ТОП-10 13 Авг 2016, 10:57
И ты, брат…

Следите за руками

Банкротство компании Lehman Brothers в 2008 г. стало не просто сенсацией. Оно породило огромную разрушительную волну, вызвавшую серьезный кризис на всех финансовых рынках. Его отголоски затронули и нашу страну: в новейшей истории России 2008 г. тоже стал своеобразным рубежом окончания «тучных лет».

На момент банкротства долги инвестиционного банка Lehman Brothers составляли $613 млрд (плюс еще $155 млрд долл. долгов по облигациям). Согласно отчету основной причиной краха этой финансовой компании стали попытки ее руководства скрыть от аудиторов наличие ряда активов. Суть «бухгалтерских уловок» заключалась в том, что незадолго до конца квартала часть проблемных активов переводилась в лондонское подразделение компании — Lehman Brothers International. Данная компания в свою очередь заключала соглашение о продаже активов третьей стороне, обязуясь в ближайшее время выкупить их обратно по чуть более высокой цене. Это позволяло банку манипулировать отчетностью, искусственно сокращая объемы своих задолженностей. По оценкам следователей, при помощи такой схемы руководству банка только лишь за I и II кварталы 2008 г. удалось скрыть существование активов на общую сумму $50 млрд.

Как следовало из экспертных отчетов, такой механизм руководство банка использовало с 2001 г. Солидная репутация одного из старейших инвестиционных банков США позволяла Lehman Brother долгое время оставаться вне всяких подозрений. К тому же его финансовые аналитики и инвестконсультанты всегда славились своей дальновидностью, и никто не предполагал, что этот сапожник по факту окажется без сапог.

Тем не менее за свою долгую историю эта компания не раз терпела серьезные поражения, совершая на рынке бездумные и опрометчивые поступки. Из-за отсутствия четкой стратегии развития и постоянных конфликтов между акционерами банк Lehman Brother однажды стал жертвой неудачного поглощения и в результате почти на 10 лет покинул первые строчки мировых рейтингов. Однако благодаря случайному стечению обстоятельств ему удалось обрести свободу и отвоевать утраченные позиции. Правда, ненадолго.

Самый ценный актив

Человеческий капитал всегда был главной ценностью компании Lehman Brothers. Однако во времена кризисов, как глобальных, так и локальных, руководство этой компании не раз прибегало к такому непопулярному методу снижения издержек, как сокращение штата. Что характерно, практически всегда эти меры приносили банку больше убытков, чем пользы. Увольнение персонала крайне негативным образом сказывалось на репутации компании, и экономия оборачивалась для Lehman Brothers очередными потерями: часть клиентов уходила к конкурентам, а позиции банка в различных рейтингах падали.

Наиболее показательным в этом отношении стал 1994 г. — время первого в новейшей истории глобального финансового кризиса. Чтобы подправить положение компании после не слишком удачного периода, руководство приняло решение уменьшить расходы за счет увольнения ряда сотрудников и сокращения зарплат оставшимся. В результате в течение года из фирмы по собственному желанию уволились тридцать ведущих аналитиков, которые без труда трудоустроились к ее конкурентам, заметно ослабив и без того непрочные позиции Lehman Brothers.

В 1994 г. из штата компании была уволена Элен Гарцарелли — самый знаменитый аналитик на американском фондовом рынке. Эта женщина в октябре 1987 г., за неделю до «черного понедельника», когда индекс Dow Jones рухнул на 600 пунктов, предсказала грядущий обвал, что позволило ее компании сохранить десятки миллионов долларов. Благодаря своим феноменальным аналитическим способностям она неоднократно спасала Lehman Brothers от потерь. Однако все это удовольствие обходилось для корпорации недешево. Среднегодовая зарплата госпожи Гарцарелли составляла $2 млн. Кроме того, фирма неоднократно покупала ей самые дорогие компьютеры и программное обеспечение, а также оплачивала ее путешествия. В результате, когда грянул финансовый кризис, для компании оказалось проще уволить эту сотрудницу, чем ее прокормить.

Эксперты крайне неодобрительно восприняли данную новость. Престиж компании оказался подорван. Если в 1990—1992 гг. Lehman Brothers занимала первое место в ежегодном рейтинге финансовых аналитиков, публикуемом в Institutional Investor, то в 1994 г. — уже 9-е, а в 1995 г. — 13-е.

Как все начиналось

Свою историю компания Lehman Brothers начала как торговая фирма. У ее истоков стояли немецкие эмигранты, братья Леманы, приехавшие в 1840 гг. покорять Новый Свет. Первым рискнул перебраться за океан Генрих Леман, который в 1844 г. открыл свою первую бакалейную лавку в городке Монтгомери, штат Алабама. Через несколько лет он позвал к себе братьев, Эммануэля и Майера, которые присоединились к его бизнесу.

Леманам удавалось весьма успешно развивать торговлю, однако вскоре на их пути возникло первое серьезное препятствие. Многие фермеры, которые являлись основными клиентами их фирмы, зачастую не могли расплачиваться за товар наличными и предлагали в качестве оплаты хлопок-сырец. Волей-неволей братьям приходилось соглашаться, и в результате помимо торговли мылом и крупами Леманы занялись еще и продажей хлопка, которая впоследствии и принесла их компании первые миллионы.

Объемы хлопка, с которыми им приходилось работать, год за годом росли, и, в конце концов, этого сырья стало так много, что в 1870 г. братья решили организовать хлопковую биржу в Нью-Йорке. С того времени имя Lehman Brothers оказалось неразрывно связано с финансовыми рынками, а сфера интересов компании все больше и больше смещалась от торговли к инвестиционно-банковской деятельности.

До тех пор, пока у руля фирмы находились Леманы, ее дела шли как нельзя лучше. Даже Великая депрессия не слишком сильно ударила по ее карманам. Прямые потомки предприимчивых немцев сумели достойно провести компанию через этот сложный период. Роберт Леман, руководивший семейным бизнесом в 1920-х гг., сосредоточил деятельность фирмы на работе с компаниями, занятыми в розничной торговле, авиации и коммуникациях. Lehman Brother на свой страх и риск вложилась также в создание ряда компаний, работающих в области развлечений, среди которых были такие проекты, как RKO, Paramount и 20th Century Fox. Как нетрудно догадаться, впоследствии эти вложения с лихвой окупились и принесли ей немалую прибыль.

После окончания Второй Мировой войны, на волне глобального экономического подъема, Lehman Brothers зарекомендовала себя не только, как один из крупнейших инвестбанков страны, но и как финансовый консультант. Среди наиболее крупных клиентов, обратившихся в те годы к Lehman Brothers за инвестиционным консалтингом, были Ford Motor Company, TWA, American Airlines и Continental Airlines.

Постепенно операции Lehman Brothers вышли за границы Соединенных Штатов. В общем числе ее клиентов все большую долю занимали зарубежные компании. В 1960 г. она открыла свой первый европейский офис в Париже, в 1972 г. заработал ее филиал в Лондоне, а в 1973 г. — в Токио. В это же время клиентами компании стали такие крупные корпорации, как IBM, QUALCOMM и Intel. В 1980-е, в эпоху первых мегаслияний, Lehman Brothers неоднократно выступала инвестиционным консультантом в межграничных и внутренних сделках Chrysler, American Motors, General Foods, Philip Morris и Hoffman-LaRoche.

Легкая добыча

Несмотря на такое бурное развитие, внутренние дела компании отнюдь не всегда шли превосходно. В 1969 г. умер Роберт Леман, успешно правивший компанией на протяжении 40 лет и являвшийся основным ее владельцем. Количество наследников, имевших право претендовать на долю в капитале Lehman Brothers, оказалось так велико, что в результате акции фирмы были распылены среди большого числа собственников. Каждый из новых владельцев по-своему видел перспективы развития бизнеса и не желал искать никаких компромиссов.

Пятнадцать лет Lehman Brothers раздирали внутренние противоречия. Акционеры ссорились не только друг с другом, но и с менеджментом компании. Никто не знал, как будет развиваться фирма, решит ли она, следуя общемировой тенденции, реорганизоваться в публичную компанию и заняться поисками объектов приобретения или предпочтет сама стать жертвой растущих аппетитов соперников.

В результате этих междоусобных войн Lehman Brother стала легкой добычей конкурентов. В 1984 г. компания была поглощена корпорацией American Express, которая сразу же слила ее со своим аналогичным подразделением Shearson. В итоге Lehman Brothers фактически потеряла самостоятельность. Об этом свидетельствовало даже название объединенной компании: Shearson Lehman Brothers. Не желая оставаться на вторых ролях, компанию постепенно начали покидать ее лучшие сотрудники.

1980-е оказались для Lehman Brothers самым тяжелым периодом за всю ее полуторавековую историю. В те годы ее имя стало синонимом плохого ведения бизнеса. Преподаватели экономики на примере Lehman Brothers рассказывали студентам о том, как не следует вести бизнес. А журналист Кен Аулетта написал об ошибках этой компании целую книгу под названием «Сила и слабость Уолл-стрит: падение дома Леманов». Это произведение, которое мгновенно стало бестселлером, в красках рассказывало о том, как плохой менеджмент погубил хорошую фирму.

Спасение пришло совершенно случайно. Глава Citigroup Сэнфорд Вейлл, который стоял у истоков создания Shearson и по стечению обстоятельств потерял над ней контроль, в начале 1990-х выкупил ее у American Express в чистом виде, т. е. без Lehman Brothers. При Shearson компании Леманов было поручено заниматься только банковскими инвестициями, но без нее она вновь обрела самостоятельность и, наконец, смогла расправить крылья.

Уже в 1992 г. компания вернулась в первую двадцатку мировых инвесткомпаний, а в 1994 г. окрепла настолько, что смогла отделиться от American Express и впервые в своей истории стать открытым акционерным обществом. К несчастью, столь важный и переломный момент в жизни компании совпал с глобальным финансовым кризисом, в результате чего руководство оказалось вынуждено прибегнуть к тем самым приснопамятным увольнениям.

Скатившись за пределы первой десятки в рейтинге ведущих финансовых консультантов, компания оказалась перед выбором: либо продолжить свое существование в ранге инвесткомпании второго-третьего эшелона, либо взяться за реализацию рискованных, но высокодоходных проектов.

Чтобы банк не стал вновь мишенью для конкурентов, его руководство перешло в наступление и принялось скупать активы в разных странах мира. Начало двухтысячных стало для компании периодом бесконечной череды сделок, не всегда оправданных и дальновидных. Кроме того, как писали американские СМИ, компания Леманов очень много средств вложила в ипотечные ценные бумаги, ставшие главной причиной финансового кризиса в США.

Финал этой гонки оказался, пожалуй, самым впечатляющим событием не только в истории банка, но и в жизни всех мировых финансовых рынков. Когда компания объявила о своем банкротстве, Индекс Dow Jones за один день провалился более чем на 500 пунктов. Это падение стало самым серьезным с момента террористических атак 11 сентября 2001 г. В один миг без работы остались 50 тыс. человек.

Ни ФРС, ни госказначейство США не поддержали идею о национализации банка. «Для формирования дисциплины на рынке и эффективного сдерживания рисков мы должны позволить финансовым компаниям разоряться», — объяснил это решение тогдашний министр финансов США Генри Полсон. Мораль этой басни в итоге оказалась очень простой: плохие менеджеры способны разрушить даже очень успешный бизнес.

Юлия Земцова

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться