Финансовые рынки 03 Апр 2013, 12:23
Ошибка ЦБ

Мы крайне разочарованы решением регулятора и считаем его формальным (главная причина — инфляция выше целевого для ЦБ уровня 5–6%). Мы убеждены, что российский регулятор упустил момент для начала цикла полноценного монетарного смягчения. Это будет стоить экономике более серьезного замедления темпов роста, чем предполагает МЭР (пока 3.6%), а также даже наш ранний прогноз от начала года (2.7–3.0%), который можно считать консервативным по сравнению с рыночными консенсус-ожиданиями.

На наш взгляд, к настоящему времени уже были четко сформированы и очерчены предпосылки для понижения ставок в виде резкого и сильного замедления экономики России, которое может лишь усилиться по итогам марта—апреля 2013 г. При этом инфляционные риски мы считаем сбалансированными до конца года, о чем хотя бы говорят устойчиво низкие уровни базовой инфляции (5.7%).

Мы выражаем надежду на то, что упоминание экономических рисков и символичное понижение «неработающих» ставок намекает на смену настроений регулятора в мае. С другой стороны, мы убеждаемся, что в паре «инфляционные риски – экономический рост» ЦБ пока однозначно отдает приоритет первому элементу. Поэтому фраза пресс-релиза «…темпы инфляции вернутся в целевой диапазон во втором полугодии 2013 г.» несколько пугает и заставляет нас задуматься о рисках возможного затягивания смягчения в ближайшие 2–3 месяца (т. е. пока инфляция не достигнет 6%).

Мы считаем, что при проведении монетарной политики ЦБ должен опираться не на очевидные текущие показатели (в данном контексте — текущий уровень потребительской инфляции), а на их прогнозные значения, хотя бы в перспективе нескольких месяцев. Иначе реакция регулятора на «просадку» экономики в этом году рискует оказаться запаздывающей и слабо поддерживающей.

Приход Эльвиры Набиуллиной, бывшего министра экономического развития, на пост главы ЦБ в конце июня 2013 г. должен способствовать проведению более сбалансированной контрцикличной монетарной политики. По крайней мере, вторая часть связки «инфляционные риски – экономический рост» будет иметь более важное значение, чем сейчас. Однако, если этап понижения ставок по каким-то причинам отложится до вступления нового главы в должность (стресс-сценарий), рост ВВП по итогам года даже на 2.2–2.5% может стать сложной задачей, а избыточное монетарное стимулирование (75–100 бп против ожиданий в 50 бп сейчас) — вынужденной мерой.

ФГ БКС

фото lastphotos.ru

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться