$7 млрд из-за океана

Спрос на российские еврооблигации в три раза превысил предложение.
Бюджет / 29 марта 2012, 15:40
$7 млрд из-за океана

Именно на такую сумму Россия разместила еврооблигаций. В финальной части road-show, завершившегося в США 28 марта, принимал участие российский министр финансов Антон Силуанов.

Итоги успешны. Купон 5-летних облигаций объемом $2 млрд составил 3,25% годовых, 10-летних объемом $2 млрд — 4,5% годовых, 30-летних на $3 млрд — 5,625% годовых. Это ниже, чем ожидалось, что для России выгодно (меньше возвращать), потому что спрос на облигации составил примерно $25 млрд, то есть в 3,5 раза превысил предложение.

Появились даже лестные для России сравнения ее еврооблигаций с американскими treasures. На них стоит обратить внимание еще и потому, что сравнение принадлежит Биллу Гроссу, управляющему крупнейшего в мире фонда облигаций PIMCO. Если 10 лет назад он заверял, что не будет вкладывать в Россию «ни при каких обстоятельствах», то теперь он выступает как лоббист продвижения отечественных бумаг.

Вот его логика. Первый параметр — доходность.

Сейчас российские 5-летки торгуются на уровне 7,47% годовых. Трежерис с таким же периодом принесут инвестору всего 1%. Это, впрочем, закономерно, низкая доходность бумаг американского казначейства — показатель их самой высокой на рынке надежности.

Второй параметр — риски дефолта.

Рейтинг России — ВВВ, что отражает низкую вероятность дефолта. Билл Гросс оценил возможность невыплаты по обязательствам в потери до 1,5% годовых. Вероятность дефолта по американским бумагам инвесторы не рассматривают. Потому что если наступит американский дефолт, то катастрофа мировой экономики затмит любые потери по процентам.

Третий параметр — платежеспособность.

При снижении цен на нефть рейтинги России, скорее всего, будут снижены. Однако отношение госдолга России к ВВП все еще ниже 10%, так что при необходимости власти смогут решить финансовые проблемы с помощью новых заимствований.

Вывод — покупать.

В результате Россия успешно реализует намеченную программу заимствований. Напомним, в 2012 году предполагался выпуск госбумаг  именно на $7 млрд и на 1843,7 млрд рублей.

Есть и очень важный дополнительный бонус. Успех размещения еврооблигаций, значительный спрос на них может означать, что западные кредитные рынки снова открываются для российских банков. Это гораздо важнее раздуваемых за океаном предвыборных страстей, связанных с «российской угрозой». Речь идет о развороте движения капиталов, которые, наконец, могут взять курс на Россию, а не из нее.

Все просто здорово. Но экономика так гармонично устроена, что в каждом действии заложены механизмы «сдержек и противовесов». «Дают — бери, а бьют — беги» — это не про нее.

Что следует из того, что при переросших любые прогнозы нефтяных ценах Россия все равно обращается к внешним источникам заимствования? Тот же вопрос можно переформулировать: почему при заоблачных нефтяных доходах бюджет России в январе—феврале сводится с растущим дефицитом?

Официальный ответ Минфина известен: ведомства стали активнее выбирать причитающиеся им средства в начале года, а реформа бюджетной системы привела к тому, что бюджетные организации получили деньги сразу на квартал. Хорошо. Но впереди реализация предвыборной программы Владимира Путина, а это дополнительные расходы бюджета. Всемирный банк вслед за самим Путиным оценил их рост в 0,5–1,5% ВВП в год в течение последующих 6 лет. А это заставляет взглянуть на ситуацию с займом по-новому.

Обращение к займам — это не просто тестирование западных рынков на восприятие России, но и, хотелось бы надеяться, страховка. Страховка от повышения налогов. Если план Минфина о существенном сокращении неэффективных расходов не сработает или сработает не полностью, а нефтяные доходы не окупят растущие расходы, последний рубеж перед повышением налогов — обращение к внешним займам. Потому что повышение налогов — худший вариант, способный перечеркнуть перспективы экономического роста, а вместе с ним и любые масштабные проекты, как государственные, так и частные.

Николай Вардуль




Также в рубрике

  • Объем наличных денег в обращении в России с начала февраля текущего года стабильно увеличивается и к 1 июля достиг рекордного значения в 12,42 трлн рублей. Это следует из статистики Банка России.
  • Директора московских школ рассказали, как будут учить детей осенью 2020
  • Брексит и коронавирус запустили переустройство британской экономики. И не то чтобы это было позитивное переустройство. Перед страной замаячила реальная перспектива стать более похожей на Турцию, Мексику и Аргентину, чем на Францию, Германию и США.
    Мировая экономика10 июля 2020, 15:30
  • Неожиданные потери очков лидеров, московское дерби, подъем «Крыльев» и другие интересные моменты 27-го тура Российской Премьер-лиги.
    Матчи10 июля 2020, 15:15
  • Банковское сообщество обратилось в Минфин с просьбой увеличить субсидии, получаемые из бюджета, при одобрении льготной ипотеки под 6,5% годовых. Об этом говорится в письме, направленном в финансовое ведомство Ассоциацией банков России (АБР).
    Банки10 июля 2020, 14:59