ВВП РФ в марте вырос

ВЭБ говорит о выходе экономики РФ из рецессии

Как реформировать государство

Как реформировать государство

В Высшей школе экономики прошла ежегодная апрельская конференция, в которой традиционно

Новое удвоение

Несырьевой экспорт тормозит засилье государства в экономике

Декриминализация УК

В России за решеткой более 600 тысяч человек, их охраняют 200 тысяч

Хочешь господдержку — иди на экспорт

Расширение несырьевого экспорта — ключ диверсификации экономики

Дивиденды «Алроса»

Дивиденды «Алроса» могут составить 8,93 рубля на акцию

Треть сгущенки поддельная

Треть сгущенки поддельная

Пальмового масла в сгущенке не обнаружено

Продажи смартфонов растут

Население стало покупать более дорогие смартфоны

Чай? Элементарно!

Из Китая в Европу с РЖД

Подписано соглашение о развитии контейнерных перевозок

Зов кресла

Серьезные изменения в кабинете министров не за горами, в один голос утверждают источники,

Кудрин: все продать

Кудрин: все продать

400 млрд рублей от приватизации дополнительно

Прожиточный минимум увеличат

Документы уже поступили в правительство

Финансовый фестиваль пройдет 22 апреля

Финансовый фестиваль завершит Всероссийскую неделю финансовой грамотности

Сбербанк самый дорогой российский бренд

Бренд Сбербанка вырос за год

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»

Сценарии и прогнозы   29.01.2013 11:46:59

Рублевый залп

Как поведет себя российская валюта в 2013 году?

Николай Вардуль Главный редактор Финансовой газеты


Рублевый залп

Есть именно такой след на валютном рынке. Год начался с укрепления рубля.

Главные события января произошли на валютных торгах. Центральный банк, чтобы не допустить выхода курса за установленный коридор бивалютной корзины, был вынужден уже не один раз вмешиваться в торги, чтобы покупать валюту и не дать рублю переукрепиться. Именно объем рублевых интервенций ЦБ 8 января обусловил побитие в первый рабочий день 2013 года рекорда 2012 года — объем валютных торгов на Московской бирже превысил $11 млрд.

Курсовое колесо

Если учесть периодически возникающие в банковском и экспертном сообществе опасения относительно достаточности ликвидности на российском рынке, стоит отметить, что продажа валюты со стороны ЦБ оказывает на рынок гораздо более позитивное впечатление, чем ее покупка, когда в результате с рынка вымывается и без того недостаточная рублевая масса. Но произошедшее — не рождественский салют, а закономерная реакция рынка.

Реакция не только на цену на нефть; нефть, как говорят на рынке, уходит в «боковик», то есть появляются более значимые для динамики курса рубля факторы. Это возвращение вкуса инвесторов и спекулянтов к более рискованным операциям, а его в свою очередь питают, во-первых, продолжающаяся мягкая денежная политика основных мировых регуляторов — ФРС и ЕЦБ, а во-вторых, спокойное прохождение первого рифа на курсе мировой экономики-2013, «фискальный обрыв» американского бюджета как минимум отложен.

Есть и еще один фактор, который некоторые банковские аналитики оценивают даже как основной, — это запуск на российский рынок облигаций Euroclear. Речь идет о том, что Минюст зарегистрировал приказ ФСФР, которым в перечень иностранных организаций, которые смогут открывать счета в Центральном депозитарии, включены Clearstream и Euroclear. С 2013 года они могут открывать счета по облигациям федерального займа (ОФЗ) и по российским корпоративным облигациям. А это позволит иностранцам владеть бумагами напрямую, до этого формально их собственниками являлись не конечные бенефициары, а расчетные организации, которым открывают в депозитариях счет собственника.

Меньше посредников — выше интерес к российским бумагам и к рублю, он растет даже при том, что Euroclear в первую очередь активирует счета только по ОФЗ и муниципальным бумагам, по корпоративным облигациям может быть задержка из-за налогового администрирования.

Совсем без нефти дело, конечно, не обходится. Инвесторы рассуждают так: раз мировая экономика в спячку не собирается, значит, спрос на нефть будет расти, раз спрос на нефть будет расти, будет расти и рубль. Если же при всем этом открываются новые возможности вложения в российские бумаги, есть прямой смысл вложиться. Тем более что ФРС и ЕЦБ позаботились о том, что у крупных инвесторов есть что вложить. Сам рост инвестиций — это опять фактор укрепления рубля. И это колесо вот-вот закрутится.

Риски из Давоса и России

Так что январь поставил рублю если не свечку, то точно елку. Долго ли она простоит?

Риски перед мировой экономикой остаются, и они, как когда-то с телеэкрана НТВ говаривал Хрюн, «внушают». Их впечатляющий перечень приведен в традиционно открывающем докладе Всемирного экономического форума в Давосе. «Финансовая газета» об этих рисках уже писала, но на них стоит взглянуть еще раз. Под новым углом зрения.

Представленные в докладе риски действительно глобальны и вызывающи. В том смысле, что каждый из них, а они и сегодняшние, и на вырост (предлагаю на выбор: хронические экономические и финансовые дисбалансы, валютные кризисы, обостряющиеся социальные и демографические контрасты, нерешаемые экологические проблемы, кризис здравоохранения, глобальный кризис водоснабжения, норовящий форсировать все негативные явления, Интернет), может заставить впечатлительного читателя враз поседеть. В перечне рисков есть даже такой: «Открытие инопланетной жизни: доказательство существования иных форм жизни во Вселенной может иметь глубокие психологические последствия для человеческого мировоззрения». И ведь не поспоришь. Как журналист подтверждаю: хорошо продаются только плохие новости.

Сказанное ни в коей мере не значит, что эксперты ВЭФ трудились впустую или сочиняли не столько документ, адресованный политикам и экономистам первого ряда, сколько сценарий для фантастического блокбастера. Перечисленные риски бесспорно существуют или во всяком случае могут проявиться до 2022 года, тем более что ВЭФ пишет свои доклады на основе многочисленных соцопросов, получается, респонденты сами так видят и оценивают эти риски.

Таков уж жанр доклада: риски, риски и риски. И никаких шоколадок. Никуда, правда, не деться от ощущения некоего перекоса.

Пример: значительная часть экономистов сходятся в том, что, хотя финансово-экономический кризис, начавшийся в 2008 году, не преодолен, его острейшая фаза позади. 10 января президент Евросоюза Херман ван Ромпей заявил: «2012 год был поворотным пунктом кризиса еврозоны. Худшее — позади, в частности угроза существования евро». И это сказано о самом горячем очаге финансового кризиса образца 2012 года.

Так риски нарастают или сглаживаются? Даже буревестник кризиса Нуриэль Рубини, продолжая реять над волнами «идеального шторма», признает: развитие ситуации в еврозоне, обошедшейся без потерь, и в США, сумевших по-голливудски, в самый последний момент отойти от «фискального обрыва» (демократы согласовали с республиканцами налоговую политику) снижает вероятность шторма, то есть новой всесокрушающей волны кризиса.

ВЭФ же стоит на своем, в докладе риски нарастают. Но у авторов есть объяснение — широкий временной горизонт. При постоянно растущих скоростях коммуникации (Интернет в докладе упомянут не зря), а это одна из несущих конструкций глобализации, сказать, «кто воевал, имеет право у тихой речки отдохнуть», — риски отступили, безответственно.

Но есть в докладе чрезвычайно важная сторона. Можно структурировать риски, как это сделано в нем, по остроте их восприятия респондентами, а можно попробовать оценить риски по мере их наступления. И тогда выясняется, что самая любопытная часть доклада посвящена посткризисным рискам.

Если согласиться с тем, что штурм мировой экономики кризисом если не полностью отбит, то во всяком случае приостановлен, это значит, что на авансцене одни риски уступают место другим, которые как раз и вызваны оборонительными усилиями.

Как отбивались и как продолжать отбиваться от кризиса? Новыми деньгами, объем выпуска которых совершенно беспрецедентен; разгребанием бюджетов — от семейных до банковских и государственных, которые так или иначе должны быть избавлены от кандалов долгов, которые вызывают атрофию интереса к инвестициям и вообще к активной экономической жизни; сокращением расходов на всех уровнях.

Если даже экономика отзовется на эти усилия и начнет медленно, но восстанавливаться, платить за выход из кризиса все равно придется. Жизнь вся состоит из сообщающихся сосудов. Вот тут в полной мере развернутся социальные риски, которые в докладе ВЭФ не даром числятся среди острейших. Это и разрыв в уровнях бедности и богатства, и безработица, и кризис отраслей, которых государство больше не поддерживает, — от здравоохранения и образования до пенсий. В полный рост встает и риск высокой инфляции, который тоже в первую очередь социальный.

В разных странах ситуация разная: в Греции кризис госкапитализма как такового, в США президент отстаивает сохранение госрасходов на медицину, но тренд налицо.

А он означает, что главный глобальный риск, причем не на 10, а всего на пару лет вперед, выйдет из тени, если уверенный экономический подъем запоздает и авансцену займет полоса социальных протестов. Тогда они могут стать движущей силой нового «идеального шторма».

Посткризисные риски — тема, без сомнения, интересная и многообещающая, но с самого начала ясно, что для России она вторична. Это не значит, что мы отгорожены от этих рисков китайской стеной: если социальные протесты будут нарастать, это, несомненно, скажется и у нас, но совершенно очевидно, что не Россия станет их эпицентром.

Рубль потяжелеет

Для России сегодня решающее значение имеет развитие событий в экономике. Тогда вернемся к перспективам рубля.

Если согласиться с тем, что пока горизонт мировой экономики, оставаясь туманным, все-таки скорее очищается, чем омрачается, то упомянутое колесо, поднимающее курс рубля, завертится. Как когда-то говорили, «не скажу за всю Одессу», но на ближайший квартал рубль явно берет курс на утяжеление. Такая уж ему выпала диета.

Любопытно, что наш официальный главный прогнозист замминистра экономического развития Андрей Клепач, начав прогнозировать 2013 год с довольно резкого удешевления рубля, потом неоднократно смягчал свой прогноз, хотя ни разу прямо не сказал, что рубль будет не худеть, а совсем наоборот. Впрочем, хорошо известно, что прогнозы Минэкономразвития хороши тем, что никогда не сбываются, что позволяет их уверенно корректировать.

Если рубль укрепится, хорошо это или плохо — ответов много и разных. На мой вкус, результирующий тренд, скорее, негативный. Приведет ли укрепление рубля к торможению инфляции — большой вопрос. Теоретически тяжелеющий рубль должен стать якорем цен. Но на практике в 2008 году мы все убедились, что быстро тяжелеющий рубль сам стал фактором разгона, а не торможения инфляции. Произошло это из-за спекулятивного массированного и быстрого притока капитала в иностранной валюте, которая обменивалась на рубли, чтобы средства были размещены в российских бумагах. В результате рублевая масса росла так быстро, что инфляция шла вперед и вверх. Но в 2013 году этот феномен 2008 года вряд ли повторится, если спекулятивные капиталы умерят свою прыть, то инфляция может споткнуться.

Зато вряд ли стоит сомневаться в том, что укрепление рубля приведет к росту импорта. Здесь многое будет зависеть от того, какой будет структура этого импорта. Если в нем по-прежнему значительной будет доля машин и оборудования, то это, скорее, плюс, если видеть перспективы модернизации. Если же в импорте будет преобладать продукция, прямо конкурирующая с отечественным производством, эффект будет удушающим для российской промышленности и сельского хозяйства. Так что есть поле для регулирующих действий со стороны правительства.

Если же с макроуровня спуститься на самый что ни на есть микро, то гражданам, использующим иностранную валюту в качестве амортизатора от кризисных потрясений, стоит задуматься о том, чтобы, хотя бы временно, предпочесть рубль. Тяжелеть-то он будет не сам по себе, а по отношению к тому же доллару, не говоря уже о евро.

Доллар — валюта кризиса. Время рубля — посткризисное. Хотя свечку (или елку) надо ставить все равно не рублю, а баррелю.

Николай Вардуль

Сценарии и прогнозы   29.01.2013 11:46:59   

Тэги:

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.