Плюсы плохой репутации российских бумаг

На прошлой неделе Индекс Мосбиржи установил новый исторический максимум – 2645,7 пункта. Главным двигателем этого роста стали акции «Газпрома», взлетевшие на сообщениях о рекордных дивидендах.
Рынки / 26 мая 2019, 14:10
Плюсы плохой репутации российских бумаг

Энтузиазм инвесторов позволял рынку расти даже на фоне падения нефти и мировых индексов. В итоге негатив победил, но эти события лишний раз показали, что при текущей оценке российских акций корпоративный позитив способен перевешивать уже очень многое.

Рынок недооцененных бумаг

Начало дивидендного сезона в России оказало даже большую поддержку индексам, чем изначально можно было ожидать. Еще пару месяцев назад аналитики отмечали, что ожидаемая средняя дивидендная доходность российского рынка (более 7%) в разы превосходит показатели других стран. Это – в случае проблем на западных рынках – должно было уберечь российские акции от большого падения.

Звучало это оптимистично, хотя и было сродни утверждению о том, что с пола упасть трудно. Одной из причин рекордной доходности, помимо финансовых успехов компаний, было прохладное отношение к ним инвесторов. В последние годы, несмотря на номинальный рост акций, идущий уже более 5 лет подряд, их оценка по основным мультипликаторам (таким как P/E, САРЕ, Р/S, Р/B и др.) поддерживается на весьма низком уровне, дивидендная же доходность устойчиво росла. Причины предвзятого отношения к нашим акциям понятны, но для любой недооценки всегда есть какие-то пределы.

Дивидендная доходность на уровне 5–9% встречается уже сплошь и рядом, совсем нетрудно найти и акции с двузначными показателями. Это аргумент для россиян, которые с приемлемой надежностью могут получать от акций больше текущих доходов, чем от депозитов или ОФЗ. А ведь акции способны еще и с годами расти в цене, как, собственно, и дивиденды по ним.

Для иностранцев это тоже аргумент. К тому же по дешевизне российские акции давно могут спорить с бумагами самых экзотических стран Африки, а если говорить о развитых рынках – то с оценками времен Великой депрессии. У России, конечно, много недостатков, проблем и рисков, но положа руку на сердце все-таки не настолько много.

К тому же российские компании и в последние месяцы радовали инвесторов растущими финансовыми результатами и дивидендами. В результате рынок не только удерживался от падения, а и ставил все новые рекорды. Так что во многом «Газпром» оказался ярким продолжением общей тенденции.

Его дивидендную доходность вообще-то и раньше нельзя было назвать низкой (порядка 5%), но доля прибыли, которая шла на выплаты, была относительно невелика. Инвесторы, наблюдая за финансированием компанией масштабных проектов, не ждали здесь особого прогресса, по привычке сетуя на недостатки корпоративного управления.

Семь лет эти акции колебались в диапазоне 106–177 руб. Тем ярче оказалась реакция рынка на новости, ведь как уже говорилось, любой недооценке есть свои пределы.

Рост поперек нефти

Сообщения о намерении компании удвоить размер дивидендов, доведя их до 16,61 руб. на акцию, в течение считанных минут привело к пробитию державшихся годами уровней. В течение нескольких дней акции «Газпрома» выросли с 163 до 212 руб. Дивидендная доходность в результате опустилась к уровню 8% –все еще немало, но по российским меркам уже не чрезмерно.

Однако то, что было воспринято рынком как обращение совета директоров газового гиганта лицом к акционерам, позволило им поверить в дополнительные перспективы. В этом году на дивиденды пойдет около четверти консолидированной чистой прибыли, но после 2021 года, когда можно ожидать завершения крупных строек, эта доля может вырасти до 50%. Это соответствовало бы тому, что требует правительство от госкомпаний. При этом и сама прибыль может расти: ведь в ближайшие годы не только снизятся затраты, но и должны существенно вырасти продажи газа за рубеж.

Так что росли акции «Газпрома» уверенно, и вскоре к ним присоединились бумаги других эмитентов. Но главным двигателем индексов, как за счет веса в них, так и из-за динамики, оставались акции газового монополиста. В четверг его капитализация впервые за 8 лет превысила 5 трлн руб. К этому моменту российский рынок в целом уже снижался на фоне падения западных индексов и обрушения цен на нефть, но акциям «Газпрома» и это не смогло помешать закрыть день в плюс.

Между тем с локального максимума $73,4 за баррель Brent, достигнутого в начале недели, нефть к четвергу потеряла 8,5%. Несмотря на это еще 22 мая в России продолжали бить рекорды, несмотря даже на слабость западных индексов. Да и 23 мая Индекс Мосбиржи снизился лишь на 0,76%, хотя Brent по ходу дня падала на 5%, а S&P500 – на 1,7%.

Насколько серьезной защитой от внешнего негатива, если падение на мировых рынках продолжится, сможет стать недооцененность российских акций, сейчас никто не скажет. Однако от нарастающих санкций она инвесторов уже спасала. И если вызвавшее падение рынков разрастание торговых войн не приведет к серьезным проблемам и в России, то корпоративный позитив сможет многое перевесить.




Также в рубрике

  • В коронакризисные времена погашение долга за счет заложенного имущества – далеко не экзотика. Кредитор может получить предмет залога в собственность или реализовать его на торгах, погасив долг деньгами. Однако на этом история не завершится – отражение подобных операций в налоговом и бухгалтерском учете имеет целый ряд важных, но не всегда учитываемых всеми сторонами особенностей.
    Налоги26 сентября 2020, 15:00
  • Два «высокотехнологичных» фонда УК «Альфа-Капитал» вошли в десятку лидеров рейтинга по доходности за 8 месяцев. О стратегиях управления, принципах отбора бумаг в портфели и перспективах сектора высоких технологий «Финансовая газета» побеседовала с портфельным управляющим УК «Альфа-Капитал» Дмитрием Михайловым.
    Интервью26 сентября 2020, 12:00
  • Биржевой ПИФ «Фридом – Лидеры технологий» стал лучшим по доходности за 8 месяцев. О целях его создания и перспективах рынка высоких технологий «Финансовая газета» поговорила с операционным директором инвесткомпании «Фридом Финанс» Галиной Карякиной.
    Интервью25 сентября 2020, 15:00
  • Минтруд предложил пересмотреть расчет минимального размера оплаты труда (МРОТ). Согласно предложению ведомства с 1 января 2021 года показатель должен вырасти на 5,5%, до 12 792 рублей. В настоящее время МРОТ составляет 12 130 рублей.
    Российская экономика25 сентября 2020, 14:17
  • Американский IT-гигант Oracle 14 сентября договорился с китайской компанией ByteDance о сделке, благодаря которой мог бы контролировать заокеанский сегмент соцсети TikTok.
    Политэкономика25 сентября 2020, 13:00