Российский фондовый рынок устал бояться

Российский фондовый рынок устал бояться

Прошлая неделя показала иммунитет российского рынка к санкционной риторике. Второй пакет «химических санкций» лежит на столе президента США, звучат угрозы ограничений из-за Венесуэлы, в Конгресс внесена новая редакция DETER Act.
Финансовые рынки / Глеб Баранов 07 Апр 2019, 20:00
Российский фондовый рынок устал бояться

Тем не менее Минфин провел одно из крупнейших в истории размещений ОФЗ, а индекс Мосбиржи приблизился к историческим максимумам. И все это вопреки оттоку средств нерезидентов из фондов, инвестирующих в Россию, а денег россиян – из ПИФов.

 Праздник ограничений

С начала этого года российский фондовый рынок чувствовал себя вполне уверенно. Его подъем на 5,4% за 3 месяца выглядит, возможно, не слишком убедительно на фоне двузначных результатов США – здесь первый квартал стал лучшим за десятилетие – и все же это рост, причем показан он в не самых простых условиях. При этом с конца февраля Минфин бьет рекорды по объему размещений ОФЗ. Происхождение спроса нерезидентов на его аукционах вызывало дискуссии на рынке, но в последний торговый день марта могло показаться, что скоро спорить будет не о чем.

В пятницу 29 апреля агентство Bloomberg сообщило о том, что второй пакет санкций в связи с «дело Скрипалей», которого ждали еще в ноябре, согласован Госдепом и Минфином США и отправлен президенту. Точный объем ограничений агентству был неизвестен, но источники сообщали, что они затронут банковский сектор. Между тем по закону президент должен был выбрать не менее 3 из 6 видов санкций: понижение уровня дипотношений, запрет на выдачу кредитов России, ограничения международных займов, запрет экспорта товаров и технологий, запрет на импорт, а также на полеты в США государственных авиакомпаний.

И акции, и рубль, и ОФЗ пошли вниз, новая неделя и квартал, казалось, не обещали ничего хорошего. К тому же в выходные спецпредставитель Госдепартамента США Эллиот Абрамс пригрозил России санкциями еще и за Венесуэлу. 

Однако в понедельник рост возобновился, так что к среде Индекс Мосбиржи уже вплотную подобрался к историческому максимуму. Кто знает, быть может, рекорд был бы и переписан, если бы ближе к вечеру сенаторы Крис ван Холлен и Марко Рубио не внесли в Конгресс еще и обновленный законопроект DETER Act. Он, как известно, направлен на предотвращение вмешательства России в американские выборы, и грозит ей в случае такового рядом санкций. В нем перечислены пять российских банков, на которые могут быть наложены ограничения: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Внешэкономбанк и Россельхозбанк. Санкции должны затронуть не менее двух из них. Также они коснутся российского госдолга, энергетического и оборонного сектора. При этом предполагается заморозить активы лиц, попавших в санкционный список.

Но это случится, если американская разведка сочтет, что Россия вмешивалась в выборы в США, причем в будущие выборы. В итоге реакция рынков оказалась незначительной – рост рекордного продолжения не имел, но и особого падения ни акций, ни гособлигаций, ни рубля не случилось. Это дало новую почву для рассуждений о возросшем иммунитете российского рынка к санкционной риторике и даже о пользе самих санкций. Тем более что в тот же день состоялось очередное крупное размещение ОФЗ.

В среду, выступая на Биржевом форуме-2019, первый зампредседателя ЦБ Сергей Швецов заявил: «Я думаю, что точно совершенно санкции внесли позитивный вклад в развитие нашей экономики, как ни странно». При этом он отметил, что и снижение доли нерезидентов на рынке ОФЗ «очень оздоровляет ситуацию и надо этот процесс рассматривать как весьма позитивный».

Правда этот вид оздоровления вроде бы приостановился в конце прошлого года – доля нерезидентов выросла с 24,4% на 1 января до 25,7% до 25,9% на 1 марта. Но новые санкции создают здесь, конечно, определенные перспективы. Пока же по итогам двух аукционов, прошедших в среду, общий объем размещенных гособлигаций составил 83,1 млрд руб. Это уступает лишь одному результату в истории – размещениям 13 марта на сумму 91,4 млрд руб. Так что рекордная серия Минфина продолжается, и заслугу в этом нерезидентов трудно переоценить.

Капиталы-невидимки

Еще в феврале квартальный план заимствований выглядел нереальным, но уже в середине марта он был перевыполнен. В конце месяца был пересмотрен в сторону повышения план на второй квартал. Правда и в его исполнимость пока аналитики не слишком верят, в том числе и потому, что так до конца и не стал понятен источник иностранного спроса на аукционах.

«Нетипичное поведение этих нерезидентов (покупка лишь на первичном рынке с узким диапазоном выставления заявок) не дает оснований полагать, что этот спрос будет присутствовать длительное время (видимо, покупателями являлся узкий круг нерезидентов, которые спешат по каким-то причинам купить ОФЗ до введения санкций на новые выпуски), – приводил «Финмаркет» слова аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая. – Как следствие, объявленный план по заимствованиям на 2 кв. имеет высокие шансы быть не выполненным в полном объеме».

Но если о происхождении спроса нерезидентов на аукционах ходили разнообразные версии, вплоть до довольно экзотических (например, о венесуэльском следе), то устойчивость акций у аналитиков потребности в особых объяснениях вызывала реже. Между тем для нее было недостаточно только роста цен на нефть (хотя brent и дошла почти до $70), ситуации на мировых рынках и высокой дивидендной доходности.

Как и в случае с аукционами ОФЗ, динамика российских акций плохо коррелирует с данными EPFR об оттоке с нашего рынка средств иностранных инвесторов. В марте он ускорился. Причем отток фиксировался и в фондах, ориентированных на emerging markets, и в тех, что инвестируют именно в Россию.

«Позитивная динамика котировок не стыкуется с потоками иностранных фондов. Данные указывают на ослабление интереса зарубежных инвесторов уже седьмую неделю подряд, – писал в конце марта эксперт БКС Экспресс Константин Карпов. – Согласно данным EPFR, ориентированные исключительно на РФ фонды зафиксировали отток $100 млн, против $50 млн оттоков неделей ранее. Совокупно с фондами GEM оттоки составили $150 млн, против оттока $80 млн неделей ранее. Таким образом, на мой взгляд, у текущего роста котировок нет прочной основы, хотя формально позитив вполне обоснован ростом нефти в рублях».

В прошлом году в подобных случаях порой ссылались на нарастающий приток средств населения на фондовый рынок. Сейчас это затруднительно. По данным Investfunds, в марте розничные ПИФы пятый месяц подряд фиксировали чистый отток средств, за это время было выведено свыше 7 млрд руб. Точных данных о состоянии счетов клиентов брокеров нет, но в любом случае роль российских инвесторов не стоит преувеличивалась. Их доля на рынке выросла не так уж сильно, и первую скрипку здесь по-прежнему играют нерезиденты.

«В общем free float российских акций доля, которой владеют иностранные фонды – нерезиденты, она довольном мало колеблется в последние годы, несмотря... на санкции - она составляет порядка 70–75%, – цитировало на прошлой неделе Reuters президента Московской биржи Александра Афанасьева. – За счет притока средств физлиц она немного снизилась, но не принципиально – ниже 70% она пока не ушла».

При этом он отметил, что из всех регионов мира лишь Соединенные Штаты существенно увеличили свою долю в российских акциях – с 43% в 2013 году до 55% сейчас. Так что, как бы странно это не звучало, американские санкции, в случае негативного влияния на российский фондовый рынок, в первую очередь ударят по гражданам США. Они же, похоже, и опасаются таких санкций меньше всех в мире. А в этой парадоксальной ситуации имеют возможность черпать уверенность в будущем уже и отечественные инвесторы.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться