ЦБ поставил рубль на подоконник

ЦБ поставил рубль на подоконник

ТОП-10 30 Авг 2014, 10:55
ЦБ поставил рубль на подоконник

18 августа ЦБ изменил параметры своей курсовой политики. Здесь регулятор тверд, он неуклонно следует курсу перевода рубля в режим свободного плавания, в которое наша национальная валюта должна отправиться в конце 2014 года. Свои действия Банк России сопроводил заявлением о том, что изменения в курсовой политике не должны привести к изменениям самого курса. Звучит странно. Конечно, если рубль готов уйти в плавание, то последние прощания с ним на берегу не должны сопровождаться криками «Полундра!». Но все равно курсовая политика, по определению, всегда меняет курс.

Так что же случится с рублем?

Настоящее

Сначала о технической стороне изменений. Во-первых, с 7 до 9 рублей расширен диапазон допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро). Сейчас коридор составляет 35,4–44,4 рубля.

Во-вторых, регулятор полностью отказался от валютных интервенций, пока курс рубля находится внутри этого диапазона. До 18 августа такие интервенции составляли $200 млн. Они проводились в однорублевой зоне вблизи границ коридора (т. е. при семирублевом коридоре с границами 36,4–43,4 рубля в диапазоне 42,4–43,4 рубля ЦБ продавал бы до $200 млн в день, а в диапазоне 36,4–37,4 рубля — покупал бы такую сумму).

В-третьих, Банк России снизил объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютного коридора на 5 копеек — до 350 миллионов с 1 миллиарда долларов. Теперь в случае выхода стоимости бивалютной корзины на границы коридора они будут сдвигаться быстрее.

В одном ЦБ необходимо отдать должное: его курсовая политика прозрачна и последовательна. Но достаточно ли этого, чтобы считать ее эффективной и адекватной происходящему в экономике?

РИА Новости совершенно справедливо указало на реакцию рынка: к 11.00 18 августа, через час после того, как ЦБ объявил об изменении параметров курсовой политики, курс доллара расчетами «завтра» снижался на 8 копеек — до 36,05 рубля, курс евро — на 12 копеек, до 48,26 рубля. Стоимость бивалютной корзины при этом уменьшалась на 10 копеек по сравнению с уровнем предыдущего закрытия и составляла 41,54 рубля.

Будущее

Это сейчас. А что произойдет потом? Аналитики Райффайзенбанка назвали свой комментарий «ЦБ учит рубль плавать» и сосредоточились не столько на последствиях действий регулятора, сколько на механизме самого перехода к свободному плаванию рубля. Этот механизм ЦБ последовательно внедряет, здесь вопросов нет. Что же касается последствий, то в Райффайзенбанке не ждут, что изменения в курсовой политике окажут негативное воздействие на валютный рынок: «Время для его введения было выбрано таким образом, чтобы краткосрочно риски были минимальны. Так, курс бивалютной корзины колеблется в достаточно узком диапазоне (в течение последних 2 месяцев внутридневная волатильность в среднем составляет 40–50 копеек и лишь в редких случаях поднималась до 1 руб.), несмотря на то что новостной фон, связанный с украинским конфликтом, не изменился в положительную сторону».

Тем не менее в банке, конечно, признают очевидное: «Основным итогом от принятого ЦБ решения в ближайшее время будет сильная волатильность курса, он станет более гибким, быстрее будет реагировать на изменения внешнего фона». К концу комментария его тон меняется: «Хотя переход на модифицированное плавание курса необходим с точки зрения повышения действенности процентной политики ЦБ и контроля над инфляцией, основные риски, связанные с этим, помимо сильного роста волатильности курса заключаются также в том, что Банк России проводит такие изменения в условиях несбалансированных торговых и капитальных операций, что может быть чревато более сильным ослаблением рубля».

набиуллина путин

Схожий комментарий дали и аналитики ВТБ Капитала. Он четко поделен на две части. Часть первая: новая курсовая политика будет нейтральной для курса рубля. Обоснование: «Банк России, по-видимому, спешит внести изменения в курсовую политику во время низкого (отпускного) сезона, чтобы избежать существенного воздействия на рыночные торговые операции, и первоначальная реакция рынка действительно представляется весьма сдержанной. Рублевая стоимость бивалютной корзины более трех месяцев держится внутри диапазона, не предполагающего интервенций (если не учитывать покупки иностранной валюты Минфином) и в целом, как кажется, нашла новое равновесное значение (которое мы считаем равным 35–36) и без вмешательства регулятора. Как следствие, при прочих равных условиях, расширение безынтервенционного диапазона, полагаем, будет для рубля нейтральным».

Часть вторая: правила могут измениться. В ВТБ Капитал прогнозируют: «Механизм валютных интервенций, в основе которого лежит конкретный уровень (или диапазон) обменного курса, неизбежно привлекает нежелательную спекулятивную активность, и поэтому рано или поздно ЦБ РФ наверняка от него откажется и перейдет к „грязному“ плавающему обменному курсу, при котором интервенции проводятся исходя из соображений ограничения чрезмерной волатильности и поддержания финансовой стабильности».

Другими словами, в ВТБ Капитал уверены, что ЦБ не сможет сохранить свои перчатки безукоризненно белыми, так попросту не бывает.

Подытожим прогнозы экспертов: сначала на рынке ничего существенного не произойдет, недаром последние месяцы (одни аналитики говорят о двух, другие о трех месяцах) рубль ведет себя смирно. Но потом спекулятивные атаки на рубль возымеют действие, его обесценение ускорится. Следствием может стать «грязный» плавающий курс.

Двойное дно

Ставить точку на этом, однако, рано. Итак, ЦБ продолжает уверенно двигаться к свободному плаванию рубля. Тем самым он признает это движение правильным, как и шаги, предпринимавшиеся ранее в том же направлении. Стоит напомнить, предыдущий заслуживающий внимания шаг от берега Банк России сделал в феврале 2014 года. Тогда же был расширен бивалютный коридор и резко сокращены масштабы валютных интервенций. Следствием стало немедленное, без всяких пауз пике рубля. ЦБ после того, как Эльвира Набиуллина побывала на встрече с Владимиром Путиным, сделал полшага назад, в марте для предотвращения атак на рубль в условиях резко возросших геополитических рисков ЦБ повысил планку своих валютных интервенций с 350 миллионов до 1,5 миллиарда долларов.

набиуллина лагардФеминизм в регулировании экономики теперь в большой моде. На первых ролях, в частности, Кристин Лагард (директор-распорядитель МВФ) и председатель Банка России Эльвира Набиуллина. foulard1964-1

Очень похоже, что сейчас последует второй акт той же постановки. Достаточно какого-нибудь толчка, например новых обвинений США в адрес России по поводу ее вмешательства в дела Украины на стороне сепаратистов и угроз очередной порцией санкций, как последует атака на рубль, в результате которой тот отправится в отступление, поплыв вниз по течению.

Не исключено, что именно в этом и состоит прагматичная (в дополнение к объявленным проводам рубля в свободное плавание) цель действий ЦБ. В ускоренном обесценении рубля есть проверенный позитив. Во-первых, именно февральское падение рубля придало некоторый импульс летнему подъему российской промышленности. Во-вторых, в плюсе окажется федеральный бюджет за счет рублевой премии, которую получат из-за снижения курса сырьевые экспортеры, делящиеся с бюджетом пошлинами.

Одно можно сказать наверняка. В последовательности действий ЦБ есть очевидный провал. Своей главной макроэкономической целью регулятор объявляет борьбу с инфляцией, но его курсовая политика, наоборот, рост цен только подстегивает за счет обесценения рубля. Здесь аналитики Райффайзенбанка ошибаются, утверждая, что «переход на модифицированное плавание курса необходим с точки зрения повышения действенности процентной политики ЦБ и контроля над инфляцией». Это так в долгосрочной перспективе, пока же курсовая политика ЦБ откровенно сталкивает рубль вниз, чем цены непременно воспользуются, рванув вверх.

Мотив противоречивости политики ЦБ зато присутствует в других прозвучавших комментариях на тему обновленной курсовой политики. «После повышения учетной ставки подобное решение ЦБ РФ выглядит явно странным. Сначала он в приоритеты ставит снижение инфляции и стабилизацию долгового рынка и предпринимает для этого соответствующие шаги, а теперь озвучивает новые правила своей политики, которые в корне противоречат ранее поставленным приоритетам», пишет, например, Василий Олейник, эксперт инвестиционной компании «Ай Ти Инвест». По его мнению, «внутридневные колебания в нестабильные дни могут вырасти в разы, а если ситуация в мире накалится еще сильнее, то препятствовать ослаблению рубля до отметок 38–39 и даже 40, никто не будет».

Олейник на этом не останавливается. Он утверждает: «Самое интересное в том, что при таком ослаблении российской валюты окончательно умрет внутренний долговой рынок, что может привести к параличу всей финансовой системы». Олейник напоминает, что «в связи с плохой конъюнктурой Минфин уже дважды откладывал аукцион по размещению ОФЗ (облигаций федерального займа)».

Риски продолжения политики подготовки рубля к отплытию налицо. Понятно, что они усугубляются нестабильностью политической обстановки и не прекращающегося пока раскручивания спирали взаимных санкций. Резонен вопрос, насколько своевременны шаги, предпринимаемые ЦБ?

набиуллина силуановАнтону Силуанову есть за что благодарить Эльвиру Набиуллину, своей курсовой политикой она регулярно пополняет федеральный бюджет. g20russia.ru

Да, на стороне ЦБ относительная стабильность рубля. Но вряд ли ЦБ ее переоценивает. Значит, он готов жертвовать рублем в интересах бюджета и возобновления действия курсовых стимулов роста.

В результате ЦБ должен умерить пафос своих заявлений о борьбе с инфляцией. Инфляция точно победит. На ее стороне и запрет на ввоз в Россию продовольствия от основных поставщиков, и все более усиливающееся присутствие в экономике государства, и наконец собственная курсовая политика ЦБ.

Но тогда возникает резонный вопрос: если ЦБ не обеспечивает стабильность курса рубля, не борется с инфляцией и отказывается брать на себя по примеру ФРС США или ЕЦБ ответственность за состояние и перспективы экономики, то чем же он, в конце концов, занимается? Получается, что финансовый мегарегулятор, помимо пропалывания банковской грядки работает на подхвате у Минфина, пополняя бюджет, или Минэкономразвития, пытаясь обесценением рубля разбудить промышленность.

Маловато будет.

Николай Вардуль

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться