Сезон свадеб позади

Финансовые рынки 09 Окт 2012, 15:58
Сезон свадеб позади

Портрет

Статистика такова: по подсчетам Bloomberg, наибольшее падение рынка M&A произошло в Европе — там было заключено сделок на $92 миллиарда долларов. Доля региона на мировом рынке упала до 21%, что стало минимальным показателем с 2010 года.

В Азии было заключено сделок слияний и поглощений на $104,5 млрд, а в Северной и Южной Америке — на $248 млрд.

Крупнейшим консультантом по проведению сделок M&A в этом году является инвестиционный банк Goldman Sachs. Второе и третье место получили Morgan Stanley и JPMorgan Chase. В 2011 году лидерство на рынке услуг M&A удерживал Goldman Sachs, а в 2010 году первое место занимал Morgan Stanley.

Согласно прогнозам агентства, по итогам 2012 года мировой рынок слияний и поглощений упадет на 15% — до $2 трлн. Это станет минимумом с кризисного 2009 года. При этом на своих счетах крупные компании накопили свободных денежных средств на $3,4 трлн. Ожидается, что крупнейшей сделкой на рынке M&A в текущем году станет анонсированная в июле покупка китайской гос­корпорацией Cnooc канадской нефтяной компании Nexen. Сделка еще не завершена, ожидается, что цена покупки составит $15,1 млрд. Сделка станет единственным в этом году поглощением, стоимость которого превысит $10 млрд.

Русский акцент

А что происходит на российском фронте слияний и поглощений? Обратимся к информационному агентству АК&М, которое не так давно подвело итоги событий на этом рынке за первое полугодие 2012 года.

Общая тенденция — та же.

Цитируем АК&М. Число сделок сократилось на 6% (до 251 против 267 в январе—июне 2011 года), а общая сумма сократилась сразу на 35% (до $28,44 млрд против $43,49 млрд в первом полугодии прошлого года). Отчасти причиной этого послужил рост курса доллара США: средневзвешенный курс в первом полугодии 2011 года составлял, по нашим подсчетам, 28,44 руб. за доллар, тогда как в первом полугодии 2012 года с учетом резкого скачка курса в июне — 30,55 руб. Прирост за год составил 7,4%. С учетом курсовой корректировки объем сделок сократился на 27,6%.

Крупнейшей российской сделкой за рубежом стала за этот период покупка Сбербанком турецкого Denizbank более чем за $3,5 млрд. Крупнейшей сделкой иностранного инвестора с российскими активами стала в первом полугодии 2012 года передача производителем пива SABMiller своих активов в Украине и России компании Anadolu Efes, которая была совершена в рамках слияния двух компаний. Стоимость российских активов SABMiller в этой сделке оценивается в $1,25 млрд.

Прогноз от АК&М

Если в первом полугодии 2012 года пятерку отраслей-передовиков на российском рынке слияний и поглощений можно увидеть на диаграмме 9 (по-нашему 4), то вот изложение прогноза дальнейших событий.

Во втором полугодии 2012 года мы ожидаем сохранения интереса к золотодобыче. Прирост в данном сегменте за первое полугодие составлял 89,3% по сумме сделок — это объясняется тем, что на фоне нестабильности рынков валюты и основных металлов золото воспринимается как актив-убежище. Основным трендом является выход на данный рынок крупнейших банков и инвесткомпаний в качестве покупателей миноритарных пакетов в золотодобывающих компаниях.

В машиностроении мы ожидаем снижения М&А-активности в сегменте производства грузовой железнодорожной техники: он является перенасыщенным, например, профицит в наиболее востребованном сегменте (полувагонах) сейчас составляет порядка 10%. Зато вполне вероятен рост числа сделок в энергетическом машиностроении и производстве электрооборудования. Прежде всего это касается зарубежных сделок российских инвесторов, т. к. благодаря второй волне финансового кризиса в Еврозоне есть возможность по невысокой цене получить доступ к высокотехнологичным компаниям.

В строительстве и девелопменте сохраняется интерес к складским мощностям и офисным комплексам. Однако нужно отметить, что пик инвестиций в коммерческую недвижимость уже прошел, и в последнее время все чаще на продажу выставляются бизнес-центры, построенные в 2007–2009 годах.

Во втором полугодии 2012 года может вырасти число сделок с частными медицинскими учреждениями. В конце 2012 — начале 2013 года вступят в силу поправки в несколько законов, которые сделают часть государственных медицинских учреждений автономными предприятиями. Эти клиники могут быть приватизированы или переданы в управление частным структурам.

В пищевой промышленности ожидается снижение числа сделок в ликероводочном и винном сегменте. В связи с очередными изменениями в законодательстве, регулирующем производство и оборот алкогольной продукции, компаниям требуется получение отдельной лицензии по каждому виду продукции, что может занять продолжительное время, поэтому потенциальные сделки пока откладываются.

В сельском хозяйстве вероятен рост числа сделок во втором полугодии 2012 года. Отчасти это обусловлено недооцененностью компаний отрасли (см. выше). Кроме того, компании стремятся укрепить позиции перед вступлением в ВТО, в связи с чем можно ожидать большей активности на рынке М&А в ближайшее время. Также играет роль снижение производства сельхозпродукции, вызванное засухой лета 2012 года. Это влечет за собой рост потребительских цен на сельхозпродукцию и соответственно более высокую маржу производителей.

В страховании мы ожидаем роста числа сделок во втором полугодии, в том числе по слиянию региональных компаний средней величины, которые объединяются, чтобы повысить конкурентоспособность в условиях сильной концентрации рынка. Однако характерные проблемы российских страховых компаний — большое соотношение выплат и сборов, низкая рентабельность, низкая достаточность собственного капитала — замедляют процессы слияний и поглощений в отрасли.

Сохранится высокая М&А-активность в торговле, прежде всего в сделках по покупке торговых центров и сетей АЗС, в том числе за рубежом. В то же время привлекательность прежнего лидера отрасли — продуктовых сетей — снижается, т. к. фаза консолидации в этом сегменте уже пройдена. Однако в нем остается порядка 10–15 крупных региональных игроков, которые могут стать компаниями-мишенями для ритейлеров федерального масштаба.

М&А-активность в транспорте останется высокой, прежде всего в аэропортовом сегменте, который безоговорочно лидировал в отрасли в первом полугодии 2012 года. В сегменте железнодорожных перевозок, как мы уже писали, сохраняется тренд по продаже крупными промышленными холдингами своих кэптивных перевозчиков. Сделки такого рода вполне вероятны во втором полугодии 2012 года.

Следует обратить внимание также на сегмент грузовых автоперевозок. Этот рынок остается крайне фрагментированным. Между тем, по данным Росстата, грузооборот автотранспорта в первом полугодии 2012 года вырос на 10,3% — это самый высокий темп роста из всех сегментов отрасли. Начало фазы консолидации здесь неизбежно, и не исключено, что она начнется уже в 2013 году.

В портовом сегменте отметим заметный рост интереса иностранных компаний к зерновым терминалам в российских портах, что связано с ростом экспорта зерна. Впрочем, потенциал купленных активов может остаться нереализованным в случае падения экспорта: по прогнозам, в 2012 зерновом году из-за засухи он может снизиться более чем вдвое, до 12 млн т по сравнению с 27 млн т в 2011 году.

В топливно-энергетическом комплексе растет интерес инвесторов к месторождениям нефти как в России, так и за рубежом. Это связано с резким снижением глобальных нефтяных котировок в июне 2012 года, которое повлекло за собой снижение стоимости нефтекомпаний. Также растет спрос на энергетический уголь в связи с высокой стоимостью газа для электростанций, что может стимулировать сделки в данном сегменте.

Ожидается дальнейший рост активности в финансовом секторе — лидере первого полугодия 2012 года, где наибольшее число сделок происходит с банками как в России, так и за рубежом. Зато новая волна консолидации в сегменте негосударственных пенсионных фондов прервалась летом 2012 года и вряд ли возобновится в ближайшее время. Это связано с неопределенными перспективами данного рынка в целом, поскольку новые правительственные инициативы по пенсионной реформе могут существенно изменить ситуацию для НПФ.

Сохранится высокая активность в химической и нефтехимической промышленности, в том числе в производстве удобрений, полимерной индустрии, фармацевтике — наиболее активных подотраслях первой половины 2012 года.

Дальнейшего роста числа сделок можно ожидать в сфере информационных технологий, которая показала заметное увеличение доходов компаний по итогам 2011 года. Прежде всего могут происходить сделки с системными интеграторами, а также сделки по покупке электронных торговых площадок, интернет-магазинов, разработчиков ПО для проведения электронных платежей.

В электроэнергетике рост тарифов стимулирует промышленные предприятия обзаводиться собственной генерацией. Однако зачастую покупать приходится устаревшие мощности, нуждающиеся в серьезной модернизации. Эффективное управление такими объектами достаточно сложно для непрофильных игроков и обладает своей спецификой, а растущие цены на топливо ограничивают ожидаемую экономию. Все это сдерживает интерес промпредприятий к наличию собственной генерации, и перспективы данного сегмента остаются неопределенными.

Привет от Ричарда Гира

Цифры и цифры. Прогнозы как прогнозы. Но самое настораживающее в сопоставлении.

Рынок слияний и поглощений, который наряду с Джулией Робертс и Ричардом Гиром был прославлен Голливудом в фильме «Красотка», — это еще и передовая, если бизнес, как учат японцы, рассматривать как войну.

В мире на передовой наступила передышка в момент, когда мировая экономика перенакачана и долларами, и евро, о чем неустанно заботятся и ФРС США, и ЕЦБ. Боеприпасов — море, а стрельбы нет. Эта предательская тишина означает, что генералы от бизнеса не верят в то, что их атаку не сметет общий неприятель — кризис.

Тревога, бесспорно, передается и на российский рынок.

Николай Вардуль, с использованием материалов АК&М

Диаграмма 1. Динамика рынка М&A по полугодиям по сумме сделок , $ млрд

Диаграмма 2. Доли внутрироссийских и трансграничных сделок в январе–июле 2012 года по сумме

Диаграмма 3. Топ-5 отраслей по темпам роста в первом полугодии 2012 года прирост суммы сделок к АППГгода по сумме

Диаграмма 4. Удельный вес отраслей на российском рынке слияний и поглощений в первом полугодии 2012 года

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться