Не все санкции освобождают

Санкции вместо налогов

Сами не рады

Сами не рады

Банки РФ видят риски в Украине

Росимущество требует дивидендов

Дивиденды должны быть не меньше 50% прибыли

Закупки проконтролируют

Новое постановление кабмина

Набиуллина: Россию не отключат от SWIFT

Набиуллина отчиталась перед Путиным

Помогут с резервами

Госбанки готовы уйти с Украины

Чиновников премируют за экономию

Чиновников премируют за экономию

У чиновников появляются новые источники легального дохода

Назван самый богатый россиянин

Forbes опубликовал список миллиардеров

Инвестиции в роскошь

Темпы роста цен на коллекционные предметы роскоши серьезно замедлились, свидетельствует

Восемьдесят три человека

Ежегодное исследование компании Knight Frank, посвященное анализу распределения

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Сценарии и прогнозы   24.02.2013 11:03:29

Правила продвижения в мировой экономике

Первый совет от Goldman Sachs

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


Правила продвижения в мировой экономике

Шеф центрального офиса Goldman Sachs Майкл Шервуд одной рукой готов улучшать имидж России, а второй – предупреждает инвесторов о рисках российской «неопределенности». Goldman Sachs

Сдайте на права!

Напомню, пик дискуссии пришелся на заседания Международного экономического форума, прошедшего в Давосе. В Альпах премьер Дмитрий Медведев повторил свой призыв: России нужен экономический рост не ниже 5% в год. Там же прозвучал ответ от уже традиционного оппонента Медведева — Алексея Кудрина, но на этот раз спор не был принципиальным, экс-министр финансов согласен с тем, что экономика России может развиваться быстрее, но поставил ограничитель на спидометре на отметке 4–4,5%.

Зато МВФ (не в Давосе, а в Москве) выступил категорически против; там считают, что российская экономика и сейчас растет на пределе своих возможностей, и искусственное форсирование роста ни к чему хорошему не приведет.

На этом фоне со своими оценками и выступил Goldman Sachs. Они весьма любопытны. Банк рассчитал, правда, не раскрыв методики, что потенциальный рост российской экономики составляет ровно 5,3% ВВП. А потом провел уже совершенно понятное арифметическое действие — вычитание. В 2012 году вместо потенциальных 5,3% российская экономика выросла всего на 3,4%. Куда делись недостающие почти 2%? Если согласиться с оценкой потенциала, то ответ очевиден: их «съело» плохое управление.

В банке не считают, что у российского правительства все валится из рук. Наоборот, там отмечают, что за последние три года Россия добилась успехов в макроэкономике, совершив три крупные реформы: начала таргетирование инфляции и перешла к свободному образованию курса рубля, вступила в ВТО, а также приняла «бюджетное правило».

Кстати, стоит заметить, что эти реформы внутри России прошли если не незамеченными, то во всяком случае фанфар не вызвали. А зря. Потому что именно такие целевые, если угодно пошаговые реформы России, как уже писала «Финансовая газета», не менее необходимы, чем масштабные реформы-прорывы, прежде всего в обеспечении независимого суда.

Но вернемся к Goldman Sachs. Отметив реформы и успехи в макроэкономике, эксперты банка делают тем не менее неутешительный вывод: Россия все еще рассматривается как страна с возрастающими рисками для предпринимательства. Именно так, не просто с рисками, а с «возрастающими рисками».

После этого Goldman Sachs обратился к планам российского руководства по вхождению в топ-20 рейтинга Doing Business. Вот отзыв банка: планы трудны, но осуществимы, и это позволит увеличить экономический рост на 0,2%. Остальные 1,7%, то есть гораздо более весомую часть, должно дать совершенствование управления.

Здесь есть одна странность: как можно поднять свое место в рейтинге, если улучшение управления вынести за скобки? По сути, Goldman Sachs показывает, что есть некие формальные методы — грубо говоря, усвоение самих правил, по которым составляется рейтинг, и уже это может дать незначительный, но эффект.

Здесь уместна непрямая, но все-таки аналогия. Росстат может с 2014 года использовать новую методику подсчета ВВП. Новость в том, что в ВВП будет включаться рента за жилье, причем даже в том случае, если собственники жилья его в аренду не сдают.

На первый взгляд, откровенное жульничество и втирание очков с целью «надуть» ВВП. Однако выясняется, что это инициатива не находчивого Росстата, а буквально требование международных стандартов, которых должна придерживаться Россия на пути присоединения к ОЭСР, а такая цель, как и подъем в рейтинге Doing Business, стоит. Существуют два метода подсчета условной ренты: первый — оценка дохода собственника жилья, который он мог бы получить от сдачи этого жилья в аренду; второй — предполагаемые доходы собственника от размещения на банковском депозите суммы, вырученной в случае продажи жилого помещения. Второй вариант является международным методом расчета национальных счетов, и ОЭСР критикует Россию за то, что этот метод в России не применяется. Глава Росстата Александр Суринов сообщил, что Росстат планирует включить в расчет ВВП эту методику. «Мы доработали методологические

рекомендации ОЭСР по оценке стоимости услуг по проживанию в собственном жилище с учетом требований международных стандартов, выполнили соответствующие экспериментальные расчеты. В полном объеме методика расчета стоимости жилищных услуг в национальных счетах будет опубликована и внедрена в практику Росстата после завершения работ, связанных с оценкой рыночной стоимости жилого фонда», — считает руководитель Росстата. Согласно этим расчетам, российский ВВП в номинальном выражении возрастет на 6–8%. Так что надо уметь выполнять домашнее задание.

Поэтому Goldman Sachs, во-первых, обоснованно разделяет технику повышения рейтинга Doing Business, который разработал и составляет Всемирный банк, и улучшение управления экономикой; во-вторых, он специально показывает, что повышение эффективности управления, конечно, принесет российской экономике больше пользы.

Возникает вопрос: что же надо изменить в управлении в первую очередь? Goldman Sachs от конкретики намеренно дистанцируется. Конечно, он мог бы повторить многочисленные и регулярно повторяющиеся рекомендации структурных и институциональных реформ, сокращения засилья монополий и сокращения присутствия государства в экономике, но он этого не делает.

Он видит свою задачу в другом. Показать, что ключ к имеющемуся потенциалу ускорения экономического развития — в повышении эффективности управления экономикой и этот ключ способен принести гораздо больше полезных открытий, чем формальные украшательства в виде повышения рейтингов. Это прямое предложение взяться за этот золотой ключик, от которого невозможно отказаться.

Кто Вы, Goldman Sachs?

Любопытно уточнить, в каком качестве Goldman Sachs сделал это предложение.

Российские чиновники взялись в очередной раз исправлять имидж России за рубежом. Цель не чисто имиджевая, плохой имидж формирует большой дисконт на российские активы, что ухудшает конкурентные позиции российских компаний в борьбе за привлечение капиталов.

Главным консультантом по исправлению имиджа как раз и согласился стать инвестбанк Goldman Sachs. Меморандум о взаимопонимании с Goldman Sachs был подписан в январе этого года между министром экономического развития Андреем Белоусовым, главой Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Кириллом Дмитриевым, главой «Голдман Сакс в России и СНГ» Паоло Заннони и руководителем центрального офиса банка Майклом Шервудом.

Goldman Sachs обязался помочь в контактах с международными рейтинговыми агентствами, в организации презентаций и роудшоу, а также встреч российских чиновников с представителями зарубежных инвесторов и общем улучшении восприятия инвестиционного климата в России за рубежом. Отчеты о прогрессе по последнему пункту будут ежемесячными.

Одновременно с этим правительство ищет подрядчиков, которые бы смогли обеспечить повышение суверенного кредитного рейтинга России до уровня «А». Цель России — повысить суверенный рейтинг России до этого уровня уже в 2013 году. Это должно позволить стране и ее компаниям дешево занимать за границей.

Между тем Standard & Poor,s (S & P) держит долгосрочный кредитный рейтинг России на уровне «ВВВ» (в иностранной валюте) и «ВВВ+" (в рублях) с конца 2008 года. Тогда он был понижен по иностранной валюте с уровня «ВВВ+», а по рублевым — с уровня «А-», на которых он находился чуть более двух лет перед кризисом.

Агентство Fitch ставит Россию на такой же уровень «ВВВ», а Moody,s — на ступеньку ниже: «Ваа2». Между тем рейтинг «ВВВ» — инвестиционного уровня. Он отражает достаточную способность обладателя своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства. Однако этот уровень все же ниже, чем у стран с высокой кредитоспособностью, имеющих рейтинг от «ААА» до «А».

В середине декабря 2012 года Минфин разослал крупнейшим мировым инвестбанкам предложение поработать над этим проектом. Среди них ING Group NV, Barclays Capital, BNP Paribas Group, «ВТБ Капитал», Deutsche Bank AG, «Тройка Диалог», преобразованная в прошлом году в Sberbank CIB. От многих инвестбанкиров были получены позитивные ответы, и сейчас министерство собирается проводить кастинг на роль проводника к рейтингам зоны А. В скобках стоит отметить, что ни в одном из трех мировых рейтинговых агентств не стали отвечать на вопрос о степени потенциального влияния инвесткомпаний на динамику странового рейтинга, хотя понятно, что позиции авторитетных инвестиционных банков могут повлиять на позиции многих инвесторов.

Есть в сделке России с Goldman Sachs еще немало странностей. Сумма вознаграждения инвестбанку по договору «не может превышать $500 тыс. за ближайшие три года». Вообще-то инвестиционные банкиры в демонстративном бескорыстии замечены не были. Значит, это, скорее, имиджевая сделка не столько для России, сколько для самого банка. К тому же он получает пропуск в российские ведомства, что открывает перспективы, которые стоят на порядок дороже $500 тыс. за три года.

Дальше интереснее. Goldman Sachs в Давосе выступил с докладом, где советовал инвесторам воздержаться от работы в России из-за «неопределенности в развитии ряда ключевых отраслей». Согласитесь, это весьма далеко от улучшения какого-либо имиджа России.

Впрочем, в «российском досье» Goldman Sachs есть одна любопытная, но очень темная страница. Как утверждает Washington Free Beacon, банк был, якобы, замешан в выплате лоббистам из Duberstein $100 тыс., чтобы те попытались торпедировать в конгрессе США пресловутый «закон Магнитского». На правду мало похоже, хотя бы потому, что сумма, как и в вознаграждении, причитающемся Goldman Sachs как имиджмейкеру России, смехотворна. Но здесь есть намек на возможность неких связей Goldman Sachs на российском верху. Если так, то Goldman Sachs может иметь достаточно большую свободу рук в работе с Россией.

Но отложим конспирологию в сторону. Goldman Sachs, какую бы роль он ни играл, указал российским чиновникам на то, что, хотя необходимо работать над имиджем, продвигаться вверх по рейтингам как Всемирного банка, так и международных рейтинговых агентств — это тоже своеобразная и необходимая инфраструктура, главная (приносящая наибольший результат, измеряемый в процентах роста российской экономики) задача — повышение эффективности регулирования экономики. Она же главная и при построении рейтинговой инфраструктуры.

Эту работу, которую Россия должна сделать сама, ничто заменить не сможет.

Николай Вардуль

Сценарии и прогнозы   24.02.2013 11:03:29   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.