У миноритариев режется голос

Ситуация, когда миноритарии могут вкладывать средства, но не имеют права участвовать в управлении компаниями даже опосредованно, начинает меняться. Это, несомненно, положительно сказывается на инвестиционном климате страны.
ТОП-10 / 5 июня 2013, 09:00
У миноритариев режется голос

Если «низы» не хотят, но могут

Выступая на форуме «Россия-2013», управляющий директор Templeton Emerging Markets Group Марк Мебиус, сформулировал одну из главных, по его мнению, проблем российского рынка инвестиций — россияне не хотят инвестировать в свои акции. Одной из основных причин этого явления он считает пренебрежительное отношение менеджмента компаний к миноритариям.

В качестве примера известный инвестор привел компанию Роснефть. «У вас есть олигархи с миллиардами долларов, однако миноритарные инвесторы этой компании сейчас находятся в очень рискованной и нестабильной ситуации», — сказал, в частности, Мебиус. По его мнению, нашей стране стоит брать пример с Китая, где почти демонстративно стараются внимательно относиться ко всем инвесторам, независимо от их удельной величины.

Эту точку зрения поддерживает и основатель TPG Capital Дэвид Бондерман, который считает, что ни одна страна в мире не генерирует таких объемов «негативного информационного потока», как Россия.

Конечно, критика специалистов с мировым именем имеет под собой весомые основания, тем более что всем хорошо известно, чем обусловлена такая ситуация на отечественном рынке инвестиций. Прежде всего это недоработки и пробелы в законодательстве, а также психология директоров, основанная на негативном опыте. Судя по всему, российские менеджеры стоят в самом начале сложного пути от «попытки захватить предприятие» и «навязать свою волю руководству компании» до признания того, что «активный инвестор имеет основание озвучить свои предложения». Увы, но в России понятие «активный инвестор» еще не определено, хотя представители этого, пока нового, класса уже появились. Похоже, что объективная необходимость начинает преодолевать несовершенство законов и косность сложившихся традиций.

Кто такой «активный инвестор»?

Типичная для российского рынка ситуация: крупный акционер, он же управляющий компании, чьи акции обращаются на бирже, может быть не заинтересован в выплате дивидендов. Таким образом, он контролирует все финансовые потоки компании. Миноритарные акционеры, которые вправе рассчитывать на прибыль, не могут убедить менеджмент направить часть прибыли на дивиденды. Казалось бы, ситуация безвыходная. Но не для «активных инвесторов».

В международной практике это миноритарный акционер, который готов аргументированно настаивать на выплате дивидендов и участии в управлении активами компании. При этом он прекрасно осознает все недостатки своей индивидуальной позиции и поэтому старается создать коалицию единомышленников. Таких же миноритариев, готовых потратить свое время на то, чтобы усилить свое влияние на совет директоров. При этом не исключаются никакие законные методы борьбы за свои права, начиная от прессы и заканчивая обращениями к финансовому регулятору.

В России такого инвестора часто называют «рейдером», но психология рынка постепенно меняется: акционеры, даже миноритарные, все чаще добиваются права высказывать свое мнение и даже влиять на решения Советов директоров. В конце концов, они тоже являются владельцами компании, и их интересы совпадают с долгосрочными интересами предприятия. И, вопреки опасениям крупного менеджмента, подобные новшества делают инвестирование в отечественные компании более привлекательным, в результате чего выигрывают все.

«Твердое меньшинство»

В США кейсы «активных инвесторов» уже попали в программу бизнес-школ: General Motors, SONY, Herbalife, Goldman Sachs. Среди российских активных инвесторов известны Олег Дерипаска, акционер ГМК «Норильский Никель», мирового лидера по производству никеля, настаивающий на выплате дивидендов вопреки планам менеджмента. В 2013 году ГМК намерено направить на дивиденды рекордную сумму, что крайне положительно оценили мировые аналитики: из-за давления миноритария выиграли и другие собственники компании.

Другой пример активного инвестора — Андрей Муравьев, бывший директор ОАО «Сибирский Цемент», одного из крупнейших российских производителей цемента. Муравьев вышел из управления холдинга в 2008 году, после чего капитализация компании упала на 90%. Оставшись акционером, Муравьев принял решение войти в Совет директоров компании. Независимые наблюдатели считают, что с его опытом и связями он способен вернуть компанию на лидерские позиции. Однако сейчас ему приходится испытывать давление основных владельцев Сибцема — они не могут одобрить появление опытного члена СД, который будет влиять на их работу.

Тем не менее Муравьев создал коалицию миноритарных инвесторов, которая поддержала его программу, и намерен войти в Совет директоров, что, безусловно, улучшит позиции производителя цемента.

Показателен в плане работы с миноритариями и успех российского ритейлера ОАО «Магнит», руководство которого в апреле заявило о том, что компания заняла лидирующие позиции на рынке ритейла. На прошедшем в минувшую пятницу годовом собрании был озвучен размер дивидендов за 2012 год, который в три раза превышает аналогичный показатель за 2011 г. Если учесть, что 54% акций компании находится в свободном обращении, это явный успех миноритариев, делающий ритейлера еще более привлекательным для потенциальных инвесторов.

Показательно также и противостояние пула миноритариев «Силовых машин» с Алексеем Мордашовым. Изначально в 2012 году оферта, которой добивалось объединение из ста акционеров, выставлялась подконтрольным Мордашову кипрским офшором по цене в два раза ниже рыночной. В итоге миноритариям все-таки удалось добиться своего и после года противостояния они получили предложение, которое, по мнению аналитиков, полностью соответствует рынку.

Руслан Цалогов

фото finparty.ru




Также в рубрике

  • Красный день календаря – не праздник для тех, кто привык этим цветом записывать убытки. В том числе и для инвесторов. Именно такой день и выпал на прошлую неделю.
    Рынки1 октября 2020, 18:00
  • Начало прошлой недели выдалось обескураживающим для инвесторов. По всему миру обвалились акции, товарные фьючерсы и даже биткоин. Аналогичная картина наблюдалась в конце февраля, и аналитики заговорили о второй волне снижения рынков.
    Рынки1 октября 2020, 16:00
  • Отмена ЕНВД и новые правила лицензирования и маркировки лекарств превратили малый бизнес в фармацевтике из низкомаржинального в убыточный.
    Медицина1 октября 2020, 14:00
  • 15 фактов Союз «Здоровье наших детей», развивающий программу «Школьное молоко» в России, собрал к юбилейному, 15-му Дню школьного молока.
    Мероприятия1 октября 2020, 12:03
  • О том, что мешает внедрению инноваций в российской медицинской промышленности и почему россияне не доверяют отечественным лекарствам, в интервью «ФГ» рассказал сопредседатель Всероссийского союза пациентов Юрий Жулёв.
    Интервью1 октября 2020, 11:00