Общее собрание санкционеров

Чем грозит российской экономике «Кремлевский доклад» На прошлой неделе

Энергетика останется во власти угля и газа

Энергетика останется во власти угля и газа

Накануне открытия Давосского форума Международный валютный фонд повысил прогноз роста мировой

Самые высокие и самые низкие ставки корпоративного налога в мире

В поисках новых налоговых решений можно обратиться к зарубежным реалиям

Фискальный аватар

Президент Владимир Путин предложил правительству в самое ближайшее время оптимизировать

Паи без правил

В прошедшем году из 248 открытых паевых инвестиционных фондов со стоимостью чистых активов

Ипотечный рынок закончил год рекордами

Весь минувший год ипотечный рынок бил рекорды роста. Уже к началу ноября жилищных кредитов в

Кремлевские горки

Кремлевские горки

Публикация Минфином США «Кремлевского доклада» вызвала повышенную волатильность на российском

Недвижимые тренды

Первые оценки ведущих риэлтеров и девелоперов говорят о том, что рынок недвижимости в прошлом

Все в порядке. Падаем.

Российское промышленность провалила четвертый квартал

Цифровой разрыв

Цифровые технологии, компьютеризация и автоматизация различных процессов уже плотно вошли в

Все - в SPA!

Оздоровление, омолаживание и обретение гармонии с окружающим миром волновало человечество с

Собачий бизнес «кусается»

Собачий бизнес «кусается»

Собаководство, особенно элитное, – прибыльный и динамичный бизнес, объединяющий целый ряд

Торможение на высоте

Любителям активного зимнего отдыха осталось еще два месяца, чтобы вдоволь накататься на

Бизнес на фитнесе

Есть, по крайней мере, три повода поговорить о фитнесе именно сейчас. Во-первых, длительные

Московские кадеты дали присягу в Зале Воинской Славы

22 декабря в московском Музее Победы состоялось торжественное принятие присяги кадетов Школы

«Финансовая газета» - старейшее, а теперь самое современное экономическое издание. Это и аналитический еженедельник, и электронный портал, и база обновляемых нормативных документов, и площадка, на которой каждый может стать соавтором будущей системы экономического регулирования.



Вы можете оформить подписку на «Финансовую газету», получить доступ к информационно-справочной системе: «Документы, комментарии, консультации»


Сценарии и прогнозы   15.06.2012 09:36:45

Смычком по карману

Падающие рынки не мешают капитанам экономики излучать оптимизм

Смычком по карману

ИТАР-ТАСС

Риски IPO

На VIII Всероссийском IPO-конгрессе, организованном Институтом фондового рынка и управления (ИФРУ), была поднята тема перспектив и рисков российских IPO в условиях кризиса мировых финансов. Начался конгресс в тот момент, когда акции Facebook, вышедшего на IPO, летели в тартарары. Что, как отметил научный руководитель ИФРУ, не прибавляет доверия инвесторов. «Не случайно на последнем заседании „двадцатки“ говорилось о необходимости восстановления доверия на рынках», — отметил он. Российского финансового рынка это касается в полной мере. И не только потому, что мы опять показываем рекорды падения и фондового рынка, и рубля. Но и потому, что, как заметил Костиков, объявленная на будущее широкая приватизация госактивов должна идти именно через механизм IPO.

Впрочем, президент Российского биржевого союза Анатолий Гавриленко отметил, что государству при этом не обойтись без специалистов финансового рынка. Тем более что стратегия объединенной биржи предусматривает проведение IPO и госкомпаний, и других российских и не только компаний. «Между тем, мы ничего не слышим о планах того, где, когда и какие будут проводиться IPO», — заметил он. Непрозрачность вообще характерна для российского рынка, отметил эксперт — у нас до сих пор остается только на бумаге разработанный кодекс корпоративного управления, у нас IPO ВТБ проводится так, что те банки, которые были консультантами, нужно наказать.

«Есть негласное правило: за 7 лет после IPO доход участвовавших в нем инвесторов должен превысить доход от банковского депозита», — пояснил эксперт. Следовательно, если госкорпорации будут выходить на IPO, нужно будет установить такую стартовую цену, при которой это условие будет выполнено. А road show, считает Гавриленко, нужно проводить не в Париже, Лондоне и Нью-Йорке, а в российских городах, потому что главными участниками IPO должны стать российские граждане.

Впрочем, не исключено, что сейчас не время для IPO: по мнению управляющего директора ИК «Тройка Диалог» Евгения Гавриленкова, сейчас на глобальных рынка очень высока неопределенность, что затрудняет прогнозирование. «Думаю, такая ситуация продлится 2–3 года, если не все 5 лет», — дал тем не менее свой прогноз эксперт. И дело здесь не только в Греции, которую в случае выхода из еврозоны ждет девальвация национальной валюты на 50–70% и падение уровня жизни до уровня Турции. Непонятно, что будет делать со своим долгом Италия, третья по величине экономика в ЕС. Не радуют США, заплатившие за рост в 1,5–2% дефицитом бюджета в размере 8%.

«Мы зависим от нефти, они — от печатания денег»

«Пока мы показываем неплохой рост — 4,6% по итогам I квартала, — отметил Гавриленков. — И хотя экономика начинает тормозить, не думаю, что мы столь же уязвимы, как, например, Украина». Тем более что у России есть возможность избежать большого увеличения дефицита бюджета за счет снижения курса рубля.

К резерву на случай шока Гавриленков отнес и отток капитала — сейчас, в условиях торгового профицита, он вполне естественен, полагает экономист, а в случае ухудшения конъюнктуры ЦБ легко вернет внутреннюю ликвидность с помощью процентных ставок. «Наша финансовая система стала не только более адаптивной, но и более управляемой, — успокаивал Гавриленков. — Зависимость России от нефти ничуть не хуже, чем зависимость развитых стран от печатания денег».

Тем не менее, предупредил эксперт, всплеска IPO ждать не стоит. Правда, не по причине недоверия инвесторов к столь стабильной экономике, как российская, а по причине того, что у государства сейчас нет необходимости в дополнительных деньгах: во внешней торговле профицит, бюджет бездефицитный, рубль крепкий (разговор шел уже в тот момент, когда в «обменниках» граждане сметали доллары), возможности внутренних облигационных займов велики. К тому же средства, вырученные в процессе IPO, государству необходимо будет хранить в надежных бумагах, например госбумагах США и Германии. А они, в условиях политики «количественного смягчения» ФРС и ЕЦБ, имеют отрицательную доходность.

Действительно, у российской экономической ситуации сегодня много плюсов, согласен исполнительный вице-президент РСПП Александр Мурычев: помимо перечисленного, это и правильная денежно-кредитная политика, и принятые по результатам 2008 года законы, и низкая инфляция, и низкая безработица, и низкий госдолг. Однако бюджетные риски в связи с принятыми социальными обязательствами усиливаются, отток капитала тревожит, как и снижение поставок нефти и газа в Европу.

К тому же в России неважная инвестиционная среда, что отражается на темпах инвестиций. «РСПП ежемесячно делает сводный индекс деловой среды — она уже 6 месяцев находится в негативном поле, — поделился Мурычев. — Особенно сильно бизнес страдает от недостатка финансовых ресурсов». Деловой климат выталкивает на внешние рынки инвесторов и ограничивает внутренний рост компаний, в том числе их выход на IPO. Основные ограничения, отметил эксперт, — это высокие налоги, недостаток квалифицированных кадров, судебная система, коррупция и прочие институциональные ограничения.

Впрочем, к 2015 году административные барьеры планируется радикально снизить, обрадовал Мурычев. Что до IPO, так их и в Европе сейчас негусто — кризис. Вот в 2016 году выйдут на IPO госкорпорации, а пока подгонять процесс бесполезно — нужно создавать институциональные условия. Впрочем, как признал Мурычев, IPO российским компаниям нужно: в отличие от государства, им деньги не лишние. «Российские компании вышли на уровень нулевой собственной ликвидности, — сообщил Мурычев. — Это значит, что они живут за счет займов ЦБ, российских и зарубежных банков. В случае ухудшения экономической ситуации они окажутся в очень сложном положении».

Хотя, по мнению первого вице-президента Газпромбанка Екатерины Трофимовой, ничего страшного с российским фондовым рынком и сейчас не происходит: по представленным расчетам он выглядит вполне адекватно среди стран БРИКС. А доля иностранных инвесторов на российском рынке даже выше среднего, отмечает банкир.

С потенциалом тоже все в порядке. При умеренно-консервативном сценарии российский рынок IPO в ближайшие два-три года составит порядка $70 млрд «Компаниям нужен капитал: с ликвидностью

проблем нет, а с капиталом беда, — поясняет Трофимова. — Банки вообще недокапитализированы по всему миру, и если с этим что-то не сделать, то их придется массово национализировать».

Куда движется недвижимость?

О перспективах российского рынка говорили и на саммите Института Адама Смита «Недвижимость в России». На заседании самым пессимистичным выглядело выступление председателя коллегии адвокатов «Николаев и партнеры» Юрия Николаева, рассказавшего об основных рисках инвесторов в московскую недвижимость и способах борьбы с этими напастями. Иностранные инвесторы предпочли рассказать о том, как они собираются расширять свои инвестиции: на столичном рынке или же на региональном. Однако и они отмечали узость своего круга.

«Когда мы разговариваем с потенциальными инвесторами, они говорят: как мы можем узнать правильные цены на недвижимость в России? — рассказывал Майкл Стэнтон, директор по инвестициям компании O1 Properties, самого крупного инвестора в столичные офисы. — На Западе в недвижимость инвестируют масса инвесторов, самые активные среди которых — пенсионные фонды и инвестиционные трасты (нечто вроде наших закрытых ПИФов — Ред.). И они помогают установить справедливую цену». В Москве ЗПИФов, инвестирующих в недвижимость, всего 5 штук. Хотя потребность в них, как уверяет Екатерина Черных, гендиректор УК «Альбион-Финанс», огромная. «Паи нашего ЗПИФа первоначально продавались с доходностью 10% годовых, а сейчас на вторичном рынке их продают с доходностью 6–7% годовых», — приводит он пример. ЗПИФ инвестировал в торговые помещения ТЦ «Атриум», выкупив площади, ранее принадлежащие «Арбат Престиж». Сейчас их арендует «Л’Этуаль» и, по уверениям Черных, это очень выгодная и низкорисковая инвестиция: «Арендатор на торговые площади всегда найдется, ведь люди не перестанут есть, одеваться и следить за собой ни при каких кризисах». По ее мнению, такие ЗПИФы гораздо лучше модной ныне «негосударственной пенсии» — покупки московской квартиры для сдачи в аренду. «Самая дешевая квартира стоит 4 млн рублей и требует постоянного внимания, — поясняет он. — Наш пай стоит $25 и никакого внимания не требует. А доходность даже выше и проценты мы платим ежемесячно».

На рынках некоторых южных стран доходность на рынках торговой и офисной недвижимости сходны с московской, остудил пыл инвесторов Ричард Нордин, управляющий директор Carlton Group. «При этом в России есть явные проблемы с ликвидностью, с выходом инвестора из актива, — добавил он. — Так что не стоит думать, будто здесь можно заработать какие-то немыслимые деньги».

Однако большинство инвесторов надеются, что в перспективе их ждет действительно большой куш. По мнению Тимо Хокканена, директора по инвестициям российского подразделения компании SRV, торговых центров в России пока не хватает, поэтому будущее этого рынка самое радужное. То же касается и жилой недвижимости. «Этот рынок в самом начале своего развития», — уверял инвестор. По его мнению, упор надо делать на жилье для среднего класса, который будет расти.

В общем, если послушать тех инвесторов, что уже пришли на российский рынок, то кажется, что поезд в светлое будущее вот-вот отойдет от перрона. А когда слушаешь тех, кто не спешит в Россию, уже не хочется «хватать мешки». Скорее, истина где-то посередине: там как раз стоят эксперты, которые, признавая перспективы российского рынка, добавляют, что без институциональных изменений цены им нет. В смысле — ничего не стоят.

Татьяна Рыбакова

Сценарии и прогнозы   15.06.2012 09:36:45   

Тэги: Экономика, инвестици, рынки, риски, IPO, недвижимость

Написать комментарий

  Пожалуйста, зарегистрируйтесь или войдите.