Бить будут не по рейтингу

Сценарии и прогнозы 06 Мар 2015, 14:01
Бить будут не по рейтингу

Уже два международных рейтинговых агентства — Standard & Poor’s и Moody’s — снизили суверенный рейтинг РФ до (скандальная формулировка) «мусорного» или (отвлеченно нейтральная формулировка) «субинвестиционного» уровня. Третье агентство — Fitch — к коллегам, можно не сомневаться, присоединится. Это рукотворное действие. Россию буквально под руки ведут в кризис.

Можно сколько угодно говорить о политической ангажированности рейтингистов. Звучит разоблачительно. Но от этого нисколько не легче. И не только потому, что решения уже состоялись. Они действительно политически ангажированы, но даже не столько в силу политики, повлиявшей на принятие решений о снижении рейтинга, сколько в силу того, что сам кризис, в который погружается российская экономика, в значительной мере обусловлен политическими причинами. Так что теперь разобраться, где в экономических бедах России «чистая» экономика, а где «чистая» политика, непросто. И в целом правильные слова о том, что чистой от политики экономики не бывает, как и, наоборот, в данном конкретном случае, звучат не более чем отговоркой.

Что делать? Можно действовать по принципу контрсанкций и угрожать впредь не обращаться к услугам рейтинговых агентств, как это предложил замминистра финансов Сергей Сторчак. Но это по преимуществу эмоциональный ответ, который существа дела никак не коснется. Рейтинги России все те же агентства все равно будут в состоянии выставлять. Да и вообще рейтинги, если сохранять голову холодной, — это указатели движения капиталов на рынке. Их, конечно, можно сломать, но рассчитывать, что вслед за этим сменится уже накатанное направление движения капиталов, наивно.

Действовать надо по четырем направлениям.

Первое — сначала считать. Во что обойдется России падение ее рейтинга. Отправная точка уже есть. Ключевым последствием понижения рейтинга до спекулятивного двумя рейтинговыми агентствами из трех может стать исключение российских бумаг из индекса Barclays Global Aggregate — одного из ведущих облигационных индексов, на который ориентируются многие фонды. В составе индекса есть как рублевые, так и валютные российские гособлигации, а также евробонды российских компаний. Россия «весит» в индексе 0,7%, что соответствует примерно $140 млрд, сообщало агентство Reuters в прошлом месяце.

Под распродажу могут попасть госбумаги в рублях и долларах на общую сумму почти $6 млрд, следует из отчета JP Morgan, составленного в январе. «Согласно нашим оценкам, если Moody’s или Fitch понизят рейтинг до субинвестиционного уровня, это может привести к продаже валютных госбумаг на $4,66 млрд и еще $1,1 млрд в ОФЗ», — говорилось в отчете исследовательского отдела JP Morgan.

Собственно, 24 февраля рынок уже отреагировал. Доллар и евро в ходе торгов прибавляли почти по два рубля, но потом половину прироста скинули. Не удержались от снижения и российские фондовые индексы, снизившиеся на 1,7–3,3%.

siluanov

Антон Силуанов считает, что агентство Moody’s проигнорировало «исчерпывающую информацию», предоставленную российской стороной. natnik 

Давление и на рубль, и на фондовый рынок будет продолжаться. Хотя рынок, конечно, заранее отыграл значительную часть падения, так что оно никак не будет отвесным. Но зато есть опасность, которую уже отмечала «Финансовая газета», когда рейтинг снизило первое агентство Standard & Poor’s, — это выдвижение кредиторами требования о досрочном погашении заемщиками долгов. Такая возможность может предусматривать условия получения кредита при снижении суверенного рейтинга. Оценить масштаб этой опасности точно вряд ли возможно — условия кредитов различны, как и позиции кредиторов, но эксперты сходятся во мнении, что главная угроза потенциально гнездится именно здесь.

Значит, Центральному банку, возможно, придется подрастрясти свою валютную копилку, которая и нужна не для того, чтобы занимать почетное место на витрине, а для того, чтобы страховать от форс-мажорных обстоятельств. Форс-мажор в данном случае это в значительной мере все та же политика.

сторчак

Замминистра финансов Сергей Сторчак предложил разорвать отношения с международными рейтинговыми агентствами

Второе направление — приложить максимум усилий к тому, чтобы пессимистический прогноз, из которого, снижая российский рейтинг, исходят рейтингисты, не реализовался.

Одно из возражений Москвы на действия Moody’s состояло в том, что теперь у российского правительства есть антикризисная программа, чего рейтингисты не учли. Но программа борьбы с кризисом — это еще не успех в борьбе. Этот успех придет, если программа верна и к тому же реализуется. Пока же прогноз агентства Moody’s в отношении российской экономики самый пессимистичный среди аналогичных продуктов мировых финансовых институтов. Так, аналитики Moody’s считают, что отток капитала в 2015 году составит $272 млрд (ВБ — $60 млрд), снижение ВВП за два года — 8,5% (МВФ — 4%, ВБ — 2,8%), инфляция — 22%. Доказать, что этот прогноз неверен, российской экономике вполне по силам.

Третье — не забывать о политике. Надо сделать все, зависящее от России, чтобы минские соглашения по Донбассу были реализованы. Здесь взаимосвязь между политикой и экономикой может принимать и, возможно, неожиданные формы.

Илья Балакирев, главный аналитик UFS IC, например, считает, что «Газпром» нашел способ заставить Киев заплатить за газ, поставленный в Донецк и Луганск. Логика такая: Киев предоставил авансовый платеж за газ и рассчитывает как можно быстрее выбрать оплаченный газ. «Газпром» же, по оценке Балакирева, удовлетворяет не более половины официальных заявок. Очередной газовый конфликт налицо. Балакирев пишет: «Предоплаты в любом случае хватит лишь до конца февраля, после чего Киеву придется либо снова перечислять деньги, в том числе за ДНР и ЛНР, либо всерьез ограничивать потребление газа в стране».

Динамика кредитных рейтингов России за 10 лет

Вывод: «Газпром» рискует срывом договоренностей по Украине, одновременно — обострение конфликта из-за газа может послужить поводом для срыва миротворческого процесса на Украине. Это может привести к очередному обострению внешнеполитических рисков и стать мощным фактором давления на российский рынок в целом». Так что как политика несет с собой риски для экономики, так и преследование экономических интересов отдельных компаний может нанести ущерб экономике.

Четвертое направление: внимательно следить за ситуацией на нефтяном рынке. Это происходит в любом случае. И, как уже писала «Финансовая газета», появились признаки, что нефть нащупывает дно цены, косвенно это подтверждает и рост участия банков в размещении валютного репо, это показатель того, что банки больше не рассчитывают на обесценение рубля. Однако ситуация остается довольно неустойчивой. Применительно к рублю это как раз показала реакция рынка на снижение российского рейтинга. Что же касается нефти, то она давно известна ветреным характером. Если она «передумает» и пойдет дальше вниз, последствия снижения рейтинга будут отыгрываться по полной программе, включая требование досрочного погашения долгов, тогда вползание в кризис может смениться обрушением в него.

Николай Вардуль

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться