Сентябрь не радует

Финансовые рынки 11 Сен 2015, 11:14
Сентябрь не радует

Среднесрочные инвесторы в России будут проигрывать

Что касается российского рынка, то отток капитала из фондов, инвестирующих в акции РФ, продолжается пятнадцатую неделю подряд. Период с августа по февраль традиционно является сложным для денежного рынка. Пиковые выплаты по внешнему долгу приходятся на август, сентябрь и декабрь. В связи с этим обстоятельством спекулянтам значительно проще покупать доллар и играть на ослаблении рубля, чем искать идеи для покупок на отечественном фондовом рынке. Большинство аналитиков рассматривают недавний отскок нефтяных цен от отметки $42 (Brent) как коррекционный и не ждут продолжения роста цен на «черное золото». По прогнозам, мировой спрос и предложение на нефтяном рынке сбалансируются только в 2017 г. Поэтому на нашем фондовом рынке, имеющем нефтегазовый хребет, возможны или краткосрочные спекуляции, или долгосрочные инвестиции сроком на 3–5 лет. Среднесрочные инвесторы будут проигрывать. Из-за проблем Китая сырьевые акции находятся под давлением. На прошлой неделе инвесторам повезло — биржи Китая в четверг и пятницу были закрыты по случаю праздника, поэтому нервозность в конце недели спала. Но китайские проблемы быстро не разрешаться.

Инвесторам лучше воздерживаться от покупки акций Газпрома

Из событий недели, завершившейся 4 сентября, можно выделит два основных. Заседание ЕЦБ и визит Владимира Путина в Китай. Что касается первого события, то ЕЦБ оставил ставку без изменений. Глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что программа покупки облигаций может работать и после сентября 2016 г. Европейские рынки выросли после заседания ЕЦБ. Банк намерен продолжать стимулировать экономический рост. Что касается визита Владимира Путина в Китай, то он важен с точки зрения сотрудничества в энергетической сфере, но результаты этого визита могут отразиться на реальной экономике через несколько лет, поэтому на котировки акций нефтегазового сектора он не повлиял. В мае прошлого года между нашими странами были заключены важные газовые контракты, но в связи с падением цен на энергоресурсы некоторые эксперты стали выражать сомнения насчет перспектив поставок газа по восточным направлениям. Важно было снять эти сомнения. Газпром и китайская CNPC подписали меморандум о поставках трубопроводного газа в Китай по третьему маршруту с Дальнего Востока, но сомнения остались… Во-первых, меморандум — это не контракт, и от него впоследствии можно отказаться; во-вторых, китайцы не спешат финансировать совместные проекты, а недавняя история с Южным потоком и Штокманским месторождением показывает, что Газпром отказывается от реализации многих анонсированных проектов. Мы рекомендуем инвесторам воздерживаться от покупки акций Газпрома. В долгосрочной перспективе газ Ирана пойдет в Европу и частично заместит российский газ.

Камень со сложенными крыльями

Резкое снижение продемонстрировали котировки акций компании «Аэрофлот», после того как совет директоров принял решение о покупке 75% плюс одна акция компании «Трансаэро». Очевидно, что компания приняла это решение по просьбе государственных чиновников. Самой компании оно невыгодно. В мире бизнес авиаперевозок относится к «низкомаржинальным» из-за громадной конкуренции. Кроме того, конкуренция в этом бизнесе не совсем рыночная — многие страны списывают долги национальных перевозчиков из-за соображений престижа. В наших реалиях ситуация усугубилась резким падением авиаперевозок из-за экономического кризиса и тем, что компания «Трансаэро» проводила экспансионистскую политику. «Трансаэро» имеет долг в 260 млрд руб. Хотя «Аэрофлот» и заявляет, что решение по поглощению «Трансаэро» «полностью соответствует нашей стратегии» в реальности в условиях падающих перевозок — это камень на шее. Долг компании имеет большую валютную составляющую, поэтому его тяжело обслуживать. От покупки акций «Аэрофлота» следует воздерживаться.

Лидером же роста на фондовом рынке (в рублях) на прошлой неделе стали акции нефтяных компаний Татнефть ап., Башнефть ап. и акции компаний из сектора черной металлургии. Это легко объяснить — именно компании этих секторов выигрывают от ослабления рубля, имея рублевые затраты и большую долю экспорта в долларах. Покупать перечисленные акции мы не советуем — они перегреты. К примеру, стоимость акций Татнефть прив. выросла за неделю на 13%. Долгосрочным инвесторам посоветуем покупку акций компаний Сургутнефтегаз прив. До конца года ожидаем пробития отметки сопротивления 42,5 и рост в районе 46.

Что касается индекса ММВБ, то до даты заседания ФРС США (16—17 сентября) он будет пребывать в боковом коридоре, ограниченном отметками 1580–1720 пунктов. После заседания индекс выйдет из этого диапазона, причем его выход наверх

видится более вероятным. Многое зависит от динамики рубля. Сложно ожидать его значительного укрепления в ближайшее время, но если на очередном заседании 11 сентября ЦБ РФ оставит ключевую ставку без изменений, это снимет часть давления на рубль и он несколько укрепится. Наш прогноз по доллару на конец года 62–63 руб., что ниже текущих уровней, но условия по существенному укреплению рубля сложатся в феврале—мае следующего года. Замглавы Минфина Алексей Моисеев считает, что «укрепление с большей долей вероятности произойдет в первом полугодии 2016 г., но не исключено, что это может произойти и в этом году». Рубль относится к сырьевым валютам, а они пока находятся под сильным давлением. Курс бразильского реала, к примеру, ослаб к началу года примерно на 40%.

Многие инвесторы спрашивают, стоит ли покупать золото. Нам кажется, что, после того как ФРС США повысит ставку, цены на благородный металл упадут, но те, кто имеют терпение и время, могут купить золото. В перспективе 3–5 лет стоимость золота существенно повысится. В данный момент по золоту бьют проблемы Китая, где много покупателей, а также то, что производство золота в мире за последние 10 лет выросло на 24%. Учитывая то, что в среднем с учетом экологических затрат граница рентабельности у золотодобывающих компаний находится на уровне 1200 долларов за унцию (выше текущих цен), многие компании будут закрывать рудники. Этот процесс приведет к тому, что предложение золота уменьшится — котировки начнут расти. Процесс этот медленный — дефицит золота в ближайшие месяцы будет восполняться переплавкой.

Возможно, на наш рынок повлияет и динамика бирж США. Инвесторы сейчас внимательно следят за котировками акций Apple. 9 сентября компания презентует новые продукт и успех, или провал презентации может повлиять не только на динамику акций яблочного гиганта, но и на рынок в целом. Китайская экономика испытывает сложности, а для компании Apple китайский рынок второй по значимости. Если эксперты посчитают, что новые продукты не найдут достаточно покупателей в Поднебесной, где ужесточилась конкуренция среди производителей смартфонов, котировки упадут. Основную прибыль компания получает от производства смартфонов.

Андрей Верников

Андрей Верников, заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», специально для «Финансовой газеты»

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться