Рынок ОФЗ и бюджет под угрозой санкций

Рынок ОФЗ и бюджет под угрозой санкций

Бюджет 03 Сен 2014, 10:12
Рынок ОФЗ и бюджет под угрозой санкций

По данным ЦБ, на 1 июля доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 25,6%, или 945 млрд руб. (25,3 млрд долл.), из которых может быть продано до 2/3 вследствие косвенного эффекта санкций (примерно такой объем пришел на рынок при его либерализации). По оценкам ЦБ, при изменении вложений нерезидентов в ОФЗ на 1 млрд долл. доходность длинных бумаг (со сроком  погашения более 10 лет) увеличится на 5–10 б.п., а среднесрочных (5–7 лет до погашения) на 25–50 б.п.

Таким образом, в худшем сценарии произойдет сдвиг доходностей вдоль всей кривой ОФЗ вверх на 150 б.п. (±50 б.п.).

Ключевыми покупателями могут выступить лишь российские банки (в условиях отсутствия притока пенсионных накоплений), ориентирующиеся, главным образом, на маржу над ставкой РЕПО (до либерализации рынка по длинным ОФЗ она составляла 250–300 б.п., а сейчас 190 б.п.).

Как следствие, в ОФЗ присутствует потенциал для дальнейшего роста доходностей, которому также способствует ожидание повышения ключевых ставок.

Для Минфина отсутствие нерезидентов в качестве покупателей госбумаг заметно осложнит (как минимум сделает более дорогим):

1) финансирование федерального бюджета, который в 2015 г. планируется свести с дефицитом (~328 млрд руб.);

2) рефинансирование погашаемых бумаг (276 млрд руб. — ОФЗ, 2 млрд долл. — евробонды, 200 млрд руб. — ГСО).

Это может быть решено за счет урезания неэффективных расходов, так и повышения доходов (увеличение налогов, дополнительные незапланированные доходы от более сильного ослабления рубля/высокой цены на нефть). В крайнем случае могут быть задействованы госфонды (6,2 трлн руб.).

Аналитики Райффайзенбанка

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться