От негатива к стабильности

Финансовые рынки 27 Фев 2017, 11:16
От негатива к стабильности

Рейтинговые агентства подтвердили стабилизацию экономики

Несмотря на это решение российский рейтинг остался на крайне низком уровне Ba1, который у нас официально называют «спекулятивным», а в инвестиционной среде — «мусорным».

В исследовании, опубликованном на сайте агентства, указано, что в апреле 2016 г. России был присвоен негативный прогноз из-за падения цен на нефть. Теперь же, в основном с повышением цен на нефть, риски уменьшились. Агентство отметило и принятие правительством среднесрочной стратегии по фискальной консолидации, которая должна снизить зависимость российских властей от доходов от продажи нефти и газа.

Теперь все три агентства подтверждают факт стабилизации российской экономики, ее выхода из рецессии. Самый высокий кредитный рейтинг по версии Moody’s на уровне Ваа1 Россия имела в период с 2008 по 2014 гг. Причем с «позитивным» прогнозом. Таким образом, до попадания в «высшую лигу» рейтингов категории «А» оставался один шаг. Но шаг этот сделать было не суждено. Государственный переворот на Украине, присоединение Крыма к России, война на Донбассе, антироссийские санкции, девальвация рубля примерно в два раза — на все это рейтинговые агентства не могли не отреагировать. В результате, из «большой тройки» рейтинговых агентств только Fitch Ratings оценивает рейтинг России как инвестиционный, да и то низшей ступени этой категории рейтинга: «BBB-». Standard and Poor’s и Moody’s обрушили российский рейтинг до спекулятивной, или по градации инвесторов, «мусорной» категории.

Путь в высшую лигу пока закрыт

Многие российские политики и экономисты заявляют, что действия рейтинговых агентств политически ангажированы и не имеют под собой экономического обоснования, что Россию нельзя ставить по экономической мощи в ряд с такими странами, как Коста-Рика, Хорватия, Гватемала, Марокко и Парагвай. «Мы, безусловно, приветствуем пересмотр прогноза, но считаем, что если бы рейтинговые решения были менее политизированными, то мы могли бы ожидать не просто пересмотр прогноза по рейтингу, а повышение рейтинга России», — прокомментировал повышение прогноза по рейтингу глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев.

Действительно, сравнивать экономический потенциал Гватемалы и России глупо, да и все три ведущих рейтинговых агентства родом из Соединенных Штатов, которые во многом и спровоцировали экономический кризис в России.

Но, с другой стороны, Россию вообще могли бы отправить поближе к Барбадосу, который обладает рейтингом В3. Если валюта страны в течение нескольких месяцев девальвируется почти вдвое, если примерно на 40% падает ВВП в долларовом исчислении, то и риски кредиторов возрастают кратно, ведь внешние кредиторы предоставляют займы и инвестируют в твердой валюте и в ней же хотят получить возврат своих средств. Об этом и сообщили рейтинговые агентства в 2015 г., снизив рейтинги России. Исходя из критериев оценки экономики и кредитоспособности стран, положение в России сейчас хуже, чем было в 2003 г., когда Moody’s впервые присвоила России рейтинг на инвестиционном уровне Ваа3.

И, похоже, шансов в скором времени выйти, выражаясь футбольным языком, в первый дивизион, а тем более в премьер-лигу, немного. Как заявил глава подразделения суверенных рейтингов агентства Standard & Poor’s Global Ratings Моритц Кремер в начале февраля, S&P будет сохранять спекулятивный кредитный рейтинг России в течение года или двух. «Россия столкнулась с надолго укоренившейся проблемой, которая заключается в отсутствии динамизма и диверсификации экономики. Речь также идет о сокращающемся населении, что делает потенциал для роста еще меньше, и за последнее время поддержку бюджету оказало лишь более существенное восстановление цен на нефть», — сказал Кремер агентству «Рейтер». Противоположной точки зрения придерживается первый вице-премьер России Игорь Шувалов, он считает, что рейтинги России могут вернуться на инвестиционный уровень в 2017 г.

Комментарии Moody’s позволяют предположить, что возврат России в инвестиционную категорию произойдет нескоро. Агентство отмечает, что потенциал экономического роста в России по сравнению с другими странами с похожим уровнем дохода остается слабым — на уровне 1,5–2%, если правительство не проведет структурные реформы.

Похоже, что инвесторы тоже склоняются к пессимистическому варианту. Реакции фондового рынка в понедельник, первый торговый день после объявления новости, на повышение прогноза не последовало, более того, по итогам дня многие ликвидные акции упали в цене в пределах процента. Наблюдалось незначительное укрепление рубля к доллару и евро, которое некоторые связывали с решением Moody’s, но мы ранее объясняли, что рубль укрепляется под действием других факторов и прежде всего carry trade.

Похоже, что России немалое время придется жить со столь низкими рейтингами. И это большой негатив для притока капитала. Крупные международные инвесторы определяют объемы вложений в активы страны исходя из странового рейтинга. Инвестиции в страны и компании с рейтингами «спекулятивной» группы для многих считаются венчурными, т. е. высокорисковыми, и доля таких инвестиций в общем объеме инвестпроектов обычно не превышает долей процента.

Не следует забывать, что в бюджете РФ в 2017—2019 гг. заложена возможность внешних займов до 7 млрд долл. Цены на российские бонды будут определяться не только тем, как Минфин и организаторы выпусков смогут презентовать бумаги, но и рейтингом страны. Поэтому в любом случае евробонды придется отдать дешевле, чем при более высоком страновом рейтинге. Кроме того, страновой рейтинг, как правило, является верхней границей рейтингов корпоративных эмитентов, следовательно, и при привлечении средств на внешних рынках компании также будут платить дороже.

Борис Соловьев

Уровни кредитных рейтингов.jpg

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться