Рубль в уходящем году вел себя крайне волатильно

Курс российского рубля заканчивает декабрь заметно ниже отметок, на которых начинал январь.
Рынки / 29 декабря 2020, 15:00

Его ослабление стартовало из района 61 руб. за $1 и к пику мартовского кризиса на финансовых рынках девальвировался почти до 82 руб. за $1. После этого он стал укрепляться и к началу июня отыграл больше половины потерь, достигнув отметки 68 руб. за $1. Но большего ему достичь было не суждено: началась новая волна ослабления, и к началу ноября курс доллара на Московской бирже забрался выше 80 руб. Однако после выборов президента США на фоне мощного притока средств инвесторов на развивающиеся рынки в целом и в России в частности началась новая волна укрепления. Так что прошлую неделю курс заканчивал уже в районе 68 руб. за $1.

Можно надеяться на 70–75 руб. за $1

Говоря о динамике курса рубля в 2021 году, интересными кажутся три аспекта: оценки равновесного значения курса, факторы влияния на курс и временные интервалы их проявления.

Равновесный курс – это величина, к которой курс будет стремиться исходя из структуры экономики (доля сырьевого экспорта или уровень реальных ставок, например) и ее динамики (рост денежной массы или рост промышленности). На 2021 год это 70–75 руб. за $1. Наиболее позитивные значения курса дают метрики, которые не учитывают нефтяной фактор. Модели, отражающие его роль, указывают на более слабое значение.

Учитывая, что взгляд на долгосрочные перспективы нефтяного рынка ухудшился (это связано с ростом вероятности перехода на удаленную работу на постоянной основе и с ростом спроса на более чистые источники энергии), модельные расчеты говорят, что шансы оказаться у верхней границы интервала выше, чем у нижней. Тем не менее интервал равновесного курса важен не для формирования точечного прогноза, а как индикатор для действия – при укреплении рубля до 65–70 руб. за $1 он говорит о возможности наращивать валютную позицию, а ослабление рубля (75 руб. за $1) становится сигналом для ее снижения. При этом собственно движения курса на рынке определяются не напрямую факторами, через которые рассчитывается равновесный курс, а их проявлением через финансовые потоки. Часть факторов связана с состоянием текущего счета, то есть в упрощенном смысле с международной торговлей. Главным вопросом 2021 года здесь будет возобновление международных перелетов. В 2020 году закрытие границ сократило спрос россиян на валюту на $30 млрд в год. Если он вернется на рынок, то, безусловно, создаст давление на курс рубля.

Вместе с тем с точки зрения потоков капитала ситуация выглядит благоприятно для рубля – значительное увеличение балансов центральных банков в развитых странах создает интерес к активам в странах формирующихся рынков и потенциал притока капитала. Однако применительно к рублю есть еще фактор санкций, само наличие такого дамоклова меча убережет Россию от масштабного прихода иностранных денег. В пользу низкого притока капитала говорит и план правительства в два раза сократить увеличение внутренних заимствований в 2021 году по сравнению с 2020-м. Таким образом, факторы воздействия на курс указывают на более значительные риски ослабления рубля, нежели на риски укрепления.

Что касается временных горизонтов, в целом 2021 год выглядит достаточно предсказуемым, за исключением I квартала, в течение которого давление на рубль может опять возрасти. Причина в том, что глобальные рынки в последние месяцы находились в приподнятом настроении, после чего есть риск коррекции. Кроме того, именно после официального вступления в должность 20 января президент Байден может прояснить свою повестку относительно России.

Наконец, есть и внутренние факторы: не секрет, что ЦБ РФ до сих пор продолжает продавать по $80 млн ежедневно в рамках неттинга своих операций с Минфином за все предыдущие годы. Но с января эта поддержка рынка прекратится, зато может возобновиться покупка валюты в рамках бюджетного правила, если цены на нефть задержатся на уровнях выше $50 за баррель. Таким образом, I квартал выглядит не слишком благоприятным для рубля, но в дальнейшем можно надеяться на курс в области интервала равновесной стоимости.








Также в рубрике

  • Следственный комитет (СК) выступает за ужесточение уголовной ответственности для физических лиц за неуплату налогов. В частности, ведомство намерено уровнять сроки давности за данные правонарушения для индивидуальных правонарушений (ИП), так и для юридических лиц.
    Налоги18 января 2021, 14:50
  • Управляющий активами «МКБ Инвестиции» Михаил Поддубский полагает, что в среднесрочной перспективе фондовый рынок восстановит справедливость относительно недооцененных акций компаний «старой экономики», в первую очередь сырьевых. Однако частному инвестору, желающему заработать на этом тренде, нужно быть готовым к тому, что придется ждать несколько лет.
    Интервью18 января 2021, 13:00
  • Мемориальная доска с известными словами его героя из фильма «В бой идут одни „старики“» появилась на киностудии в год столетия Алексея Макаровича.
    Персоны18 января 2021, 11:35
  • Рамочным договором (договором с открытыми условиями) признается договор, определяющий общие условия обязательственных взаимоотношений сторон, которые могут быть конкретизированы и уточнены сторонами путем заключения отдельных договоров, подачи заявок одной из сторон или иным образом на основании либо во исполнение рамочного договора (п. 1 ст. 429.1 ГК РФ).
    Российская экономика16 января 2021, 11:00
  • План избранного президента США включает 160 млрд долларов на вакцинацию и 1 трлн долларов на помощь семьям, в том числе прямые выплаты по 1400 долларов.
    Мировая экономика15 января 2021, 20:25