Туманный евробонд

Британские инвесторы выкупили почти половину российских облигаций.
Финансовые рынки / Борис Соловьев 26 Мар 2018, 15:27
Туманный евробонд

О скором выпуске суверенных евробондов РФ эксперты рынка заговорили сразу после получения Россией второго инвестиционного рейтинга от агентства Standard and Poor's 23 февраля. Это связывали не столько с необходимостью привлечь средства в бюджет, сколько со стремлением быстрее обменять старый и самый дорогой для эмитента выпуск Russia‑30, сократив расходы на обслуживание госдолга. И, несмотря на обострение отношений с Великобританией, больше всего в выгодном обмене российскому Минфину помогли именно британские инвесторы.

Опередить ФРС

Однако настолько скорое после повышения российского рейтинга размещение можно трактовать и несколько иначе – финансовое ведомство не рассчитывает на улучшение рыночных условий, прежде всего, на дальнейшее повышение мирового рейтинга России в обозримом будущем. Не в пользу любых эмитентов долговых обязательств выступают и намерения ФРС США повышать ставку. Это ведет к росту доходностей и снижению цен на американские гособлигации, являющиеся бенчмарком для суверенных облигаций остальных стран мира. 

Ближайшее повышение ставки большинство аналитиков давно запланировало на 21 марта, так что было решено использовать благоприятную текущую конъюнктуру и успеть разместиться, пока доходности не подпрыгнули на 0.25 п. п.

«Сейчас наиболее оптимальное время для размещения суверенных бумаг, поскольку спреды российских евробондов находятся вблизи минимальных с 2008 года значений в том числе благодаря получению второго рейтинга инвестиционного уровня… С начала года евробонды заметно скорректировались вслед за UST, сейчас, возможно, будет пауза, однако давление на активы развивающихся стран из-за роста доходности базового актива сохранится до конца года», – отмечал аналитик ФК «Уралсиб» Евгений Сергеев.

Всего рынку было предложено два выпуска бумаг – это Russia‑29 и Russia‑47 объемом $1,5 млрд и $2,5 млрд соответственно. По словам начальника управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитал», который выступил организатором выпуска, Андрея Соловьева, суммарный спрос на две бумаги превышал на пике $7,5 млрд.

В итоге «длинный» выпуск был размещен под доходность 5,25%, а 11-летние бумаги под 4,625%, ставка купона для них была определена в 4,375%. Покупателями стали порядка 170 компаний.

В принципе такие результаты с точки зрения доходности можно считать успешными. На еще один важный результат обратил внимание министр финансов РФ Антон Силуанов, отметив появление на рынке облигаций государств с развивающимися рынками «нового, по всей видимости, самого крупного и высоколиквидного суверенного выпуска-бенчмарка Russia‑47 в объеме $7 млрд по номиналу.

Если данный выпуск действительно станет эталоном, это будет означать, что крупные инвесторы обязательно будут включать его в свои портфели и различные индексы. В результате дальнейшие размещения российских бондов могут проходить по более низким ценам.

Но еще более важен будет политический аспект. Ни одному инвестору не нравится, когда его портфель «худеет», причем не за счет рыночных факторов, а в результате различных санкций или голословных обвинений в применении боевых отравляющих веществ. Причем падение цены бенчмарка неизбежно вызовет снижение цен и суверенных бондов остальных развивающихся стран. Поэтому, если наш выпуск Russia‑47 получит статус лидера рынка, политикам придется чуть больше прислушиваться к мнению бизнеса при принятии решений в отношении России.

Помощь «Открытию»

Изначально участники рынка ориентировались на то, что Минфин предложит к обмену несколько выпусков бондов не только с погашением в 2030 году, но и более короткие выпуски, такие как Russia‑20 и Russia‑19. Однако потом было решено вместо обмена провести выкуп Russia‑30.

Объяснения таким действиям Минфина дали аналитики Райффайзенбанка: «Основным держателем этого выпуска являлся Открытие Холдинг, который получал по ним финансирование по сделкам РЕПО у банка «ФК Открытие» (в ходе санации бумаги были переведены на баланс банка). Таким образом, основной объем средств, привлеченных Минфином в ходе размещения, видимо, пойдет на пополнение валютной ликвидности санируемого банка, что должно привести к снижению стоимости валютной ликвидности на локальном рынке».

В результате такого шага Минфин не только облегчает свое долговое бремя, но и предоставляет ликвидность для санации «Открытия». В противном случае деньги на спасение банка пришлось бы в конечном счете предоставлять Банку России за счет эмиссии.

Расчеты по сделкам с новыми евробондами прошли в среду, 21 марта. Можно предположить, что «Открытию» больше нужны рублевые средства, поэтому полученная валюта будет на этой неделе конвертироваться в рубли, что окажет поддержку курсу российской валюты.

Британский след

В разгар формирования книги заявок нежданно разгорелся политический скандал: премьер-министр Великобритании обвинила российские власти в отравлении в британском Солсбери экс-полковника ГРУ и по совместительству английского шпиона Сергея Скрипаля с его дочерью. Удивительным при этом оказался тот факт, что 49% выпуска евробондов с погашением в 2047 году выкупили британские инвесторы, ранее не отличавшиеся таким аппетитом к вложениям в суверенный российский долг.

Накануне размещения российских евробондов свои семилетние облигации на €750 млн успешно разместил «Газпром» под ставку 2,25%. При этом книга заявок была переподписана более чем вдвое. Однако на долю инвесторов из «Туманного Альбиона» пришлось лишь около 7% бондов «Газпрома», лишь немногим уступающим суверенным обязательствам России по надежности.

Есть несколько версий, объясняющих такие аномально высокие покупки британцами российских суверенных бондов. Одной из задач этих двух выпусков было вернуть «сбежавшие» из страны средства в рамках амнистии капитала. И не исключено, что часть покупок была в интересах как раз тех, кто хотел быть амнистирован. Ведь не секрет, что большинство сбежавших и просто уехавших от российских проблем олигархов осели как раз в Лондоне. 

Другое объяснение заключается в том, что крупные инвесторы, как правило, люди умные, и в версию причастности российских властей к покушению на Скрипаля просто не поверили.

Действительно, если бы российские спецслужбы захотели ликвидировать предателя, то они сделали бы это либо раньше, либо позже, но ни, как логично заметил президент Путин, непосредственно перед президентскими выборами и в преддверии чемпионата мира по футболу. И уж тем более, вряд ли бы российские спецслужбы не довели бы дело до конца и при этом оставили такой яркий след, как пригодные для идентификации остатки «боевого» газа.

А вот если бы к отравлению Скрипаля были причастны британские спецслужбы, то, обвиняя Москву в этом преступлении, Лондон убивал бы сразу нескольких зайцев. И не только в области чистой политики. Для живущих в Великобритании россиян «российский след» стал еще одним поводом задуматься, стоит ли возвращаться на родину и участвовать в амнистии капитала, изымая деньги из британской экономики. 

Наконец, любой конфликт негативно влияет на цены госбумаг, и резкие заявления британских властей могли бы способствовать некоторому снижению цен на размещаемые российские бонды. Версия о том, что англичане сами убрали Скрипаля, конечно, тоже выглядит абсурдно, но она имеет политический и экономический мотивы и все же более логична, чем версия о причастности к этому преступлению российских властей.

Резерв Силуанова

Не исключено, что скандал все-таки оказал влияние на размещение. В бюджете на этот год объем внешних заимствований заложен в размере $7 млрд. Но Минфин не стал выбирать лимит полностью. Возможно, таков был первоначальный план, но вполне возможно, что часть инвесторов подавала заявки по завышенной цене, надеясь на фоне политического кризиса «отжать» у Минфина доли процента.

По мнению ряда экспертов, евробонды на оставшиеся $3 млрд могут быть выпущены в ближайшее время. Сам Антон Силуанов, впрочем, этот вопрос прокомментировал довольно уклончиво: «Мы сохраняем за собой возможность выхода на международные рынки капитала в течение текущего года с долговыми инструментами других сроков, а, возможно, и валют».

Не исключено, что этими словами министр финансов хотел прозондировать почву на Востоке – не хотят ли азиатские, прежде всего китайские, инвесторы прикупить еще немного долгов России. Но есть и версия, что $3 млрд Минфин оставил для Европы, где ставки в 2 раза ниже долларовых, тем более что в последнее время муссировались слухи о том, что ряд европейских стран выступает с инициативой отмены антироссийских санкций. 

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться