Отлив

ЯРОВОЙ КЛИН

В четверг, 7 июля участников биржевых торгов в России ожидал неприятный сюрприз, особенно инвесторов в акции сектора телекоммуникаций, в виде обвала акций ведущих операторов связи России. Пессимизм трейдеров и инвесторов спровоцировало подписание президентом РФ достаточно сомнительного пакета законов, именуемых в фондовых кругах «законами Яровой-Озерова». Один из них возложит на операторов связи обязанность (а точнее — бремя) хранения на серверах или в ЦОДах любые сообщения пользователей в течение 6 месяцев, а передаваемый трафик — в течение трех лет. И хотя закон вступит в силу только через год, а отдельные его статьи — вообще в 2019 году, операторы беспокоятся о своих возможных потерях уже сегодня. Так, по оценкам крупнейших российских операторов мобильной связи, каждому оператору для целей выполнения такого закона придется понести дополнительные затраты в размере 2  2,2 трлн рублей.

На этой новости акции МТС в четверг потеряли в цене 1,57%, акции МегаФона — 0,85%, а вот обыкновенные акции Ростелекома обрушились на целых 3,83%. Мы полагаем, что именно в акциях Ростелекома реакция инвесторов была чересчур нервной, так как Ростелеком является именно той компанией, которая больше, чем другие, готова к выполнению такого закона, имея широкую сеть ЦОДов и опыт взаимодействия со спецслужбами в качестве стратегического лидера рынка телекоммуникационных услуг для российских органов государственной власти.

НЕФТЬ СЕГОДНЯ И ЗАВТРА

7 июля вечером, прямо перед закрытием торгов, негатива российскому рынку добавило падение цен на нефть, вызванное публикацией статистики по коммерческим запасам нефти в США, разочаровавшей рынок. Так, коммерческие запасы нефти снизились на 2,22 млн баррелей, и, хотя снижение запасов продолжается, что говорит о растущем спросе на нефть, данные разочаровали рынок, который ожидал чуть большего снижения (на 2,25 млн баррелей). Хотя это падение можно считать спекулятивным, но тревогу в большей степени вызывает публикация отчета исследовательского центра Baker Hughes на прошлой неделе, согласно которому число активных нефтедобывающих платформ в США за неделю выросло на целых 18 единиц, и это самый большой рост за последний месяц. За первых четыре рабочих дня этой недели нефть смеси Brent понизилась в цене на 7,1%. Таким образом, баррель Brent в четверг обновил двухмесячный минимум, причиной чему являются беспокойства относительно скорейшего выхода из кризиса крупнейших потребителей нефти — Китая, США и развитых стран Европы.

В пятницу, 8 июля, цена на нефть стала постепенно восстанавливаться после обвала в течение недели, днем 8 июля баррель стоил около $47, и мы полагаем, что это далеко не предел.

8 июля был обнародован прогноз Международного валютного фонда по цене на нефть. Эксперты МВФ предполагают, что нефть в течение ближайших двух лет может подорожать даже до $75 за баррель, но при условии, что ОПЕК возобновит регулирование рынка путем сокращения добычи и экспорта. По оценкам МВФ, для уверенного роста цен на нефть необходимо снижение доли нефтяного картеля на рынке с 42 до 35% (т. е. снижение производства в странах ОПЕК на 7 млн баррелей в сутки). Но вряд ли ОПЕК в ближайшее время будет способен принять такое предложение даже ради будущего роста цены на нефть, а значит, неопределенность и отсутствие ориентиров на нефтяном рынке еще какое-то время продлится.

КОЛЛЕКТИВНЫЙ ПОРТРЕТ

8 июля утром российский фондовый рынок открылся в минусе, хотя биржевые индексы потеряли в цене около 0,5%. Однако в середине торгового дня настроения сменились на умеренно оптимистичные, что связано с достаточно противоречивыми данными из США, согласно которым уровень безработицы в США растет, а значит,  повышение процентной ставки и укрепление доллара может быть отложено. 8 июля к 17.00 московскому времени индекс РТС перешел в «зеленую» зону роста, хотя рост был достаточно сдержанным (менее 1%). А  рублевый индекс ММВБ прибавил более 1,19%. В течение торгового дня 8 июля динамику «лучше рынка» показывали акции торговой сети «Магнит» (+4,65%), Новолипецкого меткомбината (+3,24%), Сбербанка (+1,58%), а также акции высокотехнологичной компании Yandex (+1,84%), в которые, по-видимому, фонды, инвестирующие в сектор телекоммуникаций, медиа и технологий, перекладывают часть своих портфелей из-за того, что акции российских телекоммуникационных гигантов выглядят очень рискованными.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Российский рубль на неделе демонстрировал разнонаправленную динамику по отношению к разным валютам. Рубль укреплялся по отношению к евро, однако ослаблялся по отношению к доллару США. За первые четыре торговых дня недели рубль ослаб к доллару на 1%, а по отношению к евро почти не изменился в цене, так как единая европейская валюта после объявления Великобритании об историческом Brexit (выходе из Евросоюза) чувствует себя не очень хорошо и по отношению к доллару, и по отношению к другим мировым валютам.

Что касается доллара, то пока, судя по его динамике за последний месяц, сильно укрепляться к мировым резервным валютам он не намерен.

Причины для понижения доллара мы видим в большей степени связанные с экономическим ростом в самих США. Так, недавно США вышли годовые данные по ВВП за  квартал. В годовом исчислении ВВП США вырос на 1,1%, что на процентный пункт превысило прогнозные значения. Ценовой индекс ВВП вырос только на 0.4% что оказалось хуже ожиданий рынка (ожидался рост на 0,6%). Однако основной индекс расходов на личное потребление в 1 квартале увеличился на 2% к  кварталу 2015 г., хотя рынок ожидал роста на 2,1%. Как видим, данные оказались достаточно негативными для доллара. В пятницу, 8 июля, были опубликованы данные по количеству рабочих мест в США, созданных вне сельского хозяйства (Non-farm Payrolls) и по уровню безработицы. Так, уровень безработицы за июнь составил 4,9% от трудоспособного населения США, в то время как в мае этот показатель составлял только 4,7%, а рынок ожидал роста безработицы только на  процентный пункт до 4,8%. В то же время количество рабочих мест, созданных в США вне сельскохозяйственного сектора, в июне выросло до 287 тыс., в то время как рынок ожидал роста только до 175 тыс., а в мае аналогичный показатель составлял всего 11 тыс. С одной стороны, в США наблюдается тенденция к росту безработицы, что негативно для потребительского спроса и будущего роста производства, с другой — безработица не достигает пока даже 5% трудоспособного населения, а количество рабочих мест вне сельского хозяйства постепенно начало расти. В этой ситуации мы не завидуем главе ФРС Джанет Йеллен — принять решение о том, повышать или отложить повышение процентной ставки будет при таких данных архисложно. В любом случае наиболее рациональной стратегией ФРС было бы отложить повышение ставки и понаблюдать внимательнее за сигналами, которые посылает экономика. А укрепление доллара пока можно было бы отложить. Мы полагаем, что США, как один из крупнейших экспортеров в мире, не сильно заинтересован в чрезмерном укреплении доллара, ведь это снизит конкурентоспособность американских товаров, и особенно  сланцевых нефти и газа, если США когда-либо всерьез решатся их экспортировать.

Евросоюз после Brexit чувствует себя хоть и не лучшим образом, тем не менее из ЕС в последнее время приходят достаточно позитивные данные о состоянии европейской экономики. Так, уровень потребительских цен в ЕС в июне увеличился на 0,9%, что превзошло ожидания рынка (0,8%) и превысило показатель мая (0,8%). В Германии уровень безработицы в июне остался без изменений по сравнению с прошлым месяцем (6,1% трудоспособного населения), что совпало с ожиданиями рынка. Таким образом, данные отразили выход экономики ЕС из кризиса, что позитивно повлияло на евро.

Кроме того, выступление главы Европейского центрального банка Марио Драги воодушевило валютных трейдеров, так как Драги пообещал экономике Евросоюза однозначное продолжение политики количественного смягчения и, возможно, отрицательные процентные ставки по депозитам, что должно стимулировать приток денег в производство и экономический рост.

Понятно, что экономическая статистика из Великобритании на фоне уже запущенной процедуры Brexit привлекает особое внимание. Так, в Великобритании рост ВВП за  квартал 2016 г. в годовом исчислении составил 2%, что совпало с прогнозом рынка. В квартальном исчислении рост ВВП составил 0,4% к  кварталу 2015 г. Таким образом, данные показали, что экономика Великобритании постепенно выходит из кризиса.

При этом глава Банка Англии Марк Карни впервые после исторического референдума по Brexit недавно сделал заявление для прессы, в котором содержался прогноз по снижению процентной ставки уже этим летом в целях стимулирования производства и смягчения возможных негативных последствий Brexit для промышленности.

В Японии свои сложности и специфика. Так, объем розничных продаж в Японии в годовом исчислении за май снизился на 1,9% в годовом исчислении, оказавшись ниже прогноза рынка (-1,6%). В апреле этот показатель снизился только на 0,9%. В мае по сравнению с апрелем объем розничных продаж не изменился, что соответствовало ожиданиям рынка. Промышленное производство в мае снизилось по сравнению с апрелем на 2,3%, что оказалось намного хуже прогноза (-0,1%). Дефляция по-прежнему не преодолена, за май уровень потребительских цен опять был отрицательным (-0,4%), что оказалось хуже апрельского уровня (-0,3%). Новости оказались противоречивыми и вызвали техническую коррекцию японской иены по отношению к доллару.

Тем временем в Китае индекс PMI Caixin за июнь снизился с 49,2 до 48,6 пунктов, что отражает недостаточный уровень доверия предпринимателей к экономической стабильности в стране (индекс держится ниже 50 пунктов). Однако данные не смогли оказать негативного воздействие на курс юаня к доллару, хотя юань укрепился к «зеленому» только на 0.03%.

РЕЗЕРВНЫЙ ЮАНЬ

Тем не менее юань остается одной из наиболее перспективных валют, что недавно отметил даже российский Центробанк. Так, Банк России недавно сообщил о включении китайского юаня в список резервных валют, в которых Россия хранит свои международные резервы. Пока доля юаня в резервах Центробанка невелика и составляет всего 0,1%. Наибольшая доля золотовалютных резервов хранится в долларах США (47,5%), треть — в евро, около 10% — в фунтах стерлингов. Напомним, что китайский юань получил статус мировой резервной валюты в конце 2015 года, когда МВФ включил его в состав специальных прав заимствования SDR (т. е. в «корзину» резервных валют).

Мы полагаем, что с учетом увеличения веса экономики Китая и ее вклада в мировую экономику, Россия будет повышать долю юаня в структуре валют, в которой хранятся ее золотовалютные резервы. В краткосрочном аспекте такое решение кому-то может показаться слишком поспешным. Так, с мая по сегодняшний день китайский юань потерял в стоимости около 3% по отношению к доллару. Хотя Народный банк Китая, судя по его заявлениям и очень медленным темпам роста доллара к юаню, поддерживает курс национальной валюты, за два месяца юань все равно снизился. Однако мы полагаем, что ЦБ РФ использует текущее снижение юаня как удачный момент для «открытия позиций на покупку». Экономика Китая показывает неплохие признаки выхода из кризиса в виде мощного роста розничных продаж и повышения индексов уверенности бизнеса, что в дальнейшем определенно приведет к укреплению юаня.

По нашим прогнозам, в течение ближайших пяти лет Россия может увеличить долю резервов в китайских юанях до 5–6%, что будет определяться и ростом китайской экономики, и масштабами сотрудничества двух стран. Так, уже сегодня более половины расчетов между Россией и Китаем осуществляются в юанях и рублях, а Китай — один из крупнейших торговых партнеров РФ. Кроме того, надо понимать, что после Brexit центр геополитики в мире сместится с Запада на Восток, в первую очередь — в Пекин. Россия будет со временем крупнейшим поставщиком энергоресурсов в КНР, а также военных технологий, продуктов питания. В будущем возможно также экономическое и политическое усиление Казахстана, если он продолжит, как и сейчас, ориентироваться на тесное сотрудничество с Россией и Китаем.

Мы полагаем, что на фоне такого противоречивого потока новостей с европейского и мировых рынков рубль будет медленно расти по отношению к единой европейской валюте, а до конца лета курс рубля к евро может укрепиться до 68.5–69 рублей за евро. Пара рубль-доллар за тот же период может себя вести менее оптимистично и колебаться в рамках 63.9 — 65 рублей за доллар. По фондовым индексам наши цели до конца лета составляют 1920 пунктов по индексу ММВБ и 950 пунктов по индексу РТС, то есть бурного роста не ожидаем.