Украинский след

Финансовые рынки 16 Мар 2014, 10:45
Украинский след

Нам вчера прислали из рук вон плохую весть

Падение рубля началось летом 2013 года с заявлений Министерства финансов о намерении девальвировать рубль. Правда, по сравнению с тем, что стало происходить с валютой после нового года, это был просто рыночный шум. Изначально на рынке возникла легкая паника, чуть позже министерство дезавуировало свои заявления. С июля до конца августа курс доллара стабилизировался и находился в рамках коридора 32,70 — 33,40 рублей. А в первые недели сентября даже опустился до отметки 31,50 рублей.

Однако радость населения была недолгой, новая политика Центробанка похоронила надежды инвесторов и граждан на стабильность. В рамках новой денежно-кредитной политики ЦБ РФ запланировал перейти к 2015 году к плавающему курсу рубля и таргетированию инфляции. В результате отечественная валюта вновь стала дешеветь.

Но настоящая феерия на валютном рынке началась в конце декабря, после того как глава ФРС Бен Бернанке объявил о сокращении программы количественного смягчения на $10 млрд. Чтобы уменьшить объемы интервенций для поддержания рубля, ЦБ почти каждый день сдвигал границы валютного коридора, что продолжает делать и по сей день. С начала 2014 года границы коридора сдвинулись вверх уже на 2,9 рубля, за весь прошлый год — лишь на 1,4 рубля.

В январе американский Федрезерв вновь ударил по валютам развивающихся стран, продолжив сокращать объемы стимулирования экономики. Впрочем, динамика национальной валюты не пугала российский ЦБ, поскольку все шло по плану, согласно которому к 2015 году рубль по отношению к доллару и евро должен подешеветь на 20%. Минфин с 20 февраля даже начал приобретать иностранную валюту на внутреннем рынке для Резервного фонда, хотя всего за две недели до этой даты замминистра финансов Алексей Моисеев сообщил, что ведомство не планирует в ближайшее время покупки подобного рода.

В результате действий российского ЦБ и американской ФРС с начала 2014 года рубль подешевел на 9% по отношению к главной мировой резервной валюте. Далее на курс стал влиять украинский конфликт. Слухи о возможном или даже случившемся вводе российских войск на территорию соседнего государства спровоцировали панику на валютном рынке, которая нарушила планы ЦБ РФ. В результате регулятору пришлось временно повысить ставку РЕПО с 5,5% до 7%, а Минфину отказаться от покупок валюты для Резервного фонда. Между тем сама по себе денежно-кредитная политики Центробанка не изменилась. Естественно, всем интересно: кто выиграет от ослабления рубля?

Все не так, как надо

Среди причин намеренного ослабления рубля чаще всего называют дефицит бюджета. Он действительно имеет место быть, но главной причиной отнюдь не является. При регулируемом курсе рубля Центробанку приходится работать сразу в двух направлениях: сдерживать колебания курса национальной валюты и бороться с инфляцией. Отпустив рубль в свободное плавание, регулятор сможет сконцентрироваться лишь на борьбе с инфляцией, что впоследствии сделает курс более стабильным. Фактически это означает, что после перехода к таргетированию рубль будет дешеветь как раз на величину инфляции.

Курс доллара к гpивне

Поскольку Россию связывают тесные торговые отношения со странами СНГ, то новая политика ЦБ РФ отразилась на соседних государствах, в частности на Казахстане. С 11 февраля Нацбанк Казахстана решил отказаться от поддержания курса тенге на прежнем уровне, снизить объемы валютных интервенций и сократить вмешательство в процесс формирования обменного курса. Новый равновесный курс установлен на уровне 185 тенге за доллар плюс-минус три тенге.

По словам главы Нацбанка Казахстана, одной из причин девальвации тенге стало ослабление рубля и непредсказуемость его курса. В минувшем году в общем объеме импорта в Казахстан российские товары занимали 36,2%. С падением рубля их доля могла сильно возрасти, а казахстанским

производителям пришлось бы потесниться, девальвация тенге решила эту проблему. Среди других причин девальвации Нацбанк отметил политику ФРС, плохую экономическую ситуацию в странах БРИКС и переток капитала из развивающихся стран — в общем, все, о чем было сказано в самом начале статьи.

Интересно отметить, что в отличие от ЦБ РФ, Центробанк Казахстана отказался от плавного ослабления курса национальной валюты и провел девальвацию одномоментно, как в 2009 году. Опыт России показал, что плавное ослабление приводит к панике среди населения и ажиотажному росту спроса на иностранную валюту.

Ослабив контроль за тенге, Нацбанк Казахстана сможет перейти к таргетированию инфляции, а республика поддержит своих производителей. Учитывая, что страна является экспортером нефти, то от удешевления тенге выиграет и бюджет Казахстана.

Сколь веревочка не вейся

Падение национальной валюты наблюдается еще в одной соседствующей с Россией стране, так и не состоявшемся члене ТС — Украине. На данный момент, на курс гривны оказывают влияние следующие факторы:

— острейший политический конфликт и смена власти в стране. Население и бизнес в панике. Люди не знают, чего ждать, и выводят денежные средства из банков, гривну меняют на валюту;

— высокая долговая нагрузка;

— пустая казна;

— возросший спрос на иностранную валюту. Спекулянты, играя на панических настроениях населения, добиваются еще большего ослабления гривны;

— дефицит валюты, к которому привел ажиотажный спрос;

— уменьшение валютных резервов. На конец февраля — 15 млрд долларов, что вдвое ниже минимально допустимого уровня.

Ранее можно было рассчитывать, что после получения финансовой помощи курс стабилизируется, но позже выяснилось, что одним из условий получения кредита от МВФ является девальвация гривны. Так или иначе, национальная валюта Украины будет слабеть.

Курс доллара к рублю

Нам ни к чему сюжеты и интриги

И только в Белоруссии все стабильно. Осенью 2011 года Нацбанком была устранена множественность валютных курсов, возникшая в том же году. Произошел переход на единый курс. С этого момента в стране действует валютный режим «управляемого плавания». Обменный курс белорусского рубля формируется исходя из спроса и предложения иностранной валюты. И лишь для сглаживания резких колебаний курса Национальный банк проводит валютные интервенции в ограниченном объеме.

Но, судя по фактической динамике валютных курсов, можно сделать вывод, что валютный режим постепенно меняется. В «управляемом плавании» становится все больше управления и все меньше плавания. А вместо задекларированной привязки курса белорусского рубля к валютной корзине, становится очевидным таргетирование курса доллара.

Уже несколько месяцев подряд от валютных торгов по доллару на Белорусской валютно-фондовой бирже можно с уверенностью ждать одного из двух вариантов. Если за предшествующие сутки в мире доллар укрепился, то его курс к национальной валюте вырастет на 10 рублей. В противном случае курс американской валюты останется прежним. Этот необъявленный валютный режим строго соблюдается с середины декабря 2013 года, последний раз доллар подорожал на торгах на величину, отличную от 10 рублей, 14 декабря прошлого года, когда он прибавил в цене 20 рублей. Снижение доллара на торгах последний раз отмечалось 16 ноября 2013 года. Получается, по факту реальная ситуация далека от задекларированных колебаний под воздействием спроса и предложения.

На фоне ослабления валют торговых партнеров в рамках ТС стабильность белорусского рубля выглядит странно и настораживает. Искусственное стимулирование провоцирует ряд проблем: дискредитирует местных производителей и делает экспорт белорусской продукции менее привлекательным, сдерживание курса требует крупных интервенций и снижает валютные резервы страны. В итоге рано или поздно Национальному банку Белоруссии придется перейти к более гибкому курсу, чтобы сохранить золотовалютные резервы, снизить зависимость от внешних займов и простимулировать свой экспорт.

Подводя итоги, можно отметить, что везде в СНГ тенденция практически одна — национальные валюты дешевеют. У тех же, кому пока удается сдерживать курс, все еще впереди.

Анна Кокорева, аналитик Альпари

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться