Курс доллара низок не по сезону

Традиционно во второй половине года рубль сдает позиции как к рублю, так и к евро. Это происходит прежде всего из-за уменьшения поступления в страну валюты в результате снижения профицита торгового баланса. Однако в последнее время рубль уверенно рос, лишь на прошлой неделе стали прослеживаться признаки его ослабления.
Рынки / 17 ноября 2019, 22:25
Курс доллара низок не по сезону

Carry trade под угрозой

Со второй декады октября началась очередная волна укрепления рубля. Поводом для ее появления стало ожидание снижения ставки Банка России сразу на 0,5 процентных пункта в конце октября и еще одного уменьшения показателя до конца года. На этом фоне инвесторы активно скупали ОФЗ, причем в это время курс рубля очень слабо коррелировал с динамикой доллара на мировом рынке к основным валютам. Это является еще одним свидетельством имевшего место сильного притока капитала в рублевые бумаги (подробнее см. на стр. 13).

В том числе в скупке приняли участие нерезиденты в рамках механизма carry trade. Точного перевода на русский язык этого термина нет, но суть операции заключается в том, что инвестор занимает средства в странах, где процентные ставки низки, а затем скупает госбумаги стран, где ставки высоки.

Рубль не отреагировал ростом даже на сам факт снижения ставки – инвесторы по инерции покупали ОФЗ в ожидании еще одного понижения и на фоне роста курса рубля, что увеличивало их валютную доходность. Однако в первых числах ноября интерес к рублевым обязательствам Минфина начал иссякать. Индекс ОФЗ достиг очередного максимума и показал разворот. Это было ожидаемо, поскольку в цены госбумаг уже почти полностью было заложено еще одно снижение ставки на 0,25 п.п., и доходность многих бумаг с близким сроком погашения ушла ближе к 6% годовых.

В результате снизилась прибыльность операций carry trade. Сейчас эффективная доходность этого инструмента с учетом российской инфляции в 4% и стоимости заимствований в районе 1% оценивается в 1–2% годовых. Поэтому приток западных средств в рублевые бонды сократился. Более того, нельзя исключить, что часть западных инвесторов начнет фиксировать прибыль по ОФЗ после их бурного роста в октябре, конвертировать ее в валюту и репатриировать. Это может спровоцировать усиление оттока капитала из страны и стать одним из главных факторов ослабления рубля.

Рубль готов к снижению

Кроме этого, на рубль начали действовать внутренние негативные факторы. Прежде всего это традиционно большой объем выплат по внешним долгам в конце года. По оценкам Банка России, в IV квартале чистые выплаты нефинансовых организаций составят $17,5 млрд против $9,3 млрд в III квартале.

На декабрь приходится пик платежей – $11,9 млрд. Естественно, что для расчетов по долгам часть валюты будет куплена на Московской бирже.

Не окажет поддержки российской валюте и налоговый период. Обычно в начале второй половины каждого месяца крупные экспортеры увеличивают объем продаваемой валютной выручки для аккумулирования рублей с целью расчетов с бюджетом по налогам. В ноябре объем налоговых платежей будет в 1,5–2 раза меньше, чем обычно.

«Ноябрь традиционно отмечен сравнительно небольшим объемом налоговых выплат в РФ (суммарный объем выплат по НДС, НДПИ, акцизам и налогу на прибыль в этом месяце мы оцениваем в 1,1 трлн руб.), и объем предложения валюты со стороны экспортеров может быть несколько ниже обычного», – делится оценками ведущий аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.

На прошлой неделе включился и еще один фактор: как-то начал иссякать оптимизм относительного того, что США и Китай хотя бы подпишут «первый этап» торговой сделки. На этом фоне не только возобновился рост курса доллара, но и стало заметным охлаждение интереса инвесторов к активам развивающихся рынков, в том числе и рублевым.

Техническая картина также говорит в пользу ослабления рубля. Пара «доллар – рубль» не смогла закрепиться ниже отметки 63,6, что открыло бы ей дорогу в район годовых минимумов, которые достигались в конце июня – начале июля.

Теперь первой целью снижения российской валюты выступает уровень около 65,6 руб. за доллар. Однако поводов для резкой и сильной девальвации рубля нет. Цены на нефть и другие основные товары экспорта России находятся на вполне приемлемых уровнях, бюджет сбалансирован.

Более того, большинство аналитиков склоняются к мысли, что уже в начале следующего года, когда будет пройден пик внешних выплат, рубль начнет укрепляться. Такие ожидания связаны прежде всего с тем, что Фонд национального благосостояния достигнет порогового значения, Минфин снизит объем закупки валюты и часть средств будет направлять на финансирование реального сектора экономики. Поэтому не вызывают удивления прогнозы, что к весне следующего года за единицу американской валюты на Московской бирже будут давать около 60 руб.

Динамика котировок пары «доллар – рубль»

2.png




Также в рубрике

  • Мало того, что курильщики гробят собственное здоровье, с нового года они будут также существенно подрывать и семейный бюджет: в Госдуме утвердили повышение акциза на табак и табачные изделия в предстоящем году сразу на 20%.
    Налоги23 сентября 2020, 15:32
  • В Москве со стены центрального офиса Сбербанка на улице Вавилова сняли логотип. По словам источника в финансовой организации, завтра, 24 сентября, в рамках первой онлайн-презентации «СберКонф» будет официально представлен новый.
    Банки23 сентября 2020, 13:05
  • Американский президент Дональд Трамп наконец поставил точку (или все-таки многоточие?) в схватке за перехват контроля над американским сегментом мобильного приложения китайской компании ByteDance — TikTok.
    Мероприятия22 сентября 2020, 15:00
  • Говорят, что считать чужие деньги – это не комильфо. То есть – дурной тон. Впрочем, Forbes лишен подобных предрассудков: издание опубликовало рейтинг ста российских государственных служащих, получивших в 2019 году самый крупный доход.
    Российская экономика22 сентября 2020, 13:42
  • Оплата по коммунальным услугам в России за период «карантинных каникул» в марте ‒ июне в сравнении с началом года сократилась на 31%. Такие расчеты подготовили аналитики компании «Биллинг Онлайн Решения», которая входит в группу Qiwi.
    Российская экономика22 сентября 2020, 11:55