Повышение рейтинга РФ агентством Fitch не является отражением роста экономики

Повышение рейтинга РФ агентством Fitch не является отражением роста экономики

Международное рейтинговое агентство Fitch в конце первой декады августа повысило долгосрочный кредитный рейтинг России в иностранной валюте на с уровня «BBB-» до «BBB» со «стабильным» прогнозом.
Российская экономика / Борис Соловьев 17 Авг 2019, 12:00
Повышение рейтинга РФ агентством Fitch не является отражением роста экономики

Решение не стало неожиданностью для финансового рынка и заранее прогнозировалось аналитиками. Вот только оно отражает отнюдь не прогресс в экономике страны, а потому и реакция фондового и валютного рынка на это событие была противоречивой.

Fitch не испугался санкций

Одно из мировых рейтинговых агентств «Большой тройки» повысило рейтинг РФ уже через несколько дней после решения США ввести санкции в отношении России по «делу Скрипалей». Но эти санкции можно назвать относительно мягкими, что и было отражено в материалах Fitch – основной негатив сводится к запрету на покупку американскими финансовыми структурами российских обязательств, выраженных в иностранных валютах. То есть теперь банки США не смогут принимать участие в аукционах по размещению Россией евробондов.

Скорее всего, к этим мерам присоединятся и финансисты Великобритании. Американские и британские инвесторы часто покупают более половины выпусков евробондов России. Но поскольку бумаги обычно приобретаются в интересах клиентов, а не самих инвестбанков, то этот запрет можно легко обойти, проводя сделки через европейские или азиатские «дочки». К тому же Россия при выпуске следующих траншей валютных обязательств вполне может сконцентрироваться на «восточном направлении» или вообще заместить валютные займы рублевыми, на которые санкции не распространяются.

При этом эксперты агентства не исключают новых санкций: «Fitch считает, что риск санкций, включая дальнейшие меры, направленные на суверенный долг, будет оставаться высоким и его трудно предвидеть из-за геополитической напряженности, внутренней политики США и ряда других факторов», но, судя по принятому решению, не видит в них особых рисков. Однако санкции Запада уменьшают рейтинг России на одну ступень. «Санкции в целом очень важны, они отнимают одну ступень у рейтинга России», цитирует Bloomberg директора аналитической группы по суверенным рейтингам Fitch Эрика Ариспе.

Надежды чиновников питают

Естественно, что российские чиновники позитивно прокомментировали решение агентства. Причем первый вице-премьер РФ, министр финансов Антон Силуанов рассчитывает, что «решение Fitch станет логичным основанием для повышения суверенного кредитного рейтинга России остальными агентствами «Большой тройки»». Однако вряд ли это произойдет в ближайшем будущем.

Дело в том, что Fitch исторически относится к России более мягко по сравнению с двумя другими своими конкурентами. Даже в период разгара внутриэкономического кризиса 2014–2015 годов Fitch не стало снижать рейтинг России до «мусорного» уровня, как это сделали Moody‘s и S&P. Сейчас Россия занимает вторую строчку инвестиционного рейтинга по версии Fitch, в то время как у Moody‘s и S&P РФ на низшей ступени инвестиционного уровня.

Более лаконичен был глава Минэкономразвития Максим Орешкин, прокомментировав решение как «позитивно». Ранее он говорил, что рейтинги международных агентств уже не так важны для России. Это не совсем так. Действительно, бюджет вполне может обойти без привлечения внешних займов. Но многие крупные российские компании по-прежнему размещают или готовятся разместить свои обязательства за рубежом, а цена займа во многом определяется рейтингом эмитента, который, в свою очередь, зависит от странового рейтинга.

Более удивительным выглядит комментарий главы Российского фонда прямых инвестиций Кирилла Дмитриева. «Улучшение суверенного рейтинга России от Fitch является очередным свидетельством высокой оценки всех ключевых элементов макроэкономической политики... Более высокие темпы роста экономики увеличат привлекательность нашей страны для инвестиций», цитирует РИА Новости финансиста. Но ни о каком прорыве в экономическом развитии страны говорить нельзя, поскольку рост ВВП России как минимум вдвое уступает среднемировому показателю. И это при более низкой базе, по сравнению с развитиями странами. Так, объем экономики США в 2018 году оценивался в $20 трлн, а российской – $1,57 трлн. При этом прирост ВВП США в прошлом году составил $1,13 трлн. То есть менее чем за полтора года американская экономика может прибавлять больше, чем стоит вся Россия.

Более того, рост экономики является важным, но не самым главным критерием при принятии рейтинговыми агентствами решения. Рейтинг, прежде всего, отражает способность эмитента выполнить взятые на себе обязательства, то есть рассчитаться по долгам. Так, на конец первого полугодия Банк России оценивал объем внешнего долга в $482,4 млрд, в то время как одни только золотовалютные резервы ЦБ составляют около $520 млрд. При этом инвесторы оценивают вероятность дефолта России по своим обязательства в 1,2%.

При такой статистике нельзя не согласиться с мнением, что рейтинг кредитоспособности России выглядит заниженным. По уровню рейтинга по версии Fitch мы сейчас находимся наряду с такими странами, как Казахстан, Италия, Португалия, Индонезия и Мексика, но уступаем Чили, прибалтийским странам и Катару с Кувейтом.

Акции против рубля

Очень неоднозначно отреагировал российский финансовый рынок на решение Fitch. В понедельник Индекс Московской биржи через несколько минут после открытия торгов вырос более чем на 0,5%, а рубль попытался укрепиться. Но итог дня были не такие оптимистичным: Индекс Московской биржи закрылся с плюсом в 0,38%, а рубль потерял к доллару 0,35% при том что мировые рынки постигла волна распродаж: Индекс S&P 500 упал на 1,2% Dow Jones – на 1,5%. Доллар же ослаб к основным мировым валютам: Индекс доллара снизился на 0,1%, примерно на столько же прибавила пара евро-доллар.

Негативную реакцию рубля частично можно объяснить фиксацией спекулятивной прибыли «по факту»: решение Fitch было ожидаемо большинством аналитиков и за неделю до оглашения решения цены ликвидных ОФЗ выросли на 1–1,5%. Для многих крупных инвесторов лимит вложения средств в страну определяется кредитным рейтингом. Но обычно учитываются два из трех рейтингов ведущих мировых агентств. Поэтому с точки зрения увеличения вложений западных фондов в российские госбумаги ничего особо не изменилось.

Однако именно снижение рубля во многом поддержало российский рынок акций, который традиционно растет при падении курса национальной валюты в отсутствии внешних шоков. Дело в том, что «голубые фишки» российского фондового рынка – это в основном акции экспортеров, рублевая выручка которых возрастает при удорожании доллара. Кроме того, многие корпоративные эмитенты имеют рейтинг одной или двух компаний «Большой тройки», и повышение одного из них практически автоматически снизит стоимость внешних заимствований.

Так, акции Сбербанка – любимая бумага иностранных инвесторов, выросли в прошлый понедельник на 0,74%. Сбербанк сейчас имеет рейтинги Fitch и Moody‘s на максимальном, ограниченном рейтингом России, уровне. Нет сомнений, что Fitch через неделю-другую повысит рейтинг крупнейшего российского банка.

Акции «Норильского Никеля», вторые по привлекательности для западных трейдеров, и вовсе взлетели на 1,5%, хотя компания имеет рейтинги всех трех ведущих мировых агентств и повышение одного из них не столь значимо. Однако росту котировок акций компаний способствовал сильный отскок цен на никель в течение дня после 3,5-процентного снижения рано утром в ходе азиатских торгов. Но поддержка российского рынка акций со стороны Fitch была очень кратковременной: уже во вторник фондовый рынок стал следовать привычным для него правилам, ориентируясь в основном на американские индексы.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться