Все прогнозы хороши. Выбирай на вкус

Все прогнозы хороши. Выбирай на вкус

Сценарии и прогнозы 11 Ноя 2012, 11:16
Все прогнозы хороши. Выбирай на вкус

За здравие

Если двигаться по предлагаемой палитре от светлых, жизнеутверждающих цветов к пепельным, а то и вовсе гранитно-черным, то начать, конечно, надо с прогноза одного из крупнейших мировых инвестиционных банков Goldman Sachs (GS). Вот уж кто порадовал, так порадовал.

Что рубль, несмотря на колебания, в целом укрепляется и по отношению к доллару, и по отношению к евро известно, об этом информирует ЦБ. Но GS не просто уверен в том, что эта тенденция не прервется, его прогноз состоит в том, что к концу 2013 года доллар в России будет стоить 28 рублей. Есть у GS и промежуточные показатели на этой дистанции: через три месяца курс доллара составит 31 руб. Бивалютная корзина будет стоить 34,5 руб.

Через полгода курс доллара снизится до 29,2 руб., а бивалютная корзина — до 33,5 руб.

Через год рубль укрепится еще сильнее: доллар будет стоить 28,8 руб., правда, бивалютная корзина немного укрепится — до 34 руб.

Прогноз, несомненно, будит любопытство, на что и делается расчет. Не стоит забывать, что аналитические службы банков помимо выполнения серьезной и ответственной работы занимаются еще и торговлей лицом, то есть пиаром собственной организации, привлекая к ней внимание, в том числе и неожиданными, выбивающимися из общего потока прогнозами.

Сказанное, впрочем, вовсе не значит, что прогноз GS помимо шумового эффекта ничего другого не содержит. Аналитики, хотя и не пренебрегают солененьким, навыки изготовления своих фирменных блюд, естественно, не утратили.

Разгадка сверхоптимизма GS в отношении будущего рубля проста. Все дело, кто бы сомневался, в нефти. Главный прогноз, по отношению к которому курс рубля выступает ведомым, — это прогноз цен на нефть. GS прогнозирует очередной приступ альпинизма цен на нефтяном рынке: прогноз предписывает им к концу следующего года дойти до $130 за баррель. Причина столь бурного поведения — сокращение поставок нефти из Ирана.

Еще одна сопутствующая причина — приток капиталов в Россию. В капиталах же благодаря политике ФРС США недостатка не будет.

GS не исключает, таким образом, условного повторения эффекта 2008 года, когда вслед за ростом цен на нефть в Россию устремился пока не превзойденный по объему поток иностранных инвестиций. Дело, напомню, дошло до того, что одновременно происходили укрепление рубля и рост инфляции. Объяснение этого феномена — в изобилии долларов в России. Сначала это нефтедоллары, которые толкали рубль вверх. Потом, учитывая, что вложения в рублевые активы — это беспроигрышная лотерея с немалыми призами, к нефтедолларам присоединились спекулятивные доллары. И те, и другие обменивались на рубли. В результате рублей стало так много, что это разогрело инфляцию.

О будущей российской инфляции в своем прогнозе GS умалчивает. Он не говорит и об объемах притока капиталов, прекрасно зная, что сегодня наблюдается обратная картина — капиталы бегут из России, несмотря ни на высокие цены на нефть, ни на продолжающийся рост экономики. GS лишь говорит, что на фоне роста цен на нефть такая тенденция возможна.

Есть в прогнозе GS и загадка чуть сложнее. Она касается курса уже не рубля, а доллара. Стоит обратить внимание на прогноз изменения рублевой цены бивалютной корзины. Если через три месяца при курсе в 31 руб. за доллар бивалютная корзина будет стоить 34,5 руб., через полгода курс доллара снизится до 29,2 руб., а бивалютная корзина — до 33,5 руб., а через год рубль укрепится еще сильнее: доллар будет стоить 28,8 руб., правда, и бивалютная корзина немного укрепится — до 34 руб., то это значит, что евро будет дорожать по отношению к доллару. Этот нероссийский поворот GS оставляет без комментариев.

Решение загадки, вероятно, состоит в том, что по законам хеджирования рисков при росте цены нефти, традиционно номинируемой в долларах, доллар по отношению к евро дешевеет.

Остается последний вопрос: стоит ли верить прогнозу GS? Сами прогнозисты против такой постановки будут, конечно, решительно возражать. Они ведь занимаются наукой, вопросы веры здесь ни при чем. Да, если цены на нефть взовьются, за рубль можно не беспокоиться. Но вот насколько реальны подобные условия?

Самое время вспомнить, что, не далее как в конце сентября, за пару недель до настоящего прогноза аналитики GS выступили с обратным заявлением, они отнесли Россию наряду со странами Ближнего Востока к категории высокорисковых стран, которые значительнее всего могут пострадать от изменений в мировой экономике. Причина в двойной зависимости — от экспорта энергоресурсов и импорта продуктов питания.

Так пострадает Россия он внешней конъюнктуры или приобретет? У GS есть прямо противоположные ответы на этот вопрос.

Такие они, аналитики…

Жизнь трудна

В отличие от Goldman Sachs, который с ловкостью фокусника выдает расходящиеся прогнозы так, что становится непонятно, изготовляется ли его продукция в банке, или речь идет о цирковом, если не о балаганном представлении, HSBC, второй по величине банк в Европе, придерживается одной линии в отношении прогноза курса рубля. И здесь не оказывается места для праздников. Рублю предписывается худеть. HSBC ожидает ослабления российской нацвалюты до 32,27 рубля за доллар к концу 2012 года и до 33,78 рубля за доллар в 2013 году.

Рублем дело, впрочем, не ограничивается. Рост российского ВВП, по прогнозу HSBC, в 2012 году составит 3%, в 2013 году — 2,5%, что ниже прогноза Минэкономразвития. Чтобы экономика страны превысила эти показатели, считает главный экономист HSBC по России и странам СНГ Александр Морозов, властям необходимо улучшить инвестиционный климат.

Вложения компаний в Россию, по его словам, в текущих условиях будут расти низкими темпами, так как у бизнес-сообщества нет уверенности в позитивном будущем российской экономики. Инвестирование затрудняется в том числе из-за административных барьеров. Экономист обратил внимание также на негативное влияние оттока капитала, который, по его словам, является в РФ правилом, а не исключением.

Вот так. На первом плане оказывается все тот же десятилетиями муссируемый и никак не улучшающийся российский инвестиционный климат. А как же нефть? Она оттеснена на второй план. Прогноз HSBC исходит из «текущих или более низких» цен на нефть. При этом кардинальный обвал цен не рассматривается.

HSBC отмечает и положительные моменты: банк ждет замедления инфляции, которая по состоянию на 22 октября в годовом выражении составила 6,9%. Морозов заявил, что во второй половине 2012 года ожидает рост цен на уровне в 5,9%. Но рубль, повторим, будет только худеть, и, что еще раз стоит отметить особо, в его прогнозе основной упор делается уже, по крайней мере, не только на цены на нефть.

За упокой

Хит-парад банковских прогнозов курса рубля стоит продолжить, тем более что следующий — от российского банка. С ним выступил Альфа-банк.

Его аналитики исходят из того, что при средней цене на нефть в $110 за баррель рубль в оставшиеся месяцы 2012 года и в 2013 году будет ослабевать. К концу 2013 г. доллар будет стоить 34,5 руб., а под занавес текущего — уже 33 руб. То есть Альфа-банк видит будущее рубля в еще более темные очки по сравнению с HSBC.

Набор аргументов Альфа-банка и HSBC схожий. «Вина» за ослабление рубля — на «вялом» росте ВВП и отсутствии структурных изменений. Именно это может вызвать чистый отток капитала из России в 2013 году в объеме $50 млрд.

Что выделяет прогноз Альфа-банка, так это тот факт, что в нем для ослабления рубля вовсе не обязательно снижение цен на нефть. В этом он тоже продолжает подход HSBC. Главный аналитик Альфа-банка Наталья Орлова подчеркивает: в экономике уже формируются ожидания девальвации. Весь прирост корпоративных депозитов обеспечен валютным привлечением, похожая ситуация и со средствами частных лиц. Рубль не будет ослабевать только при росте цены на нефть, считает Орлова.

Прогноз роста экономики на 2013 год Альфа-банк понижает еще ниже — с 3 до 2,8%. Рост будет сдерживать ограничение бюджетных расходов, самые низкие темпы покажет I квартал 2013 года из-за эффекта базы, считает Орлова: в январе — июне этого года экономика росла ускоренными темпами из-за предвыборных вливаний. Центробанк пытается ускорить рост через кредитование экономики, но вместо этого лишь провоцирует отток капитала, сетует она.

Это еще один любопытный поворот темы. Орлова считает, что для современного состояния российской экономики полезнее рост госрасходов, чем удешевление кредитов. Для представителя банка это весьма неожиданное утверждение.

Напомним, глава Сбербанка Герман Греф решительно возражает против политики удорожания кредитов, которую проводит ЦБ, он считает, что так ЦБ ограничивает возможности роста экономики, а не бегство капиталов.

Рост курса доллара к рублю предсказывает и Минэкономразвития: по расчетам ведомства, средний курс американской валюты по итогам 2012 года составит 31,3 рубля, а по итогам 2013 года — 32,4 рубля. Кризисные прогнозы, составленные с учетом падения стоимости нефти на мировых рынках, предусматривают еще большую девальвацию рубля.

В Минэкономразвития считают, что в случае падения цены на нефть до $60 за баррель доллар укрепится до 46 рублей. По прогнозам Высшей школы экономики, если нефть подешевеет до $90–100, валюта США подорожает до 35 рублей, а если баррель упадет до $70, то за доллар будут давать 39–40 рублей. По расчетам Института Гайдара, в случае падения цены на нефть до $80 российская валюта девальвируется на треть — за один доллар будут давать 40 рублей.

Грядет война валютная

Прогнозы — на любой вкус. Есть «белый верх — черный низ», есть наоборот. И все же, как ни странно, общий знаменатель можно найти, и сделать это довольно легко.

Он заключается в следующем: при прочих равных условиях (а это тот самый неменяющийся инвестиционный климат), если цена на нефть пойдет вверх, за ней потянется и рубль. Если этого не произойдет, рубль будет слабеть.

Стоит отметить еще одно обстоятельство. Постепенное ослабление труда — не обязательно плохо. Да, это подтолкнет инфляцию (но, как мы видели, резкий рост рубля приведет к тому же самому). Стоит заметить, что Россия в мире не одна. И вокруг нее не за горами жаркая вспышка валютных войн. С учетом рекордных выбросов на рынок долларов и евро начнется борьба за использование курсовых премий для поддержки внутреннего производителя.

Да, это условно. Потому что современная продукция производится не только там, где собирается, а собирается она, как правило, в Китае и Юго-Восточной Азии, есть и та самая инновационная часть, о которой пока безутешно мечтает Россия, а цена на нее мало зависит от курсовых соотношений.

Да, для России слабый рубль — это вовсе не значит толчок экспорта, потому что сам экспорт — это сырье, а цена на него опять же не слишком зависит от курсовой ситуации, хотя такая зависимость, безусловно, есть. Слабый рубль — это даже не толчок к импортозамещению, потому что свободных мощностей уже нет, в отличие от 1998–1999 годов, когда они были, что и обеспечило наряду с масштабной девальвацией рубля быстрый выход из кризиса.

Но укрепляющийся рубль — это премия импортера. А импорт, особенно с учетом вступления России в ВТО, может оказать растущее влияние на российскую экономику отнюдь не в пользу отечественных производителей.

Вывод: валютные войны не стоит недооценивать, а значит, ослабляющийся рубль — это совсем неплохо для экономики. А граждане в нашей стране давно знают, что кроме них самих их будущее никто не обеспечит.

Николай Вардуль

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться