Иностранные инвесторы распродают Россию

Иностранные инвесторы распродают Россию

В мае иностранцы вывели из российских бумаг все вложенное с начала года.
Политэкономика / Борис Соловьев 02 Июн 2018, 18:00
Иностранные инвесторы распродают Россию

Отток капитала с отечественного финансового рынка в последние недели приобрел масштабный характер. Даже в период обвала 9 апреля нерезиденты в какой-то момент начали активно скупать бумаги, не опасаясь дальнейшего падения котировок. Так что идущий сейчас вывод денег из рублевых активов связан не только с разочарованием в перспективах роста российского рынка и опасениях относительно новых санкций.

Рынок иноземцев

По последним данным Банка России, доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 апреля 2018 года составляла 34,5%. И показатель этот до сих пор в целом рос. Для сравнения, на начало года иностранным инвесторам принадлежало 33,1%, а годом ранее – 30,1% рублевых обязательств Минфина.

Однако эта официальная статистика не совсем объективна – дело в том, что не все выпуски госбумаг интересны рыночным инвесторам и ликвидны, то есть их можно быстро продать или купить по цене, близкой к текущей рыночной. По оценкам трейдеров, их зарубежные коллеги владеют сейчас более чем половиной ликвидных выпусков ОФЗ, по которым наблюдаются наибольшие обороты на рынке.

Еще сложнее оценить присутствие иностранцев на рынке акций. По оценкам Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), в прошлом году доля иностранных инвесторов в стоимостном объеме сделок с ценными бумагами на Московской бирже составила 25,1%. При этом с акциями было совершено 56,1% сделок.

Однако эти данные отражают лишь активность иностранных инвесторов, а не долю их владения бумагами. В отличие от ОФЗ и других облигаций определенная категория инвесторов предпочитает активную торговлю. Так, один высокочастотный трейдер с капиталом в сотни тысяч рублей, совершив за неделю несколько тысяч сделок, может показать торговый оборот больше, чем миллиардный фонд.

Крупные инвесторы, к которым относятся и западные фонды, придерживаются консервативной стратегии инвестирования, включая акции в свой инвестиционный портфель на месяцы, исходя из тех или иных идей. Совершать частые спекулятивные операции со средствами даже в пару десятков миллионов рублей на российском рынке непросто в связи с его низкой, по международным меркам, ликвидностью и емкостью. Для этого есть более привлекательные торговые площадки, прежде всего американские.

По оценкам же участников рынка акций, западные инвесторы контролируют 60–80% отечественного фондового рынка. Косвенно это подтверждает и глава Сбербанка Герман Греф, который в конце марта заявил, что «за последний год доля американских инвесторов в структуре наших акций выросла на 1,5 процентного пункта, достигнув доли в размере 40% от акций, которые находятся в свободном обращении». По его словам, инвесторы из Великобритании владеют 29,5% акций крупнейшего российского банка. Сейчас Банку России принадлежит 50% плюс одна голосующая акция Сбербанка, юридические лица – нерезиденты владеют 45,41% акций Сбербанка, на юридические лица – резиденты приходится 1,9%, частные инвесторы держат 2,7% акций.

Рекордный отток

Учитывая это, трудно переоценить важность иностранных денег для российского фондового рынка. Именно западные средства стали одним из драйверов роста Индекса Московской биржи и укрепления рубля в первом квартале. Однако с конца апреля ситуация резко изменилась: нерезиденты стали массово выводить средства из российских активов.

Так, за неделю с 19 по 25 апреля 2018 года по данным компании Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), отслеживающей динамику поступления средств инвесторов на развивающиеся рынки, отток средств из фондов, инвестирующих только в акции РФ, было выведено $30 млн. Неделей ранее российский рынок акций получил $210 млн.

Это стало первой ласточкой, за которой последовали еще 4 недели непрерывного вывода денег. За неделю с 17 по 23 мая 2018 года совокупный чистый отток капитала с фондового и долгового рынка РФ со стороны фондов достиг $250 млн. В том числе с рынка акций было выведено $270 млн. Это стало рекордным показателем с марта 2017 года.

Всего же за месяц российский фондовый рынок потерял примерно $650 млн западных средств, то есть практически все то, что пришло на наш рынок с Запада с начала года.

Это большая сумма для нашего рынка. Сейчас капитализация отечественного рынка акций оценивается в 40 трлн рублей или $650 млрд. Однако free float, то есть доля акций в свободном обращении, вряд ли превышает 20% этого показателя, из которых половина приходится на крупных стратегических инвесторов, которые крайне редко пересматривают портфели.

Удивительно, но пока вывод денег не приводит к падению рынка акций. Наоборот, с конца апреля индекс Московской биржи вырос примерно на 2%. Но этот факт объясняется разгаром дивидендного сезона. В конце мая – начале июня происходит массовое закрытие реестров акционеров на получение дивидендов по итогам работы в 2017 года. Поэтому любое снижение котировок акций приводит к росту доходности дивидендных выплат по отношению к цене акции. В связи с этим практически все просадки по акциям эмитентов, обещающих высокие выплаты, быстро выкупались.

Жупел нерезидентов

Страх введения новых антироссийских санкций – далеко не главная причина исхода нерезидентов: в период с 12 по 18 апреля, после обвала рынка 9 апреля, как раз на фоне анонсирования нового витка санкционных решений, иностранные инвесторы завели на фондовый рынок РФ $280 млн а неделей ранее на рынок пришло $140 млн.

Одной из основных причин снижения привлекательности российских активов ряд экспертов называет продолжающееся ухудшение инвестиционного климата, и падение веры в подъем российской экономики. Приток средств западных инвесторов в начале года был обусловлен не только росшими ценами на нефть, но и надеждами, что после выборов Владимира Путина президентом РФ в составе правительства произойдут серьезные изменения, прежде всего в экономическом блоке. Рынок ждал программ по выходу экономики из кризиса, росту ВВП в ближайший год–два, хотя бы до среднемировых уровней, персон, которые смогли бы реализовать эти решения. Однако надежды так и остались надеждами.

Из этого вытекает еще один страх – это возможность дальнейшей девальвации рубля. Иностранцы заводят свои средства в долларах или евро, и доходы тоже хотят считать в твердой валюте. Но обесценивание рубля может легко съесть всю заработанную рублевую прибыль.

У этого есть основания. Если взять точкой отсчета «докризисную» пятницу 6 апреля, то с тех пор Индекс Московской биржи не только отыграл все падения 9 апреля, но и прибавил около 1% в капитализации. В тоже время рубль стал легче к доллару на 8% с лишним. Это наводит на мысль, что отечественные монетарные власти могут стимулировать падение рубля для улучшения наполняемости бюджета и аккумулирования средств для реализации президентских задач. При этом можно особо не бояться разогнать инфляцию, поскольку потребительский спрос вряд ли будет расти в условиях продолжающегося падения доходов населения.

И наконец, против рублевых активов играет мощный рост курса доллара на мировом рынке: с середины апреля курс евро к доллару рухнул на 7%. Доходности считающихся самыми надежными госбумагами американских казначейских обязательств US Treasuries, в середине мая доходили до рекордных с 2014 года 3,1% годовых. И все же нельзя исключать того, что начавшийся диалог России с Европой, ожидаемый разворот вверх валютной пары евро – доллар, и доказавший свою стойкость российский рынок акций, станут основаниями для возвращения интереса иностранных инвесторов к рублевым активам.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться