уникальным».

Помогут с резервами

Помогут с резервами

Госбанки готовы уйти из Украины

Чиновников премируют за экономию

У чиновников появляются новые источники легального дохода

Назван самый богатый россиянин

Forbes опубликовал список миллиардеров

Инвестиции в роскошь

Темпы роста цен на коллекционные предметы роскоши серьезно замедлились, свидетельствует

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Сценарии и прогнозы   29.12.2013 05:00:08

Дно и после

Каким будет 2014 год?

Дно и после

Где еще составлять прогнозы, как не на берегу пусть зимнего, но теплого моря. Тем более что сами же прогнозы могут не позволить на этот берег вернуться. by Anton Novoselov

2013 год экономику не порадовал. Как замедлялась, так и замедляется. Правительство слишком долго все списывало на внешние факторы, предпочитая ждать у моря погоды, но теперь Владимир Путин признал, что тормоза внутри. А если называть вещи своими именами, то президент в своем Послании от 12 декабря призвал правительство заняться тем, чем оно и должно заниматься, — поиском решений стоящих задач и необходимыми для этого реформами.

Дно и после. ИТАР-ТАСС

Что и как может (или все-таки не может?) измениться? Что в 2014 году будет оказывать влияние на российскую экономику извне, а что — изнутри? Можно ли вычленить результирующий вектор?

Прогнозы — вотчина не только Минэкономразвития, его прогнозы, как и их достоверность, известны. Есть другие прогнозы, в конце концов, известны события, которые точно произойдут и точно скажутся на российской экономике. Приближение Нового года — вызов и для не зависимых от правительства прогнозистов, обитающих, в частности, в аналитических подразделениях крупных банков. О чем пишут они?

Суровая зима

Вот прогноз от Промсвязьбанка. Он сконцентрирован даже не столько на всем 2014 годе, сколько прежде всего на зиме, соединяющей 2013 и 2014 годы. Прогноз алармистский. «Мы ожидаем, что этой зимой цифры по экономике могут достигнуть дна», с этой фразы прогноз практически начинается. Соответственно аналитики банка расписываются в том, что «мы не видим оснований для улучшений в инвестиционной среде».

В чем причина? Ответ Промсвязьбанка: «Ключевой темой для экономики, с нашей точки зрения, на сегодняшний день являются внутренние инвестиции и доходы населения. Оба этих фактора будут под давлением этой зимой, и мы не ждем улучшения показателей. Вероятно, конец 2013-начало 2014 года станет наиболее провальным для российской экономики». Вот что в этом прогнозе говорится о главном двигателе экономики — инвестициях: «Инвестиции стали одним из ключевых разочарований для экономистов в текущем году. Завершение крупных национальных инфраструктурных проектов, таких как Сочи, подготовка к форуму АТЭС, а также прохождение Газпромом пика инвестиций в 2012 году вкупе с нарастающим оттоком капитала и смещением фокуса инвесторов в сторону от развивающихся рынков привели к снижению объемов инвестиционных вложений начиная с 2013 года. При этом вполне можно говорить о начале инвестиционной рецессии в экономике».

Следующее «почему»: а чем вызвана инвестиционная рецессия? В ответе на этот едва ли не ключевой вопрос аналитики Промсвязьбанка обращаются к теме экономического регулирования со стороны правительства. В качестве главной антикризисной меры справедливо называется заморозка тарифов естественных монополий. В Промсвязьбанке считают, что правительство не устоит перед лоббистской контратакой монополистов: заморозка, «возможно, будет иметь более мягкий, чем изначально планировалось, формат». Но у этой проблемы есть и другая сторона. Заморозка тарифов естественных монополий «в краткосрочной перспективе скажется негативно на экономике». Негатив придется именно на зиму. Негатив в том, что в современных условиях именно естественные монополии остаются генератором инвестиций, заморозка тарифов, естественно, скажется на их инвестиционных программах, которые к тому же собираются ревизовать с целью сокращения. Эффект и есть инвестиционная рецессия. Вот что об этом говорится в прогнозе Промсвязьбанка: «Одной из ключевых тем следующего года станет запланированная заморозка тарифов естественных монополий. Так, согласно предварительным планам правительства на 2014 год, тарифы Россетей, РЖД и Газпрома для промышленности останутся неизменными, а для населения вырастут на величину инфляции, уменьшенной на 30%. С нашей точки зрения, ключевым вопросом здесь является не влияние данного решения на инфляцию, а, скорее, поддержит ли это экономику. Мы считаем, что в рамках завершения текущего и следующего года мера будет иметь, скорее, негативный эффект на экономику, прежде всего обусловленный возможным сокращением инвестиционных программ государственных монополий».

Промсвязьбанк делает и следующий шаг: «Мы считаем, что до волевого решения правительства о сохранении инвестиционных программ отмеченных компаний ждать уверенного роста инвестиций в основной капитал вряд ли возможно».

Это в целом по экономике. А что же происходит в ее отдельных секторах? «Мы проанализировали 20 крупнейших компаний России в 2013 году как в части фактического исполнения инвестиционных программ, так и заявлений о реализации инвестиционных программ до конца 2013/2014 года», — говорится в прогнозе Промсвязьбанка. «Большинство проанализированных нами компаний, во-первых, показывают снижение инвестиционных расходов, а, во-вторых, не планируют наращивание инвестиций в следующем году. Исключением были нефтедобывающие компании, которые в силу положительной динамики на рынке нефти продолжают осваивать свои бюджеты. При этом пока планы свидетельствуют о возможном росте инвестиционных программ и на следующий год. Так, Газпром нефть планирует рост инвестиций на 12% в 2014 году, однако в 2013 году ожидания компании все же были выше — 21%. Увеличения инвестиций также стоит ждать от Лукойла, однако существенная часть инвестиций будет направлена на развитие месторождения Западная Курна в Ираке. Планы Роснефти на 2014 год пока не озвучены, однако мы склоняемся к тому, что компания также будет увеличивать темпы роста инвестиций в следующем году».

Вывод: потенциал роста инвестиций есть практически исключительно у нефтедобывающих компаний. Если заморозка тарифов естественных монополий имела целью перераспределение инвестиций из нефтедобывающего в другие сектора, то это выстрел мимо цели. «Отмеченная мера по замораживанию тарифов была направлена на поддержку в том числе компаний вне нефтегазового сектора, прежде всего предприятий металлургии. Однако мы не считаем, что компании могут нарастить инвестиционные программы в следующем году. Здесь сказываются помимо внешних факторов глобальный кризис перепроизводства и избыток мощностей вкупе с сокращением спроса на локальном рынке. От компаний сектора генерации и передачи электроэнергии также не стоит ждать роста инвестиций — большая часть инвестиционных программ на сегодняшний день находится в стадии завершения, а строить новые в условиях падения промышленного производства было бы не самым логичным решением».

Нет инвестиций — нет роста.

На Алексее Миллере зенитовская «роза» «Зенит» – сначала, заморозка – потом.jpg

На Алексее Миллере зенитовская «роза». «Зенит» – сначала, заморозка – потом. ИТАР-ТАСС

«Перманентная работа над ошибками»

Есть прогноз от UFS Investment Company. Он не такой острый, но тоже далекий от оптимизма: «Следующий год для российской экономики не станет годом прорыва». В принципе ничего не изменится: «Внешняя торговля, как и потребительский сектор, возьмет на себя роль тягача ВВП. Последний будет играть уже меньшую роль в свете взятого курса на ограничение издержек и повышение конкурентоспособности экономики. „Замораживание“ тарифов для предприятий ― решение в том же ключе, которое даст благотворный эффект, но в то же время грозит проседанием инвестиций». Все, понятно, зависит от инвестиций, а они, в свою очередь, — от бюджета и от инвестиционного климата. Бюджет же, как у Есенина, скупее стал в желаньях, а значит, в своих инвестиционных возможностях, да и прежний рост доходов населения он уже не обеспечивает, а значит, скупее будет потребительский спрос.

Что же касается инвестиционного климата, то «дело не только в рейтинге Doing business. Частные инвестиции по-прежнему не идут, а бюджет в связи с „бюджетным правилом“ уже не может выступать в роли „спасителя“. Без изменения институциональной среды, эффект от которого проявится с лагом, останется лишь уповать на устойчивость спроса на наши энергоносители за рубежом и эффект низкой базы». Пока же «число убыточных предприятий составило почти треть, сальдированный финансовый результат по экономике ― ниже докризисных лет». Почему? Вот ответ от UFS: «Ежегодная индексация тарифов естественных монополий, реальное укрепление рубля с учетом инфляции, демографические проблемы с не поспевающим за ростом зарплат ростом производительности труда. Это все привело к тому, что производить в России стало просто невыгодно». Офшоры — потом.

Что в этих условиях делает правительство? Оно (тут аналитики UFS полностью солидарны с коллегами из Промсвязьбанка) «берется за естественные монополии». Однако, «осознавая, насколько болезненной может оказаться заморозка тарифов для государственных левиафанов и для экономики в целом, правительство дало задний ход. В Белом доме не решились продлевать эксперимент более чем на один год». Вот и вся стратегия, в таком виде она «не даст бизнесу большой уверенности в завтрашнем дне и может не привести к желаемой активизации инвестиционной активности, стагнация которой сейчас тормозит экономику».

Правительство стремится заместить госрасходы и урезание инвестпрограмм естественных монополий инвестициями из Фонда национального благосостояния. Окажется ли замена эффективной, пока неясно. Тем более, что ее трудно оценить даже количественно: по подсчетам Минэкономразвития, заморозка тарифов лишит естественные монополии 420 млрд рублей, сколько, в конечном счете, будет выделено из ФНБ непонятно, цифры постоянно растут. Скорее всего, расчеты Минэкономразвития будут перекрыты.

UFS предупреждает об опасности «двух нулей»: «Нулевая индексация тарифов должна подкрепляться дополнительными мерами по улучшению бизнес-климата и совершенствованию институциональной среды. В противном случае, с учетом планируемого уменьшения инвестиционных госрасходов и сокращения инвестпрограмм монополий эффект может оказаться в лучшем случае нулевым».

Чего в прогнозах не оказалось

Любопытно, что прогнозисты явно не ждут от правительства каких-то решительных шагов по обновлению модели экономического развития, что можно сделать, лишь обновив сам механизм регулирования. Этот подход отчасти распространяется и на мировые регуляторы, что уже ошибочно.

В прогнозах, конечно, упоминаются роль ФРС и предстоящее изменение ее политики на открытых рынках — начало сворачивания QE 3. Особенно внимательно к этому относятся аналитики UFS, они даже рискуют назвать конкретные сроки этой операции, пока «секретной»: «Наш базовый сценарий предполагает, что ФРС начнет уменьшение покупок активов в марте и завершит его в декабре». Этот прогноз, впрочем, уже не сбылся — свертывание программы QE 3 начнется в январе 2014 года. Говорят аналитики UFS и о том, что Россия, как и другие развивающиеся страны, «оказывается заложником политики ФРС». Но развернутой расшифровки этого положения нет.

Между тем «Финансовая газета» не раз отмечала: свертывание QE 3 означает, что экономика США решительно оправилась от кризиса и не нуждается в искусственном раздувании денежного предложения. Но совсем другой до недавнего времени была реакция рынков развивающихся стран и России. Рынки стремились отыграть изменение политики ФРС, в ожидании обмеления потока дешевых денег капиталы уже бежали с рискованных рынков.

Так было. Но вот 19 декабря стало известно, что ФРС в январе 2014 года начнет аккуратно сворачивать покупки облигаций с рынка, оставив низкую процентную ставку пока в неприкосновенности. И что же рынки? Они отозвались ростом, причем не только в развитых, но и в развивающихся странах, включая Россию. Можно ли из этого делать вывод, что риск падения развивающихся рынков из-за свертывания QE 3 уже отыгран рынками? Вопрос,

думаю, пока открыт. В любом случае, если действия ФРС и приведут к тому, что перед Россией окажется инвестиционная яма, она будет неглубокой. Позитив от выздоровления экономики США перевесит вероятность подчеркнуто негативного развития событий. Так что прогноз Промсвязьбанка находит еще одно подтверждение: особенно тяжелым для российской экономики будет начало 2014 года.

Печально, что позитив, на который можно с определенной долей уверенности рассчитывать, относится исключительно к внешним факторам — к уже названному «выздоровлению» экономики США и стабилизации экономического положения в еврозоне.

Прогнозисты двух уважаемых финансовых организаций так и не сумели найти в действиях российского правительства что-нибудь, вселяющее оптимизм относительно развития российской экономики в 2014 году. Это уже диагноз не только экономике.

Николай Вардуль

Сценарии и прогнозы   29.12.2013 05:00:08   

Тэги: 2014 год, Путин, Россия

Привязанные статьи

Промсвязьбанк выплатит возмещения вкладчикам Инвестбанка

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.