Рынки поставили рекорды коррекции

Темпы роста мировых фондовых и товарных рынков на прошлой неделе били многолетние рекорды. Кое-кто заговорил о том, что «дно» достигнуто. Но тогда это был бы еще один рекорд – самый короткий «медвежий рынок» в истории, завершившийся к тому же на фоне небывало мрачной статистики.
Рынки / 29 марта 2020, 21:20
Рынки поставили рекорды коррекции
Новый курс

Третью неделю подряд американский фондовый рынок удивляет мир рекордами из времен Великой депрессии. «Черный вторник» и «черный понедельник» 12 и 16 марта 2020 года сравнимы лишь с мощнейшим обвалом индекса Dow Jones Industrial Average в истории (19 октября 1987 года) и парой дней в октябре 1929 года. Взлет котировок 24 марта на 11,37% стал максимальным с 15 марта 1933 года.

Тот взлет индекса Dow Jones на 15,34% пришелся на первые дни «нового курса» Франклина Рузвельта. Это был самый «светлый» день биржевых спекулянтов в XX веке, причем не только в плане темпов роста. 15 марта 1933 года после долгого закрытия начала работу New York Stock Exchange. Прошло три с лишним года «медвежьего рынка», за которые индекс потерял более 80%. Только что завершились банковские каникулы, а ФРС пообещала снабжать банки неограниченными объемами долларов. Тогда же начиналась приостановка золотого стандарта и сухого закона.

Ассоциации с ростом прошлой недели, шедшим на фоне заявлений ФРС о переходе к выкупу активов в неограниченных объемах, были очевидными. Аналитики даже начали осторожно обсуждать, не было ли только что пройдено «дно». Сенат одобрил законопроект о поддержке экономики на $2 трлн, а общая сумма денежных вливаний, по словам советника президента США по экономическим вопросам Ларри Кадлоу, превысит $6 трлн.

Неудивительно, что на прошлой неделе баланс ФРС впервые в истории превысил $5 трлн (см. график). При этом ее глава Джером Пауэлл заявляет, что у денежных властей еще есть пространство для маневра. И это не говоря о схожих действиях регуляторов других стран. ЕЦБ уже заявил, что не будет соблюдать прежние ограничения на покупки в рамках программы количественного смягчения на €750 млрд. В целом же по крупнейшим странам мира речь уже также идет о триллионах.

Великая пандемия

К концу недели рост в целом «выдохся», но если индексы и в самом деле нащупали «дно», то это будет рекорд, ведь «медвежьему рынку» лишь несколько недель. Обычно такие периоды длятся месяцами и даже годами – в США в среднем около полугода. До сих пор самый короткий из них длился, по расчетам Bank of America, 40 дней – с 16 сентября по 13 ноября 1929 года. Даже до него еще далеко, хотя набор дат оптимизма уже не вызывает. Есть, впрочем, и приятное сравнение – «медвежий рынок» с 6 января по 9 марта 2009 года. После него стартовал рост, оборвавшийся только в феврале 2020 года.

Вот только ни экономическая, ни эпидемиологическая статистика особых оснований для оптимизма пока не дают. Число заболевших как в мире, так и в США, вышедших на прошлой неделе в мировые лидеры и по этому показателю, растет. Что же до ВВП, то прогнозами мирового спада уже никого не удивить.

Глава ФРС совершенно спокойно говорит о том, что экономика страны, вероятно, находится в рецессии. Аналитики соревнуются в оценках ее глубины, называя темпы и масштабы падения не то что сопоставимыми, но порой и превосходящими достижения Великой депрессии. Так, JPMorgan Chase говорит о падении на 10% в I квартале и на 25% – во II. Это был бы рекорд, но на фоне уже прозвучавших прогнозов падения ВВП на 50% во II квартале он выглядит скромно.

Данные по американскому рынку труда, как и можно было предполагать неделю назад (см. «ФГ» № 11), были шокирующими. Число первичных обращений за пособиями по безработице составило 3,283 млн. Это не просто рекорд за все время учета (см. график) – он более чем вчетверо превысил прежний, поставленный в 1982 году.

В «тихой гавани»

В России ситуация пока лучше. Если не на рынках, то в экономике. Индексы у нас, впрочем, тоже росли. И это притом что за неделю, завершившуюся 25 марта, иностранцы, по данным EPFR, вывели из фондов, инвестирующих в российские активы, $840 млн, а неделей ранее –$1,4 млрд.

Вырос и курс рубля. Если в начале недели за доллар давали более 81 руб., то к ее концу – менее 78 руб. Но оптимизм здесь уместен лишь умеренный – курс американской валюты на МосБирже все еще на четверть выше, чем в начале января. И это неизбежно ведет к росту темпов инфляции в России.

Оценки эффекта переноса для российского рубля, делавшиеся в разное время рядом исследователей, включая сотрудников ЦБ, отличаются кратно. Но когда речь идет о девальвации такого масштаба (на дне падения рубль терял более 1/3), даже консервативные оценки радовать не будут. К годовым темпам инфляции добавится никак не менее 1 процентного пункта (п.п.), но вполне возможно 2–3 п.п. и больше.

И дело не только в возможности дальнейшего ослабления рубля, но и в ситуации на потребительском рынке. Она порой приближается по духу к не лучшим моментам 1990-х, напоминая о том, что в то время эффект переноса был сильнее не только из-за высокой доли импорта. Так что хотя еще пару недель назад темпы инфляции составляли 2,3%, 4%-ный таргет ЦБ может быть превышен довольно скоро.

На недавнем заседании совета директоров Банка России было решено не препятствовать этой угрозе повышением ключевой ставки. В условиях мирового кризиса поддержание экономики выглядело приоритетной задачей. К тому же ЦБ полагал, что всплеск инфляции будет краткосрочным. Затем потребительский спрос будет ослабевать, замедляя темпы роста цен. Тем не менее угрозу он, безусловно осознавал.

«Под влиянием ослабления рубля инфляция в этом году не просто приблизится к цели быстрее, чем мы раньше считали, но может и временно ее превысить, – говорила на пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. – <…> Для стабилизации ожиданий показано повышение процентных ставок».

Ускорение темпов роста потребительских цен уже фиксируется Росстатом – с 17 по 23 марта они составили 0,31% (в 3,44 раза выше, чем неделей ранее). В годовом выражении инфляция подскочила до 2,5%. «Инфляция в России показала ускорение. По предварительным расчетам, рост цен по итогам марта может составить 2,6% в годовом выражении, а в мае – превысить целевой уровень ЦБ в 4%», – привело агентство ПРАЙМ оценки координационного совета РСПП по борьбе с коронавирусом.

Если так, то уже через месяц может стать понятно, закладывал ли Банк России в свои сценарии такое ускорение – опорное заседание совета директоров ЦБ состоится 24 апреля. Впрочем, резкая реакция соответствовала бы прежней, докризисной, парадигме регулятора. Если темпы роста потребительских цен лишь приблизятся к таргету или немного превысят его, ЦБ вполне может продолжить жертвовать достижениями антиинфляционной политики.

Другое дело, как он поступит, если летом речь пойдет об 1–2 п.п. превышения. Экономику может ждать уже не только высокая инфляция, но и дополнительное замедление из-за подъема ключевой ставки. Это, впрочем, пока другая эпоха. Прогнозы того, каким в то время будет рост, сейчас мало чего стоят. И, пожалуй, единственное, что может радовать в потоке предсказаний: таких обвалов ВВП, как США, нам пока не пророчат. Вот только и им всего месяц назад прогнозировали уверенный рост.

МНЕНИЕ


Анатолий Аксаков, председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку

– Мировая экономика уже стояла на пороге кризиса. Цикл подъема затянулся, и очевидно, что на западных рынках, прежде всего в США, надулись пузыри, которые вот-вот должны были лопнуть. Коронавирус явился лишь спусковым крючком.

Даже возникает соблазн заподозрить, что его использовали, чтобы оправдать обрушение рынков и снять ответственность с некоторых политиков.

Вызывает также вопрос и совпадение фактора коронавируса с выходом Саудовской Аравии из сделки ОПЕК+. Таким образом, финансовые рынки испытали двойной шок, усиливавший падение биржевых котировок.

После обрушения обычно устанавливается период стагнации, а затем и подъем. Это закон экономики. Страсти вокруг коронавируса улягутся, начнется оздоровление рынков, восстановление мирохозяйственных связей. При этом все беды можно будет свалить на коронавирус и главные нефтедобывающие страны – Россию и Саудовскую Аравию.

Оценка экономического роста зависит от того, насколько быстро страсти вокруг «пандемии» пойдут на спад и насколько быстро мировые финансовые воротилы смогут скупить рекордно подешевевшие активы по всему миру.

Объективных причин для рецессии российской экономики не существовало, более того, она стояла на пороге ускорения роста ВВП. Но ситуация в мировой экономике, сужение спроса на сырьевые товары привели к замедлению темпов.

В марте из-за глобальных проблем мировые экономические организации пересмотрели свои прогнозы в отношении роста ВВП в России в сторону ухудшения. Так, ОЭСР ухудшила ожидания в этом году с 1,6 до 1,2%. Fitch снизило прогноз до 1% против ожидавшихся 2%.

Думаю, что Минэкономразвития также скорректирует свой прогноз с учетом новой оценки влияния внешних факторов. Тем более что оно должно до 9 апреля представить в Правительство РФ новые сценарные условия развития российской экономики.

Значения индекса ACRA, превысившие 2,5 пункта, могут означать повышенную вероятность начала финансового кризиса, однако необязательно являются свидетельством перехода в фазу кризиса. В начале 2016 года этот индекс превышал критическую отметку в 2,5 пункта в течение непродолжительного периода, однако финансовый кризис не случился.

Кроме того, правительство и ЦБ 17 марта своевременно приняли целый пакет мер, направленных на снижение экономического влияния коронавируса и волатильности на финансовых и сырьевых рынках.

Скорее всего, волнения вокруг коронавируса в ближайшие два-три месяца пройдут. И это станет началом восстановления, что позволяет смотреть на развитие российской экономики во второй половине текущего года с оптимизмом.




Также в рубрике

  • Сотрудники Минского электротехнического завода имени Козлова прекратили работу и выдвинули властям ряд требований, среди которых немедленное прекращение насилия против мирных безоружных граждан, имеющих право мирно выражать свою политическую позицию.
    Политэкономика11 августа 2020, 16:04
  • В Белоруссии 9 августа прошли выборы президента. Победил с гигантским отрывом действующий глава государства Александр Лукашенко - согласно данным местного ЦИК, за него проголосовали более 80% пришедших на выборы избирателей. Его уже поздравили лидеры Китая и России.
    Мероприятия11 августа 2020, 13:56
  • По состоянию на середину дня бумаги АФК «Системы» подорожали на 5%. В денежном выражении их стоимость составила 21,119 рублей за акцию.
    Российская экономика11 августа 2020, 13:18
  • Российские компании вернулись к расчетам наличными, главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников о начавшемся возврате отечественной экономики в 90-е годы
    Деньги11 августа 2020, 13:00
  • Как следует из отчета компании Uniper, ужесточение санкций США против «Северного потока – 2» повышает вероятность задержки проекта или даже прекращения его реализации.
    Политэкономика11 августа 2020, 11:58