Рецепт спасения экономики от самураев

Рецепт спасения экономики от самураев

Экономика 08 Июн 2013, 11:30
Рецепт спасения экономики от самураев

Если оставить в покое политические оттенки и перейти к текущей экономической ситуации, то можно утверждать, что наследие, которое досталось Абэ, требовало срочного капремонта. На конец календарного года (финансовый год в Японии заканчивается в марте) макроэкономическая картина выглядела следующим образом.

Темпы снижения реального ВВП по итогам II квартала 2012 года были на уровне 0,9%, по итогам III квартала — 3,5%, в IV квартале экономика начала расти со скоростью 1%. Дефляция до конца года колебалась в диапазоне 0,1–0,4%. Госдолг достиг отметки 220% ВВП. Безработица колебалась на уровне 4,2–4,3%.

Новое правительство обозначило курс на крайне мягкую монетарную политику и рост государственных расходов, приняло решение поддерживать ядерную энергетику, несмотря на катастрофу на АЭС в Фукусиме в 2011 году, а также заняло жесткую позицию в территориальном споре с Китаем. Основные задачи — это борьба с дефляцией, которую не удается победить с 90-х годов прошлого века, и снижение курса иены.

Стоит отметить, что уже на само назначение нового правительства рынки отреагировали мгновенно. Иена к доллару упала до отметки 84,5, индекс Nikkei вырос на 1,6%.

В конце февраля 2013 года стало известно, что на посту главы ЦБ Японии Масааки Сиракаву сменит Харухико Курода. Сторонник мягкой монетарной политики, он объявил, что регулятор недостаточно активно использует свои ресурсы для борьбы с дефляцией. С начала года было установлено целевое значение по инфляции в 2%, что вызвало волну критики и сомнений, однако скорректировало ожидания в обществе. На текущий момент временной горизонт для достижения этой цели — 2016 год.

Устойчивое удешевление иены началось еще в конце ноября 2012 года. Оттолкнувшись от отметки в 77,4, что равносильно катастрофе для страны, японская валюта меньше чем за семь месяцев достигла уровня 103,67 за доллар. Это почти 34% стоимости.

Таких успехов удалось добиться благодаря массированной скупке активов. Еще в декабре 2012 года программа скупки активов была расширена до 101 трлн иен (1,1 млрд долларов). В январе 2013 года, помимо целей по инфляции, ЦБ Японии объявил о том, что, если макроэкономическая картина не улучшится, то с 2014 года покупка активов станет вообще неограниченной. В апреле программа выкупа была снова расширена, на этот раз на 50 трлн иен до 151 трлн иен в год (1,62 трлн долларов).

Успехи самураев очевидны. ВВП страны за I квартал текущего года вырос на 3,5% в годовом выражении, безработица снизилась до 4,1%, показатели промышленного производства растут с декабря прошлого года, когда рост составил 2,4%, в январе — 0,3%, в феврале — 0,6% и в марте — 0,9%, хотя до этого динамика была в основном отрицательной. За февраль и март существенно сократился дефицит торгового баланса, составив 677 и 220 млрд иен соответственно. Денежная база в годовом выражении прибавила 11,8% в декабре 2012 года, 10,9% — в январе, 15% — в феврале, 19,8% — в марте, 23,1% — в апреле и по планам будет расти дальше.

Однако утверждать, что экономическая ситуация полностью выровнялась, было бы преждевременно. Борьба с дефляцией пока идет медленно, в апреле цены снизились на 0,9% в годовом выражении, но в мае выросли на 0,1%. В условиях, когда ставки равны или близки к нулю, правительство теряет возможность использовать эффективный рычаг снижения ставок и стимулирования спроса. Дополнительная накачка денег увеличивает и так слишком большой госдолг страны, который, по прогнозам, достигнет отметки в 236% ВВП к концу года, а это в свою очередь способствует удорожанию иены.

Опасения вызывает ситуация на долговом рынке страны, волатильность которого начинает по-настоящему пугать инвесторов. Доходность японских облигаций пробила отметку в 1%, что тут же ударило по рынку акций.

Рецепт спасения экономики от самураев

Индекс Nikkei в четверг, 25 мая, потерял 7,32% из-за нестабильности на долговом рынке. Масла в огонь подлили негативные данные из Китая, где индекс деловой активности в промышленности снизился до 49,6 пункта, оказавшись ниже предельно допустимого уровня в 50 пунктов. Банк Японии отреагировал вливанием 2 трлн иен (19 млрд долларов) в систему для стабилизации ситуации.

30 мая ЦБ объявил о планах по увеличению числа ежемесячных операций по покупке гособлигаций страны с июня этого года. В мае было осуществлено порядка 8 выходов на рынок, в следующем месяце возможны 8–10.

В последние несколько лет в мире развернулась серьезная дискуссия об опасностях валютных войн, которые развязали ряд стран. Японию вполне можно отнести к победителям. Поскольку это третья в мире страна по объему ВВП, незаметными ее действия, мягко говоря, не остаются. Правительство очень четко обозначило свою позицию относительно дальнейших планов. Сверхмягкая монетарная политика в среднесрочной перспективе продолжится. Справедливости ради стоит отметить, что теми же инструментами пользуется и ФРС США, совершая активные денежные вливания в попытках стимулировать экономику. Разница в том, что у Японии результаты уже видны, а американцам приходится придумывать новые методы расчетов ВВП, включая в показатель такие компоненты, как расходы на НИОКР и пр.

У японских властей вполне хватит ресурсов утопить иену до отметки в 110 за доллар до конца года, а если удастся, то вполне можем рассчитывать увидеть котировки в 120. С учетом того, что в планах увеличение денежной массы в 2 раза, активное наступление продолжится. Специфика японской экономики заключается в том, что в ней работают длинные деньги, т. е. скорость их оборота крайне низкая. Этот фактор и обеспечивает дефляционные процессы, с которыми власти пытаются справиться. И результаты планомерных действий, которые они совершают, будут заметны не так быстро, как этого хотелось бы. Но оздоровление экономики произойдет, прогресс виден уже сейчас.

У японских властей очень четко расставлены приоритеты: первоочередная задача — победить дефляцию и снизить курс иены. Активная политика в этом направлении, безусловно, оказывает влияние на долговые рынки, как мы это увидели в мае, однако, здесь ситуацию держат под контролем и не допускают паники. В целом, создается ощущение, что на текущий момент японцы проводят самую эффективную монетарную политику в мире.

Александр Разуваев, Дарья Желаннова

Компания Альпари

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться