Тревожные нотки в веселом мотиве

Тревожные нотки в веселом мотиве

Финансовые рынки 27 Мар 2013, 11:37
Тревожные нотки в веселом мотиве

Чистая прибыль под давлением отчислений в РВПС

По нашим оценкам, чистая прибыль Сбербанка за 4К12 составила 76,5 млрд руб. (-13% кв/кв, но +26% г/г) при средней доходности капитала в 20%. По итогам 2012 года мы ожидаем увидеть эти показатели на уровне 339,3 млрд руб. (+7% г/г) и 24,1% соответственно. Отметим, что в 4К12 средняя доходность капитала, вероятно, была самой низкой с 4К11 (19,8%). Как и год назад, главной причиной тому, скорее всего, стал рост резервных отчислений в конце года. В то же время операционные затраты должны показать лучшую динамику в 4К12: мы предполагаем, что они выросли в этот период лишь на 6% относительно уровня 3К12.

Рост балансовых показателей замедляется

Чистый объем кредитов и чистый объем депозитов в 4К12 вырос, как мы полагаем, на 4 и 6% соответственно относительно уровня 3К12 и на 34 и 27% в сравнении с показателем годичной давности. Отметим, что квартальные показатели роста оказались самыми низкими в 2012 году. Замедление роста кредитования, правда, наблюдается по всей отрасли, но в этот раз Сбербанку, по нашим расчетам, не удастся опередить рынок, несмотря на сезонность.

Снижается чистая процентная маржа

Мы считаем, что чистая процентная маржа в 4К12 сократилась до 5,8% (6,1% в 3К12) — самый низкий показатель за последние отчетные периоды. Кроме снижения средней доходности процентных активов (по нашим оценкам, в 4К12 она опустилась относительно отметки 3К12 на 10 б. п.– до 9,6%), мы ожидаем увидеть рост средней ставки на процентные обязательства — тоже на 10 б. п. в сравнении с уровнем 3К12 до 3,9%.

Качество постепенно снижается

По нашим расчетам, доля просроченных кредитов (свыше 90 дней) и коэффициент резервирования у Сбербанка должны были вырасти соответственно с 3,4 и 5,5% в 3К12 до 3,6 и 5,6% в 4К12, главным образом, по причине замедления роста кредитования. Если по итогам 9 М12 резервные отчисления были весьма скромны и стоимость риска составляла 0,1%, то в 4К12 последняя, как мы полагаем, подскочила до 1,5%, хотя показатель за 2012 год (0,5%) должен остаться намного ниже, чем у конкурентов.

В целом успешный год, но дальше будет труднее

Прошлый год был удачным для Сбербанка, хотя последний квартал будет, по нашим ожиданиям, несколько «смазанным». Мы не прогнозируем значительного влияния самих результатов на котировки банка. Источники оптимизма следует искать разве что в комментариях менеджмента. Полагаем, что особое внимание следует уделить динамике маржи, которая, по нашим оценкам, может стать главным фактором риска.

Мы сохраняем 12-месячную целевую цену Сбербанка на уровне 138,5 руб. за одну обыкновенную и 103,7 руб. за одну привилегированную акцию.

Рейтинг тоже прежний — ЛУЧШЕ РЫНКА.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться