Курс рубля и НДПИ

ТОП-10 22 Сен 2015, 17:11
Курс рубля и НДПИ
НОВОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ ПО НДПИ

Минфин предложил повысить ставку НДПИ для всех российских нефтяных компаний, чтобы изъять некоторую часть их девальвационной прибыли. В соответствии с этим предложением вычет в формуле ставки НДПИ будет рассчитываться исходя из новых допущений по курсу рубля — 43,8, 47,1 и 49,8 долл. соответственно в 2016, 2017 и 2018 гг. Иными словами, Минфин предлагает исходить из более сильного курса рубля к доллару, чем нынешний спотовый курс, что приведет к повышению эффективной ставки НДПИ.

В результате этих предложений EBITDA снизится на 5–16% в зависимости от компании.

Мы рассчитали, на сколько изменится ставка НДПИ, если при ее расчете будут закладывать предложенный курс рубля. Мы обнаружили, что эффективная ставка НДПИ повысится в среднем на $2 за баррель. Исходя из этого мы считаем, что в федеральный бюджет будет поступать дополнительно 440–500 млрд руб. ежегодно (хотя эту сумму отчасти нейтрализует снижение доходов сектора от налога на прибыль). Исходя из наших расчетов подобные изменения в расчете НДПИ приведут к снижению EBITDA на 5–16% в 2016—2018 гг. в зависимости от компании.

СУРГУТНЕФТЕГАЗ ПОСТРАДАЕТ СИЛЬНЕЕ ДРУГИХ, ЛУКОЙЛ — В НАИМЕНЬШЕЙ СТЕПЕНИ

Мы считаем, что Сургутнефтегаз особенно сильно ощутит последствия подобных изменений, так как в его портфеле нет проектов, на которые распространяются налоговые льготы. ЛУКОЙЛ будет менее чувствителен к этим изменениям, чем Роснефть, так как у него относительно много проектов, на которых действуют налоговые льготы, главным образом на Каспии. Кроме того, у этой компании большой фокус на сегмент нефтепереработки, на который НДПИ не влияет. Газпром и НОВАТЭК или не пострадают вообще, или же последствия этих изменений будут такими, что пока их спрогнозировать трудно.

Изменения для сектора будут негативными в кратко- и долгосрочной перспективе.

Мы считаем, что эта информация негативна для российских нефтяных компаний. Во-первых, она лишний раз демонстрирует нестабильную и изменчивую систему налогообложения российского нефтяного сектора. Во-вторых, из-за повышения НДПИ и экспортной пошлины российские компании станут гораздо менее устойчивыми к колебаниям цены на нефть и лишатся своего главного преимущества перед мировыми аналогами. В-третьих, мы считаем, что повышение налоговой нагрузки в условиях низких цен на нефть негативно отразится на объемах добычи в будущем.

В целом мы сомневаемся, что эти предложения будут приняты. Мы ожидаем, что в ходе дискуссий все же будет учтен долгосрочный эффект этих изменений на отрасль, предложения, судя по всему, будут неоднократно обсуждаться в правительстве, и компании отрасли обязательно воспользуются своим лобби.

Александр Корнилов, старший аналитик «Альфа-банка»

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться